人民幣國際化的成本

劉文娟

人民幣走出去有收益，就會有成本。人民幣國際化會引發貨幣需求和匯率的波動，對中國經濟的增長、金融系統的穩定性產生沖擊。

1.人民幣國際化會增加中央銀行貨幣政策調控的難度。根據“三元悖論”的觀點:貨幣政策的有效性同資本的國際自由流動和匯率的穩定性無法同時滿足，人民幣國際化會增加中央銀行貨幣政策調控的難度，本幣的國際需求使貨幣需求和供給都變得復雜，從而可能使貨幣政策操作與政策目標有所偏差。人民幣國際化后增加居民和非居民持有人民幣計價資產的范圍，從而在一定程度上限制了中國人民銀行通過公開市場操作來進行貨幣操作的能力。本國貨幣的國際化增加了本幣計價資產持有的范圍，增加了資本流動和匯率的波動。例如，20世紀60年代的日本和70年代的德國，都曾不同程度的擔心本國貨幣的國際化導致資本流入，從而使本幣升值壓力加大，降低本國產品的競爭力，甚至過度的資本流入導致幣值高估，利率下降，資產泡沫;而在經濟不景氣時期，一旦投資形成普遍預期，導致“羊群效應”，資本的加速外流會使本幣急劇貶值，使本國市場陷入蕭條。以貨幣政策目標為例，封閉經濟條件下，央行是憑借貨幣政策工具對國內經濟變量的影響實行既定的貨幣政策調控。人民幣國際化實現后，一些在人民幣不可兌換、匯率固定和資本管制等條件下發生作用的貨幣政策，將會受到匯率變動、資本頻繁流出流入的影響而失去效果。……