探析中小企業債務融資的風險及其防范

●黃朝霞

探析中小企業債務融資的風險及其防范

●黃朝霞

現實經濟生活中，有許多中小企業采用債務融資籌集資金，進行負債經營，鑒于負債經營，風險較大。文章分析中小企業債務融資風險的來源，并提出防范風險的措施。

中小企業 債務融資 風險防范

一、中小企業債務融資的必要性

有關數據顯示，截至2012年6月底，全國實有內外資企業共1308.57萬戶，實有注冊資本77.20萬億元，戶均注冊資本589.96萬元。相比2007年6月底，企業數量和注冊資本（金）分別增長49.4%和132.7%，年平均增長率分別為8.4%和18.4%，戶均注冊資本378.74萬元，增長55.8%。截至2011年底，我國每千人擁有內外資企業數量為9.30戶，相對2007年底的7.30戶增長了27.4%，相對2001年底的5.60戶增長了66.1%。其中，2007年6月至2012年6月期間，注冊資本在1000萬元以下的中小企業成為增長主力，對企業總體數量增長貢獻率達到89.1%，中小企業生產總值占國內生產總值的55.6%，工業新增產值74.7%，銷售額的58.9%，稅收的46.2%，出口總額的62.3%。流通領域中中小企業占全國零售網點的90%以上，它提供了大約75%的城鎮就業機會。因此，中小企業在我國經濟中占有重要的地位，在促進經濟增長和擴大就業等方面發揮著不可或缺的作用，其發展對我國經濟和社會的穩定有著非常重要的意義。

但是，中小企業要發展，最基本要有維持簡單再生產的資金，或者有一定的資金用于擴大再生產。但是，依靠企業自身生產積累，根本不足以進行下去。因此，需要從中小企業外部進行融資。債務融資是眼下中小企業常用的經營模式，債務融資是一把雙刃劍，既能滿足企業生產需要，獲得財務杠桿效益，提高市場競爭力，又會增加中小企業的財務風險。

二、中小企業債務融資的狀況

1.中小企業融資渠道單一，貸款集中在國有商業銀行。中小企業由于自身就積累不足，過多依賴債務融資，有資料表明：78%的中小工業企業的資本來源主要是銀行各類貸款，來源于權益性投資的比例較低，從權益性投資的構成來看，近80%的企業仍以自身的資金積累為主股東投資和風險投資分別為18.1%和16.7%，使用外商投資的企業比例為4.9%。貸款主要集中在國有商業銀行，中小企業融資中債務資本主要集中在中國工商銀行、建設銀行、中國銀行和中國農業銀行，信貸支持機構的缺位和多元化債務融資工具的缺乏，使中小企業不能像國有企業和上市公司那樣通過債券市場發行債券籌集資金。

2.中小企業融資成本高。首先，貸款利率高于市場平均水平。銀行選擇向中小企業發放貸款很少選用信用貸款的方式，一般在基準貸款利率基礎上上浮一定比例，以彌補部分貸款風險。自2007年以來，為了解決經濟過快增長和通貨膨脹問題，中國人民銀行連續采取加息和提高存款準備金率的貨幣緊縮政策，使得中小企業的貸款利率水平連續升高，嚴重影響了中小企業的利潤。此外，商業銀行常設置“補償性余額”、收取違約延期支付費用等手段來變相提高貸款利率，相對大企業而言,中小企業承擔了的這種歧視性高利率，加重了中小企業的融資成本。

其次，融資中間費用比例過高。在資金籌集費用方面，中小企業在貸款申請環節，都需要進行固定資產抵押登記、信用評估、進行財務審計，這些費用的支出一般具有數額固定的特點。由于中小企業一般融資金額較小，這些費用在籌資金額中的比重就會相對較高。在中小企業自身資產不足需引入外部擔保的情況下，考慮到擔保支出的影響，籌資費用將進一步升高。

3.資本供給結構的不均衡。

（1）不同產業之間的資本供給差異。在市場競爭中，中小企業自身發展會呈現強者更強，弱者更弱的格局，那些技術水平先進，符合市場潮流，管理水平領先的中小企業會在競爭中脫穎而出，表現出良好的經濟效益和成長性，自然成為資本市場的寵兒。不論是通過風險投資引入股權資本或者是通過商業銀行引入債務資本都能居于主動地位，順利滿足資本需求，甚至出現資本供給過剩的局面，但大多數中小型企業屬于勞動密集型企業，技術裝備水平較低，產品的核心競爭力不突出，對市場的占有控制力較弱，經營風險較大，在資本引入過程中則面臨很大的障礙，商業銀行對于此類項目表現出明顯的惜貸傾向，也不為各種風險資本、私人股權資本所看好，資本成為此類中小企業生存發展的一個重要制約因素。

（2）地理區域上的資本供給差異。除了中小企業之間的資本分配不均外，在中小企業發展和資本獲取方面，不同地區之間表現出了很強的差異性。東部沿海地區尤其是長江三角洲地區、珠江三角洲地區由于經濟發展水平高、中小企業活躍、信用體制相對健全、民間資本充裕，這些地區的中小企業經營管理水平較高，企業的資本運營意識突出，也容易獲得外部融資機構的支持，所以不論在資本來源的渠道上，還是在資本供給總規模上都遠遠超過中西部地區的中小企業。

三、中小企業債務融資風險產生的原因

債務融資風險，是指由資金供需情況、宏觀經濟環境等因素變化，企業籌集資金給財務成果帶來的不確定性，即與企業債務融資相關的風險。它有兩層含義，一是指債務籌資導致企業所有者權益下降的風險；二是指債務籌資可能導致企業財務困難甚至破產的風險。我國中小企業債務籌資的風險主要來源于以下幾個方面：

1.企業投資利潤率和借入資金利息率的不確定性。企業投資利潤率即投資報酬率，是指企業所得利潤與初始投資額的比率；借入資金利息率是企業借款時按市場利率計算的利息與借入資金的比率。由于企業某個期間所獲利潤無法確切估量，同期市場利率也處于變化之中，因而，企業投資利潤率和借入資金利息率都具有不確定性。當投資利潤率高于借入資金利息率時，使用一部分借入資金，可以利用財務杠桿作用提高自有資金利潤率；當投資利潤率低于借入資金利息率時，企業使用借入資金將使自有資金利潤率降低，甚至發生虧損，嚴重的則因資產負債率過高或不良資產的大量存在，導致資不抵債而破產。

2.企業經營活動的成敗。中小企業還本付息資金最終來源于企業收益。企業收益與其日常經營管理密切相關，經營管理的好壞，影響當期收益的高低，決定現金流的多少，從而影響償還到期債務本息“保證金”的充足與否，決定財務風險的高低。根據信號傳遞理論，企業經營管理不善，會給市場傳遞一種不良信號，使企業信譽受損，降低其在融資市場中的信用等級，導致籌資困難，使企業面臨再融資資金短缺的風險，無法滿足后續發展需要，使企業發展緩慢或停滯。

3.負債結構不合理。負債結構是企業負債中各種負債數量的比例關系，尤其是短期負債資金的比例。影響負債結構的主要因素有：1.企業使用長期借款融資，其利息費用將在相當長的時期內固定不變；采用短期借款融資，其利息費用可能會有大幅度波動。2.企業大量舉借短期借款用于長期投資，當借款到期時，可能會出現難以籌措到足夠的現金償還到期債務的風險；此時，若債權人由于企業財務狀況差而不愿將借款展期，企業經營將陷入困境。3.長期借款融資速度慢，資金成本較高，并且附帶一些限制性條款。

4.市場利率和匯率變動。企業籌措資金,可能面臨利率或匯率變動帶來的風險，利率和匯率水平的高低直接決定企業資金成本的大小。當國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款利息率不斷提高，使得企業所負擔的經營成本增加。反之當國家實行“雙松”政策，即擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣供給量增加，貸款利息率不斷降低，企業籌資的資金成本降低，所負擔的經營成本減少。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業帶來了外幣的收付風險。

四、中小企業防范債務融資風險的對策

1.樹立風險意識。作為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的獨立商品生產者和經營者，企業須獨立承擔生產經營風險。樹立風險意識，并將其貫穿于生產經營全過程，加強風險管理和預測，及時采取防范措施。使債務融資在強風險意識下進行，降低風險發生的概率和危害程度，為整個風險管理奠定良好基礎，有利于風險管理工作的順利開展。

2.建立有效的風險防范機制。立足于市場，建立完善的內控風險防范體系，加強內控制度建設，確保財務風險預警和監控制度健全有效，筑起防范和化解財務風險的第一道防線。通過建立貫穿于生產經營全過程的實時、動態的財務預警系統，及時預報風險，并發出警告，從源頭防范風險的發生，避免由于決策失誤而造成的財務危機，把債務融資風險降到最低限度。

3.確定適度的負債比率。確定適度的負債比率、保持合理的負債結構和債務期限結構。企業適度負債經營是指企業的負債比例要與企業的具體情況相適應，實現風險與報酬的最優組合。企業應不定期用資產負債率進行測算，掌握資產、負債狀況，并進行橫向和縱向對比，根據實際情況，對比率進行適當調整，維持一個適度的負債規模。在實際工作中，選擇最優化的資金結構是復雜和困難的，對一些生產經營好，產品適銷對路，資金周轉快的企業，負債比率可以適當高些；反之，負債比率應適當低些，否則就會使企業在原來商業風險的基礎上，又增加了籌資風險。同樣，企業還應對長期債務與短期債務和債務償還期限進行合理安排，防止在日后經營過程中本金和利息的償付風險。

4.制定切實的負債償還計劃。企業利用負債經營加速發展，就必須從加強管理，加速資金周轉上下功夫，努力降低資金占用額，縮短生產周期，提高產銷率，降低應收賬款，使企業在充分考慮影響負債各項因素的基礎上謹慎負債。根據實際情況，制定切實的還款計劃，保證到期還本付息。對于短期負債，企業一般應將其速動比率保持在不低于1∶1，流動比率保持在2∶1左右的安全區域，以保證企業在短期內有足夠的資產償還到期債務；長期負債主要依靠長期資產償還，一般情況下，企業應將利息保障倍數控制在大于1的水平，否則難以保證有足夠的資產償還到期本息。只有預先制定好負債償還計劃，中小企業才能更為有效地降低債務融資風險，提高企業的盈利水平。

5.分析利率、匯率走勢，合理籌資。針對利率變動帶來的籌資風險，應認真研究我國資金市場供求情況，正確把握未來利率走向。當預計未來市場利率將會逐漸走高的時候，采用固定利率的方式向銀行借款，能夠把融資成本控制在較低的水平線上。當預計未來市場利率將逐漸走低的時候，采用浮動利率的方式向銀行借款，能夠使融資成本隨利率逐漸走低而降低。對于籌集外幣帶來的風險，應預測和分析匯價變動趨勢，制定外匯風險管理策略，通過其內在規律找出匯率變動趨勢，采取有效的措施防范籌資風險。在預測匯率變動的同時，還應在籌資戰略上和具體籌資的過程中做出防范風險的安排,例如：注意債務幣種和期限的分散以及對債務貨幣實行“配對管理”等。

總之，債務融資既是一種財務策略，更是一種籌資戰略。企業在債務融資決策時，要根據自身情況，充分考慮融資結構和還款期限等因素，樹立債務融資風險意識。在正確進行風險識別的基礎上，制定必要的預防措施，將債務風險控制在合理范圍內，充分發揮其杠桿作用，確保企業生產經營的正常運行，充分發揮中小企業在我國國民經濟中的重要作用。

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（作者單位：寧波柯力傳感科技股份有限公司 浙江寧波 315033）

（責編：李雪）

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1004-4914（2014）07-164-02