財(cái)務(wù)指標(biāo)視野下的企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究
——基于尼康中國(guó)和中國(guó)平安的案例分析

●馬澤君 吳夢(mèng)云

財(cái)務(wù)指標(biāo)視野下的企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究
——基于尼康中國(guó)和中國(guó)平安的案例分析

●馬澤君 吳夢(mèng)云

基于案例研究的視角，以2011-2013年尼康中國(guó)和中國(guó)平安的年報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表為數(shù)據(jù)來源，選擇并計(jì)算得到每股收益、凈資產(chǎn)收益率、工資福利率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)成本率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、稅額繳納比率和托賓Q值等財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)果，以此代表企業(yè)對(duì)股東、員工、債權(quán)人、消費(fèi)者、供應(yīng)商和政府等利益相關(guān)群體的社會(huì)責(zé)任履行情況和企業(yè)價(jià)值，對(duì)比分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。

社會(huì)責(zé)任 企業(yè)價(jià)值 財(cái)務(wù)指標(biāo) 案例

企業(yè)社會(huì)責(zé)任的思想起源于美國(guó)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)不應(yīng)只關(guān)注經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，更應(yīng)該對(duì)政府、股東、員工、消費(fèi)者、供應(yīng)商、債權(quán)人和社會(huì)公眾等利益相關(guān)者以及生態(tài)環(huán)境履行相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)。自該思想引入國(guó)內(nèi)以來，引起了政府、學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界的廣泛關(guān)注，也得到了多數(shù)學(xué)者和企業(yè)管理者的普遍認(rèn)同。然而，近年來企業(yè)社會(huì)責(zé)任失位的事件屢見不鮮，如毒奶粉、礦難、工資拖欠、偷稅漏稅、環(huán)境污染和生態(tài)破壞等，給企業(yè)和社會(huì)造成了極大負(fù)面影響。由此反映出部分企業(yè)雖然理念上認(rèn)同社會(huì)責(zé)任觀，但在行為上卻沒有將其履行到位。另一方面，企業(yè)價(jià)值最大化是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重要目標(biāo)，與企業(yè)行為密切相關(guān)。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、民眾社會(huì)意識(shí)越來越強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)背景下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系成為研究的重要議題。

在學(xué)術(shù)界，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究的文獻(xiàn)成果頗為豐富，李正（2006）以滬市521家上市公司為樣本，驗(yàn)證了當(dāng)期內(nèi)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)，長(zhǎng)期內(nèi)企業(yè)從事社會(huì)責(zé)任活動(dòng)并不會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。朱雅琴和姚海鑫（2010）實(shí)證得出了企業(yè)對(duì)政府和職工的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)，對(duì)投資者的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)，對(duì)供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值不顯著。王曉巍和陳慧（2011）基于利益相關(guān)者理論，以滬深兩市328家上市公司為樣本，驗(yàn)證了企業(yè)對(duì)不同利益相關(guān)者承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系相互影響。林鳳和趙孟（2012）基于企業(yè)社會(huì)資本的視角驗(yàn)證了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值的積極影響作用。劉彩華和朱曉璐（2013）基于社會(huì)責(zé)任的視角構(gòu)建了企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。王艷婷和羅永泰（2013）通過實(shí)證研究得出企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能夠增強(qiáng)員工認(rèn)同感進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。于曉紅和武文靜（2014）基于委托代理和剩余索取權(quán)理論實(shí)證研究了公司治理、社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，同樣得出企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任有助于提升企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的結(jié)論。

通過文獻(xiàn)分析可得，目前學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)同企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值的積極作用，研究方法以實(shí)證分析為主，有針對(duì)性的案例研究還不多見。2014年3月15日，媒體曝光了尼康中國(guó)D600照片黑斑事件，而該企業(yè)隨即將責(zé)任推給了霧霾，造成了極大的負(fù)面影響。2014年3月28日，在由RKS與安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所聯(lián)合舉辦的第五屆上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)級(jí)發(fā)布會(huì)上，平安保險(xiǎn)連續(xù)五年登頂，與尼康中國(guó)形成鮮明對(duì)比。因此，本研究以上述兩個(gè)典型案例為分析對(duì)象，通過多種財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果，分析企業(yè)對(duì)不同利益相關(guān)者履行社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。

一、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)指標(biāo)詮釋

本研究將企業(yè)的利益相關(guān)者分為內(nèi)、外部?jī)蓚€(gè)部分，其中內(nèi)部利益相關(guān)者包括股東和員工，外部利益相關(guān)者包括債權(quán)人、消費(fèi)者、供應(yīng)商、政府、社會(huì)公眾和生態(tài)環(huán)境。企業(yè)對(duì)不同利益相關(guān)者履行社會(huì)責(zé)任的財(cái)務(wù)指標(biāo)詮釋具體表現(xiàn)為：

1.企業(yè)對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。本研究通過每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)對(duì)股東社會(huì)責(zé)任的履行情況。

2.企業(yè)對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在滿足員工的物質(zhì)和精神需求，提高員工福利待遇。本研究通過工資福利率衡量企業(yè)對(duì)員工社會(huì)責(zé)任的履行情況。

3.企業(yè)對(duì)債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在保障其債權(quán)安全。本研究通過流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率兩個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)對(duì)債權(quán)人社會(huì)責(zé)任的履行情況。

4.企業(yè)對(duì)消費(fèi)者的社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和高質(zhì)量服務(wù)。本研究通過營(yíng)業(yè)成本率衡量企業(yè)對(duì)消費(fèi)者社會(huì)責(zé)任的履行情況。

5.企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在貨款支付及時(shí)保證供應(yīng)商資金流的順暢。本研究通過應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)對(duì)供應(yīng)商社會(huì)責(zé)任的履行情況。

6.企業(yè)對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在法律法規(guī)和納稅義務(wù)的執(zhí)行方面。本研究通過稅額繳納比率衡量企業(yè)對(duì)政府社會(huì)責(zé)任的履行情況。

7.企業(yè)對(duì)社會(huì)公眾的社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在慈善捐贈(zèng)和援建等社會(huì)公益事業(yè)的參與方面。本研究通過捐贈(zèng)支出衡量企業(yè)對(duì)公眾社會(huì)責(zé)任的履行情況。

8.企業(yè)對(duì)生態(tài)環(huán)境的社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在遵守環(huán)保條例、維護(hù)生態(tài)平衡。本研究通過環(huán)保支出衡量企業(yè)對(duì)生態(tài)環(huán)境社會(huì)責(zé)任的履行情況。

此外，托賓Q值代表了企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)重置成本的比率，能夠較準(zhǔn)確反映出年末企業(yè)價(jià)值，是投資者對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，被學(xué)術(shù)界廣泛用作企業(yè)價(jià)值的替代變量。因此，本研究通過托賓Q值衡量企業(yè)價(jià)值，并將各指標(biāo)計(jì)算方法進(jìn)行匯總得到表1（見下頁(yè)）。

二、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的案例比較研究

1.案例背景。（1）尼康中國(guó)案例背景。2014年3月15日，央視3·15晚會(huì)發(fā)布了名為“洗不凈的尼康D600”的報(bào)道，指出尼康D600的黑斑點(diǎn)情況，其先后以清灰、換快門組件等方式試圖解決問題均不奏效。在全國(guó)引發(fā)強(qiáng)烈反響，全國(guó)多地網(wǎng)友發(fā)起集體維權(quán)行動(dòng)，經(jīng)過消費(fèi)者的集體維權(quán)，中消協(xié)約談等動(dòng)作后，已有過兩次保養(yǎng)記錄的尼康D600用戶，可以選擇更換尼康公司提供的產(chǎn)品性能不低于尼康D600的指定機(jī)型而告終，尼康D600被下架。受中央電視臺(tái)3·15晚會(huì)曝光尼康相機(jī)“黑斑門”的影響，尼康股價(jià)周一在東京證券交易所的早盤交易中下跌4.2%，股價(jià)跌至1686日元的五周新低。（2）中國(guó)平安案例背景。中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)平安”）于1988年誕生于深圳蛇口，是中國(guó)第一家股份制保險(xiǎn)企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)金融牌照最齊全、業(yè)務(wù)范圍最廣泛、控股關(guān)系最緊密的個(gè)人綜合金融服務(wù)集團(tuán)。截至2013年12月31日，中國(guó)平安旗下共有24家子公司，總資產(chǎn)達(dá)人民幣3.36萬(wàn)億元，歸屬母公司股東權(quán)益為人民幣1827.09億元。2014年3月24日，由潤(rùn)靈環(huán)球責(zé)任評(píng)級(jí)（RKS）與安永聯(lián)合舉辦的第五屆上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)級(jí)發(fā)布會(huì)在京舉行，由中國(guó)平安發(fā)布的《專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值——2012年企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》以84.02分奪得第一，再次獲得AA最高評(píng)級(jí)。該排行榜發(fā)布至今五年來，中國(guó)平安始終名列榜首。

表1 企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值財(cái)務(wù)指標(biāo)釋意和計(jì)算方法

2.案例公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)果。根據(jù)尼康中國(guó)和中國(guó)平安兩家公司年報(bào)中公布的2011-2013年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，本研究對(duì)衡量其社會(huì)責(zé)任和企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)指標(biāo)分別進(jìn)行計(jì)算，得到表2和表3。

表2 2011-2013年尼康中國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果

3.案例公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析。（1）對(duì)股東的責(zé)任與企業(yè)價(jià)值。由表2可得，2011-2013年尼康中國(guó)每股收益在2011-2012年間降幅較大，2013年有所增加但仍未達(dá)到2011年的水平，總體呈遞減趨勢(shì)；凈資產(chǎn)收益率和托賓Q值逐年遞減態(tài)勢(shì)明顯。由表3可得，2011-2013年中國(guó)平安每股收益穩(wěn)步上升；凈資產(chǎn)收益率雖然在前兩年出現(xiàn)較大降幅，但2013年增幅明顯最終高于2011年的水平；托賓Q值逐年遞增。由此可得，企業(yè)對(duì)股東履行社會(huì)責(zé)任有助于提升其公司價(jià)值。（2）對(duì)員工的責(zé)任與企業(yè)價(jià)值。由表2可得，2011-2013年間尼康中國(guó)的員工工資福利率總體變化幅度不大，基本維持在3.3%的水平，其托賓Q值逐年遞減，可以說如果企業(yè)維持員工工資福利不變，反而可能降低了企業(yè)價(jià)值。由表3可得，2011-2013年間中國(guó)平安的員工工資福利率穩(wěn)步增加，其托賓Q值逐年遞增。由此可得，企業(yè)對(duì)員工履行社會(huì)責(zé)任，增加員工福利并給予適當(dāng)關(guān)懷，有助于提升企業(yè)價(jià)值。（3）對(duì)債權(quán)人的責(zé)任與企業(yè)價(jià)值。理論而言，流動(dòng)比率越高代表企業(yè)的短期債務(wù)越安全，資產(chǎn)負(fù)債率越低代表企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)越安全。由表2得，2011-2013年尼康中國(guó)的流動(dòng)比率逐年遞增，資產(chǎn)負(fù)債率逐年遞減；由表3得，2011-2013年中國(guó)平安的流動(dòng)比率逐年遞減，資產(chǎn)負(fù)債率逐年遞增。兩家公司的流動(dòng)比率與托賓Q值均成反比，資產(chǎn)負(fù)債率與托賓Q值均成正比。因此，企業(yè)對(duì)債權(quán)人履行社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)。（4）對(duì)消費(fèi)者的責(zé)任與企業(yè)價(jià)值。由表2可得，2011-2013年尼康中國(guó)的營(yíng)業(yè)成本率出現(xiàn)明顯增幅以后再次出現(xiàn)更明顯的降幅，2013年低于2011年水平。由表3可得，2011-2013年中國(guó)平安的營(yíng)業(yè)成本率較為穩(wěn)定，且絕對(duì)值較高，總體呈增加態(tài)勢(shì)。由此可得，企業(yè)對(duì)消費(fèi)者履行社會(huì)責(zé)任，有助于提升企業(yè)價(jià)值。（5）對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任與企業(yè)價(jià)值。鑒于中國(guó)平安保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)特殊性，本研究主要以尼康中國(guó)為例分析企業(yè)對(duì)供應(yīng)商履行社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。由表2可得，2011-2013年尼康中國(guó)的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率逐年遞增，而其托賓Q值逐年遞減，且兩者變化浮動(dòng)關(guān)系基本一致。因此，企業(yè)對(duì)供應(yīng)商履行社會(huì)責(zé)任，有可能增加自身資金鏈運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的降低。（6）對(duì)政府的責(zé)任與企業(yè)價(jià)值。由表2可得，2011-2013年間尼康中國(guó)的稅額繳納比率增幅和降幅波動(dòng)較大，且2013年低于2011年水平。由表3可得，2011-2013年中國(guó)平安的稅額繳納比率十分平穩(wěn)，且總體呈遞增趨勢(shì)。因此，能夠穩(wěn)定且足額地繳納稅款是企業(yè)價(jià)值的直接體現(xiàn)，企業(yè)對(duì)政府履行社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系。此外，由表2和表3可得，兩家公司各年捐贈(zèng)和環(huán)保支出的計(jì)算結(jié)果均為1，不具有統(tǒng)計(jì)分析意義，因此本文對(duì)兩家公司社會(huì)公眾和生態(tài)環(huán)境責(zé)任履行情況與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不做討論。

表3 2011-2013年中國(guó)平安企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果

三、研究結(jié)論

1.尼康中國(guó)案例分析結(jié)論。第一，與中國(guó)平安明顯不同的一點(diǎn)在于：尼康中國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任各指標(biāo)總體來看各有波動(dòng)，有增有減。由此表明，該公司在2011-2013年間并沒有很好地履行其社會(huì)責(zé)任，所反映的托賓Q值逐年下跌，更是在2012年跌破了1，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值低于企業(yè)的重置成本，企業(yè)價(jià)值不斷下降。第二，從各指標(biāo)計(jì)算結(jié)果的對(duì)比分析而言，尼康中國(guó)對(duì)員工、供應(yīng)商、債權(quán)人與消費(fèi)者的社會(huì)責(zé)任履行情況與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性并不顯著，原因在于社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響存在一定的滯后效應(yīng)。以企業(yè)對(duì)員工履行社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系為例，尼康中國(guó)的工資福利率和托賓Q值在2012年出現(xiàn)下降，然后在2013年出現(xiàn)上升，而托賓Q值并沒有隨之上升，而是依舊延續(xù)下降態(tài)勢(shì)。同時(shí)，雖然該企業(yè)三年來對(duì)其供應(yīng)商的責(zé)任不斷提升，但其托賓Q值卻持續(xù)下降，這體現(xiàn)了社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的滯后性與持續(xù)性。當(dāng)期社會(huì)責(zé)任履行不到位不僅可能影響到企業(yè)的當(dāng)期股價(jià)，更會(huì)對(duì)后期產(chǎn)生持續(xù)影響，并要靠持久的彌補(bǔ)和努力才能扭轉(zhuǎn)企業(yè)價(jià)值的下跌。第三，2011-2013年間尼康中國(guó)的每股收益和凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)成本率和稅額繳納比率都有所下跌，導(dǎo)致其企業(yè)價(jià)值逐漸下降。正如此次尼康中國(guó)的“黑斑門”，在造成股價(jià)大跌的同時(shí)，更是破壞了尼康在消費(fèi)者心中的品牌形象，讓消費(fèi)者對(duì)其產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生質(zhì)疑，而尼康要扭轉(zhuǎn)這一局面勢(shì)必要通過耗費(fèi)更多的時(shí)間和精力、履行更多的社會(huì)責(zé)任來改善其形象。

2.中國(guó)平安案例分析結(jié)論。第一，通過得到的企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值各指標(biāo)結(jié)果來看，2011-2013年間中國(guó)平安保險(xiǎn)公司履行社會(huì)責(zé)任的各項(xiàng)指標(biāo)總體上都在逐步提升，且情況比較穩(wěn)定，可反映出該公司對(duì)利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任履行均有所加強(qiáng)，所反映的托賓Q值也在不斷上漲，企業(yè)價(jià)值不斷提升。第二，通過2011-2013年間中國(guó)平安各項(xiàng)社會(huì)責(zé)任履行情況對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響分析可以得到，除了其債權(quán)人責(zé)任履行（流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率）與企業(yè)價(jià)值（托賓Q值）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系外，其他各利益相關(guān)者社會(huì)責(zé)任的履行總體上均與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)價(jià)值隨著各項(xiàng)數(shù)值不斷上升。

總體而言，通過對(duì)尼康中國(guó)和中國(guó)平安兩個(gè)典型案例的分析可得，雖然企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行對(duì)企業(yè)價(jià)值存在一定的滯后性，但是只要企業(yè)堅(jiān)持不懈地履行社會(huì)責(zé)任，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，有助于提升其企業(yè)價(jià)值。

[1]李正.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性研究——來自滬市上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2006(2)

[2]朱雅琴,姚海鑫.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)問題研究,2010(2)

[3]王曉巍,陳慧.基于利益相關(guān)者的企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究[J].管理科學(xué),2011(6)

[4]林鳳,趙孟.基于企業(yè)社會(huì)資本視角的企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性研究[J].科技與管理,2012(6)

[5]劉彩華,朱曉璐.基于社會(huì)責(zé)任視角的企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系探析[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2013(3)

[6]王艷婷,羅永泰.企業(yè)社會(huì)責(zé)任、員工認(rèn)同與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性研究[J].財(cái)經(jīng)問題研究,2013(1)

[7]于曉紅,武文靜.公司治理、社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究,2014(5)

（作者單位:馬澤君,江蘇大學(xué)京江學(xué)院；吳夢(mèng)云,江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院 江蘇鎮(zhèn)江 212013）

（責(zé)編：賈偉）

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1004-4914(2014)09-013-03