經濟波動對山西省現金運行沖擊效應分析

●王春麗

經濟波動對山西省現金運行沖擊效應分析

●王春麗

在理論分析的基礎上，從山西省現金運行的特點出發，運用計量方法論證了特定經濟變量對現金變量的影響，分析了山西省經濟波動對現金運行沖擊的效應，有針對性地提出對全省現金供應具有指導作用的政策建議。

經濟波動 現金運行 沖擊

一、山西省經濟波動與現金運行特點分析

山西省地處中部地區，2000年以來，經濟發展呈現出快速增長的態勢，工業占GDP的比重由2000年的40.6%提高到2010年的50.5%，提高了10.1個百分點，高出全國平均水平，處于領先地位。但作為資源性地區，多年來產業結構單一、產品初級化明顯，使得其經濟結構極度脆弱，易受外界干擾，目前仍屬于經濟欠發達省份。山西省，金融機構柜面現金收支量僅占到全國總量的0.6%，其第一產業效率偏低，第二產業比重偏重，第三產業份額不足，經濟結構決定了其為現金凈投放量省份，在全國凈投放省份中處于中等地位，是中部六省中唯一的凈投放省份。

1.山西省經濟波動與金融機構柜面現金流量。金融機構柜面現金流量包括金融機構柜面現金收入、支出量，涵蓋了通過金融機構柜面支付給社會的現金和回籠到金融機構業務庫中的現金，其為一個時期的累積量，在不考慮銀行體系外循環現金的情況下，在一定程度上反映了社會用現量，其變化趨勢可以為金融機構更好的現金服務提供依據。山西省金融機構柜面現金收入、支出數量一致處于上漲趨勢，從2000年的4780億元、4933億元到2010年26113、26472億元，10年增長了6倍，表明社會用現量一直處于上漲趨勢。從各季度數據來看，其增長趨勢與經濟發展狀況具有緊密的聯系，增速受經濟影響較大，且其變化幅度要大于GDP的增速。

圖1 山西省金融機構柜面現金收支量與GDP增速趨勢圖

2.山西省經濟波動與人民銀行現金投放回籠量。人民銀行現金投放回籠量是一定時期內，人民銀行給金融機構投放的現金量，只有當現金從金融機構柜面流出到社會才能形成社會的現金流。其主要由金融機構的需求決定，但與金融機構的現金流有著密切的關系。山西省人民銀行現金投放量從2000年的454億元上漲到2012年的1853億元，12年間增長了4倍，年均增長率達到30%以上，從各季度的數據來看，受經濟波動影響較為明顯，現金投放回籠量的增速與GDP的增速保持一致。

圖2 山西省人民銀行現金投放回籠量與GDP增速趨勢圖

二、山西省經濟波動對現金運行沖擊效應的實證研究

1.變量的選取。本文結合山西省流通中現金的特征，選擇以下具有傳導性特征的宏觀經濟變量。

（1）工業增加值。山西省作為一個資源型省份，第二產業比重偏大，從2000到2012年一直維持在45%以上，工業經濟的發展帶動產品市場和原材料市場的活躍，導致社會用現量的增加，從而加速金融機構現金的支出；另一方面，一部分現金又通過居民儲蓄和各種收入形式部分地又回籠到金融機構，也會帶動其現金收入的增加。

（2）居民消費價格指數（CPI）。現金作為貨幣供應量中最活躍的一部分，與物價波動有著較為密切的關系。物價的上漲具有非常迅速的傳導性，任何一部分商品的漲價，將會很快的通過各種渠道推動其他商品的漲價，在短期內為了防止物價繼續上漲，社會消費會增加，用現量增加；長期內考慮到財富的保值，居民會減少手持現金量，社會用現量減少，金融機構柜面現金收支量也會隨之發生變動。

（3）固定資產投資。由于投資的雙重效應，固定資產投資的增加通過直接材料支出、直接人工支出增加現金的需求，同時會進一步刺激經濟的增長，固定資產投資從產出效應來看也會拉動地區現金需求量的增加，從而導致金融機構柜面現金收支量的增加。

（4）居民收入。凱恩斯將貨幣需求依據動機不同而劃分為交易需求、預防需求和投機需求，在正常情況下，為滿足交易動機和預防性動機所需要的貨幣量，主要與經濟形勢和貨幣收入水平同方向變動，本文采用山西省城鎮家庭平均每人可支配收入與農村居民家庭人均年純收入的平均值作為居民收入指標。

2.計量模型及結果。

（1）相關檢驗。本文通過運用ADF單位根檢驗，并根據SIC法則確定選取最優的滯后期，對模型進行平穩性檢驗。結果顯示，樣本考察期內在5%的水平上是平穩過程，可以很好地通過單位根檢驗；使用基于向量回歸（VAR）模型的多變量系統極大似然估計法對變量進行協整檢驗，得出各變量的最佳滯后區間從1到5。在確定了序列之間確實存在長期的均衡關系，對變量之間進行了Granger因果檢驗，發現：一是工業增加值增速、CPI、固定資產投資增速、居民收入增速均與金融機構柜面現金收入、支出量之間存在雙向的因果關系；二是工業增加值增速、固定資產投資增速與人民銀行現金投放量之間存在單項的因果關系，前者是后者的格蘭杰原因；CPI、居民收入增速與人民銀行現金投放量之間存在雙向的因果關系；三是工業增加值增速、CPI、固定資產投資增速、居民收入增速均與人民銀行現金回籠量之間不存在因果關系。

（2）脈沖響應分析。根據VAR模型中的脈沖響應函數（IMPULSE），可以分析外部沖擊（即變量變動）對現金變量的影響程度和速度。

一是經濟變量對金融機構現金收入、支出的沖擊效應。

工業增加值沖擊引起金融機構現金收入變化的響應函數

CPI沖擊引起金融機構現金收入變化的響應函數

固定資產投資沖擊引起金融機構現金收入變化的響應函數

居民收入沖擊引起金融機構現金收入變化的響應函數

①在本期給工業增加值增速一個正向的沖擊后，金融機構現金收入增速在短期內呈現快速上升，在第4期（一年）達到最大，后逐步趨穩回落，且該沖擊具有較長的持續效應。

②在本期給CPI一個正向沖擊后，對金融機構現金收入增速正向的影響，但在第3期迅速變為負的影響，長期內一直為負值并保持穩定。

③在本期給固定資產投資增速一個正向沖擊后，初期金融機構現金收入增速不受影響，從第4期（一年）開始波動，并產生正向的影響，且影響程度逐漸加大，延續到第7期，隨后影響程度逐漸減弱。

④在本期給居民收入增速一個正向沖擊后，金融機構現金收入在前4期所受影響顯著，正向影響在第2期達到最大后下滑，在第4期轉為負向的影響，第7期轉為正向影響后，逐漸減弱趨于0。

⑤工業增加值增速、CPI、固定資產投資增速、居民收入增速對金融機構柜面現金支出的影響與其對金融機構柜面現金收入的影響相似。

二是經濟變量對人民銀行現金投放量的沖擊效應。

工業增加值沖擊引起人民銀行現金投放量變化的響應函數

CPI沖擊引起人民銀行現金投放量變化的響應函數

固定資產投資沖擊引起人民銀行現金投放量變化的響應函數

居民收入沖擊引起人民銀行現金投放量變化的響應函數

①本期給工業增加值增速一個正的沖擊后，人民銀行現金投放量增速在第2期達到最大的正向影響，后快速下降，在第5期轉為負的影響，后延續負的影響，并逐漸減弱。

②本期給CPI一個正向沖擊后，人民銀行現金投放量增速在第2期受到正向的增大影響，第3期迅速變為負的影響，并維持負向的影響，隨后逐漸減弱。

③本期給固定資產投資增速一個正向沖擊后，人民銀行現金投放量增速在前4期內會出現波動，隨后影響逐漸減弱，逐漸趨于0。

④本期給居民收入增速一個正向沖擊后，人民銀行現金投放量增速在前5期內受到負面的影響，隨后影響逐漸減弱，逐漸趨于0。

三、結論

1.山西省金融機構柜面現金收入、支出量受經濟波動沖擊影響顯著，表明社會用現量對于經濟波動的反映明顯。具體到經濟指標而言，各指標對其的沖擊明顯，且在一年期影響最大。工業增加值增長在一年期對其產生最大影響，且持續正向的影響；固定資產投資增長和居民收入增長對其產生的影響也是在一年期到達最大，隨后逐漸減弱；CPI對其負的影響在一年期后顯現并逐步減弱。

2.人民銀行現金投放量受經濟波動沖擊短期影響顯著，各變量對其的影響大于金融機構柜面現金收入所受的影響，但一年后的影響明顯減弱，并逐步減退。

3.金融機構柜面現金收支與人民銀行現金投放量受經濟波動影響的不同，表明在經濟波動的初期受用現量的影響，金融機構在人民銀行的取款量明顯增多，但在一年期以后，經濟波動對于金融機構柜面現金收支量的影響仍在持續，而人民銀行現金投放量并沒有受到影響，說明金融機構在收到柜面現金收入后并沒有及時繳存人民銀行進行清分，而是進行了現金坐支，調節了自身的現金需求。

4.山西省人民銀行現金回籠量受經濟波動的影響并不明顯，也是由于金融機構在現金庫存不足的情況下會及時到人民銀行取款，但當其歸行現金量增加時，其會考慮自身柜面現金流通量及庫存情況來確定給人民銀行的交款量，具有一定的主觀操作性。

四、相關建議

1.密切關注地區宏觀經濟發展趨勢，合理預測現金需求。經濟的波動必然會對現金運行帶來直接或間接的影響，現金供應主體必須超前把握這種趨勢，以做出基本合理的決策。從本文的分析來看，各項經濟指標對于人民銀行現金投放量的影響主要在一年之內，因此要密切關注經濟指標的變動，在短期內合理確定庫存，滿足社會合理現金需求；金融機構柜面現金流量受經濟波動影響持續時間較長，各金融機構要關注經濟指標變動，做好現金需求計劃和對人民銀行的現金需求預約，滿足社會的現金存取需求。

2.關注用現的不同時期，合理調整券別結構。在經濟增長時期及其滯后的一年期內，人民銀行要首先滿足社會用現總量，優先保證大面額票幣的供應；在經濟增長的緩慢期可以調節券別結構，加大小面額票幣的投放量、加大殘幣回收量，優化流通中人民幣券別結構，提高流通中人民幣的整潔度。

3.促進金融機構全額現金清分的進度，提高流通中人民幣的整潔度。本文分析得出人民銀行現金投放量與金融機構柜面現金流不一致，說明金融機構現金坐支嚴重，歸行的現金未經過人民銀行清分處理就直接又從柜面流出，導致流入社會的現金整潔度得不到保障。因此，金融機構需要加快全額清分的進度，進一步提高流通中人民幣整潔度。

4.督促金融機構對其業務庫的管理，滿足社會用現需求。現金庫在運營過程中，應進一步推進現金供應工作和精細化管理，分析其存在的內在規律，準確、及時掌握全轄現金流動、分布狀況、券別結構、票面整潔度等流通狀況，合理調度轄區庫存現金，適時滿足社會用現需要，進一步提高金融服務水平。

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（作者介紹：王春麗，中國人民銀行太原中心支行貨幣金銀處，碩士研究生，中級會計師，中國注冊會計師協會非執業會員山西太原030001）

（責編：若佳）

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1004-4914（2014）09-158-03