信用衍生品對金融穩(wěn)定性的影響探究

鄭錦亞

【摘要】信用衍生品同其他的金融衍生產(chǎn)品一樣對金融穩(wěn)定性具有雙重性質(zhì)的影響。一方面，從理論上來講，在市場完備的情況下，信用衍生品有利于金融體系的穩(wěn)定。但是由于現(xiàn)實情況下信用衍生產(chǎn)品的系統(tǒng)構(gòu)建尚不完善及其市場本身又具有一定的缺陷，信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)在一定程度上對金融穩(wěn)定性產(chǎn)生了較為負面的影響。

【關(guān)鍵詞】信用衍生品 金融 穩(wěn)定性 影響

一、引言

信用衍生品是一種新興的信用風險管理工具，它有利于信用風險的轉(zhuǎn)移和分散。隨著信用衍生品市場的迅猛發(fā)展，人們對信用衍生品市場的關(guān)注也越來越廣泛和深入。信用衍生品市場對金融穩(wěn)定性影響是雙重的。要想充分發(fā)揮信用衍生品轉(zhuǎn)移信用風險的功能，使這一新興的風險管理創(chuàng)新產(chǎn)品及早對我國的金融市場積極作用，我們就必須進一步探究這些影響，并積極探討解決信用衍生品市場對金融體系穩(wěn)定性負面影響的有效措施。

二、信用衍生產(chǎn)品的內(nèi)涵及分類分析

信用衍生產(chǎn)品最早產(chǎn)生于20世紀90年代，就是指利用貸款或者債券的信用當作基本資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或分散信用風險的金融衍生工具和技術(shù)，也可以說信用衍生品實際上是一種交易信用風險的雙邊金融合約。在這種合約的限定下，交易雙方在債券支付或者貸款信用程度的基礎(chǔ)上支付約定金額。一般情況下，進行交易的方式主要包括互換或者期權(quán)兩種方式，其最主要的功能就是分散、轉(zhuǎn)移并對沖信用風險。我們這里所說的信用狀況則是指必需能夠觀察到的，與破產(chǎn)、違約、信用等級下降等情況相聯(lián)系的現(xiàn)實狀況。信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)促使了銀行業(yè)的不斷革新語發(fā)展，已成為銀行金融市場中不可或缺的重要組成部分。

信用衍生產(chǎn)品的類型較多，主要可以分為單一產(chǎn)品、組合產(chǎn)品及其他類型產(chǎn)品三種類型。單一產(chǎn)品就是指以單一經(jīng)濟實體為參考實體的信用衍生產(chǎn)品，包括單一名稱的信用違約互換、總收益互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)及信用價差期權(quán)等；組合產(chǎn)品則是指以一系列經(jīng)濟實體組合作為參考實體的信用衍生產(chǎn)品，包括指數(shù)CDS、擔保債務(wù)憑證、互換期權(quán)和分層級指數(shù)交易等，這類產(chǎn)品也叫被稱為相關(guān)性產(chǎn)品；其他產(chǎn)品主要指與資產(chǎn)證券化緊密結(jié)合的信用衍生產(chǎn)品如資產(chǎn)證券化信用違約互換、信用固定比例債務(wù)債券、信用固定比例投資組合保險債券及外匯擔保證券等。

三、信用衍生品對金融穩(wěn)定性的影響分析

（一）信用衍生產(chǎn)品對金融穩(wěn)定性的積極影響

1.有利于分散金融信用風險。利用信用衍生產(chǎn)品的可以從其他風險中將信用風險轉(zhuǎn)移出去，這樣銀行就可以在保持與客戶良好的業(yè)務(wù)關(guān)系的同時有效規(guī)避信用風險的過度集中，進而有效化解銀行在風險管理實踐中的信用矛盾，吸引更多的投資者參與到信用風險市場中，整體提高金融市場對風險的抵抗能力。

2.有利于增強基礎(chǔ)市場的流動性。信用衍生產(chǎn)品通過信用分層、信用增級、破產(chǎn)隔離等金融工程使金融資產(chǎn)的風險收益變成了可交易的金融產(chǎn)品，使金融機構(gòu)能的市場領(lǐng)域不斷擴大，并使各個市場之間的聯(lián)系不斷加強，從而大大增強了金融市場的流動性

3.有利于提高資金回報率。金融資產(chǎn)的風險收益一般是用預(yù)期收益及意外損失來表示。預(yù)期收益一般基于信用損失及利差，意外損失的計算則是在許多信用同時違約假設(shè)的基礎(chǔ)上。通過減少意外損失高、預(yù)期收益低的資產(chǎn)或增加高盈利的資產(chǎn)來提高預(yù)期收益及意外損失的比率，實現(xiàn)資產(chǎn)組合預(yù)期業(yè)績的提升，進而提高了金融資金的回報率。

4.有利于提高金融市場效率。信用衍生產(chǎn)品的金融交易使信用風險得到分散，這在一定程度上緩解了金融市場由于信息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇及道德風險矛盾，降低了金融交易的成本，使金融定價更加有效，進而提高金融市場的運行效率。

（二）信用衍生品對金融體系穩(wěn)定性的負面影響

1.信用衍生品的出現(xiàn)增加了銀行承擔風險的動機。一般而言，銀行有動機規(guī)避危機以規(guī)避高額的清算成本，因此銀行大都會主動規(guī)避風險最大化的金融交易。但是信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)使銀行資產(chǎn)的流動性不斷加強。在此情況下，銀行往往受利潤最大化的驅(qū)使發(fā)放貸款的動機增強，反而從一定程度上使銀行體系的穩(wěn)定性減低。

2.信用衍生品市場不利于金融機構(gòu)信息的透明化。事實證明，信用衍生品市場的興起對金融機構(gòu)報告及相關(guān)信息的透明度產(chǎn)生了一定的負面影響。這是因為隨著信用產(chǎn)品的出現(xiàn)的不斷發(fā)展，一方面銀行貸款組合不斷增長，但貸款組合增長的傳統(tǒng)指標卻變得不明顯；另一方面，信用衍生品明顯改變了貸款組合的風險暴露及集中性，但這種產(chǎn)業(yè)及部門的集中性卻難以在報告中顯現(xiàn)出來等。以上種種問題容易使金融機構(gòu)內(nèi)部的風險狀況及信用衍生品的凈影響變得模糊，使投資者和監(jiān)管機構(gòu)難以準確評估一個機構(gòu)的風險狀況，從而造成監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管不力，這都不力與金融信息的明化。

3.信用衍生品在一定程度上影響了金融體系的穩(wěn)定性。雖然目前隨著信用衍生品市場的不斷擴大，其參與者越來越多，但就整體而言其市場集中化的程度仍然較高。市場的高度集中意味著市場難以形成可靠的定價標準。這就造成在信用衍生品流動性差的情形下，交易往往難以順利完成。此外，在一次交易中，如若主要參與者的一方退出市場，則會直接導(dǎo)致交易成本的上升，造成流動性的下降，保護買方難以找到愿意承擔風險合作者。為避免銀行無法降低風險、陷入風險管理業(yè)務(wù)中難以脫身，銀行往往不得不支付越來越高的合約費，還可能造成市場的混亂，進而影響整個金融體系的穩(wěn)定性。

四、降低信用衍生品對金融穩(wěn)定性負面影響的有效措施分析

（一）健全信息披露制度

要想降低信用衍生品對金融穩(wěn)定性的負面影響，我們首先應(yīng)當建立健全的信用衍生產(chǎn)品市場中的信息披露法規(guī)體系，加強信息的透明度，以確保信用衍生產(chǎn)品金融市場健康發(fā)展的重要保證。這就要求相關(guān)的監(jiān)管機構(gòu)必須制定一系列相關(guān)的會計準則及法律文件，并對信用衍生品的信息披露的程度、流程、監(jiān)督等做出明確而詳細的規(guī)定，相關(guān)保險法也應(yīng)對信用風險暴露施加一些限制。此外，我國近年來已經(jīng)相繼出臺了一些相關(guān)信用衍生產(chǎn)品的政策及法律法規(guī)，但從實際的執(zhí)行情況來看，我國銀行業(yè)的信息披露程度仍然較低，特別是針對某些不良貸款、不良資產(chǎn)、表外業(yè)務(wù)等較為敏感的數(shù)據(jù)不愿意披露。因此，我們必須就必須首先完善我國金融機構(gòu)的信息披露制度，并加強對金融機構(gòu)信息披露情況的有效監(jiān)管。

（二）強化金融機構(gòu)的風險意識

強化金融機構(gòu)的風險意識也是降低信用衍生產(chǎn)品對金融穩(wěn)定性造成負面影響的重要手段。只有金融機構(gòu)的風險意識得到強化，金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動才能在審慎的監(jiān)管中得以正常開展。尤其是在進行信用衍生品交易的過程中，銀行應(yīng)將加強風險意識，謹慎選擇并參與交易，利用信用衍生品交易對沖銀行賬戶的風險，但不要把其作為擴張信用的手段。通過對金融機構(gòu)業(yè)務(wù)活動的微觀審慎監(jiān)管，防止金融機構(gòu)在利用信用衍生品轉(zhuǎn)移風險或通過貸款的過度發(fā)放而產(chǎn)生新的風險，進而降低信用衍生品交易對金融體系所造成的不穩(wěn)定性。

五、結(jié)語

綜上所述，信用衍生品市場對銀行有著十分重要的意義。但是我們必須保證其健康發(fā)展的環(huán)境，針對現(xiàn)狀，盡可能的降低信用衍生品對金融體系的穩(wěn)定性及效率的負面影響，充分發(fā)揮其對金融穩(wěn)定性的積極作用，進而促進銀行的長足發(fā)展。

參考文獻

[1]陳秀花.信用衍生品對金融穩(wěn)定性的影響及政策建議[J].遼寧大學學報（哲學社會科學版），2006，05：128-132.

[2]吳恒煜.信用衍生品的信用風險轉(zhuǎn)移對金融穩(wěn)定性的影響[J].經(jīng)濟經(jīng)緯，2008，06：149-152.

[3]陳超哲.信用衍生產(chǎn)品對金融危機的影響效應(yīng)[J].中國商貿(mào)，2013，20：83-84.

[4]張學陶，林寶瑞.信用衍生品對貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的影響[J].財經(jīng)理論與實踐，2009，04：8-12.

[5]李利平.信用衍生品對貨幣政策信用傳導(dǎo)渠道影響的實證分析[J].經(jīng)濟經(jīng)緯，2011，03：128-131.

[6]金中夏，張?zhí)鹛?信用衍生品市場發(fā)展對金融穩(wěn)定的意義[J].中國金融，2007，08：15-17.