互聯網理財產品熱后的冷思考

【摘要】本文就目前余額寶等互聯網理財產品受到追捧的現象出發，對互聯網理財產品存在的不足從監管真空、誤導宣傳、流動性風險、墊資成本、提前支取罰息和網絡洗錢等方面進行探討，希望監管部門能重視上述問題，普及惠普的互聯網金融產品。

【關鍵詞】余額寶 監管真空 墊資成本 流動性風險

一、火暴的互聯網理財

2013年被視為互聯網金融元年。余額寶、現金寶、活期寶等各種互聯網理財產品寶寶們在這一年里高歌猛進、從無到有、從小到大，寶寶們以高收益、流動性強的特點正在蠶食著銀行業的存款。以余額寶為例，從2013年6月到2014年3月僅僅九個月的時間，天弘增利寶貨幣基金規模超過5000億，用戶達8100萬戶。

瘋狂發展的互聯網理財背后是否隱含著隱憂呢？

二、互聯網理財產品的隱憂剖析

（一）互聯網理財的監管真空

以阿里集團為例：央行監管第三方支付平臺，如支付寶。余額寶是支付寶的一個子產品；支付寶和天弘基金合作，通過證監會的公募基金通道，把所募集資金投入到銀監會監管的銀行同業協議存款；今年三月底阿里的“娛樂寶”理財品實質為“萬能險”、“投連險”，背靠保監會，“娛樂寶”更是以“眾籌”模式直接對接信托產品。可以說阿里集團正在跨界經營，其金融產品的涉及橫跨“一行三會”。新互聯網技術的興起和傳統金融服務領域界限的模糊，對我國金融分業監管提出了挑戰，各個監管部門又將怎么協調？

（二）無風險揭示誤導性宣傳

縱觀互聯網理財產品的宣傳，其賣點就是強調高收益率、忽視風險揭示，很多百姓產生了“寶寶=保本且高利率”的錯誤認識。百度百發理財、京東小金庫剛上線時，都曾高調強調類似固定8.8%的年化收益率，互聯網金融企業為賺足眼球，涉嫌違規承諾保收益。天下沒有無風險的收益，風險和收益結伴而來，風險越高收益越大這是常識。寶寶們宣傳的時一定要明確給投資者知曉投資風險而非模糊風險的概念。

（三）流動性風險和巨大的墊資成本

互聯網理財產品的流動性風險通俗說就是資產變現能力，寶寶們靈活性、快捷性優點的背后必然會加倍的放大短存長投資造成的資金錯配困擾。流動性風險始終是高懸在“寶寶”們頭上的“達摩克利斯之劍”。以余額寶為例，雖然其在2013年淘寶11.11購物節和春節前后面的資金贖回壓力都能輕松應對，但這并不意味著余額寶的能夠出色的化解流動性風險。此時余額寶還處在大量資金凈申購階段，風險會被大量的凈申購給暫時隱藏。當沒有了資金的凈申購的支撐，流動性的風險將在日后逐漸暴露出來。寶寶們做好了準備嗎？

以余額寶為代表的寶寶們實行的是T+0貨幣基金運行模式：余額寶贖回馬上轉出至支付寶進行消費與2小時內錢轉出至銀行卡到賬，按照貨幣基金運營的行業慣例：基金公司在和銀行進行T+1資金結算，這就需要基金公司用自有資金先行進行墊資。目前我國法律并沒有對基金公司的墊資規模做具體要求，按照業內的操作慣例來說：余額寶5000億的規模，需存留100億或更多作為墊付資金。隨著貨幣基金的規模做得越大，基金公司需要先行承擔的墊付資金也越多。T+0贖回提升了客戶的體驗性、強化了流動性，但是卻要求基金公司沉淀巨大的墊付資金以備隨時支取。余額寶宣布從4月24日后單日T+0贖回最多三筆、限額5萬，超出限額部分變成T+1甚至T+2贖回，而此前余額寶贖回并無限制。余額寶在T+0上的限制可以理解為：高額的墊付資金成本已經讓余額寶吃不消了。

天弘基金的注冊資本金只有5.14億元，遠不夠承擔余額寶每日上百億的墊資規模。墊付資金可能源于滯留在支付寶中的沉淀資金。利用支付寶的沉淀資金給余額寶T+0墊資，這樣的墊資作法是否合理？支付寶和余額寶兩者雖然有股權關系，但兩家是完全獨立的公司。支付寶資金托管銀行是建設銀行（之前是工商銀行）責托管客戶在淘寶購物滯留在支付寶中沉淀資金，而余額寶資金的托管銀行是中信銀行托管的是客戶購買的貨幣基金。兩家銀行在資金的托管業務上所分管的性質是不同的。是否存在資金池混用？如果杜絕資金池混用，缺少支付寶數百億資金，余額寶是否能承受巨額的墊資成本？

（四）提前支取罰息和征收貨幣基金的準備金

3月26日央行公開表示將取消貨幣基金“提前支取不罰息”的優惠政策。即以后貨幣基金一旦提前向同業拆借市場贖回資金時，只能獲得活期利息。數據顯示：截至2013年末，貨幣基金中協議存款占比超過80%的基金有9只，其中協存占比超過90%的貨基有3只。現在貨幣基金公司都是把未來投資的收益按逐日付息的方式已經提前結算給投資者。假設有一筆協議存款在中途被基金公司提前支取，那么基金公司將只能獲得活期利息。這意味著該筆存款的協議利率和活期利率之間的差額存在息差損。基金公司為了作平基金虧損勢必會進一步降低“寶寶們”的利率，從而會把息差損平攤到每個客戶身上，導致未來客戶的收益銳減進而這或許引發大規模的資金贖回和新的一輪收益率下降的惡性循環。

5月6日央行調查統計司司長盛松成撰文：建議貨幣基金繳納準備金，即便吸收基金存款的銀行為繳納主體。據測算，如該政策成行，余額寶收益率將下降1個百分點。

（五）無法回避的洗錢問題

央行在3月13日夜間以安全為名緊急發文叫停支付寶、騰訊的虛擬信用卡產品和條碼（二維碼）支付等服務。暫停二維碼支付，很有可能是因為阿里巴巴為代表的互聯網企業無法解決洗錢問題。目前第三方支付機構是弱實名賬戶，所謂弱實名賬戶是指申請者只需要填寫姓名、身份證號、手機號、銀行卡號等資料，可是第三方平臺卻無法區分申請者是否盜用別人的虛假信息，確保申請行為是申請人本人真實意愿。第三方支付平臺對商家/個人的審查不夠嚴格，無法確保提供二維碼的商家/個人是真實可靠性，買賣雙方只需在平臺上注冊虛擬賬戶，通過二維碼掃描進行虛假商品交易，從而可將非法資金進行的套現和轉移，無法做到銀行那樣完全實名制賬戶，這很可能成為洗錢的通道。

O2O革命最大的創新在于線上支和線下支付相聯系，形成消費者商戶閉合環。O2O憑借掃碼、聲波、條碼、轉賬支付等多種方式繞過銀聯，更避開了央行對于交易內容、金額的監管。網絡完成支付交易，資金流動更難以監控，為洗錢犯罪活動提供了可乘之機。

三、淺論互聯網理財產品的愿景

毋庸置疑的是余額寶等互聯網理財產品的扶搖直上對于發展緩慢、改革滯后的中國金融而言，是具有積極意義的。互聯網金融“外行人”的攪局，已經讓更多的百姓享受到了普惠金融的成果；即便現在互聯網理財產品存在些許不足，有些地方需要不斷改進，我們依舊有理由相信監管部門在監管過程中能做到既不扼殺互聯網金融的產品創新和服務質量，又能夠讓金融惠普的精神、保護好普羅大眾權益、加強風險管理等具體落到實處。

參考文獻

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[2]凌華薇.從支付寶到余額寶的監管缺位[N].《財新網》，2014-2-26

[3]張冰，張宇哲.解密余額寶[J].《財新-新世紀》，2014（4）

作者簡介：黃孔祥（1986-），男，漢族，廣西桂林人，廣西大學商學院13級金融碩士。