企業信用風險及評價與決策方法研究綜述

張誠 朱艷陽

【摘要】完善的企業信用體系是一個社會良性運行的保證。從信用的內涵，企業信用的分類、構成與特性，企業信用風險的產生以及演化來揭示企業信用的基本運行規律以及企業信用風險管理的必要性與重要性，進而提出了一系列企業信用風險的評價與決策防范。

【關鍵詞】企業信用 風險 評價 決策

信用是聯系一個社會關系的紐帶。自從人類的誕生開始，在原始部落與族群中便有了信用的鏈接，人不能離開信用而獨自生存。但是人類社會對于信用的理解和信用風險管理確是形成相對較晚的，特別是對于現代經濟社會的主體-企業的信用與信用風險管理更是不完全成熟。因而，如何在全球經濟政治一體化背景下以及現代通訊技術環境中理解企業信用的本質含義以及企業信用風險評估與決策是我們需要解決的重要問題。

一、信用的內涵

信用是一個較為古老的詞匯，不同的歷史時期人們對信用的定義有所差異。遠在先秦春秋戰國時期，儒家思想中的“仁、義、理、智、信”把信跟其他五種品德一樣作為君子為人處世、與人交往的基本要素。西方最早可能來源于古羅馬法中的Fides，Fides意思是“相信他人會給自己以保護或某種保障，它既可以涉及從屬關系，也可以涉及平等關系”[1]英文中的信用“Credit”把信用解釋為“指一方（債權人或貸款人）供應貨幣、商品、服務或有價證券，而另一方（債務人或借款人）在承諾的未來時間里償還得交易行為”[2]?！杜＝蚍纱筠o典》將信用Credit解釋為“為得到或提供貨物或服務后并不立即而是允諾在將來付給報酬的做法”或者是“一方是否通過信貸與另一方做交易，取決于他對債務人的特點、償還能力和提供的擔保的估計”[3]?！恫既R克法律辭典》把信用解釋為“信用就是誠實、守約以及因此而能夠獲得他人的信任，其核心涵義是一個人具有代理人品格中所包含或要求的關于信任、信賴和謹慎、善意、坦誠的品格”[4]。姚益龍（2004）[5]認為信用一詞起源于拉丁語Credere，意為信任，但隨著歷史進程的發展，信用被使用到了許多領域，意義發生了內涵和外延，如在企業信用方面，涵蓋了企業的購買、生產、銷售等環節。在漢語文獻中對信用也有類似的解釋，我國出版的《辭?！钒选靶庞谩苯忉尀椤靶湃问褂谩?、或者“遵守諾言，實踐成約，從而取得別人對它的信任”、或者“價值運動的特殊形式”。可以看出，信用是從人們的倫理道德觀念領域延伸到政治、經濟、文化、社會的各個方面，尤其是經濟活動領域，人們的交易行為的基礎就是信用，信用經濟孕育著經濟行為的發生和經濟行為的結果。

二、企業信用的分類、構成、特性

企業信用的分類：一是按照信用的主體分為國有企業信用、民營企業信用、私營企業信用等；二是按照企業信用的客體分，企業信用分為商品信用、勞務信用、貨幣信用；三是按照企業信用的載體分為口頭信用和合同信用；五是按照企業信用有無擔保分為企業擔保信用和企業非擔保信用；六是企業信用按照用途分為企業生產信用、流通信用、消費信用、信貸信用等；七是企業信用按照當事人信息掌握程度分為對稱信息企業信用和非對稱信息企業信用；八是信用按照作用時間的長短分為企業長期信用和企業短期信用；九是企業信用按照發生地域的差異分為國際間企業信用和國內企業信用。

企業信用的構成一般包括企業信用的主體、信用的客體、信用的載體、信用的內容、信用的方式等。企業信用的主體是指信用行為關系的涉及方，它一般是指具有獨立民事能力的個體或者法人；信用客體是指信用行為的對象，如商品、貨物、勞務等；企業信用的載體是指信用行為履行保證的承載體，它可以是一種口頭承諾或者是一種書面的要約，前者依靠人們在長期的交往過程中形成的一種價值準則或者道德規范予以實現，后者則是通過法律、法規、準則等來保證其實現；企業信用的內容是依附于信用載體上的語言、具體條款和釋義，交易的當事人通過信用的內容來明確規范它們的權利義務；企業信用的方式是信用當事人信用交易的外在表現形式，如企業股票、企業債券、企業信托、企業借款、企業賒銷、企業擔保、企業抵押等，不同的企業信用方式具有不同的企業信用內容。

企業信用具有契約性，即是信用關系的當事人在各方共同同意的基礎上達成有形的契約（書面協議或者合同）或者無形的契約（口頭的承諾），來保證各方未來權利義務的履行和實現；在主觀上，契約的各當事人同意并且愿意遵守信用承諾和履行信用義務，在客觀上，契約的當事人應具有履行信用義務的能力。企業信用具有風險性和收益性，因為企業信用是對未來行為的預期保證，而未來事物的發生具有不確定性，同時對企業信用的約束性法律、道德規范也具有一定時間性和地域性，隨著時間推移、地域的改變而可能發生變化；企業風險與收益是兩個緊密聯系的概念，有風險一般就有收益，這種收益可能為正值也可能為負值；在企業信用收益中，一般分為企業經濟收益和道德收益，我們也可以把企業信用經濟收益稱為企業信用的物性，即它可以帶來一種物質上的收益，而把企業信用道德收益稱為企業信用的心性，即可以帶給人們對企業的一種道德評介和精神性收益，這二者構成了企業信用所追求的期望價值目標。

三、企業信用的起源及其風險衍生

從人類史觀來看，企業信用是人類社會發展到一定歷史階段的產物，它是現代市場經濟社會中經濟行為的規范約束條件和準則。 按照馬克思在《資本論》中所描述的經濟活動行為：人類在原始社會末期由于剩余產品的出現，人們開始進行“物——物”交換以滿足不同的需求；而為了交易的方便和可操作性，進一步發展則出現了一般等價物，這種交換則變成了“物—一般等價物——物”；天生適合作為一般等價物的金銀的出現則為人們更加順利地、快捷地進行交換提供了更好的媒介；紙幣的代替金銀等貴金屬則是人類一種天才式的發明。在這些發展過程中，由于交易媒介的變化，人們對交易信用的要求趨向于復雜化和高級化，也是從原始信用——初級信用——企業信用（硬信用、軟信用）的發展歷程。特別是信息時代的到來，企業電子交易和企業電子兌付的虛擬化使得人們對交易信用提出了更高的要求，并且出現了從事企業信用評估的組織機構。

許多學者認為信用起源于公元前1800年古巴比倫，隨著個人、群體、部落等之間的借貸關系產生而出現。由于西方發達資本主義國家實行市場經濟運作體制的時間較早，這些國家有相對成熟的微觀信用及信用風險管理體系，包括宗教的、法律的、道德的支撐體系，所以西方發達國家對于信用及信用風險研究更側重于宏觀方面，從宏觀經濟層面上研究信用與信用風險防范的人物及學者較多，包括西方國家的總統、議會、金融機構、評級機構、經濟學家、管理學家、各類專家教授等等。

一些西方古典經濟學家把對企業信用的研究與商品貨幣的循環、企業及個人的道德行為、道德觀念結合起來。馬克思認為企業信用是借貸關系中的一種信任，他認為企業信用是一種特殊的價值運動形式：“這個運動——以償還為條件的付出一般地說就是貸和借的運動，即貨幣或商品的只是有條件的讓渡的這種獨特形式的運動”[6]。馬歇爾（1924）（《貨幣、信用與商業》中闡明了企業信用的發展歷史、原因以及對商業發展的作用，以及國際貿易、國內貿易等因素對企業信用的影響。英國著名經濟學家尼古拉·巴爾本認為在商業社會中人們可以憑借企業信用像貨幣一樣購買商品，到期后才返還款項，企業信用的價值來源于人們對對方的評價。亞當·斯密在《道德情操論》中指出：“與其說收益、仁慈是社會存在的基礎，還不如說信用、誠信、正義是這種基礎”[7]。

一些“企業信用創造論”的西方學者認為企業信用可以創造財富、繁榮經濟，促進社會的快速進步。約翰·勞（John Law）認為貨幣代表一個國家的財富，貨幣增加，可以增加就業，從而增加一國財富，而企業信用可以創造出貨幣，企業信用的增加可以增加一國財富。麥克魯德（Henry Dunning Macleod）[8]在The Theory of Credit《信用的理論》一書解釋了銀行不只是發行發行貨幣和從事貨幣借貸行為的機構，而且是企業信用的創造者和生產商，貨幣就是信用、企業信用創造資本。亨利·桑頓（Henry Thomton）在《大不列顛票據信用的性質和作用的探討》一書中論述了企業信用與經濟增長、企業信用與經濟危機之間的關系，他認為擴張企業信用可以促進經濟增長，緊縮信用可以導致經濟萎縮，但是過分的擴張信用就會帶來經濟危機，他的企業信用理論直到現在仍然為許多人所推崇。約瑟夫·熊彼特（Joseph Alois Schumpeter）[9]的企業家理論提出了信用制度是企業實現創新的經濟保證，銀行通過提供信用貸款，企業家通過獲得信用資源，實現新的組合，把各種生產要素和各種資源引向新的創新用途。

一些“企業信用調節論”的西方學者認為企業信用制度可以防止金融危機的出現，可以調節市場經濟環境下的各種矛盾，社會需要擴大信用體系范圍，促進經濟增長。英國著名金融學家霍曲萊（R·G·Hawtrey），他認為短期利率調整可以控制現金余額的變動，現金余額的變動可以引起信用的擴張與收縮，企業信用的擴張和收縮引起經濟周期的變化。約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）認為引起經濟衰退的主要原因是有效需求不足，隨著邊際消費遞減、資本邊際效率遞減、流動性偏好陷進、貨幣供應不足等引起消費需求不足和投資投資需求不足；那么凱恩斯進一步提出了“廉價的貨幣政策”——擴大企業信貸、增加貨幣供給、降低銀行利率，從而擴大社會總需求，促進經濟的繁榮。約翰·?？怂梗℉icks，John Richard）提出了在《經濟史理論》中描述市場的出現和發展、法律、法規、信用制度的出現和發展，他把企業信用分為商業信用和金融信用兩種，企業商業信用產生于實物的委托銷售買賣中，而企業金融信用產生于貨幣的借貸行為中，風險越大則利率越高；為了保證企業信用的正常運轉方法有：法院的司法判決、擔保制度，銀行就是信用擔保制度中的核心運作機構，通過信用吸收或者發放貸款，以及衍生出保險業、債券市場、有限責任公司等現代經濟環境中的各種單位元素。保羅·薩繆爾森（Paul A.Samuelson）認為中央銀行的信貸貨幣政策對整個宏觀經濟的調節起著十分重要的作用，并構建了信貸機制運行的時效模型：

中央銀行？圮商業銀行？圮資本市場（企業）？邛投資市場（企業）？邛消費市場（企業），信用關系是每一個環節順利運行的保障。

隨著新科學、新技術、新產品的出現，特別是以計算機科學為代表的現代信息技術發展成熟，還有一些西方學者把對企業信用系統與企業金融系統、企業信息技術系統、企業運作系統等結合起來構成一個復雜系統進行研究。Anthony（1990）[10]把企業信用分為先現代企業信用機制和現代企業信用機制，他運用歷史的分析方法認為“pre-modern conditions of trust”是建立在親屬和社會關系基礎之上，而“modern conditions of trust”是建立在現代企業金融系統以及技術系統基礎之上。Arrow（1999）[10]認為企業信用是企業之內和企業之間進行經濟活動的潤滑劑，企業的任何經濟行為都離不開信用元素的參與，信用對企業的各方面運作起作至關重要的作用，信用也是企業之間合作的基礎。

在近20年期間，隨著全球經濟一體化的進程加快，企業信用風險事件成為全球關注的焦點，比如上世紀90年代年世界聞名的金融企業——巴林銀行因信用風險而倒閉、美國的長期資本公司因信用風險而破產，21世紀初安然會計丑聞事件也是因為信用風險所引致、今年爆發的全球金融危機的導火線也是企業信用風險的連環效應所產生的，這一現象說明了西方國家的宏觀和微觀信用機制都存在著巨大的優缺點。

四、企業信用風險評估與決策的常用方法及其優缺點

（一）企業信用風險的評估方法及其優缺點

1.多元線性判別模型：多元線性判別模型又稱為Z-score模型，是一種企業財務指標預警模型，最早有Altman提出。該模型包含5個企業財務比率變量，這5個財務變量可以綜合反映企業的償付能力、盈利能力、運營能力。Z-score模型可以預測企業破產或者財務危機的可能性，根據Z值的大小來確定企業風險的大?。籞值約大，企業風險越低，相反，則企業風險越高。Z-score簡化模型如下：

Z值=W1·R1+W2·R2+……+Wn·R2 （2.1）

其中W1，W2，……Wn是各個財務比率變量的權重，R1，R2，……Rn是各個財務比率的大小。

國外公司的各項財務數據難以取得，所以該模型難以被運用在國際貿易結算的風險評估中。

2.多元Logit回歸模型：多元Logit回歸模型克服了多元線性模型的嚴格假定，因變量和自變量之間可以是非線性關系。

Logit回歸模型的算法的表達式：

Ln[p/（1-p）]=A+B1X1+B2X2+......+BnXn+u （2.2）

或者p（Y=1|X=Xi）=1/[1+e^（A+BiXi+u）] （2.3）

其中p為企業風險概率判別；X1、X2、……Xn為影響企業信用的影響因素，一般為企業（財務）數據；A、B1、B2……Bn為回歸系數，可以通過極大似然估計求出；u為誤差項。

同樣，國外公司的各項真實財務數據難以取得，所以該模型難以被運用在國際貿易結算的風險評估與決策中。

3.多元概率比回歸模型（Probit模型）：Probit函數模型與Logit函數模型近似，主要區別在于Probit模型的假設條件不同，Probit模型假設函數的分布為正態分布。另外Probit模型把p值=0.5作為判別的基準點，當P>0.5時候，則認為企業信用風險事件將發生，當P<0.5時候，則認為企業風險事件將不發生。

同Logit函數模型一樣，國外公司的各項真實數據難以取得，所以該模型難以被運用在國際貿易結算的風險評估與決策中；其次是Probit模型對于因變量呈標準正態分布積分的假定與現實可能存在差異。

4.CreditMetrics模型：它是經濟管理學界最流行的企業風險計量模型之一，CreditMetrics的主要思想是將信用評級概率變化（信用風險概率轉換矩陣）、不同信用等級資產（貸款）現值估價、資產組合的收益均值與方差三者聯系起來，并利用VaR模型求解資產（貸款）的在險價值。

該模型的缺點是信用概率轉換矩陣值因評級機構的差異而取值不同，而且評級機構對企業的信用等級評價覆蓋率較低，不能涵蓋國外所有企業，它們一般只會對少數大中型企業做出信用等級評價，這也是我國出口企業難以運用該模型的主要難點。

5.MKV模型：它是穆迪公司用于測算信息公開企業的違約點EDF、違約距離（DD）、違約概率的一種算法。MKV需要的已知參數條件較少，獲取相對容易，雖然迭代計算過程比較復雜，但是運計算機運算得出結果較快。MKV算法將在第四章中被作為模糊評估的輔助模型將被詳細介紹。

6.模糊神經網絡：模糊神經網絡是模糊算法與神經網絡系統結合起來，運用神經網絡系統輸入層、輸出層的結果推算隱蔽層（中間層）風險概率的權數大小。模糊神經網絡算法具有非前定線性或非既定函數分布、容錯能力強、自我學習等的優點；但是如果要得到理想的神經網絡系統，需要人為地進行多次調試，需要投入大量的時間；模糊神經網絡的測試需要輸入層和輸出層的大量數據，目前我國出口企業信用證結算缺乏欺詐風險數據現狀而難以達到要求。

7.模糊概率評估（FAHP）：FAHP對違約概率的評估主要是應用在缺乏足夠的信息資料時，評估人利用信息搜索技術獲得的一些殘缺信息提交相關的專業人士，根據信息資料的模糊風險隸屬度原則求解風險大小。由于此方法常用于信息不對稱環境下，且它容易將非定量信息轉化為定量數據處理，所以是解決我國對外貿出口企業實際操作中風險評估的較優方法。

（二）企業信用風險的決策方法及其優缺點

1.決策樹方法：決策樹方法是對比不同的方案的期望值而形成的樹狀結構，該結構簡單和清晰明瞭，條理性強，不需要太深厚的專業知識。決策樹結構圖示一般如下：

圖2.4 風險決策樹結構圖例

決策樹的分析方法適合幾種方案的對比擇優決策，往往是一個參與者的自身行為選擇，而與其他參與人的選擇無關；而企業國際結算過程中往往會涉及到多方利益關系，所以不太適合我國出口企業的結算風險的決策分析研究。

2.蒙特卡羅模擬的決策方法：蒙特卡羅分析方法最初是起源于法國科學家普豐投針計算圓周率的一種實驗方法，后來隨著計算機技術合數學理論的進一步發展，模特卡羅模擬仿真的方法被廣泛地應用于現實經濟社會中，為科學預測和決策提供了一個比較理想的方法。蒙特卡羅模擬方法應用的前提是實驗者首先需要知道風險事件發生的概率分布函數，然后利用計算機技術產生一系列的隨機數，然后利用這些隨機數計算出風險收益的均值大小，決策者然后根據相關結果做出決策。這種方法對于已經知道風險事件發生的概率分布的情況下，無疑是一種簡單易操作的方法，但是對于我國企業的出口信用證結算業務，至今未有任何機構統計出其欺詐風險概率分布情況，因而也不能據此用計算機模擬生成一系列的隨機數進行測試實驗。

3.博弈論：博弈論是現代管理學的一種常見的決策方法，由于博弈方法摒棄了過去傳統的一些決策方法的弊端，即傳統的決策方法往往是單一主體的決策，而忽略了其他參與主體對決策結果的影響。企業博弈是指人們在一定的現實或者假設條件下，博弈的企業間相互競爭與合作，企業間博弈的收益是建立在博弈的要素和策略選擇基礎之上，不同的企業博弈要素結構、博弈空間、博弈的最終收益均不相同，企業主體根據自身的情況，利用已經掌握的信息做出有利于自身收益的優化決策行為。

五、總結

企業信用與企業信用風險管理是現代社會經濟運行的核心問題。本文從信用的本質含義以及企業信用的分類、特征，企業信用風險的產生于傳播說明了企業信用風險管理具有長期性、持久性、傳播性等特點。利用現代風險管理理念與技術，總結了企業信用風險評價的常用七種方法以及信用風險決策的三種常見方法，以期我國企業進行信用風險管理時能夠有所借鑒與參考。

參考文獻

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基金項目：教育部人文社科課題（基金編號：13YJC630218）、湖北省教育廳科學技術研究項目（基金編號：Q20132603）。

作者簡介：張誠（1977-），四川儀隴人，博士，現為湖北文理學院管理學院講師；朱艷陽（1968-），湖北襄陽人，博士，現為湖北文理學院管理學院教授。