中糧集團農業產業鏈下的財務決策

高婷

[摘 要] 本文從中糧集團打造農業產業鏈的角度出發，分析其在打造農業產業鏈時所做的財務決策，指出其成功的關鍵在于利用分拆上市為產業鏈籌集資金，興建綜合產業園協調產業鏈條的相關環節，重組華糧集團補齊產業鏈短板，設立農業產業基金提高產業鏈的整合效率。希望借此案例能對其他企業在打造農業產業鏈時提供借鑒。

[關鍵詞] 產業鏈；財務決策；中糧集團

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）19- 0008- 02

中糧集團有限公司（COFCO）成立于1949年，是中央管理的53家國有重要骨干企業之一。2009年，中糧集團面向社會提出建設全產業鏈糧油食品企業戰略，并把這一戰略作為中糧集團的重要戰略目標。中糧集團的全產業鏈戰略指的是以最終的消費者的需求為導向，掌控從田間到餐桌的每一個環節，并運用系統管理，打造的一條完整的農業產業鏈。

1 中糧集團打造農業產業鏈的財務決策

1.1 運用分拆上市手段，拓寬產業鏈融資渠道

中糧國際分拆前業務比較寬泛，涉及領域較多，定位不是很清晰，營業收入增長緩慢，而且中糧擴張和投資的資金來源主要依賴于中糧國際，資金不足，而產業鏈的打造需要大量資金支持，因此中糧亟需尋求資金來源。于是中糧充分利用了分拆上市的融資平臺，對中糧國際進行分拆。分拆而來的公司就是中國糧油控股有限公司，主要進行生物能源供應和農產品加工，并于2007年3月21日在香港聯交所主板上市，上市當日，中糧控股的收盤價是5.53港元，與招股價每股3.72港元相比上漲了48.66%，共籌集資金凈額約28億港元。而中糧國際主攻食品與飲料業務，公司名稱也從“中國糧油國際有限公司”改為“中國食品有限公司”。

中糧控股分拆上市后，專注于食物供應鏈中最擅長的環節，財務業績顯著提升，上市后與上市前相比，其持續經營業務營業額、年度利潤和權益持有人應占利潤都有較大提高。而且中糧控股分拆上市后取得了28億港元的資金無疑為打造產業鏈提供了資金支持，可見通過分拆上市不僅使得上市后的公司集中于核心業務，增強了盈利能力，而且也拓寬了中糧集團的融資渠道。

1.2 投資興建綜合產業園，降低產業鏈條上的整合成本

為了實現農業產業鏈的戰略目標，中糧集團需要在控制成本的同時盡可能地掌控產業鏈條上的每一個環節，將各環節有機整合在一起，充分發揮各環節之間的整合效應，因此中糧集團大力投資建立綜合產業園。

中糧集團不斷投資建立綜合產業園之后，產能也在不斷增加， 2013 年，中糧集團的農產品綜合加工能力超過5 500 萬噸，同比增長了11%，而且綜合產業園將產業鏈上各環節銜接在一起，搭建信息化平臺，實現資源共享，大大降低了建設成本和運營成本。

1.3 并入式重組華糧集團，補齊產業鏈短板

雖然中糧集團是最優秀的央企之一，但中糧集團在發展過程中，隨著業務規模的不斷擴大，也遇到了一些問題，其中比較突出的是自有糧食收儲和物流不足。華糧集團則負責將東北的糧食通過現代化的物流方式運往內地，是國內最大的跨區域性糧食物流企業，擁有3 400多輛散糧專用車，6個糧食中轉港口，170千米鐵路專用線，具有較大的總倉容量和較強的總中轉發運能力。因此中糧集團選擇華糧集團為重組對象。

1.4 成立農業產業基金，提高產業鏈整合效率

中糧集團作為大型集團企業，不局限于產業的發展，也開始涉足金融行業，在2011年3月，成立農業產業基金管理有限公司，該公司由中糧信托持股50.2%，另外3家公司分別持股16.6%，負責管理中糧集團主導發起的首只農業產業基金，預計資金總規模在5年內將達到60億元，成為國內最大的農業產業基金。至2011年底，該公司發起了2.2億美元的農業產業投資一期基金。一期基金主要由中糧集團負責投資決策，據了解，80%投資于食品行業和農業，20%投資于其他高成長性行業，而被投資企業首先必須規模較大，其次應具備較好的財務業績，如年凈利潤達到3 000萬元以上，收益增長率在20%以上，且有上市的設想。中糧集團投資于這些企業并推動其IPO，之后又將股權轉讓收回投資。公司成立一年多以來，已經向10多家境內農業公司投資，投資金額超過1億美元，并且已經有3家公司成功完成IPO，分別是輝山乳業、天人果汁、中國休閑食品，憑借推動公司成功上市后退出獲得的收益達到5 000萬元人民幣，為中糧集團提供了資金支持，這也促使中糧集團于2013年10月發起農業產業投資二期基金。與一期基金采用的純美元模式相比，二期基金采用平行基金管理架構，也就是采用在境外募集一只美元基金與在境內募集一只人民幣基金相結合的模式，聯合投資成立境內農業公司。

2 啟 示

2.1 整合核心業務實現分拆上市，拓寬融資渠道

大型集團企業在打造農業產業鏈時，可以適當學習中糧集團的融資方式，通過選擇產業鏈中能力最強的核心業務并對其進行分拆、整合與重組，明確集團內各個子公司的準確定位，從而推動各子公司成功上市，不僅為集團下屬的同類資產找到產業整合平臺，提高了各個下屬公司的盈利能力，而且也拓寬了融資渠道。

2.2 擴大對綜合產業園的投資

如果集團企業已經初具規模，有能力加大投資力度，要想打造完整的產業鏈，不妨也學習中糧集團建立自己的綜合產業園，這不僅可以將產業鏈條上倉儲、加工、物流等各環節整合在一起，提高產能，還可以通過建立共享平臺，實現資源共享，從而降低運營成本。

2.3 重組優勢企業，實現協同效應

企業在打造產業鏈進行重組時，需要學習中糧集團的這種方式，選擇優勢企業進行重組，并且選擇合適的重組方式，從而彌補自己的劣勢或者加強自己的優勢，實現兩家企業的資源互補，全面融合業務，再通過優化結構，充分發揮協同效應。

2.4 運用產融結合，促進產業資本集中

企業打造產業鏈時，可以學習中糧集團的做法，涉足金融行業，集中產業資本，投資收購整合更多產業鏈條上的上下游公司，提高對產業鏈的整合效率，創造更多產業聯動收益。但值得一提的是，由于金融行業風險很高，企業必須量力而行，注意將產業與金融協調運行，切忌只顧發展金融業，忽視了產業的發展，只有有效發揮產業的基礎支撐作用，才能更好地通過產融結合加速產業資本的流動，降低交易費用，節約經營成本。