電影院線爭相上市

王漪

中國電影產業發展十余年間，為國內觀眾帶來更多中外優秀電影的同時，也讓各大院線發展迅猛，電影院和屏幕數量保持增長。根據中國證監會今年以來相繼發布的IPO預披露名單中，上海電影股份有限公司、萬達電影院線股份有限公司、廣州金逸影視傳媒股份有限公司、中國電影股份有限公司均赫然在列，讓院線迎來一波“上市潮”，爭奪“院線第一股”也由此成為近期資本市場的最大看點。

老大與追趕者

同樣是看電影，對于去哪家電影院，觀眾會考慮價格、服務以及地理位置等因素。而從資產結構來看，目前國內電影院線排名前列的企業主要分成三類，一類是以中影星美、上海聯合為代表，具有國企背景，由國有電影集團組建，通過與電影院簽約加盟的方式合作；另一類則由民營企業投資組建，以資產聯結為主、簽約加盟為輔；還有一類民營院線純粹依靠資產聯結。

萬達院線去年的票房收入位居全國院線首位。截至2013年末，擁有已開業影院142家，共1247塊銀幕。這些電影院全部直營，并且已經實現標準化，同時主動參與影片發行，布局電影產業上游。金逸自2004年成立以來，主要以“自營+加盟”的形式擴張。截至今年3月底，金逸院線在全國共有185家影院，包括自有的114家影院以及71家加盟影院。相比萬達與金逸這兩家民營企業，老牌電影廠上海電影集團在上下游產業鏈上的布局更加完善，截至2013年底，上影股份旗下共228家影院，其中加盟影院200家。但此次選擇了聯合院線及東方發行作為上市資產，表明上市的業務僅為院線和發行。

根據各自預披露的招股書，三家都將募集資金的主要用途放在了擴張影院上。萬達院線方面表示，20億募集資金中將有16億元用于新建50家影院；而金逸此次擬募資8.1億，用于在全國投資建設40家電影院；上影則計劃將擬募資9.68億元中的7.42億用于在14個城市投資建設34個現代化多廳影院。

為了登陸資本市場，中影集團此前組建了一家股份制公司中影股份，去年全年營業收入達42億元，這相當于A股幾家影視公司的營收總和，占據著中國電影行業里的霸主地位。招股書顯示，公司擬公開發行不超過4.67億股新股，不涉及老股轉讓，公司擬募集資金46億元，主要用于補充影視劇業務營運資金、數字影院投資等項目。但值得注意的是，雖然營業收入連續三年上漲，但企業的凈利潤卻處于下滑的趨勢。根據2012年中美兩國簽署的“關于用于影院放映之電影”的諒解備忘錄，中影集團不再委托中影股份從事進口影片的具體業務。從此之后進口分賬影片總票房收入的1.5%和買斷影片管理費，將從中影股份的發行收入中上繳至中影集團，因此受到這一政策紅利消失的影響，進口分賬影片發行環節的成本占比大幅上升，中影股份2013年凈利潤較2012年下降23.52%。

從表面來看，中影股份的業務范圍涵蓋了影視制片制作、電影發行、電影放映、影視服務等電影行業所有主要領域。但其經營效率卻開始低于民營影視公司。2013年，中影股份參與制作影片35部，票房過億元的影片只有7部，平均票房產出7651萬元。相比之下，光線傳媒和華誼兄弟的單片票房都已突破兩億元。因此雖然短期內，中影還將保持“一支獨大”的發展態勢，但已然感受到了來自市場上新生力量的威脅，因此也希望通過進入資本市場，加速自身的市場化進程，鞏固并擴大原有優勢。

相對于要保住老大地位的國有企業，作為追趕者的民營企業則稍顯輕松。萬達院線依托集團商業地產發展，資金實力雄厚，在成本上占據天然優勢。2005年開創了國內商業地產與電影院線捆綁發展的先河，使其院線票房收入、市場份額、觀影人次連續5年名列全國院線第一名。此次招股書顯示，截至2013年12月31日，萬達院線及下屬已開業83家影院與關聯方萬達商業地產達成房屋租賃服務關系。另據公開信息顯示，自2012年7月1日起，萬達院線按照凈票房收入的11%計算。去年全年，萬達院線向萬達商業地產的支付費用為2.22億元，所占營業總成本還不到7%。

眾所周知，商業地產的租金高昂是當下各家院線面臨的主要挑戰。2011年原廣電總局發布的《廣電總局電影局關于促進制片發行放映協調發展的指導意見》，表明影院年度地產租金原則上不超過年度票房的15%。但業內人士介紹，現實中不少影院租金和票房比例已經達到15%-20%的水平。上影股份提交的招股書便提到，在2014年內上影要支付的最低固定租金（不包含浮動租金）為6686萬元，占營業成本的19.03%，而金逸院線去年租賃成本為1.7億，占營業成本的13.73%。由此可見，萬達院線與商業地產捆綁的方式更具優越性。

上座率的隱憂

院線制是指以影院為依托，以資本和供片為紐帶，由一家電影發行主體和若干電影院組合形成的一種電影發行放映經營機制。一般院線對旗下影院實行統一品牌、統一排片、統一經營、統一管理。2002年6月，“院線制”作為跨省市、跨地區的電影發行渠道正式實施，全國首批30條電影院線正式成立運營。截至2013年底，全國注冊城市院線共46條，農村流動數字電影院線249條。城市院線中，29條院線年度票房超過1億元，6條院線年度票房超過15億元。

“同類企業中，最早上市的將獲得資本市場更高的估值，每股的價值被推高后，募集的資金也就越多，并能在日后帶來連鎖反應，但對于后繼者來說，投資者的新鮮度和關注度都會下降。而影院投資建設屬于重資產模式，需要大量資金支持。” 文化娛樂產業證券分析師姜衛平解釋各家院線之所以要爭奪第一股的主要原因。

而從增建電影院的角度來看，意味著能夠占據城市的優勢位置搶奪觀眾。2013年全國票房收入前十的影院中，除南京新街口影城外，其余影院均位于北上廣深等一線城市，其中以北京最為集中，占據了一半的數量。根據電影產業鏈的分成比例，下游院線和終端電影院合計能拿到50%左右的收入，因此渠道多少決定收入，院線所掌握的終端電影院數量越多，把控市場的能力就越大。與此同時，從院線公司的營收結構上看，其主要業務收入來自電影票房收入、食品飲料、電影衍生品銷售收入及廣告收入，其中票房分賬為其貢獻了絕大部分，使得資本愿意大量投資擴建影院。

姜衛平表示，近年來電影院建設速度較快，一線城市中心區域的市場空白點已經比較少了，各大購物中心內幾乎都建有電影院，而在一些人流比較大的商圈出現多家電影院共存的現象也很普遍，競爭日趨白熱化。因此各家已經開始在重點城市外尋找機會，紛紛在三四線城市布局。金逸院線便在招股書中表示，此次募集資金投資建設的40家電影院將以二線城市為主，計劃投建29家影院，而在一線城市和三線城市將投建的電影院數量分別是3家和8家。

藝恩咨詢發布的《2013-2014中國電影產業研究報告》顯示，2013年中國影院持續高速發展，國內新建影院903家，總數達到4583家，新增銀幕數5077塊，總銀幕數達到18195塊，全國電影票房突破200億元，達217.69億元，同比增長27.51%。但在觀影人次這一指標上，2013年觀影人次為6.1億人次，較2012年的4.6億人次只凈增1.5億人次，增幅為32%。這一增幅已經連續兩年出現下滑，此前2011年這一數字是45%，2012年是34%。電影院數量大增的同時帶來的全國平均上座率只有15%，表明許多影院的座位處于閑置狀態。

“院線的發展應該和票房的增長情況相匹配。上座率太低意味著市場可能供過于求，這容易導致未來院線間發起價格戰，出現惡性競爭，攤薄彼此的收入。”姜衛平認為，院線目前已經度過黃金發展期，處于平穩階段，依舊有錢可賺但應該警惕盲目擴張，利用電影院的獨特優勢，進行多元化經營，開發各種影視周邊衍生品。與此同時，由于在整個電影產業鏈中，相對于拍攝制作，發行放映屬于較為被動的環節，影院的業績和收入很大程度取決于影片質量和數量，因此布局產業上游，將重資產與輕資產的結合，可以尋找更多出路。