江西省社會融資規(guī)模與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的可適性研究

摘 要：近五十年來，西方學(xué)者對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的關(guān)系做了大量的研究，研究表明金融發(fā)展與經(jīng)濟增長相互影響。鑒于此，本文分析了江西省社會融資規(guī)模變動趨勢與結(jié)構(gòu)特征，并運用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）、脈沖響應(yīng)函數(shù)等方法對社會融資規(guī)模與地區(qū)宏觀經(jīng)濟指標的互動關(guān)系以及社會融資規(guī)模對經(jīng)濟增長和物價波動的沖擊效應(yīng)進行了實證研究，接著我們還運用閾值回歸模型對江西省社會融資規(guī)模與經(jīng)濟發(fā)展之間可適性進行了探討。最后結(jié)合江西省經(jīng)濟發(fā)展特點，對促進江西省社會融資規(guī)模適度合理增長提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：社會融資規(guī)模；地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展；可適性

中圖分類號：F224 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2014）04-0059-08 2010年12月，中央經(jīng)濟工作會議首次提出“保持合理的社會融資規(guī)模”。2011年1月30日，央行公布的《2010年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中提出，“……更加注重從社會融資總量的角度來衡量金融對經(jīng)濟的支持力度，要保持合理的社會融資規(guī)模，強化市場配置資源功能，進一步提高經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力”。2011年，溫家寶總理在政府工作報告再次強調(diào)“保持合理的社會融資規(guī)模”。中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成也撰文進一步闡述，社會融資規(guī)模可以全面反映金融與經(jīng)濟關(guān)系，以及金融對實體經(jīng)濟資金支持的力度①。

關(guān)于社會融資規(guī)模與地區(qū)經(jīng)濟增長關(guān)系的問題，本文按照經(jīng)濟學(xué)研究方法，遵循提出問題、分析問題和解決問題的研究思路，對社會融資規(guī)模和經(jīng)濟增長的關(guān)系做了實證分析。第一部分簡單介紹社會融資規(guī)模的相關(guān)研究成果；第二部分進一步分析了江西省社會融資規(guī)模的基本特征；第三部分基于以往國內(nèi)外有關(guān)融資總量與經(jīng)濟增長關(guān)系的理論和實證分析，以江西省社會融資規(guī)模為研究對象，利用2006—2013年的季度數(shù)據(jù)，運用SVAR計量經(jīng)濟模型研究了江西省社會融資規(guī)模與經(jīng)濟增長指標之間的關(guān)系；第四部分重點利用閾值回歸模型探討了江西省社會融資規(guī)模與經(jīng)濟發(fā)展之間可適性；第五部分針對前文江西省社會融資規(guī)模發(fā)展中存在的不合理問題提出相關(guān)的建議和對策。

一、社會融資規(guī)模的理論內(nèi)涵及實踐意義

（一）社會融資規(guī)模的理論內(nèi)涵

社會融資規(guī)模（TSF）是指一定時期內(nèi)（每月、每季或每年）實體經(jīng)濟從金融體系獲得的全部資金總額。包括信貸市場、債券市場、股票市場、保險市場及金融機構(gòu)中間業(yè)務(wù)市場等渠道的融資總和，它由三部分構(gòu)成：一是銀行、證券、保險等金融機構(gòu)通過資金運用對實體經(jīng)濟（企業(yè)和個人）提供的資金支持，包括人民幣貸款、外幣貸款、信托貸款、委托貸款、金融機構(gòu)持有的企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險公司的賠付和投資性房地產(chǎn)等。二是非金融企業(yè)等實體經(jīng)濟通過在票據(jù)市場、債券市場、股票市場發(fā)行銀行承兌匯票、債券、融資券、股票等獲得的資金支持。三是其他融資，如：小額貸款公司貸款、產(chǎn)業(yè)基金的投資等。相對于信貸規(guī)模，社會融資規(guī)模能更寬泛地反映金融與經(jīng)濟的關(guān)系。

（二）社會融資規(guī)模取代新增人民幣貸款為宏觀調(diào)控中間目標的意義

在現(xiàn)代經(jīng)濟中，隨著金融體系的擴張，金融產(chǎn)品和融資工具的不斷創(chuàng)新，傳統(tǒng)的金融信貸功能對經(jīng)濟的直接作用發(fā)生了深刻變化，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對貸款表現(xiàn)出明顯替代效應(yīng)，從現(xiàn)行的貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計口徑看，目前我國的貨幣定義還主要定位在充當交易媒介和支付手段的存款貨幣。經(jīng)濟學(xué)將貨幣供給機制描述為：中央銀行向存款貨幣銀行供給基礎(chǔ)貨幣，存款貨幣銀行以此為基礎(chǔ)擴張，向社會供給存款貨幣，而存款貨幣銀行擴張供給的過程是依靠銀行存貸款機制完成的。可見，按照這種統(tǒng)計口徑計算的貨幣供應(yīng)量只是作為間接融資場所的銀行體系的產(chǎn)物，非信貸類融資不會增加當前統(tǒng)計口徑的貨幣供應(yīng)量，但會創(chuàng)造出更多的廣義信用貨幣。在此背景下，金融理論與政策操作都需要能全面、準確反映金融與經(jīng)濟關(guān)系的全口徑統(tǒng)計指標。

二、江西省社會融資規(guī)模的基本特征

（一）江西省社會融資規(guī)模總量情況

從社會融資規(guī)模的總量來看，江西省社會融資規(guī)模隨著經(jīng)濟發(fā)展而呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。2006—2013年，江西省地區(qū)生產(chǎn)總值由4820.53億元增長到14338.5億元，年均增速達14.60%。同時期，全省社會融資規(guī)模則由545.05億元增長到3897.89億元，年均增速達27.88%，與江西省經(jīng)濟增長發(fā)展趨勢相一致；另外，社會融資規(guī)模占GDP的比重從11.31%上升到27.18%，金融支持全省實體經(jīng)濟發(fā)展的力度不斷加大。

從江西省與全國的對比情況來看，2006—2013年全國社會融資規(guī)模從4.26萬億元上升到17.30萬億元，年均增長速度為19.15%，低于江西省增速8.73個百分點。

（二）江西省社會融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)特征

從全省社會融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)濟發(fā)展通過非信貸融資途徑獲取的融資總量在不斷增加，金融對資源配置的積極作用不斷提高。

1.人民幣新增貸款占比總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢。2006—2013年，人民幣新增貸款從450.64億元增長到1979.30億元，年均增速為20.32%，低于全省社會融資規(guī)模增速7.56個百分點，除人民幣貸款以外的規(guī)模從94.42億元上升到1918.59億元，年均增速45.71%，高于社會融資規(guī)模增速17.83個百分點，這表明以人民幣貸款為代表的傳統(tǒng)融資模式的增速正逐步放緩，而人民幣貸款以外的其他融資模式的規(guī)模則呈現(xiàn)快速增長的趨勢。

2.直接融資規(guī)模和類別迅速擴張。2013年，企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資合計315.94億元，是2006年的約20倍，占同期社會融資規(guī)模的比重為8.11%，比2006年提高了5.17個百分點。從近幾年來使用融資工具類別來看，2006—2009年全省主要集中在短期融資券、企業(yè)債券和公司債券，2010年中期票據(jù)有所突破，2011年非公開定向融資工具集中發(fā)行，2012年中小企業(yè)集合票據(jù)首次推出，2013年債務(wù)融資工具品種進一步完善豐富，這為滿足江西省企業(yè)在資本市場的資金需求提供了有效的渠道。

3.金融機構(gòu)表外業(yè)務(wù)明顯擴張，融資方式有所變化。2013年，全省實體經(jīng)濟通過未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款等表外方式從金融體系融資總額為1447.18億元，而2006年此類表外業(yè)務(wù)僅為66.47億元（圖5）。從2006—2013年表外融資方式來看，2008年金融危機之前，主要方式為委托貸款和信托貸款，危機之后的2009—2011年主要是未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和信托貸款，2012—2013年則主要是信托貸款，表外融資方式的變化主要是因為每年的政策環(huán)境背景不同所致。

4.非銀行金融機構(gòu)和新型金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟的支持力度不斷加大。2013年，保險公司賠償額為74.11億元，約為2006年的5倍；小額貸款公司新增貸款73.81億元，而2006年全國及江西省無此類非銀行金融機構(gòu)。截至2013年末，全省共有小額貸款公司214家，貸款余額265.07億元，占全金融機構(gòu)各項貸款的2.02%，非銀行金融機構(gòu)的快速發(fā)展為實體經(jīng)濟的資金需求提供了有益的補充。

三、江西省社會融資規(guī)模與經(jīng)濟發(fā)展之間的相關(guān)性分析

本部分將使用SVAR（結(jié)構(gòu)向量自回歸）模型進行實證分析，重點研究了全省社會融資規(guī)模與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平之間的聯(lián)系程度。

本文選取從2006—2013年江西省社會融資規(guī)模（TSF）、人民幣新增貸款（LOAN）、地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）、工業(yè)企業(yè)增加值（GZZ）、固定資產(chǎn)投資（GTZ）、社會消費品零售總額（SXL）和居民物價指數(shù)（CPI）的所有季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源中國人民銀行南昌中心支行數(shù)據(jù)庫和江西省統(tǒng)計局統(tǒng)計資料。

（一）江西省社會融資規(guī)模與宏觀經(jīng)濟指標之間的相關(guān)性

利用2006—2013年的季度數(shù)據(jù)測算出全省社會融資規(guī)模與宏觀經(jīng)濟指標的相關(guān)系數(shù)，結(jié)果如表2所示。

表2結(jié)果顯示，相對于人民幣新增貸款，全省社會融資規(guī)模與地區(qū)生產(chǎn)總值、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會消費品零售總額宏觀經(jīng)濟指標之間的相關(guān)程度更高，其中直接融資規(guī)模比間接融資規(guī)模與宏觀經(jīng)濟指標之間的相關(guān)系數(shù)更好，這說明社會融資規(guī)模是反映金融與宏觀經(jīng)濟相關(guān)程度的更好指標，也進一步表明社會融資規(guī)模是更適合貨幣政策宏觀調(diào)控的中間目標。

（二）江西省社會融資規(guī)模與經(jīng)濟增長之間的實證分析

下面，以2006—2013年的江西省季度數(shù)據(jù)為樣本，選擇季節(jié)調(diào)整后的社會融資規(guī)模（TSF）、地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）、居民消費價格指數(shù)（CPI）相關(guān)數(shù)據(jù)，采用SVAR模型（結(jié)構(gòu)向量自回歸），利用因果檢驗、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解等方法分析社會融資規(guī)模與宏觀經(jīng)濟之間相互影響、相互制約的互動關(guān)系。

（1）序列平穩(wěn)性檢驗（ADF檢驗）

在構(gòu)建TSF與GDP、CPI之間的SVAR模型前，首先需要對上述變量的時間序列進行平穩(wěn)性檢驗，以避免出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。在計量統(tǒng)計分析中，平穩(wěn)性檢驗一般采用單位根檢驗（ADF檢驗）。在ADF檢驗時，依據(jù)是否含有常數(shù)項及時間趨勢項可以將檢驗方程分為含有常數(shù)項和時間趨勢項、含有常數(shù)項和兩者都不包含。簡單對比分析，我們知道本文選取的TSF、GDP與CPI指標都不含有常數(shù)項和時間趨勢項。檢驗結(jié)果如表3所示：

從表3可知，在10%的顯著性水平下，TSF、GDP、CPI都屬于一階單整序列，符合構(gòu)建SVAR模型前提條件。

（2）Johansen協(xié)整檢驗

TSF、GDP、CPI是一階差分平穩(wěn)序列，還需要進一步對其之間的協(xié)整關(guān)系進行檢驗。協(xié)整關(guān)系是指兩個及兩個以上平穩(wěn)時間序列之間具有一種長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。協(xié)整檢驗一般有Engle-Granger兩步法和Johansen檢驗法。Johansen檢驗一般用于多變量協(xié)整關(guān)系的檢驗，筆者采用Johansen檢驗法來檢驗上述變量之間的協(xié)整關(guān)系。檢驗結(jié)果如下：

從表4可以看出，在10%的顯著性水平下，存在1個協(xié)整關(guān)系。這也進一步說明TSF與GDP、CPI之間確實存在著長期穩(wěn)定均衡狀態(tài)。

其最優(yōu)的協(xié)整方程式為：

TSF=0.173*GDP（-1）+0.113*GDP（-2）+0.182*TSF（-1） -0.13*TSF（-2）-33.659*CPI（-1）-4.074*CPI（-2）+3924.593

（3）Granger因果檢驗

Granger因果檢驗的主要邏輯是，如果一個事件X是另一個事件Y的原因，則事件X可以領(lǐng)先于事件Y。Granger因果檢驗前提是時間序列是平穩(wěn)的，但是本文中的TSF與GDP、CPI之間具有協(xié)整關(guān)系，且都含有單位根，那么可以采用基于VAR模型的Granger因果檢驗來避免計量分析偏差。檢驗結(jié)果如表5所示：

從表5可以得到，GDP、CPI是TSF的格蘭杰原因，這說明GDP、CPI對TSF的影響是主動且領(lǐng)先的。

（4）SVAR模型的廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解

接下來，分析TSF對GDP、CPI兩者之間的影響程度，筆者構(gòu)建上述三個變量之間的SVAR模型，并將運用廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)來揭示出GDP、CPI對TSF的響應(yīng)時滯。

從圖7可知，在給變量一個廣義脈沖響應(yīng)沖擊的情形下，GDP對TSF的沖擊響應(yīng)在第3期達到最高點，接著在第3期之后有所回落后就保持穩(wěn)定增長，這表明GDP對TSF會產(chǎn)生連續(xù)穩(wěn)定的促進作用。而從圖8可知，CPI對TSF基本沒有太大影響，從長期看來趨于0。

從圖9可知，在給變量一個廣義脈沖響應(yīng)沖擊的情形下，TSF對GDP的沖擊響應(yīng)在第3期達到最高點，接著在第3期有所回落后就保持穩(wěn)定增長，這表明TSF對GDP也會產(chǎn)生連續(xù)穩(wěn)定的促進作用。而從圖10可知，TSF對CPI的沖擊響應(yīng)在第3期最大，整體上CPI會受到“類余弦曲線式”的影響，這說明TSF會在短期內(nèi)對居民消費價格產(chǎn)生一定的影響，但從長期看來也趨于0。

為了進一步衡量GDP、CPI對TSF的影響程度，對GDP、CPI、TSF之間的SVAR模型進行方差分解。結(jié)果如圖11（Shock1代表CPI，Shock2代表GDP，Shock3代表TSF）所示：

從上圖中，可以發(fā)現(xiàn)，除TSF對自身的影響程度在第3期后穩(wěn)定在60%之外，GDP的影響程度在第3期之后逐期上升，接近30%以上，而CPI的影響程度相應(yīng)的逐期下降。這也進一步說明，GDP或TSF均會互相產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的促進作用。

（5）結(jié)論

綜合前文實證分析，筆者認為，社會融資規(guī)模TSF和地區(qū)生產(chǎn)總值GDP之間存在著相互影響、相互制約的關(guān)系，彼此影響時滯大致為3個季度。社會融資規(guī)模TSF對居民消費價格CPI存在單向的影響和制約關(guān)系，較低幅度的影響程度會在8個季度內(nèi)基本消失。

四、江西省社會融資規(guī)模與經(jīng)濟發(fā)展之間可適性的探討

為了進一步探討江西社會融資規(guī)模與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展之間的可適性，本文利用了經(jīng)濟變量之間的閾值效應(yīng)，試圖通過構(gòu)建GDP增速（rgdpt）與社會融資規(guī)模/GDP的相對比值（pt）之間的閾值回歸模型來尋找到江西省社會融資規(guī)模與經(jīng)濟發(fā)展水平之間的適度區(qū)間。

（一）閾值回歸思路

閾值效應(yīng)在經(jīng)濟學(xué)理論中主要是指當兩個相關(guān)的經(jīng)濟變量，其中一個變量對另外一個變量會產(chǎn)生影響或變化所必須的最小變化量或變化幅度（即為閾值），當變化量超過或小于這一閾值時候，就不會產(chǎn)生或只會產(chǎn)生微幅影響，那么這兩個變量之間的關(guān)系就是閾值效應(yīng)。

（1）單閾值回歸模型

本部分主要以江西省2006—2013年的GDP增速的季度數(shù)據(jù)rgdpt和社會融資相對規(guī)模構(gòu)建閾值回歸模型，所構(gòu)建模型如下：

rgdpt=？琢1+？酌1pte（pt≤？茲）+（？琢2？酌2pt）（pt>？茲）+？著t t=1，2，3…

其中，rgdpt代表GDP增速，pt代表社會融資規(guī)模/GDP相對比值，即為社會融資相對規(guī)模。

模型的意義如下：

當pt≤？茲時候，模型為：rgdpt=？琢1+？酌1pt+？著t

當pt>？茲時候，模型為：rgdpt=？琢2+？酌2pt+？著t

當社會融資相對規(guī)模在區(qū)間（0，？茲]時，社會融資規(guī)模與經(jīng)濟增長率的彈性系數(shù)為？酌2，當社會融資相對規(guī)模在區(qū)間（？茲，+∞）時，社會融資規(guī)模與經(jīng)濟增長率的彈性系數(shù)為？酌1。

為了能找出閾值？茲，筆者利用pt排序，然后再利用stata11.0進行循環(huán)回歸分析，選取模型殘差平方和最小時的？茲作為估計值。

（2）二次曲線回歸模型

同樣，再利用二次曲線構(gòu)建以下模型：

rgdpt=？茁1+？茁2pt+？茁3p2t+？啄t t=1，2，3…

其中，rgdpt代表GDP增速，pt代表社會融資規(guī)模/GDP相對比值，即為社會融資相對規(guī)模。

利用計算出來的彈性系數(shù)來進一步估計閾值。下面，模型主要估計結(jié)果如下：

（二）單閾值回歸模擬

首先，利用季度數(shù)據(jù)進行單閾值回歸分析，可以得出結(jié)論：當TSF占GDP的比重在34.5%以下時，TSF占GDP的比重每增加1%的變動能引起GDP增長率上升0.1423%，當社會融資規(guī)模占GDP的比重超過34.5%時，TSF占GDP的比重每增長1%則會引起GDP增速下降0.1647%，由此判斷TSF占GDP的比重為34.5%是閾值估計值，即為相對合理的融資規(guī)模。

（三）二次曲線模型回歸模擬一

接著再利用二次曲線模型對江西省季度GDP增速和TSF占GDP的比重之間的閾值關(guān)系進行分析，所得結(jié)論與上述單閾值模型的結(jié)論基本上一致，即季度TSF占GDP的比重在34.97%時，對GDP增速的促進作用最大。

（四）二次曲線模型回歸模擬二

最后，再利用年度數(shù)據(jù)，通過二次曲線模型對江西省GDP增速和TSF占GDP的比重之間的關(guān)系進行模擬，可以知道，當TSF相對比率為26.19%時，對應(yīng)的GDP增速最高。

（五）結(jié)論

綜合本文的測算結(jié)果，得出如下結(jié)論：

1.季度測算結(jié)果表明：社會融資規(guī)模TSF占GDP的比重在35%左右時，季度GDP的增速最高，年度數(shù)據(jù)的測算結(jié)果表明TSF占GDP的比重在26%左右時，年度GDP增速最高。考慮到模型本身有一定誤差可能性，所以本文以年度和季度數(shù)據(jù)所得閾值分別作為閾值區(qū)間的上下限，則江西省社會融資規(guī)模TSF占GDP比重較為適度的取值區(qū)間為：[26%，35%]，即社會融資規(guī)模與江西省GDP的比重在26%～35%的取值區(qū)間時，對經(jīng)濟增長的促進作用最有效果。

2.從江西省的實際情況看，2006年以來江西省社會融資規(guī)模占GDP的相對比重呈曲折上升態(tài)勢（見圖2），其中2009年和2010年由于寬松貨幣政策的影響，該相對比重進入本文實證分析所得到的“適度”閾值區(qū)間，但2011年又回落至“適度”區(qū)間外，由此可見，統(tǒng)一穩(wěn)健的貨幣政策在區(qū)域?qū)用嫔喜⒉皇峭耆行У模唇魇∩鐣谫Y相對規(guī)模（TSF/GDP）只在寬松貨幣政策下才達到了“適度”，其他情形下卻難以達到。進一步從江西省與全國的對比看，江西省社會融資規(guī)模占GDP的相對比重長期低于全國同期數(shù)，2009年江西省社會融資規(guī)模占GDP的相對比重為28.86%，而同期全國在40%以上；2010年、2011年、2012年和2013年江西省社會融資規(guī)模占GDP的相對比重分別為 27.97%、20.98%、22.93%和27.18%，低于全國同期水平（分別為35.54%、27.18%、30.35%和30.41%）7.57、6.20、7.42和3.23個百分點，差距雖然有所縮減，但仍然還有一定的差距，這說明江西省社會融資規(guī)模尚還有一定的提升空間。

五、促進江西省社會融資規(guī)模適度合理增長的建議

綜合前文結(jié)論，筆者認為，當前江西省社會融資規(guī)模作為衡量地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平是一個相對較優(yōu)的指標，同時，從利用閾值回歸模型估計值來看，江西省社會融資規(guī)模與地區(qū)生產(chǎn)總值之間相對比重的適度區(qū)間在[26%，35%]，本文認為如果江西省社會融資規(guī)模超過或低于這一區(qū)間，就可能會引起經(jīng)濟增長邊際效應(yīng)遞減或經(jīng)濟增長活力不夠。

圖15主要反映了2006年以來江西省社會融資規(guī)模與地區(qū)經(jīng)濟增長之間的情況，從圖中可知，江西省社會融資規(guī)模還有不小的增長空間，仍然還有努力的方向。

（一）保持全省社會融資規(guī)模合理適度增長

要加快鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟區(qū)建設(shè)，以贛南原中央蘇區(qū)建設(shè)為契機，加大信貸投放支持地方經(jīng)濟發(fā)展力度，實現(xiàn)社會融資規(guī)模總量和結(jié)構(gòu)的合理適度增長。一方面要保持節(jié)奏上的均衡，防止各月度出現(xiàn)大幅波動，另一方面又要保持結(jié)構(gòu)上的均衡，盡量避免出現(xiàn)本外幣貸款占比過高的狀況，最好是社會融資規(guī)模各組成部分相互協(xié)調(diào)均衡發(fā)展，為全省經(jīng)濟社會發(fā)展提供堅強有力的資金支持。2013年，江西省社會融資規(guī)模占GDP的比重為27.18%，已經(jīng)進入本文所得的合理閾值區(qū)間，略高于區(qū)間的下限值，但離該區(qū)間的中位值還有一定距離。因此，可以適度擴大社會融資規(guī)模，以此來推動地區(qū)經(jīng)濟健康可持續(xù)發(fā)展。

（二）繼續(xù)發(fā)揮好信貸資金的重要作用，主動引導(dǎo)信貸資金合理分配

考慮到銀行信貸融資在江西省社會融資中仍占據(jù)主導(dǎo)地位，必須充分發(fā)揮銀行信貸支持地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的重要作用。一方面，要加強與全國性24家主要金融機構(gòu)的溝通銜接，力爭在基礎(chǔ)設(shè)施等重點項目上對江西有所傾斜；另一方面，靈活運用好信貸調(diào)控政策，適當放寬地方法人金融機構(gòu)合意貸款寬容度，做大做強地方法人金融機構(gòu)，爭取更多資金留在江西、用在江西。此外，還要酌情把握好統(tǒng)一穩(wěn)健貨幣政策與經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系，力爭出臺區(qū)域化信貸政策支持地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，對“老少邊窮”以及中部欠發(fā)達地區(qū)進行信貸幫扶，擴大當?shù)劂y行信貸規(guī)模。

另外，由于江西省地處中部，沒有東部具備的地理優(yōu)勢，而且可用資源和資金都比較有限，這樣就需要站在全省的角度來合理分配資源和資金。一是要引導(dǎo)資金向戰(zhàn)略新興行業(yè)傾斜，增強江西省經(jīng)濟發(fā)展的驅(qū)動力；二是要積極把握鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟區(qū)建設(shè)和贛南原中央蘇區(qū)建設(shè)的重要機遇，加大中央和省內(nèi)外資金向區(qū)域規(guī)劃所轄地區(qū)的轉(zhuǎn)移撥付力度。

（三）推動直接融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展

根據(jù)人民銀行總行發(fā)布的《“十二五”金融發(fā)展規(guī)劃》，“十二五”期間非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重要達到15%以上，按照這個總體目標，2013年江西省非金融企業(yè)直接融資規(guī)模占比僅為8.11%（見圖16），遠低于目標值。在這里可以簡單測算一下，以2013年社會融資規(guī)模為例，那么當年直接融資規(guī)模至少要達到584.68億元，而實際增加值為315.94億元，兩者相比仍然還有268.75億元的空間，這說明江西省的直接融資規(guī)模還有很大的增長潛力。

要進一步提高直接融資在江西省社會融資規(guī)模中的比重，一是優(yōu)化江西省直接融資的環(huán)境，充分利用主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等多層次資本市場，作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，為全省企業(yè)提供一整套引導(dǎo)資金流動的聚集機制。二是大力發(fā)展江西省企業(yè)債券融資市場，加大創(chuàng)新力度，豐富中小企業(yè)融資市場主體結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。舉辦企業(yè)銀行間債券融資工具培訓(xùn)班，積極探索區(qū)域集優(yōu)債，繼續(xù)推動中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)展，將債券融資工具與地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃相結(jié)合。三是以中國銀行間市場交易商協(xié)會、江西省政府金融辦、人民銀行南昌中心支行簽署的《借助銀行間市場助推江西省經(jīng)濟發(fā)展合作備忘錄》這一重要契機，深化對企業(yè)融資工作的指導(dǎo)和服務(wù)，做好企業(yè)與相關(guān)部門、債券市場溝通對接，推薦引導(dǎo)戰(zhàn)略新興行業(yè)、中小企業(yè)等積極運用債券融資工具。

（四）適度擴大金融市場化配置程度

十八大報告指出，“要使市場在資源配置中起決定性作用和更好的發(fā)揮政府作用”。因此，要借助市場化手段，提升社會融資規(guī)模對實體經(jīng)濟的支持力度，促進融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級。一是以專業(yè)服務(wù)為導(dǎo)向，引導(dǎo)省內(nèi)國有商業(yè)銀行努力打造扁平化、批量化、流程化的小微企業(yè)專業(yè)服務(wù)模式，扶持省內(nèi)中小企業(yè)、小微企業(yè)從資本市場融資；二是助推中小銀行著力打造“立足當?shù)亍⒘⒆慊鶎印⒘⒆闵鐓^(qū)”的服務(wù)小微企業(yè)專業(yè)品牌，加快農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行以及其它類型的地方性銀行機構(gòu)的籌建；三是大力推進委托貸款、銀行承兌匯票等表外融資的發(fā)展，多方推動銀行間市場非金融企業(yè)直接債務(wù)融資工具的發(fā)展，加快企業(yè)債券融資的步伐。此外，在擴大金融市場化配置效率的同時，更要增強全省企業(yè)自身的核心競爭力，培育更多的上市企業(yè)梯隊，積極為符合市場規(guī)則的企業(yè)在資本市場直接融資創(chuàng)造條件，為企業(yè)融資搭建更加高效的渠道。

（責(zé)任編輯：于明）

參考文獻：

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