票據理財：互聯網金融的救命草？

進出口企業、銀行承兌匯票、信用證、理財……通過如火如荼的P2P平臺這個紐帶，原本毫不相干的事物，不但結合到一起，而且還日漸成為互聯網金融的一個熱門門類。

二個月前，民生電商醞釀大半年的P2P平臺民生易貸正式對外運營，名為“E票通-2014-0043”的首款產品僅僅幾個小時的時間，就在當日發行完畢。

公開信息顯示，民生易貸的這款產品實際上是一款銀行承兌匯票理財，，融資方為沈陽一家企業，出票方為浦發銀行，項目總額為19.8萬元，預期年化收益率5.7%，期限為65天，已于 2014年9月19日實

現了兌付。

這不過是P2P平臺介入票據理財領域的一起典型案例。在此之前，阿里金融、淘寶理財、新浪、票據寶、金銀貓等平臺等均已推出此類業務，且多采用1元起投的模式，但年化收益率普遍高于銀行類理財

產品。如票據寶近期推出的兩款產品年化收益率分別達到8%、9.8%，而金銀貓此類產品預期收益率也在7%以上。

有業內人士稱，在貨基寶寶的收益率瀕臨破4之際，招財寶、金銀貓、票據寶、新浪、蘇寧等多家新興互聯網公司以動輒10%、8%的高收益票據理財迅速成為互聯網金融的新寵。那么，號稱高收益、零風

險的票據理財能否真正拯救陷入低迷的互聯網理財市場？

掀“寶寶”式熱潮

繼阿里巴巴在今年4月就率先推出票據理財業務以來，票據理財在過去半年時間迅速“走紅”。10月10日，京東“小銀票”再度上線一批7%-9%的年化收益率的票據理財產品，上線始發遭到“秒搶”。

所謂票據貸款理財，就是由借款人以其持有的銀行承兌匯票托收款作為還款來源，并提供銀行承兌匯票質押擔保，附加了保證保險等還款保障。它的模式是有融資需求的企業將其擁有的銀行承兌匯票作

為抵押擔保，并以此進行融資。到期返還的投資者收益相當于融資企業的貸款利息。

由于年化收益率高于各類“寶寶”及銀行線下理財產品，票據理財十分受到投資者的歡迎。今年7月，新浪微財富也聯合票據寶推出一款收益率9.8%的票據理財產品，產品發售后僅僅2分鐘，超過100萬

的融資額度就被227位投資人一搶而空。根據宣傳，該理財產品由民生銀行東莞營業部承兌，1元起投，投資期限共計106天。保障方式為銀行無條件承兌本息，本息安全。而阿里招財寶的票據貸上線之

后也頗受歡迎，通常一個新項目在兩三個小時內就售罄。

據記者不完全統計，目前已經有近20家企業發行了互聯網票據理財業務。從過往的產品來看，預期年化收益率普遍遠高于其他互聯網理財產品。

這種以高收益遭到投資者熱搶的場景與曾經熱銷的貨幣基金“寶寶”類產品類似。不過，目前眾“寶寶”的收益卻在日益下滑，與票據理財的高收益形成鮮明對比，甚至不如同期銀行理財產品的收

益。截至上周末的數據顯示，以余額寶為代表的“貨基型”互聯網理財“寶寶”們年化收益率仍普遍在4.5%以下。其中余額寶的7天年化收益率為4.102%，百度百賺的收益率為4.253%，京東商城小金庫

的收益率為4.447%。

優選財富高級理財經理石英認為，貨幣基金是目前市場信息不對稱的產物，隨著貨幣市場化進程的推進，貨幣基金的優勢將消失，隨之，依賴于貨幣基金的傳統寶寶類理財產品也將逐步走向衰退。

“互聯網金融需要尋找下一個引爆點，能夠標準化、高效、安全、上量的產品將引領行業快速放量。”票據客CEO洪其華表示，銀行承兌匯票作為高度標準化的準貨幣資產，通過互聯網實現“證券

化”，將很可能成為下一個爆發的增長點。

“線下+線上”供應鏈金融

進出口企業、銀行承兌匯票、信用證、理財……通過如火如荼的P2P平臺這個紐帶，原本毫不相干的事物，不但結合到一起，而且還日漸成為互聯網金融的一個熱門門類。

本刊記者獲悉，與傳統的互聯網金融業務平日相比，該業務模式可謂別樹一幟。以深圳的中匯在線為例。早在2013年7月，該平臺采用線上線下分離的模式，線上平臺設在深圳，線下平臺則在佛山，兩

者均為獨立的法人主體，線下負責尋找項目，線上負責配套募集資金，融資企業則以銀行承兌匯票為質押物。

有別于票據轉讓和流通，中匯在線的模式更接近于供應鏈金融業務。該平臺負責人此前對媒體介紹稱，其業務模式可以概括為兩種，一種是企業已從銀行開出承兌匯票，但票面金額大于所需付款金額，

但又無法分拆。在此情況下，企業以票據質押，從平臺獲得資金。另一種則是貿易企業有銀行授信，但自有資金不足，難以繳納保證金，可向中匯在線借款，用以向銀行申請開票，然后將票據抵押給中

匯在線。而企業在融資成功后，向平臺支付一定費用和利息。

“企業按一定比例繳納保證金，之后從銀行開票，質押后可以到期贖回，也可以讓中匯在線合作機構處理償還借款。”該平臺負責人說，其客戶主要是以貿易公司和進出口貿易為主。企業獲得票據后，

平臺合作機構可以幫助企業貿易融資，在授信銀行開出信用證，向出口企業支付貨款，企業再通過進出口貿易實現資金回流，用以償還平臺借款。

同民生電商、票據寶、金銀貓等平臺相比，上述P2P平臺給出的收益，對投資者更具吸引力。該平臺人士透露，其平均收益率都在18%左右，最高的月息可以超過2%。但其網站信息顯示，產品期限集中在

1～6月，收益率則達21.6%。

對投資者來說，這樣的收益率無疑具有極大吸引力。一位股份制銀行深圳分行中層人士告訴記者，目前票據貼現利率在6%左右，而最低的只有4%。從目前情況來看，票據貼現利率還有下降可能。

問題正在于此。中匯在線如何保證實現如此之高的收益水平？而這其中的關鍵就在于信用證變現。據中匯在線上述負責人介紹，目前香港市場信用證貼現年化利率約為3%，只有內地票據貼現利率的一半

左右。由于其客戶以進出口貿易為主，開出信用證后即可到香港變現，信用證期限一般為半年，通過這種操作，即可實現大約1.5%的收益。

而這并不是全部的收益。開票時繳納的保證金，銀行需要支付一定利息，若原始出票銀行不能開信用證，需要轉換銀行，開立信用證的銀行亦須支付費用。此外，在此過程中，融資企業也需要向平臺支

付一定費用。

中匯在線另一位負責人也表示，其平臺募集資金期限基本上與票據存續期匹配，資金使用時間并不長，通過這種方式，基本上可以承受平臺各種運營成本。

然而，按照上述運作模式，收益仍然不能完全覆蓋平臺成本。根據上述數據計算，平臺半年期項目實際收益率約為10%，月息則為1.6%左右。即便算上全部收益，也不足以支付投資者收益。這意味著，

平臺自身將產生嚴重虧損。

對此，中匯在線人士解釋稱，從開出銀行承兌匯票到信用證變現、資金回流過程，可能并非只進行一次。在變現和信用證到期之間，有時會存在時間差。如果有需求，這筆資金可以進行類似操作，從而

產生一些收益。在此工程中，關鍵取決于辦事效率，辦理時間越短，重復操作的次數越多，從中獲取的收益也就越可觀。

票據真假難考證

“目前票據市場直貼在5%-6%左右，如果票據理財的收益真的能夠達到7%甚至9%，我們為什么不開發自己的理財產品，而將利潤讓渡給這些互聯網平臺？”一位國有銀行理財客戶經理此前對相關媒體表示

，作為票據理財產品標的的銀行承兌匯票代表的是銀行信用。但并不表示完全沒風險，其中存在克隆票、延遲支付等風險。

他認為，阿里、京東等大型企業有企業信用作為背書。而中小型票據互聯網理財平臺，以P2P的方式將融資企業的票據資產直接銷售企業或個人投資者，雖然收益較高，目前占比也不大，但其本質與P2P

平臺并無太大的差別。其中難監管無保障的可能性仍然很高。

除了假票風險之外，票據轉讓次數過多，流通過程中出現背書不連續、名稱與印鑒不符、不蓋騎縫章等差錯都將給票據兌付帶來更大的風險。

互聯網金融千人會執行秘書長蔡凱龍認為，票據理財“無門檻、無風險、高收益”、“100%零風險”之類宣傳，實際都走在監管邊界，冒著違規風險。

此外，據大智慧阿斯達克通訊社10月13日晚間報道指出，有消息人士透露，央行正在緊急調研銀行委托貸款和承兌匯票的余額變化情況，要求各中心支行于10月14日前上報相關數據與分析。業內人

士猜測，央行此次緊急調研，不排除與影子銀行有關。

而央行最新發布的貨幣政策報告顯示，2014年6月末，全國銀票承兌余額為10.2萬億，比年初增加了1.2萬億。

影子銀行是指非金融機構像常規銀行一樣，從投資者手里獲取資金然后貸給借款人，但卻不必遵守同樣的規則或監管。

據IMF10月8日發布的《全球金融穩定報告》中指出，許多跡象表明，有一些業務（如對公司的貸款）正通過承兌匯票從傳統銀行轉移到非銀行部門。同時，影子銀行問題在中國比較突出，其融資增

速已達到銀行信貸增速的近兩倍，需要監管者們更為密切地監測。