票據(jù)理財(cái)：互聯(lián)網(wǎng)金融的救命草？

進(jìn)出口企業(yè)、銀行承兌匯票、信用證、理財(cái)……通過如火如荼的P2P平臺(tái)這個(gè)紐帶，原本毫不相干的事物，不但結(jié)合到一起，而且還日漸成為互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)熱門門類。

二個(gè)月前，民生電商醞釀大半年的P2P平臺(tái)民生易貸正式對(duì)外運(yùn)營，名為“E票通-2014-0043”的首款產(chǎn)品僅僅幾個(gè)小時(shí)的時(shí)間，就在當(dāng)日發(fā)行完畢。

公開信息顯示，民生易貸的這款產(chǎn)品實(shí)際上是一款銀行承兌匯票理財(cái)，，融資方為沈陽一家企業(yè)，出票方為浦發(fā)銀行，項(xiàng)目總額為19.8萬元，預(yù)期年化收益率5.7%，期限為65天，已于 2014年9月19日實(shí)

現(xiàn)了兌付。

這不過是P2P平臺(tái)介入票據(jù)理財(cái)領(lǐng)域的一起典型案例。在此之前，阿里金融、淘寶理財(cái)、新浪、票據(jù)寶、金銀貓等平臺(tái)等均已推出此類業(yè)務(wù)，且多采用1元起投的模式，但年化收益率普遍高于銀行類理財(cái)

產(chǎn)品。如票據(jù)寶近期推出的兩款產(chǎn)品年化收益率分別達(dá)到8%、9.8%，而金銀貓此類產(chǎn)品預(yù)期收益率也在7%以上。

有業(yè)內(nèi)人士稱，在貨基寶寶的收益率瀕臨破4之際，招財(cái)寶、金銀貓、票據(jù)寶、新浪、蘇寧等多家新興互聯(lián)網(wǎng)公司以動(dòng)輒10%、8%的高收益票據(jù)理財(cái)迅速成為互聯(lián)網(wǎng)金融的新寵。那么，號(hào)稱高收益、零風(fēng)

險(xiǎn)的票據(jù)理財(cái)能否真正拯救陷入低迷的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場？

掀“寶寶”式熱潮

繼阿里巴巴在今年4月就率先推出票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)以來，票據(jù)理財(cái)在過去半年時(shí)間迅速“走紅”。10月10日，京東“小銀票”再度上線一批7%-9%的年化收益率的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，上線始發(fā)遭到“秒搶”。

所謂票據(jù)貸款理財(cái)，就是由借款人以其持有的銀行承兌匯票托收款作為還款來源，并提供銀行承兌匯票質(zhì)押擔(dān)保，附加了保證保險(xiǎn)等還款保障。它的模式是有融資需求的企業(yè)將其擁有的銀行承兌匯票作

為抵押擔(dān)保，并以此進(jìn)行融資。到期返還的投資者收益相當(dāng)于融資企業(yè)的貸款利息。

由于年化收益率高于各類“寶寶”及銀行線下理財(cái)產(chǎn)品，票據(jù)理財(cái)十分受到投資者的歡迎。今年7月，新浪微財(cái)富也聯(lián)合票據(jù)寶推出一款收益率9.8%的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)售后僅僅2分鐘，超過100萬

的融資額度就被227位投資人一搶而空。根據(jù)宣傳，該理財(cái)產(chǎn)品由民生銀行東莞營業(yè)部承兌，1元起投，投資期限共計(jì)106天。保障方式為銀行無條件承兌本息，本息安全。而阿里招財(cái)寶的票據(jù)貸上線之

后也頗受歡迎，通常一個(gè)新項(xiàng)目在兩三個(gè)小時(shí)內(nèi)就售罄。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有近20家企業(yè)發(fā)行了互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)。從過往的產(chǎn)品來看，預(yù)期年化收益率普遍遠(yuǎn)高于其他互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品。

這種以高收益遭到投資者熱搶的場景與曾經(jīng)熱銷的貨幣基金“寶寶”類產(chǎn)品類似。不過，目前眾“寶寶”的收益卻在日益下滑，與票據(jù)理財(cái)?shù)母呤找嫘纬甚r明對(duì)比，甚至不如同期銀行理財(cái)產(chǎn)品的收

益。截至上周末的數(shù)據(jù)顯示，以余額寶為代表的“貨基型”互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)“寶寶”們年化收益率仍普遍在4.5%以下。其中余額寶的7天年化收益率為4.102%，百度百賺的收益率為4.253%，京東商城小金庫

的收益率為4.447%。

優(yōu)選財(cái)富高級(jí)理財(cái)經(jīng)理石英認(rèn)為，貨幣基金是目前市場信息不對(duì)稱的產(chǎn)物，隨著貨幣市場化進(jìn)程的推進(jìn)，貨幣基金的優(yōu)勢將消失，隨之，依賴于貨幣基金的傳統(tǒng)寶寶類理財(cái)產(chǎn)品也將逐步走向衰退。

“互聯(lián)網(wǎng)金融需要尋找下一個(gè)引爆點(diǎn)，能夠標(biāo)準(zhǔn)化、高效、安全、上量的產(chǎn)品將引領(lǐng)行業(yè)快速放量。”票據(jù)客CEO洪其華表示，銀行承兌匯票作為高度標(biāo)準(zhǔn)化的準(zhǔn)貨幣資產(chǎn)，通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)“證券

化”，將很可能成為下一個(gè)爆發(fā)的增長點(diǎn)。

“線下+線上”供應(yīng)鏈金融

進(jìn)出口企業(yè)、銀行承兌匯票、信用證、理財(cái)……通過如火如荼的P2P平臺(tái)這個(gè)紐帶，原本毫不相干的事物，不但結(jié)合到一起，而且還日漸成為互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)熱門門類。

本刊記者獲悉，與傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)平日相比，該業(yè)務(wù)模式可謂別樹一幟。以深圳的中匯在線為例。早在2013年7月，該平臺(tái)采用線上線下分離的模式，線上平臺(tái)設(shè)在深圳，線下平臺(tái)則在佛山，兩

者均為獨(dú)立的法人主體，線下負(fù)責(zé)尋找項(xiàng)目，線上負(fù)責(zé)配套募集資金，融資企業(yè)則以銀行承兌匯票為質(zhì)押物。

有別于票據(jù)轉(zhuǎn)讓和流通，中匯在線的模式更接近于供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。該平臺(tái)負(fù)責(zé)人此前對(duì)媒體介紹稱，其業(yè)務(wù)模式可以概括為兩種，一種是企業(yè)已從銀行開出承兌匯票，但票面金額大于所需付款金額，

但又無法分拆。在此情況下，企業(yè)以票據(jù)質(zhì)押，從平臺(tái)獲得資金。另一種則是貿(mào)易企業(yè)有銀行授信，但自有資金不足，難以繳納保證金，可向中匯在線借款，用以向銀行申請(qǐng)開票，然后將票據(jù)抵押給中

匯在線。而企業(yè)在融資成功后，向平臺(tái)支付一定費(fèi)用和利息。

“企業(yè)按一定比例繳納保證金，之后從銀行開票，質(zhì)押后可以到期贖回，也可以讓中匯在線合作機(jī)構(gòu)處理償還借款。”該平臺(tái)負(fù)責(zé)人說，其客戶主要是以貿(mào)易公司和進(jìn)出口貿(mào)易為主。企業(yè)獲得票據(jù)后，

平臺(tái)合作機(jī)構(gòu)可以幫助企業(yè)貿(mào)易融資，在授信銀行開出信用證，向出口企業(yè)支付貨款，企業(yè)再通過進(jìn)出口貿(mào)易實(shí)現(xiàn)資金回流，用以償還平臺(tái)借款。

同民生電商、票據(jù)寶、金銀貓等平臺(tái)相比，上述P2P平臺(tái)給出的收益，對(duì)投資者更具吸引力。該平臺(tái)人士透露，其平均收益率都在18%左右，最高的月息可以超過2%。但其網(wǎng)站信息顯示，產(chǎn)品期限集中在

1～6月，收益率則達(dá)21.6%。

對(duì)投資者來說，這樣的收益率無疑具有極大吸引力。一位股份制銀行深圳分行中層人士告訴記者，目前票據(jù)貼現(xiàn)利率在6%左右，而最低的只有4%。從目前情況來看，票據(jù)貼現(xiàn)利率還有下降可能。

問題正在于此。中匯在線如何保證實(shí)現(xiàn)如此之高的收益水平？而這其中的關(guān)鍵就在于信用證變現(xiàn)。據(jù)中匯在線上述負(fù)責(zé)人介紹，目前香港市場信用證貼現(xiàn)年化利率約為3%，只有內(nèi)地票據(jù)貼現(xiàn)利率的一半

左右。由于其客戶以進(jìn)出口貿(mào)易為主，開出信用證后即可到香港變現(xiàn)，信用證期限一般為半年，通過這種操作，即可實(shí)現(xiàn)大約1.5%的收益。

而這并不是全部的收益。開票時(shí)繳納的保證金，銀行需要支付一定利息，若原始出票銀行不能開信用證，需要轉(zhuǎn)換銀行，開立信用證的銀行亦須支付費(fèi)用。此外，在此過程中，融資企業(yè)也需要向平臺(tái)支

付一定費(fèi)用。

中匯在線另一位負(fù)責(zé)人也表示，其平臺(tái)募集資金期限基本上與票據(jù)存續(xù)期匹配，資金使用時(shí)間并不長，通過這種方式，基本上可以承受平臺(tái)各種運(yùn)營成本。

然而，按照上述運(yùn)作模式，收益仍然不能完全覆蓋平臺(tái)成本。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計(jì)算，平臺(tái)半年期項(xiàng)目實(shí)際收益率約為10%，月息則為1.6%左右。即便算上全部收益，也不足以支付投資者收益。這意味著，

平臺(tái)自身將產(chǎn)生嚴(yán)重虧損。

對(duì)此，中匯在線人士解釋稱，從開出銀行承兌匯票到信用證變現(xiàn)、資金回流過程，可能并非只進(jìn)行一次。在變現(xiàn)和信用證到期之間，有時(shí)會(huì)存在時(shí)間差。如果有需求，這筆資金可以進(jìn)行類似操作，從而

產(chǎn)生一些收益。在此工程中，關(guān)鍵取決于辦事效率，辦理時(shí)間越短，重復(fù)操作的次數(shù)越多，從中獲取的收益也就越可觀。

票據(jù)真假難考證

“目前票據(jù)市場直貼在5%-6%左右，如果票據(jù)理財(cái)?shù)氖找嬲娴哪軌蜻_(dá)到7%甚至9%，我們?yōu)槭裁床婚_發(fā)自己的理財(cái)產(chǎn)品，而將利潤讓渡給這些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)？”一位國有銀行理財(cái)客戶經(jīng)理此前對(duì)相關(guān)媒體表示

，作為票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品標(biāo)的的銀行承兌匯票代表的是銀行信用。但并不表示完全沒風(fēng)險(xiǎn)，其中存在克隆票、延遲支付等風(fēng)險(xiǎn)。

他認(rèn)為，阿里、京東等大型企業(yè)有企業(yè)信用作為背書。而中小型票據(jù)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)，以P2P的方式將融資企業(yè)的票據(jù)資產(chǎn)直接銷售企業(yè)或個(gè)人投資者，雖然收益較高，目前占比也不大，但其本質(zhì)與P2P

平臺(tái)并無太大的差別。其中難監(jiān)管無保障的可能性仍然很高。

除了假票風(fēng)險(xiǎn)之外，票據(jù)轉(zhuǎn)讓次數(shù)過多，流通過程中出現(xiàn)背書不連續(xù)、名稱與印鑒不符、不蓋騎縫章等差錯(cuò)都將給票據(jù)兌付帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融千人會(huì)執(zhí)行秘書長蔡凱龍認(rèn)為，票據(jù)理財(cái)“無門檻、無風(fēng)險(xiǎn)、高收益”、“100%零風(fēng)險(xiǎn)”之類宣傳，實(shí)際都走在監(jiān)管邊界，冒著違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，據(jù)大智慧阿斯達(dá)克通訊社10月13日晚間報(bào)道指出，有消息人士透露，央行正在緊急調(diào)研銀行委托貸款和承兌匯票的余額變化情況，要求各中心支行于10月14日前上報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)與分析。業(yè)內(nèi)人

士猜測，央行此次緊急調(diào)研，不排除與影子銀行有關(guān)。

而央行最新發(fā)布的貨幣政策報(bào)告顯示，2014年6月末，全國銀票承兌余額為10.2萬億，比年初增加了1.2萬億。

影子銀行是指非金融機(jī)構(gòu)像常規(guī)銀行一樣，從投資者手里獲取資金然后貸給借款人，但卻不必遵守同樣的規(guī)則或監(jiān)管。

據(jù)IMF10月8日發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出，許多跡象表明，有一些業(yè)務(wù)（如對(duì)公司的貸款）正通過承兌匯票從傳統(tǒng)銀行轉(zhuǎn)移到非銀行部門。同時(shí)，影子銀行問題在中國比較突出，其融資增

速已達(dá)到銀行信貸增速的近兩倍，需要監(jiān)管者們更為密切地監(jiān)測。