中國互聯網金融的功能與金融包容性探討

摘 要：我國互聯網金融的快速發展引發了學術界的激烈爭論，而探討互聯網金融的功能和金融包容性，并與主流金融進行對比，對于理解我國互聯網金融發展的根本原因、把握未來金融發展的方向意義重大。金融功能充分發揮的前提條件是金融服務的包容性，盡管互聯網金融沒有改變金融的功能和本質，但卻擴大了金融服務的覆蓋面，完善了金融功能，彌補了主流金融體系部分金融功能的缺失。為此，須深化金融改革、完善制度建設、保障金融安全、改機構監管為功能監管等措施，才能為互聯網金融的發展創造良好的外部環境。

關鍵詞：互聯網金融；金融功能；金融包容

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A〓 文章編號：1003-9031（2014）09-0033-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.09.07

一、關于中國互聯網金融發展的爭論

近年來，我國互聯網金融的快速發展引起了學術界的激烈爭論。謝平、鄒傳偉（2012）認為互聯網金融是不同于商業銀行間接融資和資本市場直接融資的第三種金融形態。在此金融形態下，支付體系依托第三方支付系統強化了使用便捷性，信息處理和風險評估通過網絡和大數據降低了信息不對稱，直接連接供需求雙方而削弱了金融中介的作用，成為最接近“瓦爾拉斯一般均衡”描述的無中介狀態，進而實現高效的資源配置效率[1]。隨后，謝平（2014）進一步拋出“顛覆論”，認為互聯網金融對傳統金融是顛覆式的；互聯網不是金融的工具，互聯網金融的發展取決于互聯網技術的發展。隨著技術的進步，互聯網金融必然取代傳統的金融模式[2]。

但也有學者持不同觀點。張嘵樸（2014）認為：互聯網金融創新的是業務技術和經營模式，這些都只不過是傳統金融在互聯網技術上的延伸， 與電報、電話、計算機在金融業的應用相比， 它沒有改變金融的功能和本質，未來互聯網金融的成長具有不確定性[3]。曾剛（2012）比較了互聯網金融和傳統金融各自的優劣勢，在肯定互聯網金融較傳統金融多數功能發揮更有效的基礎上，指出短期內互聯網金融的發展不具備傳統金融長期演進下的法律認可和規范監管體系，長期兩者更可能是互相促進融合的關系，而監管機構的態度對互聯網金融的發展構成不確定因素[4]。

我國互聯網金融的發展前景究竟如何？為什么金融業最發達、互聯網技術最成熟的美國并沒有出現互聯網金融浪潮？更沒有出現一例互聯網企業成為金融巨頭的案例？深入思考這些問題，探尋它們的答案，對于理解我國互聯網金融發展的根本原因、把握未來金融發展的方向意義重大。

對于上述問題的討論，有文獻從兩者的發展模式上比較各自的優劣勢[5]。這是典型的“機構觀”分析視角，即將現有的金融機構或者金融組織看做是既定不變的，以此為前提分析互聯網金融問題，所有對現行金融體系的挑戰只能夠在既定的前提下進行，維持原有機構和組織的穩定性和金融安全成為分析問題的出發點。至于金融效率如何提升、金融如何服務實體經濟則都在此前提下退居次要地位。本文從金融功能和金融包容的視角對比分析互聯網金融與中國主流①金融的功能，探尋互聯網金融發展的核心意義，以求得到上述問題的答案。

二、金融功能觀與金融包容

（一）金融功能觀

針對傳統的“機構觀”，美國著名學者博迪和莫頓提出了金融發展的“功能觀”。他們認為，金融功能比金融機構更加穩定，金融機構的形式和特征會隨著時間和空間的變化而變化，但其發揮的金融功能是不變的。而金融體系的演進和金融效率的提升，依靠技術、制度、環境等外部因素的變化，選擇出能夠滿足功能的最佳機構和模式[6]。

金融體系具有六大基本功能：（1）跨時間和空間配置金融資源；（2）管理風險；（3）清算和支付；（4）集合資金和細化股權②；（5）生產信息；（6）解決激勵約束問題[7]。金融發展就是指金融功能的不斷增強，繼而降低信息不對稱和交易成本的影響，更好地服務實體經濟。

（二）金融包容

由亞洲開發銀行最早提出的包容性增長（inclusive growth）指建立在機會平等基礎上的經濟增長，也即人人都能公平地參與增長過程并從中受惠[8]。為此，需要推進“金融包容”（financial inclusion），建立普惠金融體系，即指讓所有成年人都能接受結算、儲蓄、信貸和保險等基本金融服務。金融包容不僅僅意味著較高的金融服務可獲得性，而且還意味金融服務能夠真正滿足使用者的需求[9]。通過擴大金融服務的覆蓋面和提升金融服務的質量，可以使金融更好服務實體經濟，從而實現包容性增長。從金融包容的對象來看，一方面是指被主流金融體系排斥在外的弱勢群體（低收入者和小微企業），另一方面是指正規金融服務使用不足的群體。

（三）金融功能與金融包容的關系

金融功能的發揮不僅取決于金融發展的深度，即金融交易的規模，更取決于金融發展的廣度，即金融包容。可以說，金融功能得以充分發揮的前提條件是金融服務的包容性。若金融服務不能覆蓋廣泛的人口，金融市場對大部分弱勢群體和小微企業關閉，金融服務的使用程度不高、質量低下，金融功能就難以充分發揮。由于金融資源更容易集中于少數人手中，沒有包容性的金融體系不僅不利于金融功能的發揮，更會成為建設和諧社會、實現共同富裕道路上的巨大障礙。因此，金融服務的包容性與金融功能也便成為本文比較分析中國互聯網金融和主流金融的出發點，也自然是評判孰優孰劣的重要標準。

三、中國互聯網金融的功能與金融包容性

那么，中國互聯網金融的功能是否發揮得更好？其金融包容性是否更強呢？以第三方支付、互聯網小貸、P2P、眾籌融資等模式崛起的互聯網企業，不斷向金融領域的滲透，在主流金融市場和金融機構之外，強化了支付清算、風險管理、資源配置和信息生產等金融功能，降低了交易成本；同時，門檻低、交易便捷，重視客戶體驗等互聯網策略使得更多草根人群享受到了金融服務，便利了金融交易。這些破解了主流金融體系的金融排斥，推動了金融包容性發展。

（一）第三方支付平臺的支付和風險管理功能與金融包容性

網絡交易的雙方互不相識、甚至根本就不見面，不能像傳統的商業活動那樣經過面對面談判達成協議。為了解決買方付款后收不到貨物、賣方發貨后收不到款項的難題，阿里巴巴創造性地設立了一個虛擬中介賬戶——支付寶，從而用擔保性質的第三方支付達成了長期以來困擾我們的民間商業信用問題。從表面上看，支付寶只是一種支付工具，但實際上它還是一種信用擔保方式，其功能與國際貿易結算中現代商業銀行用自身信用替代商業信用的信用證一樣，支付寶也是以互聯網企業自身的信用替代民間商業信用，所不同的是，信用證的服務對象一般是有一定實力的進出口商，而支付寶的服務對象卻是社會最普通的、數量最為龐大，卻被主流金融排斥在外的“草根”階層——小微企業與中低收入者。截至2013年末，支付寶實名制用戶已近3億，通過支付寶完成了超過27.8億筆、金額超過9000億元的移動支付，是硅谷兩大移動支付巨頭PayPal和square移動支付3000億元的總和的三倍，成為全球最大的移動支付公司[10]。正是第三方支付平臺的更強的金融包容性增強了它的支付和風險管理功能，從而更好地助推了經濟的發展。

（二）互聯網理財的資金集合和股份細分功能與金融包容性

在存款利率上限仍未放開、股票市場長期低迷、其他金融投資渠道狹窄的背景下，如何管理閑置資金，在實現保值增值的同時又滿足流動性的理財需求日益迫切。為此，商業銀行等金融機構開發了各種期限理財產品，但服務對象被限制在“高端客戶”。銀行理財產品的購買起點在5萬元，甚至更高，信托產品的購買起點更是高達1百萬元，基金的購買起點較低，但一般也在1千元。在開發與銷售各類理財產品時，這些金融機構顯然已經將那些低收入者排斥在外。而以阿里巴巴為代表的互聯網企業通過與基金公司合作，開發了起點低至1元的互聯網理財產品，將單筆數額低、但分布范圍廣的閑置資金集中起來，從而滿足了低收入者理財需求，擴大了金融服務的包容性的同時，也更好地發揮了資金集合和股份細分的功能。

調查顯示，選擇余額寶的網民占比高達58.6%，而購買銀行理財、股票、基金（除余額寶外）和貴金屬的網民比例則分別只有17.1%、15%、4.8%和1.2%。截止2014年3月6日，余額寶用戶規模數達到了8950萬人，超過了A股股民的數量[11]。毫無疑問，以“余額寶”為代表的互聯網理財產品彌補了主流金融體系的不足，為占人口絕大多數的普通居民提供了門檻較低、風險較低和流動性較強的理財渠道。盡管目前互聯網理財的收益率已經下降，但這除了市場流動性寬松外，很大程度上是主流金融機構在競爭壓力下積極開發包容性更強、便捷性更高的理財產品的結果①。可見，正是互聯網金融的沖擊促進了金融市場競爭、提高整個金融體系的包容性。

（三）互聯網小貸的信息生產、激勵約束和資源配置功能與金融包容性

近年來，除了開發創業版、批準發行小企業集合債等直接融資方式外，政府還采取多種措施鼓勵商業銀行發放小微企業貸款。盡管如此，時至今日，在社會經濟生活中發揮重要作用的小微企業仍面臨融資困境。而互聯網金融的快速發展，卻讓人們看到了成功破解小微企業融資困境的曙光。

此方面最突出的代表是阿里小貸——互聯網企業通過成立小額貸款公司面向自身網絡平臺上小微企業發放貸款。阿里小貸充分挖掘和利用賣家在阿里巴巴、淘寶、天貓平臺上積累的大量銷售記錄、客戶投訴、糾紛解決等數據對借貸人的信用品質、償債能力、經營能力等進行判斷和評估，生產出質量更高的信息，并以此作為貸款的依據；同時還開創了“平臺+阿里云+數據”的貸款運作機制實現了貸款的流水化作業，在有效控制風險的同時，降低了經營成本。無論與大型銀行依靠財務報表和抵押等硬信息的信貸評估方式相比，還是與中小銀行的依靠人品和所在社區口碑等軟信息的評估方式相比，互聯網小貸依據網絡平臺記錄的信用評估方式所獲得的信息量更大、信息不對稱程度更低，信息收集和處理成本也更低。因此，它信息生產的功能更強大，金融資源的配置效率也更高。這一切都有力地支持了我國小微企業的發展。淘寶官方數據顯示，與未獲得貸款的商家相比，獲得貸款的商家增長速度高80%以上。更重要的是，當所有的信息都集中到網絡平臺上，并實現共享時，互聯網小貸的激勵約束功能就得到了更好的發揮，因為在信息高度透明的世界里，不僅貸款前借款申請人的“逆向選擇”大大降低，貸款后借款人的“道德風險”因面臨嚴厲的懲罰而大幅度減少。

截至2013年12月末，阿里小貸客戶數累計超過了65萬家，累計投放貸款超過1600億元；戶均貸款余額不足4萬元，戶均授信約13萬元，不良貸款率控制在1%以下[12]。相比而言，絕大部分商業銀行小微企業貸款的戶均貸款余額均遠遠高于此水平。四大國有銀行中小企業客戶的戶均貸款余額都超過1000萬元[13]，即使是農村信用社這樣的農村地區微型金融機構，戶均小企業貸款余額也超過2百萬元[14]。在此，主流金融機構與互聯網小貸的金融包容性再次形成了鮮明的對比。

（四）眾籌、P2P平臺的信息生產和資源配置功能與金融包容性

眾籌是尚未成名的藝術家、初創企業和個人直接向廣大普通大眾籌措資金的一個手段。與證券市場相同的是，各類眾籌項目的信息是公開透明的，但與證券發行者局限于大中型企業或者高科技企業不同，眾籌中的集資者可以是普通小微企業或個人。從這一點看，眾籌的信息生產功能與證券市場相似，但其金融包容性要強于證券市場。也正因為如此，眾籌可以更好地發揮資金配置功能。

P2P平臺的金融包容性是毋庸置疑的，它一端連接著有一定閑置資金，但苦于沒有投資渠道或者被主流金融機構排斥在外的普通投資者，另一端則是難以從其他渠道借款但又想要做擴大生意的小微企業或者改善生活的普通居民。P2P平臺通過信息的生產與發布，將資金需求者與資金供給者進行匹配，成為緩解小微企業貸款難和實現金融包容、破解金融排斥的又一個重要途徑。

從信息生產功能來看，P2P平臺并不具備互聯網企業所積累的小微企業銷售收入等大數據，也沒有商業銀行在開展結算、存款等綜合性業務中所積累的“關系型銀行”客戶數據，但部分P2P平臺通過與小貸公司或擔保公司合作、收取風險保證金等方式收集信息和控制風險，也在一定程度上彌補了現有主流金融體系資源配置功能的不足。更重要的是P2P平臺的溢出效應——對主流金融包容性發展的積極作用。面臨民間P2P平臺沖擊所帶來的“金融脫媒”壓力，部分商業銀行已經進入P2P行業，如招商銀行的“小企業e家”、平安集團陸金所的P2P和包商銀行的“小馬BANK”等。與銀行理財相比，銀行P2P的投資門檻大幅度降低①。銀行業P2P項目在收益率遠遠低于P2P行業平均水平背景下一上線就被一搶而空的事實說明：中國廣大普通投資者對于合適投資渠道的極度渴望，也充分地證明了民間P2P在促進主流金融包容中的積極作用。

四、結論

綜上所述，以第三方支付平臺、互聯網小貸、眾籌和P2P平臺等為代表的狹義互聯網金融具有非常明顯的金融包容性，盡管它沒有改變金融的功能和本質，但卻通過業務技術和經營模式的創新擴大了金融服務的覆蓋面，完善了金融功能，彌補了主流金融體系部分金融功能的缺失。

互聯網金融模式或產品雖然發端于美歐國家，但目前在中國的發展速度卻已經超過擁有互聯網和金融雙核驅動力的美國。這是因為美國主流金融體系對金融需求的滿足程度較高[15]，各主流金融機構早已開始利用網絡技術創新產品和服務，實踐了廣泛的金融包容，較好地解決了小微企業融資問題②，也為普通居民提供了多種金融投資工具。而中國主流金融體系金融包容性不足，金融功能未能充分發揮，留下了許多的金融服務空白區域，這才為中國互聯網金融的快速發展提供了難得的機遇。

從目前的情況來看，互聯網金融難以“撼動”主流金融，更不可能將其“顛覆”，但它在包容性和金融功能上的優勢不可否認。互聯網金融在促進主流金融包容性發展、刺激主流金融創新方面的“鯰魚效應”亦不可忽視。于是，從推進金融包容、建立普惠金融體系、完善金融功能出發，創造互聯網金融與主流金融機構公平競爭的外部環境才是明智之舉。如果能借此時機深化金融改革、完善制度建設、保障金融安全，并變現有的機構監管為功能監管，以相同的規定監管業務相同、金融功能相同的機構和企業，那么金融體系的活力必將真正釋放出來，金融服務的包容性必將大大提高，整個金融體系功能的必將更加完善。在長期的優勝劣汰后，金融機構和互聯網企業將相互融合，未來金融機構和金融組織的重組是完全可能的。■

（責任編輯：于明）

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