央行為何兩年來首度降息？

中國人民銀行21日傍晚宣布，自22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。這是繼2012年7月后，兩年多來央行首次降息。

據(jù)央行宣布，自11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款利率，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%，一年存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%。其中，存款基準利率上浮1.2

倍還是3.3%，成本不變;貸款基準利率減少0.4%，售價下降。

央行為何此時突然決定降息？貨幣政策取向是否發(fā)生變化？為什么采用非對稱降息？為什么在降息的同時擴大利率浮動區(qū)間？

央行：不代表貨幣政策取向發(fā)生變化

“此次利率調(diào)整的重點就是要發(fā)揮基準利率的引導(dǎo)作用，有針對性地引導(dǎo)市場利率和社會融資成本下行，促進實際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問題，為經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展提

供中性適度的貨幣金融環(huán)境。”央行有關(guān)負責(zé)人如是說。

對于此次降息，央行有關(guān)負責(zé)人強調(diào)，屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化?？傮w看，我國宏觀經(jīng)濟仍保持中高速增長，不需要對經(jīng)濟采取強刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會改變。但央

行需要根據(jù)經(jīng)濟基本面的運行態(tài)勢，靈活運用利率工具進行微調(diào)，這是堅持和完善正常利率調(diào)整機制的應(yīng)有之義。

降息緩解融資成本壓力

關(guān)于本次利率調(diào)整的目的，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，降息的主要目的在于緩解融資成本壓力。今年以來，社會融資成本一直居高不下，最新數(shù)據(jù)顯示，與6月份相比，9月份貸款加權(quán)平均利率和

一般貸款加權(quán)平均利率則分別上升了0.01和0.07個百分點。由于目前銀行仍主要采取基準利率上下浮動的方式進行貸款定價，因而降息將直接降低存量的貸款利率，有助于促進社會融資成本下降。

加上因降息而帶來的按揭貸款利率下降有利于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，并通過帶動住房成交量上升而促進消費，降息也起將到穩(wěn)增長的功效。同時，今年以來物價漲幅持續(xù)較低，CPI漲幅徘徊在2%上下的偏低

水平，PPI更是出現(xiàn)了長達兩年半多的負增長，這也為降息創(chuàng)造了條件。

人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿也表示，最近，經(jīng)濟面臨一定的下行壓力，一些企業(yè)，尤其是小微企業(yè)的融資難、融資貴的問題仍然比較突出?！斑m當下調(diào)利率，尤其是貸款利率，有利于促進實際利

率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高的問題?！?/p>

中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚說，“本次降息是在利率市場化的大背景下進行的，所謂利率市場化也就是說存貸款利率都要由市場決定。本次降息的關(guān)鍵目的之一還是為了解決企業(yè)融資貴、融資難

的問題。希望能夠借降息進一步降低企業(yè)的融資成本，降低企業(yè)的財務(wù)成本。”

向松祚同時指出，這次降息還有一些重要的特點，就是采取不對稱的降息?！氨敬钨J款利率降的比較多，降了4%，存款利率降了只有0.25%個百分點，但是存款的上浮區(qū)間從原來的10%提高到了20%，所以

這體現(xiàn)了央行一方面要采取切實的采取措施降低企業(yè)、行業(yè)的融資成本，降低企業(yè)的財務(wù)成本。另一方面，又不能損害存款者的利益，對于一些中低收入家庭，存款的利息也是他們一筆重要的收入，利

息降得太多將對他們產(chǎn)生影響，而這次降息體現(xiàn)的是兩者的平衡?！?/p>

此外，因為貸款利率降得比較多，存款利率降的比較少，金融機構(gòu)的這個逆差相應(yīng)就會收窄，這也是希望金融機構(gòu)能夠讓利企業(yè)、讓利實體經(jīng)濟。

利率市場化的進一步推進

值得注意的是，央行此次降息同時結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍;其他各檔次貸款和存款基準利率相應(yīng)調(diào)整，并對基準利率期限檔

次作適當簡并。

對此，馬駿表示，“利率市場化的最后一個重要步驟是存款利率的市場化。但是，考慮到多種因素，這個過程不能一蹴而就。將存款利率的上限從1.1倍的基準利率提高到1.2倍是往市場化方面邁出的積

極而又審慎的一步?！?/p>

馬駿表示，放寬到1.2倍之后，銀行在存款利率的定價方面將取得更大的自主權(quán)，存款利率也會更加接近均衡水平，可以為最終實現(xiàn)利率市場化創(chuàng)造條件。浮動區(qū)間擴大還有助于提高銀行的定價能力，

為完善利率傳導(dǎo)機制創(chuàng)造條件。此外，在降低基準利率的同時擴大存款利率浮動范圍可以防止出現(xiàn)由于單純提高利率上限所導(dǎo)致的利率上行的壓力。

連平認為，降息的同時擴大存款利率上浮幅度，簡化期限檔次利率結(jié)構(gòu)，利率市場化進一步推進。未來若存款保險制度落地，利率市場化有望加快推進。

貨幣政策是否全面寬松

馬駿認為，目前的經(jīng)濟形勢并不要求宏觀政策有大的變化。雖然經(jīng)濟增長速度面臨一定的下行壓力，但就業(yè)情況良好，結(jié)構(gòu)調(diào)整也在取得積極進展，沒有必要采取強刺激。此次降低基準利率并不代表貨

幣政策的轉(zhuǎn)向。

向松祚也認為，降息并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向全面的寬松，我們的政策方向仍然是穩(wěn)健的貨幣政策。這幾年央行的貨幣政策一直都是堅持靈活多樣的手段的定向調(diào)控，所謂定向調(diào)控也就是我們會一直有

針對性的支持一些行業(yè)，例如中小微企業(yè)和新興企業(yè)。所以降息我們可以理解為它是一個調(diào)整市場的一個比較靈活的方式，并不意味著貨幣政策全面的寬松和方向的改變。

世界存在不同的聲音，與上述觀點不同的是，光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高認為，從近幾個月的經(jīng)濟狀況來看，貨幣政策的定向放松無法緩解實體經(jīng)濟的融資難問題，這是決策者開始進行全面貨幣政策放

松的主要原因。此次降息標志著貨幣政策全面放松的開始，未來還會有進一步降息、以及全面降準、信貸額度放大等貨幣放松舉措推出。

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅也表示，一次降息并不足以穩(wěn)住經(jīng)濟增速，考慮到PPI通縮加劇，企業(yè)面臨的實際融資成本仍然偏高，央行可能還會有進一步放松措施，包括進一步降息、降準或加大銀行間流

動性投放。

（相關(guān)報道綜合新華網(wǎng)、國際在線等）