以天使投資培育創(chuàng)新有機(jī)生態(tài)——以硅谷為例

[摘 要] 天使投資對于扶持高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)，提升區(qū)域競爭力都具有很好的推動作用。長期以來，美國硅谷的天使投資是保持硅谷地區(qū)始終處于世界創(chuàng)新前沿的核心推動力，硅谷天使投資模式早已成為全世界其他國家共同效仿的成功典型。在我國目前發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)，加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展高科技小微企業(yè)，增加就業(yè)的大背景下，如何借鑒硅谷經(jīng)驗，以天使投資培育創(chuàng)新有機(jī)生態(tài)，凝聚創(chuàng)新要素，提升區(qū)域競爭力是發(fā)展我國天使投資中應(yīng)重點關(guān)注的問題。

[關(guān)鍵詞] 天使投資；創(chuàng)新；高科技；硅谷

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 23. 042

[中圖分類號] F830.9 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）23- 0071- 03

0 前 言

天使投資（Angel Investment）起源于19世紀(jì)美國紐約的百老匯，當(dāng)時投資戲劇風(fēng)險很大，很多富有的個人出資幫助一些具有社會意義的文藝團(tuán)隊訓(xùn)練、彩排及演出，不是為了獲得超額的利潤而是出于對藝術(shù)的支持。因其具有一定的公益捐款性質(zhì)，人們尊稱這些出資人為天使。20世紀(jì)80年代，美國新罕布什爾大學(xué)的風(fēng)險投資研究中心將天使投資定義為：“天使投資是具有一定閑置資本的個人對于種子期的具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)（項目）進(jìn)行權(quán)益資本投資的行為”。這是最早在學(xué)術(shù)方面正式使用天使投資來描述這種特定的投資人及投資方式，并為學(xué)術(shù)界所認(rèn)可。

天使投資是一種自發(fā)、分散的民間投資，是個人創(chuàng)業(yè)資本籌措中一種重要的融資方式。它集中在企業(yè)的初創(chuàng)階段和發(fā)展早期，投資的金額一般較小，缺乏嚴(yán)格的風(fēng)險審查機(jī)制，投資方向更多基于投資人的主觀判斷，因此難以形成組織化的概念和規(guī)?；倪\(yùn)作方式，而以個人為主。目前在很多發(fā)達(dá)國家，天使投資市場非?；钴S，政府也制定了相應(yīng)的措施激勵并規(guī)范這種新型的投融資行為，以解決小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期存在長期權(quán)益性融資困難的問題。

1 天使投資對發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的重要意義

創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)需要大批高科技創(chuàng)新企業(yè)的支撐，對于高科技的創(chuàng)業(yè)活動而言，天使投資不僅提供資金支持，更核心的作用是通過高水平的創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)、業(yè)務(wù)引領(lǐng)、團(tuán)隊促成等，降低創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)險企業(yè)家的試錯成本，大大提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成活率。天使投資成功后能給投資人帶來極高的投資回報，由于存在正的反饋效應(yīng)和聚集效應(yīng)，天使投資往往是形成區(qū)域創(chuàng)新的核心推動力。

1.1 為高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供啟動資金，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資提供可能

高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展日新月異，一年前的領(lǐng)先技術(shù)一年后可能就不再有競爭優(yōu)勢，因此高技術(shù)企業(yè)不能像傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)一樣依靠自己營運(yùn)積累下來的自由資金慢慢做大，在企業(yè)成立之初，往往急需大量的啟動資金。但這個時候，企業(yè)不要說盈利，可能連能用來抵押的資產(chǎn)都沒有，因此不可能獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的青睞。企業(yè)這個時候最寶貴的財產(chǎn)，往往是一個創(chuàng)業(yè)者及其團(tuán)隊自身，以及創(chuàng)業(yè)者們所擁有的知識、技術(shù)和構(gòu)想的商業(yè)模式。但恰恰是這些東西，卻能吸引一些人慷慨解囊投資，為新企業(yè)誕生及正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供資金，在較大程度上解決了創(chuàng)業(yè)項目由于啟動資金不足而成為無米之炊，創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于缺少可以抵押物或沒有信用記錄等而無法彌補(bǔ)資金缺口的問題。這些提供資金的投資人，宛如天上下凡的天使一般重要，這便是天使投資人。天使投資人是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的第一批投資人，這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投入進(jìn)來，然后等待公司做大。

有研究表明，在美國，天使投資人為高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了80%的種子和初創(chuàng)資本，堪稱新的高技術(shù)企業(yè)最大的資本來源。天使投資的年平均投資額至少是正式風(fēng)險資本市場的5倍，從資助的企業(yè)數(shù)目看，則是20倍以上。天使投資的注入，增加了初創(chuàng)企業(yè)的無形資產(chǎn)及社會資本，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資提供了可能。

1.2 為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供專業(yè)輔導(dǎo)，提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)成活率

在硅谷，天使被賦予另外一個稱號“3F”，即Family、Friends、Fools，意思是要支持創(chuàng)業(yè)，首先要靠一群家人、好友和傻瓜。在3F人員中，前兩種天使是親友天使，第三種天使是商業(yè)天使。企業(yè)初創(chuàng)期更需要商業(yè)天使，商業(yè)天使比親友天使更專業(yè)、更規(guī)范。這些天使投資人往往是創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)家，具有豐富行業(yè)經(jīng)驗、管理經(jīng)驗的職業(yè)經(jīng)理人，他們在自己取得成功后加入了回饋社會的天使投資人行列。除了擁有豐厚的資本，商業(yè)天使們對產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景有準(zhǔn)確的判斷，對商業(yè)模式設(shè)計、企業(yè)管理運(yùn)作、市場開拓有獨到的理解和認(rèn)識。初創(chuàng)期企業(yè)不僅缺錢，更缺乏足夠的經(jīng)驗，商業(yè)天使的加入除了給企業(yè)帶來資金上的扶持之外，他們更多的是為企業(yè)提供后期發(fā)展的增值服務(wù)，為企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)展上提供指導(dǎo)和經(jīng)驗，為創(chuàng)業(yè)者提供銷售渠道和社會資源，對企業(yè)的組織架構(gòu)、管理風(fēng)格提出有效的建議，并利用自己的人脈資源為創(chuàng)業(yè)企業(yè)尋找合格的專業(yè)技術(shù)人才和管理人才，他們的參與大大縮短了企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展上摸索實踐的過程，使創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功率大大提高。

以蘋果公司為例，喬布斯當(dāng)年找過多位風(fēng)險投資家，其中一位是曾在仙童半導(dǎo)體公司和國家半導(dǎo)體公司做過管理，后來創(chuàng)建了紅杉資本的唐·瓦倫丁。他向喬布斯提出，如果要他投資，必須接受一個合伙伙伴，這個伙伴必須要會寫商業(yè)計劃書，會銷售。喬布斯接受了這個條件，并在瓦倫丁推薦的3個人中選擇了邁克·馬庫拉。此后，從公司的定位，到合作團(tuán)隊的搭建，市場開拓及各類商業(yè)思想的灌輸無不傾注著馬庫拉的心血。可以說蘋果公司的成功，馬庫拉作用巨大。

1.3 推動創(chuàng)新與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，打造創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)元素

作為早期創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的主要支柱，天使投資的任務(wù)是完成創(chuàng)新源頭的成果轉(zhuǎn)化。大多數(shù)的天使投資是創(chuàng)業(yè)者在將實驗室技術(shù)轉(zhuǎn)換為商品進(jìn)程中融到的第一筆資金。沒有這第一筆資金，許許多多的實驗室技術(shù)就只能束之高閣，科技成果無法轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力與財富，造成創(chuàng)新資源的巨大浪費。天使投資所承擔(dān)的推動創(chuàng)新和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的社會經(jīng)濟(jì)功能是無可替代的。

創(chuàng)業(yè)是一個試錯的過程，是企業(yè)家開疆拓土的一種實驗，一個充滿活力的，能夠持續(xù)增長的經(jīng)濟(jì)體系，需要有足夠多的創(chuàng)新企業(yè)和懷抱夢想的創(chuàng)業(yè)者。每當(dāng)有一個新技術(shù)產(chǎn)生，就會有許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)將其帶進(jìn)市場，現(xiàn)實中常有許多企業(yè)針對同一未解問題同時做著不同解決方法的嘗試。由于大量企業(yè)同時試錯，必然會產(chǎn)生大量失敗案例，而只有少量創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠存活并發(fā)展起來。因此，天使投資的成功率并不高，以美國為例，天使投資成功的概率大約是10%。正是在大量創(chuàng)業(yè)失敗的企業(yè)中，才成長出蘋果、臉譜等一批優(yōu)秀企業(yè)。從計算機(jī)到通訊，再到生物技術(shù)，也包括半導(dǎo)體、新材料行業(yè)，美國一直領(lǐng)先了幾十年，美國所具備的全球一流科技研發(fā)實力，很大程度上源于天使資本不懼風(fēng)險的貢獻(xiàn)。在持續(xù)的優(yōu)勝劣汰競爭中勝出的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，構(gòu)成了美國創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)“大廈”的堅實地基，而這些堅實的地基是在大量天使資本前赴后繼的構(gòu)筑下完成的。

2 培育創(chuàng)新有機(jī)生態(tài)——硅谷天使投資模式分析

硅谷位于美國西海岸的加州北部舊金山灣區(qū)，是一塊從舊金山綿延到圣何塞市，南北長約50千米，寬約16千米的廣袤而平坦的土地，因20世紀(jì)60年代大量半導(dǎo)體公司在圣塔克拉拉谷地附近涌現(xiàn)而得名。在硅谷有無數(shù)的大企業(yè)都是在天使投資的幫助下，從一兩個點子、一兩項技術(shù)、幾個創(chuàng)業(yè)者起步，成長為改變世界的大企業(yè)。自20世紀(jì)以來，這里先后誕生了惠普、英特爾、蘋果、思科、谷歌等一大批高科技領(lǐng)域的巨人。到今天，硅谷仍然是全世界信息技術(shù)的核心，新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的橋頭堡。硅谷卓越的創(chuàng)新成就在很大程度上得益于無所不在的天使投資，天使投資是硅谷區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境的核心組成部分，它不僅促進(jìn)了硅谷區(qū)域內(nèi)創(chuàng)新要素的流動，同時營造出一個能從小到大不斷培育出世界級企業(yè)的良性循環(huán)的創(chuàng)新有機(jī)生態(tài)。

2.1 創(chuàng)新人才聚集，創(chuàng)業(yè)氛圍濃厚

天使投資根植于創(chuàng)新的土壤，創(chuàng)新需要人才，人才是創(chuàng)新的核心和關(guān)鍵要素。硅谷有多所研究型大學(xué)，如斯坦福大學(xué)和加州理工學(xué)院，這些大學(xué)為硅谷高科技創(chuàng)新活動儲備了豐富的人力資源，源源不斷地向硅谷輸送高水平的畢業(yè)生。在硅谷這個僅有300萬人口的地區(qū)，匯聚了大量的最頂級的工程師和科技人員。這些技術(shù)精英不僅追求技術(shù)創(chuàng)新，更注重將技術(shù)產(chǎn)業(yè)化投向市場，幾乎每個生活工作在硅谷的人都有自己的創(chuàng)業(yè)夢想。在這種氛圍下，硅谷每年有1萬多家企業(yè)誕生，其中有相當(dāng)部分是工程師、學(xué)生、大學(xué)教師等創(chuàng)建的高科技企業(yè)。

硅谷不但要求人們無私奉獻(xiàn)，而且鼓勵人們都富起來，硅谷高科技公司普遍實行員工持股計劃，每個公司員工都可以在公司初創(chuàng)時期以低價入股，等到公司股票上市，股票大漲時再以高價賣出。有的公司股價成倍甚至幾十倍地漲，很容易使硅谷人有更大的機(jī)會得以快速致富。美國人年平均工資一般在3萬美元左右，而硅谷人均年收入高達(dá)8萬美元，為全美最高。富裕的硅谷不但吸引天使投資人的目光，也吸引著最優(yōu)秀的人才，同時激發(fā)硅谷人的企業(yè)家精神、創(chuàng)新精神與協(xié)作精神。

2.2 全民參與，創(chuàng)新資源高效循環(huán)

天使投資的核心是以人脈鏈接盤活創(chuàng)新資源。硅谷地區(qū)有發(fā)達(dá)的社會網(wǎng)絡(luò)，包括各種各樣的專業(yè)性社團(tuán)，又有大量活躍的移民社群。發(fā)達(dá)的人脈網(wǎng)絡(luò)造就了硅谷天使投資的繁榮，通過這樣的網(wǎng)絡(luò)，創(chuàng)業(yè)者團(tuán)隊及其技術(shù)發(fā)現(xiàn)能夠很快在圈內(nèi)傳播并吸引投資者人的注意。在這里，一個創(chuàng)業(yè)者團(tuán)隊的背后，往往都有一群天使投資人，這些投資人投資的著眼點也不盡相同：熟知相關(guān)領(lǐng)域技術(shù)的專業(yè)人士看重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的技術(shù)含量和創(chuàng)新技術(shù)水平；有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的企業(yè)家看重的是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的企業(yè)家精神和市場把握能力；創(chuàng)業(yè)者的親友們更多的是從創(chuàng)業(yè)者們的人品出發(fā)，相信創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊會全力打拼。在硅谷，創(chuàng)業(yè)不再只是一小部分冒險家的事情，而變成了整個社會層面上的集體參與，有效分散了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險。在這個過程中，各類參與者基于特定的人脈網(wǎng)絡(luò)展開人脈鏈接，實現(xiàn)創(chuàng)新資源及要素的高效對接及良性互動。在項目投資過程中促進(jìn)技術(shù)與資本的對接，在項目實施過程中促進(jìn)創(chuàng)業(yè)人才與經(jīng)驗、業(yè)界關(guān)系對接，在連續(xù)投資過程中促進(jìn)人才、資本、經(jīng)驗等方面的高效循環(huán)。

2.3 獨特的信任文化

信任文化是硅谷天使投資有序發(fā)展的根本保障，而發(fā)達(dá)的人脈網(wǎng)絡(luò)為硅谷的信任文化提供了有力的支撐。在硅谷創(chuàng)業(yè)者因公司經(jīng)營不善、市場定位不對或者其他原因失敗了，天使投資人還會給其提供資金支持，讓他有機(jī)會東山再起；但如果他不負(fù)責(zé)任地?fù)]霍無度造成顆粒無收的局面，天使投資者的網(wǎng)絡(luò)會永遠(yuǎn)將其排除，不會再有任何人投資給他。

2.4 明確的游戲規(guī)則

在美國這樣的契約社會，即使是3F人員少量的資金投入，也會事先通過合同約定成功后的投資收益回報。當(dāng)決定投資時，天使投資人往往會和創(chuàng)業(yè)者就投資所占公司的股份進(jìn)行協(xié)商，雙方不僅從創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)和對公司的前期投入、公司的技術(shù)水平等無形資產(chǎn)出發(fā)對公司的價值進(jìn)行評估，同時天使投資人本身能夠給公司帶來的利益也會考慮在內(nèi)。當(dāng)一批天使投資人當(dāng)中有人能夠為新公司提供資金以外的支持，如技術(shù)指導(dǎo)、引入風(fēng)險投資或其他上下游資源時，天使投資人也能以更優(yōu)惠的價格獲得公司的股權(quán)。

3 打造區(qū)域天使投資市場，培育創(chuàng)新有機(jī)生態(tài)——硅谷天使投資模式的啟示

在新經(jīng)濟(jì)時代，天使投資不僅是挖掘創(chuàng)意，促進(jìn)創(chuàng)新，孵育創(chuàng)業(yè)的重要力量，還是活躍區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍，帶動產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的重要元素。中國目前是全球創(chuàng)業(yè)最活躍的國家之一，但創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)群體不強(qiáng)，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展薄弱以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級動力不足。大力發(fā)展天使投資，壯大新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展源頭，提升區(qū)域發(fā)展活力及競爭力，已成為各級政府與企業(yè)家們的共識。借鑒硅谷天使投資經(jīng)驗，營造區(qū)域創(chuàng)新的內(nèi)生機(jī)制，帶動區(qū)域創(chuàng)新資源良性循環(huán)，是發(fā)展我國天使投資的關(guān)鍵所在。

天使投資行業(yè)個性化極強(qiáng)，個體天使投資者往往基于自己對某一領(lǐng)域的認(rèn)識程度來判定投資方向，并通過自身發(fā)達(dá)的人脈網(wǎng)絡(luò)獲取比較可靠的投資信息。天使投資人的投資活動范圍都具有一定的區(qū)域性，多數(shù)天使投資人更愿意投資于與他們地域相近的企業(yè)。打造區(qū)域天使投資市場，再逐漸擴(kuò)大天使投資的行業(yè)市場規(guī)模，這種做法既符合天使投資發(fā)展的特點和規(guī)律，也便于地區(qū)政府對天使投資監(jiān)管工作的開展，便于及時總結(jié)、發(fā)現(xiàn)問題，為全面發(fā)展天使投資積累經(jīng)驗。

天使投資在硅谷能夠持續(xù)發(fā)展不斷壯大，要得益于硅谷地區(qū)匯聚的所有創(chuàng)新要素。因此打造區(qū)域天使投資市場一定要考慮如何方便吸引匯聚各類創(chuàng)新要素。首先要考慮的就是創(chuàng)新人才的供給是否充足。天使投資首先和最終都是對人的投資，在所有創(chuàng)新要素中，大量懷揣創(chuàng)業(yè)夢想的創(chuàng)新人才共同構(gòu)筑了天使投資發(fā)育的溫床。而創(chuàng)新人才的供給必定離不開高等教育群落的存在，有了高校群落，尤其是研究型大學(xué)的支撐，就可以帶來源源不斷的創(chuàng)新人才。同時，創(chuàng)新也需要有很好的報酬安排，硅谷的員工持股計劃對于吸引創(chuàng)新人才，引燃創(chuàng)業(yè)激情，匯聚創(chuàng)新要素都有著巨大的推動作用，如何借鑒這一經(jīng)驗是發(fā)展我國天使投資過程中必須解決好的重要問題。

其次，要考慮天使投資人的供給是否充足。天使投資是風(fēng)險極高的投資，要有一定經(jīng)濟(jì)實力的人才可以做，這些人不一定是富豪，但要具備較強(qiáng)的資本運(yùn)作意識和風(fēng)險承受能力。因此，打造區(qū)域天使投資市場要選擇市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，成功的企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者聚集的地域。同時，天使投資人是具有天使一樣情懷的人，樂于奉獻(xiàn)甘愿冒險是天使投資人的共同基因。他們視天使投資為再創(chuàng)業(yè)的過程，樂于為創(chuàng)業(yè)者提供各種援助。天使投資人在追求較高投資回報的同時，由投資項目有益于社會福利等原因所帶來的社會公共效應(yīng)和創(chuàng)業(yè)成功的榮譽(yù)感，也是天使投資人普遍追求的效用。因此那些具備較強(qiáng)的社會責(zé)任感的人群才是符合條件的潛在天使投資人。

最后，要考慮區(qū)域環(huán)境是否適宜。天使投資能否得到持續(xù)健康發(fā)展，高度依賴于區(qū)域環(huán)境的健康程度，其中包括民間信用水平的高低，企業(yè)群的集聚程度，私人股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場的發(fā)達(dá)程度，政府的優(yōu)惠政策力度大小，地域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及發(fā)展方向等。

主要參考文獻(xiàn)

[1]王德祿，徐蘇濤.創(chuàng)業(yè)視角下的天使投資[J].科技創(chuàng)新與生產(chǎn)力，2013（2）.

[2]程愛華.國外天使投資發(fā)展的經(jīng)驗及對民營企業(yè)融資的啟示[J].全國商情，2009（5）.

[3]邵坤.探索中國天使投資模式[J].資本市場，2012（3）.

[4]徐蘇濤，胡朋.硅谷天使投資案例研究[J].科技創(chuàng)新與生產(chǎn)力，2013（4）.

[5]韓宇.風(fēng)險投資與美國高技術(shù)城市的成長[J].史學(xué)集刊，2014（2）.

[6]王德祿.硅谷創(chuàng)新的秘訣：天使投資[J].中關(guān)村，2010（4）.

[7]劉洋.天使元年中國天使投資發(fā)展研究[J].湖北工業(yè)大學(xué)學(xué)報，2012（6）.

[8]王曉津.美國創(chuàng)業(yè)投資的早期發(fā)展[J].財經(jīng)科學(xué)，2005（3）.

[9]李向輝，李艷茹.國外天使投資發(fā)展經(jīng)驗及對江蘇省的啟示[J].江蘇科技信息，2014（3）.

[10]鐘堅.美國硅谷模式成功的經(jīng)濟(jì)與制度分析[J].學(xué)術(shù)界，2002（3）.