我國家電業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險分析

[摘 要] 隨著市場經(jīng)濟的進一步發(fā)展，財務(wù)風(fēng)險存在于家電業(yè)上市公司發(fā)展的各個環(huán)節(jié)。本文運用定量分析的方法對家電業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險進行分析，并且提出有效防范財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞] 財務(wù)風(fēng)險；Z-Score記分模型；F分數(shù)模型；杠桿模型

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 23. 005

[中圖分類號] F276.6 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）23- 0009- 01

財務(wù)風(fēng)險是指由于企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或融資不當(dāng)，導(dǎo)致企業(yè)可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。本文對家電業(yè)存在的各種財務(wù)風(fēng)險問題，進行定量分析，通過建立Z-Score模型、F分數(shù)模型和財務(wù)杠桿模型3種財務(wù)風(fēng)險預(yù)測模型，選取家電業(yè)32家上市公司的數(shù)據(jù)，具體分析各家公司的財務(wù)風(fēng)險，并且提出相關(guān)建議。

1 我國家電業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險分析

1.1 Z-Score模型的結(jié)果分析

Z-Score記分模型由美國學(xué)者阿爾特曼（Altman）提出，是一種多變量分析法，通過5個最具有解釋能力的財務(wù)比率加權(quán)匯總，構(gòu)成一個Z-Score 模型，用來預(yù)測企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)破產(chǎn)的臨界值Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5；X1=（期末流動資產(chǎn)-期末流動負債）/期末總資產(chǎn)，X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn)；X4=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負債；X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)。一般來說，Z值越低，企業(yè)就越有可能破產(chǎn)。當(dāng)Z∈[1.2，2.675]時，企業(yè)處于“灰色地帶”，財務(wù)狀況不穩(wěn)定；Z小于1.2時企業(yè)存在破產(chǎn)危險；Z大于2.675時企業(yè)財務(wù)狀況良好。

Z值計算結(jié)果顯示，2012年家電業(yè)上市公司中Z值低于1.2的上市公司有0家；Z∈[1.2，2.675]的上市公司有13家，占41%；Z>2.675的上市公司有19家，占59%。所以，2012年家電行業(yè)32家上市公司的Z值都高于阿爾特曼所提出的財務(wù)安全下限。同時，41%的公司處于灰色地帶，存在一定的財務(wù)危機。59%的企業(yè)財務(wù)狀況良好，其中TCL集團的Z值為1.256 854，財務(wù)風(fēng)險最大，而圣萊達的Z值為13.291 01，財務(wù)風(fēng)險最小。

1.2 F分數(shù)模型的結(jié)果分析

由于Z模型具有一定局限性，為了更準確地反映企業(yè)真實的財務(wù)狀況，學(xué)者們建立了新的財務(wù)危機預(yù)測模式——F分數(shù)模型，其中，F(xiàn)=-0.177 4+1.109 1X1+0.107 4X2+1.927 1X3+0.030 2X4+0.496 1X5，若F大于0.027 4，則該公司被認為符合生存條件；相反，若F小于0.027 4，則被認為有破產(chǎn)危機。

計算結(jié)果表明，家電行業(yè)的這32家上市公司的F分數(shù)均高于警戒值0.027 4，可以認為這32家上市公司均可以繼續(xù)生存。但是廈華電子的F值為0.107 959，是最低的，所以，廈華電子在今后的經(jīng)營過程中要加強對財務(wù)風(fēng)險的管理。

1.3 杠桿模型的結(jié)果分析

財務(wù)杠桿系數(shù)表示每股盈余隨息稅前利潤變化的程度。其公式如下：DFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-1）。

從計算結(jié)果可以看出，廈華電子和深康佳A的財務(wù)風(fēng)險最大，浙江美大和四川長虹次之，美菱電器和伊立浦的財務(wù)風(fēng)險相對較小。因此，在今后的生產(chǎn)經(jīng)營中，廈華電子和深康佳A要注意合理使用財務(wù)杠桿，減少企業(yè)的成本，增強企業(yè)的融資能力。

2 家電業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險的成因及防范建議

2.1 財務(wù)風(fēng)險的成因

首先，國內(nèi)市場供大于求。企業(yè)庫存積壓，資產(chǎn)不流動，在進行財務(wù)決策時沒有充足的資金，整個企業(yè)的資金鏈得不到盤活，企業(yè)最終走上衰亡。而這一現(xiàn)象，在“家電下鄉(xiāng)”等政策取消后，逐漸顯現(xiàn)出來。

其次，管理層的決策失誤。多年的多元化經(jīng)營對業(yè)務(wù)收入并沒有貢獻，反而造成資本的浪費，最終造成了企業(yè)的虧損。

最后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。目前我國家電業(yè)仍采取粗放型的發(fā)展模式，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，缺乏核心技術(shù)和能力，與國際一流企業(yè)相比競爭力較差，缺少自主品牌。高端品牌家電主要市場仍集中在一、二線城市，農(nóng)村家電產(chǎn)業(yè)沒有得到及時的調(diào)整升級，與現(xiàn)代農(nóng)村消費者對于產(chǎn)品的質(zhì)量、外觀設(shè)計等方面的要求仍存在一定差距。同時，東西部發(fā)展不平衡，東部產(chǎn)能過剩，供大于求，而西部經(jīng)濟欠發(fā)達，不能完全滿足人們生活所需。

2.2 財務(wù)風(fēng)險的防范建議

首先，增強企業(yè)資產(chǎn)流動性。一是減少庫存量，盤活整個企業(yè)的資產(chǎn)；二是保持一定比例的流動資產(chǎn)，增強企業(yè)整個資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。其次，提高決策的科學(xué)化水平。決策過程中應(yīng)充分考慮影響決策的各種因素，避免集權(quán)主義，進行科學(xué)的決策，避免管理層決策失誤造成企業(yè)損失。企業(yè)員工必須進行入職前培訓(xùn)，入職后深造，加強專業(yè)知識的學(xué)習(xí)和綜合能力的提高，同時，企業(yè)應(yīng)完善管理機制，對管理人員進行績效考核，采取分股、分紅等獎勵措施激勵員工積極性，提高企業(yè)的管理水平，從而提高企業(yè)的競爭能力和可持續(xù)發(fā)展能力。最后，建立合理的資本結(jié)構(gòu)，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。為了減少因不合理的資本結(jié)構(gòu)引起的財務(wù)風(fēng)險，我們可以建立約束資本積累的機制，在企業(yè)擴張的同時減少一定的財務(wù)風(fēng)險，也可以合理地確定發(fā)債規(guī)模進行融資。合理使用杠桿模型，在借款成本低的時候積極地借款，做出合理的財務(wù)決策，保持企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。在地區(qū)分布上，要注重城市與農(nóng)村相結(jié)合，與東西部發(fā)展相適應(yīng)，最終促進城鄉(xiāng)與東西部產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。

主要參考文獻

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[2]Richard Fairchild.Financial Risk Management[J].Harward Business Review，2002，April：22-25.