葉檀：牛市背后的財(cái)富再分配

哪些資金在涌入股市

這幾天，深圳一家配資公司玩起免息與利潤分享的游戲：如果虧損分文不收，如果盈利收取盈利部分的20%，還猖狂的表示“我們70多個(gè)大戶里，僅有10來位是虧損的，其余全是盈利”。

“這家配資公司已經(jīng)不是配資公司，而是門檻最高的私募基金。這說明現(xiàn)在大多數(shù)人已經(jīng)閉著眼睛都能賺錢了。”葉檀覺得這種現(xiàn)象并不意外，A股實(shí)在瘋狂，民間高息資金肯定會介入。除了傳統(tǒng)的配資公司，目前不少網(wǎng)貸公司也涉足股票配資業(yè)務(wù)，與投資人的資金一起投入了來勢兇猛的A股。

據(jù)了解，配資公司是高杠桿、高利息。據(jù)報(bào)道，一般股票配資比例不超過1∶5。假如客戶拿出10萬元，配資公司最多配置50萬元，客戶炒股資金就變成了60萬元，杠桿高達(dá)80%;配資公司大多收取利息和管理費(fèi)，月息集中在1.5%～3%，年化收益18%～36%。合同一般1～3月，到期后可以續(xù)簽。

另一方面，銀行的資金很有可能也在進(jìn)入A股市場。葉檀以票據(jù)市場為例，近日票據(jù)市場操作著實(shí)很糾結(jié)，一方面是庫存票據(jù)以及10月、11月份錯(cuò)配回來的票據(jù)，滿眼都是低利率，這說明此前銀行在不斷發(fā)放票據(jù)充指標(biāo);另一方面，短期滾動(dòng)代持利率奇高，說明市場上的投資者不愿意代持票據(jù)?！凹热滑F(xiàn)在資金那么值錢，股市那么好，為什么還要代持票據(jù)賺那么一點(diǎn)辛苦錢呢？”

此外，理財(cái)產(chǎn)品與社?；鹨泊笏吝M(jìn)入股市。據(jù)了解，銀監(jiān)會近日下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，擬允許商業(yè)銀行以理財(cái)產(chǎn)品的名義獨(dú)立開立資金賬戶和證券賬戶等相關(guān)賬戶，鼓勵(lì)理財(cái)產(chǎn)品開展直接投資。

雖然銀監(jiān)會辦公廳副主任楊東寧稱這是誤讀，并表示直接投資不是直接融資，和股市無關(guān)。但葉檀表示，征求意見稿里提到，理財(cái)產(chǎn)品可以投資股權(quán)項(xiàng)目和股權(quán)基金，而不是直接投二級市場，并且只是針對高凈值客戶開放。股權(quán)項(xiàng)目、股權(quán)基金可以參與目前推出的各類基建項(xiàng)目，對市場有著間接的推動(dòng)作用。

未來，萬億元全國社?；鹂梢约哟笸度牍墒斜壤?，地方社?；鹂赡芤?01K計(jì)劃的方式進(jìn)入社保——中國財(cái)富重新分配的大時(shí)代，到來了。

地產(chǎn)板塊有的漲

據(jù)金融信息機(jī)構(gòu)銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，上周共有732款人民幣非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售，平均預(yù)期收益率為5.07%，有452款收益率在5%至6%，191款在4%至5%，在所有理財(cái)產(chǎn)品中占比分別為61.75%及26.09%。其中，國有商業(yè)銀行平均收益率4.74%，與前一周持平，股份制銀行收益率則“逆市”走高至5.13%。

葉檀指出，降息以來A股接連飆漲、走出逼空行情，導(dǎo)致大量資金涌入股市，也令剩余市場資金“更顯金貴”?！敖迪碡?cái)產(chǎn)品的負(fù)面影響目前被股市的吸金浪潮所推遲，近期理財(cái)產(chǎn)品平均收益將維持在5%以上。”

實(shí)際上，股市的吸金效應(yīng)不止于此。

繼降息之后，社?；鹑胧兄笇?dǎo)意見、存款保險(xiǎn)制度出臺，都是推動(dòng)民間資金向資本貨幣市場尤其是向證券市場流動(dòng)的堅(jiān)強(qiáng)支撐。葉檀認(rèn)為此舉有三得：第一，可以提振股票市場，使資金為公司服務(wù);第二，提振股權(quán)投資、并購交易，使民間資金逐步取代銀行，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注水;第三，造成財(cái)富幻覺，使消費(fèi)者樂于消費(fèi)，鞏固2013年開始的消費(fèi)占GDP比重高于固定資產(chǎn)的態(tài)勢。

她認(rèn)為，如果資金源源不斷地流向股市，那么未來大市還會上漲，并會有一個(gè)輪動(dòng)，銀行股上漲后，會輪到其他板塊，地產(chǎn)板塊還是會有上漲的可能。

在葉檀看來，維持股票市場的火爆還會在全社會產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，使人們忘記實(shí)體之痛，忘記規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利之痛，最大的興趣是盯著大資金去了哪個(gè)板塊的哪家企業(yè)。投資者也會有兩種態(tài)度：或是小幅兌現(xiàn)，在財(cái)富效應(yīng)的麻醉下擴(kuò)大消費(fèi)，平時(shí)不敢買的高端品也買了，平時(shí)不敢喝的酒也喝了;或是攢著每一分錢作為追加投資，繼續(xù)投入熱情不減的股市。

前者可以增加消費(fèi)，后者可以擴(kuò)大投資。無論哪一種，都比把錢存在銀行或者藏在家里強(qiáng)，都受到歡迎?？紤]到目前的政策主要有利于金融等大公司，資金當(dāng)下流向也就比較清晰。未來幾年，從并購，到低估，資金會回到創(chuàng)業(yè)型小公司。

葉檀表示，由于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還在繼續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)并不確定，因此維持熱情股市的動(dòng)力，將長期持續(xù)，至于能維持多久，市場說了算。