葉檀：牛市背后的財富再分配

哪些資金在涌入股市

這幾天，深圳一家配資公司玩起免息與利潤分享的游戲：如果虧損分文不收，如果盈利收取盈利部分的20%，還猖狂的表示“我們70多個大戶里，僅有10來位是虧損的，其余全是盈利”。

“這家配資公司已經不是配資公司，而是門檻最高的私募基金。這說明現在大多數人已經閉著眼睛都能賺錢了。”葉檀覺得這種現象并不意外，A股實在瘋狂，民間高息資金肯定會介入。除了傳統的配資公司，目前不少網貸公司也涉足股票配資業務，與投資人的資金一起投入了來勢兇猛的A股。

據了解，配資公司是高杠桿、高利息。據報道，一般股票配資比例不超過1∶5。假如客戶拿出10萬元，配資公司最多配置50萬元，客戶炒股資金就變成了60萬元，杠桿高達80%;配資公司大多收取利息和管理費，月息集中在1.5%～3%，年化收益18%～36%。合同一般1～3月，到期后可以續簽。

另一方面，銀行的資金很有可能也在進入A股市場。葉檀以票據市場為例，近日票據市場操作著實很糾結，一方面是庫存票據以及10月、11月份錯配回來的票據，滿眼都是低利率，這說明此前銀行在不斷發放票據充指標;另一方面，短期滾動代持利率奇高，說明市場上的投資者不愿意代持票據。“既然現在資金那么值錢，股市那么好，為什么還要代持票據賺那么一點辛苦錢呢？”

此外，理財產品與社保基金也大肆進入股市。據了解，銀監會近日下發《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，擬允許商業銀行以理財產品的名義獨立開立資金賬戶和證券賬戶等相關賬戶，鼓勵理財產品開展直接投資。

雖然銀監會辦公廳副主任楊東寧稱這是誤讀，并表示直接投資不是直接融資，和股市無關。但葉檀表示，征求意見稿里提到，理財產品可以投資股權項目和股權基金，而不是直接投二級市場，并且只是針對高凈值客戶開放。股權項目、股權基金可以參與目前推出的各類基建項目，對市場有著間接的推動作用。

未來，萬億元全國社保基金可以加大投入股市比例，地方社保基金可能以401K計劃的方式進入社保——中國財富重新分配的大時代，到來了。

地產板塊有的漲

據金融信息機構銀率網統計，上周共有732款人民幣非結構性理財產品發售，平均預期收益率為5.07%，有452款收益率在5%至6%，191款在4%至5%，在所有理財產品中占比分別為61.75%及26.09%。其中，國有商業銀行平均收益率4.74%，與前一周持平，股份制銀行收益率則“逆市”走高至5.13%。

葉檀指出，降息以來A股接連飆漲、走出逼空行情，導致大量資金涌入股市，也令剩余市場資金“更顯金貴”。“降息對理財產品的負面影響目前被股市的吸金浪潮所推遲，近期理財產品平均收益將維持在5%以上。”

實際上，股市的吸金效應不止于此。

繼降息之后，社保基金入市指導意見、存款保險制度出臺，都是推動民間資金向資本貨幣市場尤其是向證券市場流動的堅強支撐。葉檀認為此舉有三得：第一，可以提振股票市場，使資金為公司服務;第二，提振股權投資、并購交易，使民間資金逐步取代銀行，為實體經濟注水;第三，造成財富幻覺，使消費者樂于消費，鞏固2013年開始的消費占GDP比重高于固定資產的態勢。

她認為，如果資金源源不斷地流向股市，那么未來大市還會上漲，并會有一個輪動，銀行股上漲后，會輪到其他板塊，地產板塊還是會有上漲的可能。

在葉檀看來，維持股票市場的火爆還會在全社會產生財富效應，使人們忘記實體之痛，忘記規模以上工業企業盈利之痛，最大的興趣是盯著大資金去了哪個板塊的哪家企業。投資者也會有兩種態度：或是小幅兌現，在財富效應的麻醉下擴大消費，平時不敢買的高端品也買了，平時不敢喝的酒也喝了;或是攢著每一分錢作為追加投資，繼續投入熱情不減的股市。

前者可以增加消費，后者可以擴大投資。無論哪一種，都比把錢存在銀行或者藏在家里強，都受到歡迎。考慮到目前的政策主要有利于金融等大公司，資金當下流向也就比較清晰。未來幾年，從并購，到低估，資金會回到創業型小公司。

葉檀表示，由于中國經濟轉型還在繼續，風險并不確定，因此維持熱情股市的動力，將長期持續，至于能維持多久，市場說了算。