創(chuàng)新型企業(yè)融資新路徑問題研究

摘 要：創(chuàng)新型企業(yè)在中國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著支撐引領(lǐng)作用，目前創(chuàng)新型企業(yè)定義并不十分清楚，對(duì)于如何解決創(chuàng)新型企業(yè)融資也缺乏有針對(duì)性的的研究。從創(chuàng)新型企業(yè)內(nèi)涵、特征入手，先從理論角度分析創(chuàng)新型企業(yè)融資特點(diǎn)，再?gòu)墓┙o需求兩個(gè)方面來分析創(chuàng)新型企業(yè)融資問題，并通過借鑒國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)的做法，給出了符合創(chuàng)新型企業(yè)融資的新路徑和一些政策建議。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)新型企業(yè);融資問題;風(fēng)險(xiǎn)投資;融資新路徑

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）31-0107-04

當(dāng)今世界，科學(xué)技術(shù)日益成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，并深刻改變著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)，知識(shí)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深刻融合。據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，中國(guó)單位GDP能耗總量是德國(guó)的5倍，日本的4倍，美國(guó)的2倍，中國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率僅相當(dāng)于美國(guó)的1/12，日本的1/11，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍以粗放型方式為主，因此，結(jié)構(gòu)性問題已經(jīng)成為一個(gè)帶有根本性、全局性的問題，進(jìn)入“十二五”以來，黨中央、國(guó)務(wù)院明確提出實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，提出以提高自主創(chuàng)新能力為核心，以促進(jìn)科技與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展緊密結(jié)合為重點(diǎn)，充分發(fā)揮科技在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的支撐引領(lǐng)作用，加快建設(shè)中國(guó)特色國(guó)家創(chuàng)新體系。

一、創(chuàng)新型企業(yè)的內(nèi)涵和特征

（一）創(chuàng)新型企業(yè)的內(nèi)涵

目前，不同國(guó)家對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的界定也不同，例如，美國(guó)把創(chuàng)新型企業(yè)稱為技術(shù)密集型新生企業(yè)，韓國(guó)和日本把創(chuàng)新型企業(yè)成為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，“現(xiàn)代管理學(xué)之父”彼得·德魯克認(rèn)為，創(chuàng)新型組織就是把創(chuàng)新精神制度化而創(chuàng)造出一種創(chuàng)新的習(xí)慣，2006年科技部發(fā)布《關(guān)于開展創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)工作通知》首次提出創(chuàng)新型企業(yè)，并且確定首批103家企業(yè)為創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)。綜合上述內(nèi)容，本文認(rèn)為創(chuàng)新型企業(yè)是指擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，知名品牌，具有良好的創(chuàng)新管理和文化，整體技術(shù)水平在同行業(yè)居于先進(jìn)地位，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有優(yōu)勢(shì)和持續(xù)發(fā)展能力的企業(yè)。

（二）創(chuàng)新型企業(yè)的特征和界定

目前學(xué)者們對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的特征尚未取得一致性的結(jié)論。一般認(rèn)為，創(chuàng)新型企業(yè)主要包括以下特征：（1）持續(xù)創(chuàng)新性。創(chuàng)新型企業(yè)想保持產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先、市場(chǎng)份額的穩(wěn)定必須不斷的實(shí)施創(chuàng)新項(xiàng)目，確保創(chuàng)新型企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新性。（2）系統(tǒng)性。企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)也不僅僅包括技術(shù)創(chuàng)新，還包括了企業(yè)發(fā)展理念、管理制度和企業(yè)文化等非技術(shù)方面的創(chuàng)新，是一個(gè)系統(tǒng)工程。（3）內(nèi)生性。創(chuàng)新型企業(yè)的成長(zhǎng)主要通過內(nèi)生方式，其成長(zhǎng)的基本推動(dòng)力是企業(yè)的“內(nèi)生資本”，主要包括企業(yè)的物質(zhì)資本、人力資本和智力資本。（4）高風(fēng)險(xiǎn)性。（5）高收益性。

比較創(chuàng)新型企業(yè)與常規(guī)企業(yè)的特征，其主要區(qū)別如下表所示（見表1）。

二、創(chuàng)新型企業(yè)金融支持的理論分析

基于生命周期的創(chuàng)新型企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。創(chuàng)新型企業(yè)對(duì)于資金的需求貫穿于企業(yè)成長(zhǎng)的整個(gè)生命周期。創(chuàng)新型企業(yè)的生命周期可劃分為種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期五個(gè)階段。企業(yè)從種子期開始，在不同階段其所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)也不同（見表2）。

不同生命階段所需的資金規(guī)模和性質(zhì)也有所區(qū)別。一般來講，在創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)過程中，企業(yè)的資金需求與其成長(zhǎng)的速度和企業(yè)所處的階段有關(guān)。創(chuàng)新型企業(yè)融資包括內(nèi)源性融資和外源性融資。創(chuàng)新型企業(yè)在生命周期各階段的資金需求情況（見表3）。

三、基于供需比較的創(chuàng)新型企業(yè)融資問題分析

通過從資金需求和供給的角度對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)融資問題進(jìn)行調(diào)查分析，我們可以歸納出創(chuàng)新型企業(yè)融資需求與供給失衡的幾方面因素如下：

（一）企業(yè)自身?xiàng)l件限制

現(xiàn)階段創(chuàng)新型企業(yè)以中小企業(yè)為主，整體規(guī)模偏小，由于缺乏權(quán)威的認(rèn)定機(jī)構(gòu)和相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，使得創(chuàng)新型企業(yè)的無形資產(chǎn)價(jià)值難以有效評(píng)估。創(chuàng)新型企業(yè)的產(chǎn)品通常價(jià)值變現(xiàn)時(shí)間和成本回收期較長(zhǎng)，導(dǎo)致貸款發(fā)放周期長(zhǎng)，無法滿足企業(yè)急迫的資金需求。此外，很多創(chuàng)新型中小企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)松散、財(cái)務(wù)制度也不夠完善。

（二）政府扶持資金門檻過高，中小企業(yè)難以受惠

從調(diào)研情況看，真正受到政府扶持資金資助的企業(yè)數(shù)量很少，這與當(dāng)前專項(xiàng)基金的審批政策有關(guān)：其一，專項(xiàng)資金的申請(qǐng)程序特別是兌現(xiàn)程序比較復(fù)雜，資質(zhì)審查也比較嚴(yán)格;其二，政府扶持的對(duì)象偏好領(lǐng)軍型企業(yè)，而眾多缺少發(fā)展資金的中小型創(chuàng)新企業(yè)情況依然沒有發(fā)生改觀。

（三）金融機(jī)構(gòu)支持有限

從實(shí)際銀行融資供給情況來看，雖然貸款利率并沒有超出企業(yè)的承受能力，但是傳統(tǒng)商業(yè)銀行對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避性使得很多創(chuàng)新型企業(yè)得不到有效的信貸支持。

（四）融資平臺(tái)機(jī)制不健全

雖然各個(gè)地區(qū)都搭建中小企業(yè)融資平臺(tái)，但是創(chuàng)新型企業(yè)在項(xiàng)目評(píng)估、價(jià)值評(píng)估中存在不確定性，機(jī)制不健全，作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有發(fā)揮出來。

四、內(nèi)外創(chuàng)新型企業(yè)金融支持的經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）國(guó)外創(chuàng)新型企業(yè)金融支持的經(jīng)驗(yàn)借鑒

日本對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的扶持一直很重視，日本政府在全國(guó)自上而下設(shè)立了完善的服務(wù)管理機(jī)構(gòu)，比如日本金融公庫(kù)有專門鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的貸款：IT 發(fā)展貸款，事業(yè)發(fā)展援助貸款，海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化貸款等。此外，日本的信用保險(xiǎn)公庫(kù)專為受到信用保證協(xié)會(huì)保證的創(chuàng)新型企業(yè)債務(wù)提供保險(xiǎn)服務(wù)。

德國(guó)商業(yè)銀行對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)支持比較靈活，做法總結(jié)起來有這些：一是創(chuàng)新銀客關(guān)系與金融產(chǎn)品。如德國(guó)商業(yè)銀行降低了票據(jù)融資業(yè)務(wù)的門檻—原來的票據(jù)融資僅適用于大客戶和2 000萬歐元以上的交易，新的票據(jù)融資將適用于金額在50萬到500萬歐元的交易。此外，還針對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)設(shè)計(jì)開發(fā)了多銀行資金管理系統(tǒng)。二是積極轉(zhuǎn)變角色，從“貸款人”變“貸款中間商”。在拓展客戶渠道的同時(shí)，德國(guó)商業(yè)銀行也在拓展貸款資金來源。在充分借助政府力量和外部合作的基礎(chǔ)上，成立了創(chuàng)新型企業(yè)貸款基金，并與其他銀行合作向創(chuàng)新型企業(yè)貸款。三是德國(guó)商業(yè)銀行還創(chuàng)新推出了針對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的公司金融服務(wù)，包括并購(gòu)重組、資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)化并購(gòu)融資和結(jié)構(gòu)化免稅產(chǎn)品等。

（二）國(guó)內(nèi)創(chuàng)新型企業(yè)金融支持政策借鑒

國(guó)內(nèi)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的金融支持典型的有以中科金和上海浦東科技金融服務(wù)公司為代表的金融服務(wù)公司模式。中科金集團(tuán)與硅谷銀行的服務(wù)對(duì)象類似，主要服務(wù)對(duì)象是中關(guān)村園區(qū)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)定位是資產(chǎn)管理、創(chuàng)業(yè)投資、融資擔(dān)保、小額貸款，以及發(fā)起設(shè)立并購(gòu)重組和私募股權(quán)基金等，同時(shí)針對(duì)科技企業(yè)的特色和需求，創(chuàng)新相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)。

上海和蘇州近年來加大對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)支持，實(shí)踐具有借鑒意義，近年來一些做法有：

1.上海創(chuàng)立了政府機(jī)構(gòu)以擔(dān)保人的身份直接參與科技型創(chuàng)新型企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的上海模式，為有發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹蛣?chuàng)新型企業(yè)在融資方面起到保駕護(hù)航的作用。

2.上海首先開展小貸險(xiǎn)的試點(diǎn)。小貸險(xiǎn)的投保人是申請(qǐng)貸款的創(chuàng)新型企業(yè)，被保險(xiǎn)人是貸款銀行，在保險(xiǎn)期間內(nèi)，如果貸款企業(yè)未履行與銀行簽訂的《借款合同》約定的還款義務(wù)，貸款銀行可以根據(jù)約定對(duì)仍不足以清償借款本金與利息的剩余部分，向保險(xiǎn)公司提出索賠。

3.上海閔行創(chuàng)新型企業(yè)集合票據(jù)。2012年由區(qū)經(jīng)貿(mào)委牽頭，上海網(wǎng)訊新材料科技股份有限公司等 7 家創(chuàng)新型企業(yè)聯(lián)合組成債務(wù)方，采取“統(tǒng)一申請(qǐng)、分別負(fù)債、統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行”的發(fā)行組織模式，通過簿記建檔，集中配售方式發(fā)行。

五、創(chuàng)新型企業(yè)金融支持的新路徑探討

創(chuàng)新型企業(yè)必須改變傳統(tǒng)的融資模式，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)特定，結(jié)合新的金融思想和方法，積極探索新的融資路徑，多頭并進(jìn)，才能解決融資支持問題。

（一）動(dòng)產(chǎn)融資

1.金融租賃。操作方式一般是設(shè)備購(gòu)買企業(yè)向租賃公司提出融資申請(qǐng)，由租賃公司進(jìn)行融資（主要是向銀行貸款），向供應(yīng)廠商購(gòu)買相應(yīng)設(shè)備然后將設(shè)備租給企業(yè)使用，從而以“融物”代替“融資”，這實(shí)質(zhì)上是企業(yè)通過暫時(shí)出讓固定資產(chǎn)所有權(quán)作為抵押而獲得信貸資金的一種新的融資方式。此外，企業(yè)還可以以設(shè)備為抵押，直接向銀行貸款。

2.存貨融資。存貨融資也是動(dòng)產(chǎn)資的一個(gè)重要方面。它以企業(yè)的存貨，即原材料、在制品和制成品作為獲得貸款的擔(dān)保物。若企業(yè)違約，銀行可將存貨出售。實(shí)踐中，銀行從風(fēng)險(xiǎn)方面考慮，通常貸款額只能給予存貨價(jià)值的5%以下的貸款。

3.應(yīng)收貨款融資。創(chuàng)新型企業(yè)還可以將應(yīng)收貨款作為擔(dān)保獲得貸款。這類貸款種類較多，具有較大的靈活性和適應(yīng)性，也是各國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)融資的重要來源形式。

4.倉(cāng)單抵押融資。外地廠家、本地商家與銀行三方簽訂協(xié)議，待企業(yè)在銀行存足規(guī)定比例保證金后，銀行開出承兌匯票，企業(yè)到外地采購(gòu)，并將足值貨物存在銀行指定倉(cāng)庫(kù)，銀行控制提庫(kù)倉(cāng)單，并動(dòng)態(tài)監(jiān)控承兌匯票差款與等值貨物的擔(dān)保比例。

5.知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資。

（二）金融供應(yīng)鏈融資

金融供應(yīng)鏈?zhǔn)侵敢院诵钠髽I(yè)的融資能力和商業(yè)信用為依托，商業(yè)銀行將資金注入供應(yīng)鏈上處于弱勢(shì)地位的中小企業(yè)，通過金融資本與產(chǎn)業(yè)資本協(xié)作，形成商業(yè)銀行、企業(yè)群和供應(yīng)鏈互利共存、持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

（三）金融期權(quán)

商業(yè)銀行向企業(yè)提供貸款，在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，所獲收入主要是利息收入，風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱。因而，銀行在貸款的同時(shí)還可以購(gòu)買企業(yè)的期權(quán)來分散風(fēng)險(xiǎn)。作為承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)，商業(yè)銀行除了到期獲得貸款本息外，還可以分享企業(yè)潛在的高收益，也可以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)把期權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。

六、結(jié)論和政策建議

（一）加大政府對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的扶持力度

一要加大財(cái)政支持力度，二是要積極探索發(fā)行債券為企業(yè)開拓融資新渠道，三是加大對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)在融資工具創(chuàng)新方面的培訓(xùn)指導(dǎo)。

（二）在間接融資方面

政府加大在擔(dān)保公司的注資和股份，提高擔(dān)保公司的資產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)，對(duì)擔(dān)保公司投入更多的補(bǔ)貼。并探索搭建創(chuàng)新型企業(yè)貸款平臺(tái)，如采用銀行貸款與科技補(bǔ)貼資金相配套的方式，結(jié)合追加企業(yè)主個(gè)人連帶擔(dān)保責(zé)任和資金專戶監(jiān)管方式，為每戶符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)提供小額貸款支持。

（三）加強(qiáng)銀行與創(chuàng)投的合作。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司只需要作企業(yè)的擔(dān)保人，由銀行分擔(dān)一部分后續(xù)資金，保證企業(yè)的連續(xù)性發(fā)展，銀行與投資基金有效的合作，可以是松散式的合作關(guān)系，通過雙方簽訂協(xié)定明確一些責(zé)任，加強(qiáng)溝通和聯(lián)系，也可以是緊密式的，可探索銀行托管基金的方式進(jìn)行，由銀行全權(quán)管理基金的運(yùn)作。

（四）大力支持風(fēng)投、創(chuàng)投資金對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的投入，積極促進(jìn)股權(quán)投資發(fā)展

一是建立融資主體多元化、形式多元化、融資格局多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資融資體系。二是要大力推進(jìn)“創(chuàng)投走進(jìn)創(chuàng)業(yè)園（孵化器）”活動(dòng)，以“種子期投資+產(chǎn)業(yè)孵化”的投資模式，把創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)緊密結(jié)合起來。三是拓寬鼓勵(lì)創(chuàng)新、發(fā)展創(chuàng)新政策的扶持范圍。四是制訂相應(yīng)的政策和措施，進(jìn)一步引導(dǎo)和鼓勵(lì)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資早期、初創(chuàng)期項(xiàng)目。

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Research on New Approaches for Innovation-oriented Enterprise

CAO Jin-fei1，2

（1.Changzhou Institute of Technology，Changzhou 213022，China;2.Fudan University，Shanghai 200433，China）

Abstract：Innovative enterprises play a crucial role in the transformation of economic development mode and economic restructuring in China，Because of unclearly definition for innovative enterprises，there is lack of targeted research on how to solve the financing problem of innovative enterprises.This paper starts with the connotation of innovative enterprises，then analyses the characteristics and problems of innovative enterprise’s financing from supplyment and demand，also practices experience of developed areas.New financing approachs and some policy recommendations are worked out in the last.

Key words：innovative enterprises;financing problem;venture capital;new financing approachs[責(zé)任編輯 " 吳明宇]