貴金屬行業(yè)的冬天？

又是一年“3·15”，每到這個時刻各大企業(yè)的老總都會聚集在電視機前，聚精會神地盯著電視屏幕，看自己的公司或者行業(yè)是否不幸上榜，幾個小時的節(jié)目結束后才能長松一口氣，年度又一關通過了。今年的“3·15”，整個貴金屬行業(yè)的從業(yè)者這口氣不但沒能長出，反而是心都提到了嗓子眼，如坐針氈。非常不幸，這個行業(yè)中招了。

央視曝光了現(xiàn)貨白銀市場的種種問題，歸納起來有如下六大問題：虛假營銷宣傳、非法代客理財、違規(guī)代理開發(fā)、資金進出安全、軟件系統(tǒng)漏洞、交易模式對賭。此后，有很多文章針對這些問題進行了分析和評價，但我想從歷史發(fā)展角度、行業(yè)類比角度和法律規(guī)范角度來看待這個事情。

任何金融行業(yè)的發(fā)展和規(guī)范都不會超出法律法規(guī)規(guī)范、行政機構監(jiān)管和行業(yè)經(jīng)營管理完善這3個范疇。以證券期貨為例，證券行業(yè)有證券法，期貨行業(yè)有期貨管理條例，證券和期貨都有證監(jiān)會監(jiān)督管理，有券商期貨公司準入標準，有從業(yè)資格認證。央視提出貴金屬行業(yè)的虛假營銷宣傳、非法代客理財、違規(guī)代理開發(fā)三大問題，都是證券和期貨行業(yè)發(fā)展初期的普遍問題，最終通過法律法規(guī)和行業(yè)監(jiān)管形成了禁止代客理財、禁止不當宣傳、券商期貨公司直營的明文規(guī)定。這個周期一般在十幾年以上，而對于作為新生事物的貴金屬行業(yè)，也務待法律法規(guī)規(guī)范和行業(yè)監(jiān)督管理機構監(jiān)管。

再來說資金進出安全和軟件系統(tǒng)漏洞。業(yè)內(nèi)人士都知道，任何金融公司都會面臨信用風險、技術風險這兩類問題。信用風險落腳到貴金屬行業(yè)即為資金匯劃安全，目前貴金屬行業(yè)中的正規(guī)交易平臺已經(jīng)在各大銀行的業(yè)務支持下實現(xiàn)了資金第三方存管，客戶資金抽逃風險已經(jīng)規(guī)避，資金是否三方存管也是區(qū)分正規(guī)平臺與非法平臺的關鍵。至于技術風險漏洞，所有電子交易平臺都會存在技術漏洞，或被經(jīng)營方利用，或被參與者抓取漏洞，再先進的系統(tǒng)如銀行網(wǎng)絡系統(tǒng)也總有漏洞可抓，但問題不在交易本身，而在利用漏洞的行為。利用漏洞的行為甚至不需要行業(yè)法規(guī)規(guī)范，篡改行情和數(shù)據(jù)，目前的基本法律都會予以制裁和處理。個體出了問題、個別機制出了問題，就一味歸結為行業(yè)問題，這不是負責任的方式。

最后看一下交易模式對賭，這是最核心的問題。國內(nèi)普遍通行的分散式柜臺交易是從倫敦場外交易模式（OTC）參照而來，國外是由銀行和場外交易商獨立報出買價和賣價，生成連續(xù)價格，與客戶形成對手交易，交易商對后臺收到的買單和賣單進行撮合，多余頭寸可以采取自我消化和向市場對沖兩種方式，并由此產(chǎn)生交易商的盈利和虧損。而國內(nèi)是由交易所統(tǒng)一報價，交易商和客戶接受統(tǒng)一報價，形成對手交易，交易資金和保證金由交易所和銀行監(jiān)管。場外交易模式在國外已通行多年，對手交易并不針對單一客戶，而是針對整個后臺頭寸，簡單地把這種模式稱為對賭并不妥當。

歷史總是驚人的相似，如今證券和期貨行業(yè)的現(xiàn)狀，將會是貴金屬行業(yè)發(fā)展的未來。這需要立法者、監(jiān)管機構、從業(yè)者、投資者的共同努力，做建設者，不做攪局者。也許很多人會覺得這是貴金屬行業(yè)新一輪的冬天，可我卻認為引起全行業(yè)和監(jiān)管層的重視未嘗不是一件好事，行業(yè)將迎來巨大的發(fā)展契機。3月18日商務部的表態(tài)就是一個很好的標志，所有的問題都是指向和針對違規(guī)者的違法行為，而并沒有對貴金屬交易市場模式和其本身否定。