貴金屬行業的冬天？

又是一年“3·15”，每到這個時刻各大企業的老總都會聚集在電視機前，聚精會神地盯著電視屏幕，看自己的公司或者行業是否不幸上榜，幾個小時的節目結束后才能長松一口氣，年度又一關通過了。今年的“3·15”，整個貴金屬行業的從業者這口氣不但沒能長出，反而是心都提到了嗓子眼，如坐針氈。非常不幸，這個行業中招了。

央視曝光了現貨白銀市場的種種問題，歸納起來有如下六大問題：虛假營銷宣傳、非法代客理財、違規代理開發、資金進出安全、軟件系統漏洞、交易模式對賭。此后，有很多文章針對這些問題進行了分析和評價，但我想從歷史發展角度、行業類比角度和法律規范角度來看待這個事情。

任何金融行業的發展和規范都不會超出法律法規規范、行政機構監管和行業經營管理完善這3個范疇。以證券期貨為例，證券行業有證券法，期貨行業有期貨管理條例，證券和期貨都有證監會監督管理，有券商期貨公司準入標準，有從業資格認證。央視提出貴金屬行業的虛假營銷宣傳、非法代客理財、違規代理開發三大問題，都是證券和期貨行業發展初期的普遍問題，最終通過法律法規和行業監管形成了禁止代客理財、禁止不當宣傳、券商期貨公司直營的明文規定。這個周期一般在十幾年以上，而對于作為新生事物的貴金屬行業，也務待法律法規規范和行業監督管理機構監管。

再來說資金進出安全和軟件系統漏洞。業內人士都知道，任何金融公司都會面臨信用風險、技術風險這兩類問題。信用風險落腳到貴金屬行業即為資金匯劃安全，目前貴金屬行業中的正規交易平臺已經在各大銀行的業務支持下實現了資金第三方存管，客戶資金抽逃風險已經規避，資金是否三方存管也是區分正規平臺與非法平臺的關鍵。至于技術風險漏洞，所有電子交易平臺都會存在技術漏洞，或被經營方利用，或被參與者抓取漏洞，再先進的系統如銀行網絡系統也總有漏洞可抓，但問題不在交易本身，而在利用漏洞的行為。利用漏洞的行為甚至不需要行業法規規范，篡改行情和數據，目前的基本法律都會予以制裁和處理。個體出了問題、個別機制出了問題，就一味歸結為行業問題，這不是負責任的方式。

最后看一下交易模式對賭，這是最核心的問題。國內普遍通行的分散式柜臺交易是從倫敦場外交易模式（OTC）參照而來，國外是由銀行和場外交易商獨立報出買價和賣價，生成連續價格，與客戶形成對手交易，交易商對后臺收到的買單和賣單進行撮合，多余頭寸可以采取自我消化和向市場對沖兩種方式，并由此產生交易商的盈利和虧損。而國內是由交易所統一報價，交易商和客戶接受統一報價，形成對手交易，交易資金和保證金由交易所和銀行監管。場外交易模式在國外已通行多年，對手交易并不針對單一客戶，而是針對整個后臺頭寸，簡單地把這種模式稱為對賭并不妥當。

歷史總是驚人的相似，如今證券和期貨行業的現狀，將會是貴金屬行業發展的未來。這需要立法者、監管機構、從業者、投資者的共同努力，做建設者，不做攪局者。也許很多人會覺得這是貴金屬行業新一輪的冬天，可我卻認為引起全行業和監管層的重視未嘗不是一件好事，行業將迎來巨大的發展契機。3月18日商務部的表態就是一個很好的標志，所有的問題都是指向和針對違規者的違法行為，而并沒有對貴金屬交易市場模式和其本身否定。