我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與約束機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目投資和運(yùn)作的過(guò)程中，需要加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)本身激勵(lì)與約束機(jī)制的構(gòu)建，以激發(fā)投資家的經(jīng)營(yíng)管理能動(dòng)性，最大化地降低機(jī)構(gòu)自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，維持機(jī)構(gòu)平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。文章對(duì)國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與約束機(jī)制進(jìn)行剖析，并提出優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與約束機(jī)制的方法，希望對(duì)于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展起到一定的借鑒和參考作用。

上世紀(jì)40年代，隨著世界上首家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)——美國(guó)研究與開(kāi)發(fā)公司的成立，拉開(kāi)了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展序幕。歷經(jīng)幾十年的發(fā)展和創(chuàng)新，風(fēng)險(xiǎn)投資儼然已經(jīng)成為高科技項(xiàng)目、創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展資金的重要來(lái)源，而風(fēng)險(xiǎn)投資的出現(xiàn)，也成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿ΑＮ覈?guó)風(fēng)險(xiǎn)投資于上世紀(jì)80年開(kāi)始引入，并在20世紀(jì)初得到迅速發(fā)展，許多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)依靠靈活的運(yùn)作模式和獨(dú)特的項(xiàng)目挖掘方法，獲得了非常顯著的發(fā)展成績(jī)。但是，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，除了關(guān)注與項(xiàng)目運(yùn)作和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)之外，科學(xué)的激勵(lì)與約束機(jī)制的構(gòu)建，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展同樣重要。

一、國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與約束機(jī)制的分析

激勵(lì)與約束機(jī)制是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展過(guò)程中非常關(guān)注和重視的話題，激勵(lì)約束機(jī)制實(shí)質(zhì)上就是根據(jù)激勵(lì)約束主體的組織目標(biāo)、行為規(guī)律，通過(guò)對(duì)合理而科學(xué)的手段和方法的運(yùn)動(dòng)，激發(fā)目標(biāo)的積極性和創(chuàng)造性，同時(shí)規(guī)范目標(biāo)的行為，以確保激勵(lì)約束主體能夠朝著期望的目標(biāo)發(fā)展。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)而言，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中必須要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間的激勵(lì)約束問(wèn)題，以及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與投資企業(yè)之間的激勵(lì)約束問(wèn)題。為此，風(fēng)險(xiǎn)投資需要加強(qiáng)對(duì)激勵(lì)與約束機(jī)制的優(yōu)化和創(chuàng)新，以有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提升投資回報(bào)。

美國(guó)模式分析。有限合伙制是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)重要的經(jīng)營(yíng)組織形式，同時(shí)也是一種創(chuàng)新型的激勵(lì)與約束機(jī)制。有限合伙制當(dāng)中將合伙人劃分為有限合伙人和普通合伙人兩種。有限合伙人，主要是以基金、大企業(yè)和富有個(gè)人、投資銀行等為主，有限合伙人的主要工作是為項(xiàng)目運(yùn)作提供充足的投資資金。普通合伙人，為風(fēng)險(xiǎn)投資家，是負(fù)責(zé)風(fēng)投項(xiàng)目的運(yùn)作工作。其中，有限合伙人的投資資金占總投資的99%，普通合伙人的投資資金只占1%。有限合伙制最為突出的特點(diǎn)在于利用資金比率對(duì)資本經(jīng)營(yíng)責(zé)任進(jìn)行了合理的劃分。因?yàn)椋胀ê匣锶撕陀邢藓匣锶嗽陧?xiàng)目運(yùn)作中投入非常少，但是項(xiàng)目運(yùn)作成功將能夠從中獲得高額的報(bào)酬，一般在20%左右，而不是單純地按照資金比例進(jìn)行收益分配。在這樣的情況下，普通合伙人的工作積極性得到極大的調(diào)動(dòng)，使其能夠充分地發(fā)揮自身能力來(lái)積極運(yùn)作和管理資金。同時(shí)，有限合伙制在約束機(jī)制上，有限合伙人雖然只提供1%的投資資金，但是負(fù)有無(wú)限連帶責(zé)任，同時(shí)通過(guò)報(bào)告制度及時(shí)地了解和控制風(fēng)險(xiǎn)投資家的項(xiàng)目操作情況，以有效約束風(fēng)險(xiǎn)投資家，降低投資者的利益風(fēng)險(xiǎn)。

西歐模式分析。西歐地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資公司為主，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資公司由政府開(kāi)辦，通過(guò)貸款擔(dān)保、無(wú)錫貸款或者補(bǔ)助金形式提供投資資金。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資公司不以盈利為目的，主要以刺激和促進(jìn)地區(qū)企業(yè)發(fā)展為主要目標(biāo)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資公司的優(yōu)勢(shì)在于機(jī)構(gòu)投資和運(yùn)作的整體性和專業(yè)性，國(guó)家承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要任務(wù)，這就使得風(fēng)險(xiǎn)投資的激勵(lì)和約束能夠以具體的制度予以規(guī)范，有效地控制了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，降低了風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的混亂度。

日本模式分析。日本風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中75%由保險(xiǎn)公司、證券公司和銀行等金融機(jī)構(gòu)占據(jù)，金融機(jī)構(gòu)附屬投資風(fēng)險(xiǎn)投資公司是日本風(fēng)險(xiǎn)投資的主要組織形式。日本風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的形成很大程度上得益于政府政策的引導(dǎo)和支持，在政府帶貸款貼息和擔(dān)保等優(yōu)惠政策的支持下，使得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展更加穩(wěn)定。但是，正是由于這種特殊的風(fēng)險(xiǎn)投資格局，造成日本投資機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)受到嚴(yán)重的約束，風(fēng)險(xiǎn)投資公司中的投資家和投資人沒(méi)有得到明顯的劃分，激勵(lì)和約束機(jī)制并不明顯，風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)發(fā)展也非常緩慢。

二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與約束機(jī)制的選擇和創(chuàng)新

隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，近年來(lái)高新技術(shù)項(xiàng)目和創(chuàng)新型企業(yè)數(shù)量顯著增加。然而，由于企業(yè)自身實(shí)力和資質(zhì)上的不足，造成高新技術(shù)項(xiàng)目和創(chuàng)新型企業(yè)融資渠道受阻，企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金非常缺乏。在這樣的背景之下，國(guó)家政府加大了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的鼓勵(lì)和推動(dòng)，以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資渠道改善高新技術(shù)項(xiàng)目和創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。就目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，雖然取得了一定的發(fā)展成績(jī)，并形成了許多具有雄厚實(shí)力的大型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，但機(jī)構(gòu)整體運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)較為集中，激勵(lì)與約束機(jī)制也并沒(méi)有真正形成。

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與約束機(jī)制的選擇

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與約束機(jī)制的選擇，首先應(yīng)該從市場(chǎng)現(xiàn)狀和企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，以選擇最為合理和有效的激勵(lì)與運(yùn)作機(jī)制。通過(guò)對(duì)美國(guó)、西歐以及日本地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與約束機(jī)制的分析中能夠看出，西歐風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資公司為主體，國(guó)家負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作，但是缺乏市場(chǎng)的主導(dǎo)性，造成風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展過(guò)度受到政府約束，激勵(lì)與約束機(jī)制中難以得到有效的借鑒和參考。而日本風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)以銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司為主，小型和私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司比重較小。雖然在政府優(yōu)惠政策的支持下，日本風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，但是創(chuàng)新意識(shí)不足，激勵(lì)與約束機(jī)制并不明顯，同樣不符合我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)。反觀美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，獨(dú)特的有限合伙激勵(lì)與約束機(jī)制，是一種全新的金融創(chuàng)新工具，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資模式能夠更好地調(diào)動(dòng)市場(chǎng)資金，即能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)投資回報(bào)的最大化，對(duì)于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)而言，具有極高的研究?jī)r(jià)值和應(yīng)用價(jià)值。

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與約束機(jī)制的創(chuàng)新策略

法律制度的健全和完善。對(duì)于國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，有限合伙制無(wú)疑是當(dāng)前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)最為理想的激勵(lì)與約束機(jī)制。但是，對(duì)于有限合伙制的應(yīng)用和落實(shí)，必須要依靠我國(guó)法律法規(guī)做保證，為投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供可靠的法律環(huán)境。目前，我國(guó)民法通則和合伙企業(yè)法中，都對(duì)有限合作制起到了一定的約束和限制作用，如合伙企業(yè)法第39條款規(guī)定了合作企業(yè)對(duì)其債務(wù)，首先以其全部財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清償。合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)不足清償?shù)狡趥鶆?wù)的，各合伙人應(yīng)擔(dān)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。由此可見(jiàn)看出我國(guó)法律規(guī)定了合伙人只能夠以普通合伙人的形式對(duì)合伙債務(wù)負(fù)連帶責(zé)任，這就使得有限合伙制對(duì)普通合伙人約束的弱化，進(jìn)而嚴(yán)重影響到有限合伙制的事實(shí)。除此之外，在我國(guó)保險(xiǎn)法、商業(yè)銀行法以及養(yǎng)老基金管理辦法同樣對(duì)有限合伙制的運(yùn)行造成了一定的阻礙。為此，必須要圍繞我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有限合伙制的落實(shí)制定專業(yè)的法律法規(guī)進(jìn)行維護(hù)和保障，并對(duì)現(xiàn)行法律進(jìn)行適當(dāng)?shù)男抻啠∠邢藓匣镏频南嚓P(guān)限制，確保有限合伙制的順利落實(shí)。

加強(qiáng)對(duì)有限合伙人的篩選。有限合伙制中有限合伙人是風(fēng)險(xiǎn)投資資金的的重要來(lái)源，加強(qiáng)對(duì)有限合伙人的篩選和建設(shè)，將是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)多樣化發(fā)展和企業(yè)組織形式多元化的重要因素。目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織形式大多是事業(yè)型公司組織形式，并且每年由政府進(jìn)行大量財(cái)政性撥款和國(guó)有企業(yè)投資以保障風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，不但造成了較大的政府財(cái)政壓力，同時(shí)民間資本也相對(duì)非常缺乏。為此，必須要加強(qiáng)對(duì)有限合伙人的篩選和建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)民間基金，如保險(xiǎn)、社保等有效投資渠道的引入，以及對(duì)大型民營(yíng)企業(yè)資金的吸引，以豐富風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙人的數(shù)量。同時(shí)，在注重有限合伙人數(shù)量提升提升的同時(shí)，還應(yīng)該加大對(duì)有限合伙人質(zhì)量的優(yōu)化，制定健全的有限合伙人準(zhǔn)入機(jī)制，并嚴(yán)格有限合伙人的篩選標(biāo)準(zhǔn)，例如有限合伙人的企業(yè)實(shí)力、注冊(cè)資金以及市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)情況等，以確保資金的穩(wěn)定性，為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的運(yùn)行提供更為堅(jiān)實(shí)可靠的支持。

重視對(duì)普通合伙人的培養(yǎng)和塑造。普通合伙人，是有限合伙制中的重要組成部分。普通合伙人是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目操作的主體，也是控制項(xiàng)目投資素質(zhì)和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。加強(qiáng)對(duì)普通合伙人隊(duì)伍的培養(yǎng)和塑造，有利于規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，為風(fēng)險(xiǎn)投資爭(zhēng)取更大收益。首先，必須要加強(qiáng)對(duì)普通合伙人基本素質(zhì)的約束，強(qiáng)調(diào)普通合伙人的信譽(yù)、素質(zhì)和知識(shí)能力，以及明確普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)投資責(zé)任意識(shí)。其次，加強(qiáng)對(duì)普通合伙人技術(shù)能力的要求，積極培養(yǎng)普通合伙人的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)和管理能力，并定期對(duì)具備良好技術(shù)能力和表現(xiàn)的普通合伙人提供出國(guó)培訓(xùn)的機(jī)會(huì)。此外，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的構(gòu)建，健全職業(yè)經(jīng)理人口碑和聲譽(yù)機(jī)制，以職業(yè)職業(yè)經(jīng)理人行為和意識(shí)，真正地提升有限合伙制的運(yùn)行質(zhì)量和效果。

風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)是我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的重要?jiǎng)恿ΓL(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)將為高新技術(shù)項(xiàng)目和創(chuàng)新型企業(yè)的運(yùn)行提供可靠的資金來(lái)源，解決其資金上的短缺和不足等問(wèn)題。為促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的發(fā)展，必須要加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與約束機(jī)制的確立，保持風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的運(yùn)行穩(wěn)定性，在確保高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（作者單位：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）