論有限合伙與風(fēng)險(xiǎn)投資

摘 要：在我國法律法規(guī)逐步完善的現(xiàn)代化社會(huì)發(fā)展過程中，有限合伙的經(jīng)營模式已經(jīng)逐步得到了社會(huì)各界的認(rèn)可，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式中逐步得到了各界的認(rèn)可，有限合伙與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展逐步結(jié)合，形成了具有一定收益，又能保護(hù)投資人本身利益的有效發(fā)展模式。本文針對有限合伙與風(fēng)險(xiǎn)投資的具體內(nèi)容，以及特征、價(jià)值等一系列內(nèi)容開展論述，分析并提出具體的有限合伙、風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)理論內(nèi)容。

關(guān)鍵詞：有限合伙；風(fēng)險(xiǎn)投資；法律法規(guī)；有效性

一、有限合伙的概述

1.有限合伙概念

有限合伙制度指的是在一個(gè)人以上的合伙經(jīng)營模式下，一個(gè)人以上的合伙人承擔(dān)無限連帶責(zé)任，允許有多個(gè)投資人承擔(dān)有限責(zé)任的一種經(jīng)營模式，投資人可以進(jìn)行投資實(shí)現(xiàn)有限責(zé)任的承擔(dān)，也可以通過適當(dāng)投資實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)的盈利。信托制度是最早的一種委托管理資產(chǎn)的方式，有限合伙制度有些類似與信托制度，是通過信任建立經(jīng)營合作關(guān)系，利用信托制度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)盈利的目的，讓投資人加入到合伙經(jīng)營中去，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理與經(jīng)營，其具體特點(diǎn)表現(xiàn)為信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性、法律關(guān)系明確性的特點(diǎn)。但是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)的特殊性與創(chuàng)業(yè)的艱難性，一般創(chuàng)業(yè)的人很少有人選擇信托財(cái)產(chǎn)的方式進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。

2.有限合伙的特點(diǎn)

有限合伙制度本身的特點(diǎn)就是利用市場需求與市場結(jié)合的方式，確保資本、技術(shù)、管理能力的最佳組合，以此來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收益的最大化。

第一，獨(dú)特的多重約束機(jī)制，①是通過普通合伙人承擔(dān)無限責(zé)任，②是通過和貨期按照投資能力進(jìn)行籌集資金，降低風(fēng)險(xiǎn)，投資的聲譽(yù)與具體內(nèi)容進(jìn)行劃分，提高自我的經(jīng)營能力，按照激勵(lì)與約束的有效監(jiān)督進(jìn)行管理。根據(jù)投資者組成的顧問委員會(huì)和普通合伙人對利益的損害程度判斷具體的約束機(jī)制執(zhí)行。

第二，靈活的運(yùn)作機(jī)制。有限合伙以協(xié)議為基礎(chǔ)，很多方面可以由合伙人協(xié)議決定，這更適合投資者的各種不同需求。風(fēng)險(xiǎn)投資的領(lǐng)域很多，各領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)情況也不一樣，所以必須有一個(gè)比較靈活的組織管理體制，才能夠應(yīng)對這樣的風(fēng)險(xiǎn)，以減少損失。此外，合伙企業(yè)的信息披露義務(wù)遠(yuǎn)比公司寬松，僅以滿足債權(quán)人保護(hù)和政府監(jiān)管為限，這種商事保密性對出資人更具有吸引力。

第三，優(yōu)惠的稅收政策，按照有限合伙制的特點(diǎn)來看，無需繳納公司稅，只需要繳納個(gè)人所得稅，由此可以避免公司的納稅損失，規(guī)避了一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，降低了成本。

第四，便捷的退出機(jī)制。有限合伙人轉(zhuǎn)讓其合伙份額不會(huì)影響有限合伙的繼續(xù)存在，這為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了一條公司股份發(fā)行上市更為便捷的退出通道。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的概述

1.風(fēng)險(xiǎn)投資概念

風(fēng)險(xiǎn)投資的概念指的是將資本投向蘊(yùn)含一些風(fēng)險(xiǎn)的新型行業(yè)或產(chǎn)品的研究與開發(fā)領(lǐng)域，目的在于促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品的商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營，通過這些創(chuàng)新，提高資本投入的收益效果，實(shí)現(xiàn)投資創(chuàng)造價(jià)值的操作，提高收益率。從運(yùn)作方式來看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資是由資金、技術(shù)、管理、專業(yè)人才和市場機(jī)會(huì)等要素所共同組成的投資活動(dòng)，它具有以下六個(gè)特點(diǎn)：

（1）以投資換股權(quán)方式，積極參與對新興企業(yè)的投資；

（2）協(xié)助企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理，參與企業(yè)的重大決策活動(dòng)；

（3）投資風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)高；并由專業(yè)人員周而復(fù)始地進(jìn)行各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資；

（4）追求投資的早日回收，而不以控制被投資公司所有權(quán)為目的；

（5）風(fēng)險(xiǎn)投資公司與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系是建立在相互信任與合作的基礎(chǔ)之上的；

（6）投資對象一般是高科技、高成長潛力的企業(yè)。

高新技術(shù)的擁有者根據(jù)一定的市場行情判斷未來的產(chǎn)品或技術(shù)的發(fā)展?jié)摿ΓΠl(fā)展以產(chǎn)品或技術(shù)為主的市場拓展能力，根據(jù)資本與管理兩項(xiàng)資源協(xié)同發(fā)展，形成了技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢。在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，資金困難是技術(shù)擁有者的難題，技術(shù)未轉(zhuǎn)化效益之前，沒有擁有價(jià)值和市場潛力，風(fēng)險(xiǎn)投資的過程就是將資金提供給具有未來發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)品或技術(shù)，但該技術(shù)或產(chǎn)品同樣伴有一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程

風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主要包括融資、投資、管理、退出四個(gè)階段。作者根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的具體運(yùn)作過程，按照具體的執(zhí)行方向與標(biāo)準(zhǔn)，針對性的提出各項(xiàng)階段風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的基本情況，分析其中存在的各種問題。

第一，融資階段，該階段主要解決的問題是以如何將錢進(jìn)行融合為主，要加強(qiáng)資本的集合能力，將資本進(jìn)行融合，通過提供風(fēng)險(xiǎn)資本的來源與方向?qū)B(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行、基金等一系列資本進(jìn)行管理，融資配合，形成投資者和管理人的權(quán)益相互配合與安排的發(fā)展。

第二，融資階段主要解決的問題是如何將錢進(jìn)行安排和投資，通過專業(yè)的角度分析資本的投資方向，將資本投資到應(yīng)該投資的項(xiàng)目，在投資機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目初步篩選、調(diào)查過程中，將投資內(nèi)容進(jìn)行整合，投向一系列具有巨大增長強(qiáng)力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中。

第三，管理階段解決“價(jià)值增值”的問題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要通過監(jiān)管和服務(wù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，“監(jiān)管”主要包括參與被投資企業(yè)董事會(huì)、在被投資企業(yè)業(yè)績達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí)更換管理團(tuán)隊(duì)成員等手段，“服務(wù)”主要包括幫助被投資企業(yè)完善商業(yè)計(jì)劃、公司治理結(jié)構(gòu)以及幫助被投資企業(yè)獲得后續(xù)融資等手段。價(jià)值增值型的管理是風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)別于其他投資的重要方面。

第四，退出階段，退出階段指的是收益如何進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展，實(shí)現(xiàn)收益的有效轉(zhuǎn)型問題，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要內(nèi)容與方向就是進(jìn)行IPO的結(jié)算、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、破產(chǎn)清算三種方式退出所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或產(chǎn)品技術(shù)，將投資迅速變現(xiàn)。退出完成后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還需要將投資收益分配給提供風(fēng)險(xiǎn)資本的投資者。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式——有限合伙

2006年4月25日，《合伙企業(yè)法（修訂草案）》提請十屆全國人大常委會(huì)第21次會(huì)議首次審議。該草案以專章增加規(guī)定了有限合伙制度，并在起草說明中強(qiáng)調(diào)，“發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資迫切需要在法律中規(guī)定有限合伙制度”。有限合伙之所以能夠成為風(fēng)險(xiǎn)投資的有效組織形式，是由于有限合伙集有限責(zé)任與無限責(zé)任于一身，具有普通合伙與公司法人所不能同時(shí)具有的特殊優(yōu)勢。有限合伙是如今現(xiàn)有的所有企業(yè)組織形式中最適合風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式。

第一，有限合伙企業(yè)承載了無限責(zé)任與有限責(zé)任的兩種形式，根據(jù)資本的結(jié)合與有效轉(zhuǎn)型方式，通過融資渠道和有效的資產(chǎn)防范渠道建立，規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，有效的解決了公司制度中風(fēng)險(xiǎn)投資的弊端，從而形成了高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的運(yùn)作模式，在風(fēng)險(xiǎn)投資中發(fā)揮了積極有效的作用。由此可以看出，有限合伙風(fēng)險(xiǎn)投資方式是作為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的最佳處理方式，也是風(fēng)險(xiǎn)投資的最佳選擇方向。實(shí)踐也證明了這一點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國，80%的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)采取有限合伙的組織形式，這足以說明該組織形式對風(fēng)險(xiǎn)投資的合理性。

第二，有限合伙制度內(nèi)在的平衡機(jī)制適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營的需要，是高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的有效組織形式。由于新技術(shù)還沒有成型，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，一般的商業(yè)銀行是不愿意貸款的，但是風(fēng)險(xiǎn)投資成功后，收益率又極高，這會(huì)對某些投資者產(chǎn)生極大的吸引力。而采用有限合伙方式，投資者作為有限合伙人既可以將風(fēng)險(xiǎn)控制在出資額的范圍內(nèi)，又可以獲得高額回報(bào)，這對投資者是非常好的選擇。在美國，通過風(fēng)險(xiǎn)投資獲得成功的公司包括雅虎、微軟、美國在線等，風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率相當(dāng)高，在我國，還存在著大量潛在的風(fēng)險(xiǎn)投資者，比如我國現(xiàn)在的投資基金、信托基金、保險(xiǎn)基金等，如果采用有限合伙的形式，適當(dāng)?shù)膶⒁欢ǖ幕鹨腼L(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，會(huì)極大地促進(jìn)高新技術(shù)的發(fā)展。

第三，采用有限合伙形式的方式進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以根據(jù)企業(yè)的發(fā)展情況隨時(shí)將合伙權(quán)益售出，根據(jù)合伙形式中投資者認(rèn)為需要保證資金提供一定服務(wù)與經(jīng)濟(jì)收益能力的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)有限合伙的可持續(xù)發(fā)展模式。根據(jù)有限合伙的法律規(guī)定，有限合伙的合伙權(quán)利轉(zhuǎn)讓和普通合伙的合伙權(quán)益轉(zhuǎn)讓不能形成一定的認(rèn)識(shí)，在各國的有限合伙立法與有限合伙發(fā)展中欠缺對風(fēng)險(xiǎn)投資的重要認(rèn)識(shí)。而作為風(fēng)險(xiǎn)投資的重要特征，是不以追求產(chǎn)品的利潤實(shí)現(xiàn)回報(bào)而是以股利轉(zhuǎn)讓一次性退出獲得高額利潤。風(fēng)險(xiǎn)資本在持有創(chuàng)業(yè)股權(quán)的同時(shí)，就要考慮如何退出投資企業(yè)，取得高額回報(bào)后，再進(jìn)行新的投資活動(dòng)。

四、結(jié)束語

綜上所述，可以看出有限合伙與風(fēng)險(xiǎn)投資的具體配合，要根據(jù)有限合伙的具體經(jīng)營模式和風(fēng)險(xiǎn)投資的具體運(yùn)行特點(diǎn)進(jìn)行整合，提出全新的風(fēng)險(xiǎn)投資方式和運(yùn)行模式，讓資金更加安全、有效的進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，提供可行的法律組織形式，在技術(shù)上逐步創(chuàng)新，取得一定的經(jīng)濟(jì)收益。

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