我國上市公司收購法律制度研究

摘 要：我國法律制度逐步完善，法律法規各項內容也得到了國家的重視，在各項細則與規定上慢慢標準化，國際化。作者在文中以我國上市公司收購法律制度為例，展開論述和分析，提出存在的問題與發展的對策。為日后的立法依據與未來的立法理論體系構建奠定基礎，提供保障。

關鍵詞：上市公司；收購法律；法律制度；問題；對策

一、研究綜述

上市公司本身的經濟收益情況判斷主要以公司經營狀況與年利潤的具體狀況關系密切。上市公司的收購指的是投資者通過要約收購、協議收購和通過證券交易市場的方式吸收股份，獲得上市公司的實際控制權行為的一個過程。雖然目前我國股份制證券市場的發展，需要的時間和需要的收購情況會存在千差萬別，可能一些企業和資本市場的發展能力會影響到國民經濟發展的具體增長，產生長遠的影響。在具體的實踐操作中，我國當前的法律部門對上市公司的收購法律行為需要進行一定的調整和變更，其中存在民法通則、合同法、公司法、證券法和其他《股票發行暫定條例》相關內容的一些具體內容，根據當前我國具體的上市公司收購法律制度做出判斷和改進，實施創新性發展策略，通過我國上市公司收購法律制度的具體情況展開研究。

二、上市公司收購概念辨析

上市公司收購的具體概念，指的是上市公司收購行為，其中涵義為取得或鞏固一個上市公司具體控制權的行為，其中大量購買上市公司發行的公司股份的一種法律行為。在市場中，對某一家上市公司的股票進行大量購買的行為就是上市公司收購行為。這種法律行為具有一些特征，主要表現為：

第一，上市公司收購不需要經過目標公司經營者的統一。上市公司收購的主體是收購者（包括法人和自然人）和目標公司股東，目標公司的經營者不是收購任何一方的當事人。收購者進行收購，只需與目標公司股東達成協議即可，無需征得目標公司經營者的同意。這是上市公司收購區別于其他并購形式的重要特征之一。

第二，上市公司的收購目標就是按照公司股票的具體價格，進行交易并保證上市公司股票交易數量和規模的最大化，并且實現大量的盈利，創造最大收益為基礎。上市公司收購并不是直接購買目標公司的資產，而是通過目標公司的本身交易對象進行吸收合并的操作，對一些目標客戶企業的資產進行證券化的兼并重組，通過收購目標公司的股份來創造經濟收益的良性運作，從而獲取公司的控制權。因此，在公司股票發行與收購中，市場化的規律與法律行為主要目的是保證企業的合理運行，實現股票價格與收益的均等化，企業資產轉讓過程中評估的主觀性和偶然性出現的具體情況根據上市公司收購的具體困難進行克服。而且收購方可以通過調整持股量來達到不同程度控股的目的，相對于其他交易方式而言，這種收購方式顯得更為靈活。

第三，上市公司收購的目的為的是獲取目標公司的控制權。上市公司收購的目的不是為了轉售公司的股份謀利，也不像一般的投資者那樣是為了獲得公司的股息、紅利或通過證券交易來賺取差價，上市公司收購的根本目的是要獲取目標公司的控制權。

三、目前上市公司協議收購中存在的問題

第一，收購行為不規范，有些尚無規范可循，有些雖有規范，卻不夠明確具體。如有關協議收購中如何履行披露義務，境外投資者直接購買早市公司的法人股，間接進入我國A股市場規范問題等。自1995年以來，我國證券市場上相繼發生了幾起成功的外貿協議收購上市公司非流通國家股和法人股的事件。

第二，資產評估的情況不規范，缺乏標準化，在轉讓價格中存在不合理的情況，在國有資產價值被低估和資金流失的前提條件下。在實際操作中，股權轉讓的具體情況表現為未公開化的表現，在低于市場價格的幅度空間內，國有股的轉讓價值是一對一的協商價格與談判機制，轉讓價值高低存在雙方的議價能力，而非股權的內涵價值具體表現在資產評估的詳細情況。收購公司一般是在資金、技術上占有優勢，他們往往會抓住上市公司的弱點爾基里壓價，導致轉讓價格不合理。

第三，信息披露的責任與義務情況要根據豁免公開性與透明度的情況，在我國企業中發生的場合協議收購情況為主，根據大多數的一次性完成情況制定公告義務豁免的情況與內容，在持股比例中，只要超過30%的比例份額，也可以獲得強制收購要約與義務的法律豁免。

第四，協議收購中關于一些關聯交易的內容與問題，要進行認真監管。如果僅按照資本多數的表決原則，那么中小股東無權發揮控制和表決，會很快被排除在外。

四、當前上市公司協議收購的立法建議

第一，對場外協議收購予以明確規定，公告義務及強制要約以物同樣適用于協議收購，以體現同股同權原則，同時也為國家股和法人股的上市流通奠定基礎。

第二，對場外協議收購的調整對象與范圍應相當廣泛，以加強監管，包括收購前后并購方、關聯公司、目標公司及其董事會的股東等行為主體所發生的各項法律關系，尤其是對作為上市公司收購活動的重要利害關系人的目標公司及董事會的全力予以明確，以保護廣大中小股東和公眾投資者的利益。如目標公司公開收購信息的義務，董事會為股東利益著想，聘請獨立財務顧問出具獨立意見的義務，重大決策的股東批準義務，以及利益沖突回避，不作內幕交易的義務等。

第三，針對協議收購開展嚴格的監管與控制。根據規定協議收購獲取的相應特別批準，展開相依規定和審批手續，根據審批流程和收購具體程序安排，收購人在要約的過程中，進行協議收購，協議收購的價格不能高于要約價格，否則應將要約價格提高到同一水平。

第四，根據完善強制性收購義務與責任的豁免權進行規定，按照證監會的各項法律條例和內容開展具體情況的豁免收購決定，根據權利濫用和立法參照各項規定，確定豁免收購的具體條件和內容，根據法律規定的具體標準，沒有獲得控股權的可以獲得豁免義務，購買股票的一方如果沒有再次參與股票流通操作，也可以得到豁免義務。

第五，針對協議中收購的關聯交易還是可以根據限制大股東本身的表決權進行制約，約束大股東本身的權益與義務。如果存在擁有絕對控股權的大股東在涉及自身切身利益與各項內容規范中，在股東大會上要保證中小股東的切身利益，根據股東本身的利益與表決同意收購的情況，根據全體股東表決進行交易價格的規制，也可以采取聘請單獨第三方機構監管協議中的具體經濟數額，對交易價格謀利場合中，應采用市盈率定價而非凈資產定價法。

五、結束語

綜上所述，我國上市公司的收購法律制度還需要根據當前社會經濟發展的形式做出深入分析，提出具體的對策，加強對上市公司的收購法律制度完善的建議。通過不斷完善上市公司收購法律制度，提高法律本身的可行度與可信度，改善上市公司本身的制度可操作性。

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