生產率異質性視角下企業對外直接投資區位選擇

王建輝

內容摘要：本文基于2008年中國企業層面數據，使用多元回歸模型經驗研究生產率異質性、市場規模與生產率異質性交互變量對企業對外直接投資區位選擇的影響，研究發現生產率高的企業傾向于到市場規模大的區位進行對外直接投資。這個結論對于企業選擇對外直接投資區位具有重要的參考意義：高生產率的企業應盡可能選擇到市場規模大的區位進行直接投資，從而可以獲取規模經濟和范圍經濟；低生產率的企業應盡可能選擇到市場規模小的區位進行直接投資，從而可以減少市場競爭。

關鍵詞：生產率異質性 對外直接投資區位 交互變量

文獻綜述

隨著中國對外開放的不斷深化，國內企業一方面要在本土市場進行激烈的競爭，另一方面也面臨著來自國外企業的競爭。目前，國內企業的發展受到國內技術、資金和市場的嚴重制約，為了提升技術水平和國際競爭力，中國企業必須“走出去”進行對外直接投資，而選擇合適的直接投資區位對企業的生存和發展至關重要。

從20世紀60年代以來，企業對外直接投資區位選擇一直是國外學術界研究的一個重要問題。Vernon（1966）的產品生命周期理論認為對外直接投資是需求條件和生產條件等區位因素綜合演變的結果。Hirsoh（1976）從成本收益的角度研究企業對外直接投資的區位選擇，研究發現企業將選擇生產成本和技術轉讓成本都低的區位進行直接投資。Fahy（2002）認為企業對外直接投資的區位選擇會受到資源分布不確定性以及資源難以國際轉移的影響，企業在選擇對外直接投資區位的時候應該考慮這些特定的因素。

國內對企業對外直接投資區位選擇的研究起步較晚，從理論角度研究企業對外直接投資區位選擇的文獻較少，大多數從經驗角度研究中國企業對外直接投資區位選擇的決定因素。項本武（2009）基于2000-2007年中國對外直接投資數據，使用動態面板數據方法經驗研究影響中國對外直接投資區位選擇的因素，研究發現東道國市場規模對中國對外直接投資有顯著的負向影響，雙邊貿易聯系及雙邊匯率對中國對外直接投資有顯著的正向影響，而東道國工資水平的影響并不顯著。蔣冠宏和蔣殿春（2012）基于2003-2009年中國對95個國家的對外直接投資數據，使用引力模型研究發現，距離對中國市場、資源和戰略資產尋求型對外直接投資有顯著地負向影響，東道國制度對中國資源尋求型對外直接投資有顯著的正向影響。

國內外經濟學界從理論和經驗的角度分析企業對外直接投資區位選擇的文獻甚多，但這些研究有一個重要的假定就是在同一個行業內部，各企業的生產率是完全一樣的，即企業生產率同質性。而Melitz（2003）認為不同企業的生產率是不同的，即企業生產率存在異質性，其從理論上論證了生產率最低的企業選擇只在本國出售，而生產率較高的企業選擇出口，生產率最高的企業選擇對外直接投資。 Helpman et al.（2004）使用美國的數據經驗研究發現，美國僅在本國銷售的企業的生產率比出口企業的生產率低，而出口企業的生產率又比進行對外直接投資的企業生產率低，這一結論與Melitz（2003）的理論預測一致。由于中國企業微觀層面數據很難獲取，國內從生產率異質性的角度經驗研究企業對外直接投資區位選擇的文獻甚少。本文試圖使用企業層面的微觀數據研究生產率異質性、市場規模和生產率異質性交互變量對企業對外直接投資區位選擇的影響，從而為企業制定正確的對外直接投資區位決策提供參考。

計量模型

（一）基本模型

由于中國對外直接投資行業主要集中于制造業，因此本文選擇制造業企業數據進行經驗研究，基本模型如下：

（1）

其中，被解釋變量fdii為企業在東道國i的直接投資，解釋變量tfpi為在東道國i從事直接投資的企業生產率，解釋變量tfpi·sizei為東道國i從事直接投資的企業生產率和東道國i的市場規模交互變量，控制變量sizei為東道國i的市場規模，控制變量tradei為中國和東道國i的雙邊貿易量，控制變量disi為中國和東道國i的地理距離。

（二）變量和數據來源

1.企業對外直接投資。由于無法獲得單個企業在東道國直接投資流量，因此使用中國在東道國的對外直接投資流量代替單個企業在東道國的直接投資流量，這就需要剔除包括同一家企業在不同東道國設立分支機構的情形和多個企業在同一個東道國設立分支機構的情形。對外直接投資數據來源于《2009年中國對外直接投資統計公報》。

2.企業生產率。衡量生產率常用的一個指標是全要素生產率。計算全生產率的方法主要包括參數（比如索洛剩余法等）和非參數（比如數據包絡法）兩種方法，與參數法相比較而言，非參數法對樣本容量要求低，能夠避免模型設定的隨意性而導致的誤差，因此本文使用數據包絡法來測算企業全要素生產率。測算企業的全要素生產率需要用到企業產出和投入數據。在計算全要素生產率的時候，本文使用工業總產值作為產出的衡量指標，使用企業年末從業人員和年初從業人員的均值來衡量勞動投入，使用企業的固定資產凈值年均余額和流動資產年均余額之和作為資本投入指標。生產率水平越高，企業就越傾向于對外直接投資（Melitz，2003），工業總產值、勞動投入和資本投入數據來源于《中國工業企業數據庫》。

3.企業生產率和東道國市場規模交互變量。企業生產率和東道國的市場規模交互作用也會對企業對外直接投資產生影響，高生產率的企業到市場規模大的區位進行直接投資，能夠獲得規模經濟和范圍經濟，充分發揮高生產率優勢（Melitz，2003）。為了減少變量之間共線性影響，參照Aiken和West（1991）的建議，先將企業生產率和東道國市場規模這兩個變量中心化再相乘得到交互變量。

4.東道國的市場規模。東道國市場規模是影響企業對外直接投資的重要因素。東道國市場規模越大，企業的對外直接投資規模就越大。本文使用東道國國內生產總值衡量東道國的市場規模，數據來源于《2009年國際統計年鑒》。endprint

5.雙邊貿易量。對外貿易和對外直接投資存在互補關系，隨著雙邊貿易量的增長，對外直接投資也會增長，雙邊貿易量的數據來源于《2009年中國統計年鑒》。

6.地理距離。地理距離衡量了對外直接投資的距離成本，由于企業對外直接投資經常需要運輸原材料或者中間產品，兩個國家地理距離越遠，企業的對外直接投資運輸成本就越高，對外投資的規模就越小（蔣冠宏、蔣殿春，2012）。本文采用的地理距離為中國首都與東道國首都的距離，數據來源于CEPII網站。

（三）樣本范圍選擇說明

由于中國對外直接投資的企業微觀層面數據很難獲得，本文只使用了2008年的制造業企業截面數據，獲取數據的具體方法如下：首先從中國商務部網站獲取2008年中國境外投資企業名錄；然后把2009年《中國工業企業數據庫》的工業企業數據和2008年的境外投資企業名錄結合起來，找到這些境外投資企業的相關信息，包括東道國、資產、勞動力和工業總產值等；最終經過處理后得到2008年中國工業企業向境外設立分支機構共31個。

（四）回歸結果

使用普通最小二乘法對模型（1）進行估計，回歸結果如表1所示。

從表1的回歸結果可以看出，模型的F值在1%的顯著性水平上顯著，說明模型在統計上比較可靠；R2為0.65，經過修正后的R2為0.61，說明該模型的擬合優度比較好，模型相關的變量可以解釋企業對外直接投資60%以上的差異。

解釋變量tfp的系數為正，說明企業生產率越高，企業進行對外直接投資的規模就越大；在1%的顯著性水平上顯著，說明生產率水平對企業對外直接投資區位的選擇確實非常重要。解釋變量tfp·size的系數為正，說明企業生產率水平越高就越傾向于到市場規模越大的區位從事對外直接投資，因為只有市場規模充分大，企業才能發揮其高生產率水平優勢，取得規模經濟和范圍經濟。如果生產率水平較低的企業到市場規模大的區位進行直接投資，就不能夠很好的獲得規模經濟和范圍經濟，將面臨高生產率的企業強有力地低成本競爭，對于低生產率的企業很不利，這個結論對于企業選擇對外直接投資區位決策有很重要的參考意義。

控制變量size的系數為正，在1%的顯著性水平上顯著，說明東道國的市場規模是企業進行直接投資時需要考慮的一個重要的因素。控制變量trade的系數為正，說明貿易和投資之間存在一定的互補關系；但并不顯著，說明貿易對企業選擇對外直接投資的區位并不是很重要。控制變量dis的系數為負且在10%的顯著性水平上顯著，說明地理距離會增加企業對外直接投資成本，不利于企業進行對外直接投資。

結論

本文基于2008年中國進行對外直接投資的制造業企業截面數據，使用多元回歸模型經驗研究生產率異質性、市場規模和生產率異質性交互變量對企業選擇對外直接投資區位的影響。在控制市場規模、雙邊貿易量和地理距離影響的情況下，研究發現生產率高的企業將傾向于到市場規模大的區位進行直接投資，原因在于企業可以在市場規模大的區位獲取規模經濟和范圍經濟，從而可以降低生產成本獲得競爭優勢。本文對于企業選擇直接投資區位的參考意義在于：企業在選擇對外直接投資區位的時候，必須考慮自己的生產率情況。對于高生產率的企業在選擇對外直接投資區位應盡可能的選擇到市場規模大的區位，而對于低生產率的企業由于不能在市場規模大的區位獲取規模經濟和范圍經濟，且面臨能夠獲取規模經濟和范圍經濟的高生產率企業的競爭，為了減少競爭，應盡可能地到市場規模小的區位進行直接投資。

參考文獻：

1.蔣冠宏，蔣殿春.中國對外投資的區位選擇：基于投資引力模型的面板數據檢驗[J].世界經濟，2012（9）

2.項本武.東道國特征與中國對外直接投資的實證研究[J].數量經濟技術經濟研究，2009（7）

3.Aiken LS and West S.Multiple regression：Testing and interpreting interactions[M].New York：Sage，1991

4.Fahy J.A Resource-based Analysis of Sustainable Competitive Advantage in a Global Environment[J].International Business Review，2002，11（1）

5.Helpman E，Melitz M and Yeaple SR.Export versus FDI with Heterogeneous Firms[J].American Economic Review，2004，94（1）

6.Hirsch S.An International Trade and Investment Theory of the Firm[J].Oxford Economic Papers，1976，128（2）

7.Melitz M.The Impact of Trade on Intra-Industry Reallocations on Aggregate Industry Productivity[J].Econometrica，2003，71（6）

8.Vernon R.International Investment and International Trade in the Product Cycle[J].The Quarterly Journal of Economics，1966，80（2）endprint

5.雙邊貿易量。對外貿易和對外直接投資存在互補關系，隨著雙邊貿易量的增長，對外直接投資也會增長，雙邊貿易量的數據來源于《2009年中國統計年鑒》。

6.地理距離。地理距離衡量了對外直接投資的距離成本，由于企業對外直接投資經常需要運輸原材料或者中間產品，兩個國家地理距離越遠，企業的對外直接投資運輸成本就越高，對外投資的規模就越小（蔣冠宏、蔣殿春，2012）。本文采用的地理距離為中國首都與東道國首都的距離，數據來源于CEPII網站。

（三）樣本范圍選擇說明

由于中國對外直接投資的企業微觀層面數據很難獲得，本文只使用了2008年的制造業企業截面數據，獲取數據的具體方法如下：首先從中國商務部網站獲取2008年中國境外投資企業名錄；然后把2009年《中國工業企業數據庫》的工業企業數據和2008年的境外投資企業名錄結合起來，找到這些境外投資企業的相關信息，包括東道國、資產、勞動力和工業總產值等；最終經過處理后得到2008年中國工業企業向境外設立分支機構共31個。

（四）回歸結果

使用普通最小二乘法對模型（1）進行估計，回歸結果如表1所示。

從表1的回歸結果可以看出，模型的F值在1%的顯著性水平上顯著，說明模型在統計上比較可靠；R2為0.65，經過修正后的R2為0.61，說明該模型的擬合優度比較好，模型相關的變量可以解釋企業對外直接投資60%以上的差異。

解釋變量tfp的系數為正，說明企業生產率越高，企業進行對外直接投資的規模就越大；在1%的顯著性水平上顯著，說明生產率水平對企業對外直接投資區位的選擇確實非常重要。解釋變量tfp·size的系數為正，說明企業生產率水平越高就越傾向于到市場規模越大的區位從事對外直接投資，因為只有市場規模充分大，企業才能發揮其高生產率水平優勢，取得規模經濟和范圍經濟。如果生產率水平較低的企業到市場規模大的區位進行直接投資，就不能夠很好的獲得規模經濟和范圍經濟，將面臨高生產率的企業強有力地低成本競爭，對于低生產率的企業很不利，這個結論對于企業選擇對外直接投資區位決策有很重要的參考意義。

控制變量size的系數為正，在1%的顯著性水平上顯著，說明東道國的市場規模是企業進行直接投資時需要考慮的一個重要的因素。控制變量trade的系數為正，說明貿易和投資之間存在一定的互補關系；但并不顯著，說明貿易對企業選擇對外直接投資的區位并不是很重要。控制變量dis的系數為負且在10%的顯著性水平上顯著，說明地理距離會增加企業對外直接投資成本，不利于企業進行對外直接投資。

結論

本文基于2008年中國進行對外直接投資的制造業企業截面數據，使用多元回歸模型經驗研究生產率異質性、市場規模和生產率異質性交互變量對企業選擇對外直接投資區位的影響。在控制市場規模、雙邊貿易量和地理距離影響的情況下，研究發現生產率高的企業將傾向于到市場規模大的區位進行直接投資，原因在于企業可以在市場規模大的區位獲取規模經濟和范圍經濟，從而可以降低生產成本獲得競爭優勢。本文對于企業選擇直接投資區位的參考意義在于：企業在選擇對外直接投資區位的時候，必須考慮自己的生產率情況。對于高生產率的企業在選擇對外直接投資區位應盡可能的選擇到市場規模大的區位，而對于低生產率的企業由于不能在市場規模大的區位獲取規模經濟和范圍經濟，且面臨能夠獲取規模經濟和范圍經濟的高生產率企業的競爭，為了減少競爭，應盡可能地到市場規模小的區位進行直接投資。

參考文獻：

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2.項本武.東道國特征與中國對外直接投資的實證研究[J].數量經濟技術經濟研究，2009（7）

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4.Fahy J.A Resource-based Analysis of Sustainable Competitive Advantage in a Global Environment[J].International Business Review，2002，11（1）

5.Helpman E，Melitz M and Yeaple SR.Export versus FDI with Heterogeneous Firms[J].American Economic Review，2004，94（1）

6.Hirsch S.An International Trade and Investment Theory of the Firm[J].Oxford Economic Papers，1976，128（2）

7.Melitz M.The Impact of Trade on Intra-Industry Reallocations on Aggregate Industry Productivity[J].Econometrica，2003，71（6）

8.Vernon R.International Investment and International Trade in the Product Cycle[J].The Quarterly Journal of Economics，1966，80（2）endprint

5.雙邊貿易量。對外貿易和對外直接投資存在互補關系，隨著雙邊貿易量的增長，對外直接投資也會增長，雙邊貿易量的數據來源于《2009年中國統計年鑒》。

6.地理距離。地理距離衡量了對外直接投資的距離成本，由于企業對外直接投資經常需要運輸原材料或者中間產品，兩個國家地理距離越遠，企業的對外直接投資運輸成本就越高，對外投資的規模就越小（蔣冠宏、蔣殿春，2012）。本文采用的地理距離為中國首都與東道國首都的距離，數據來源于CEPII網站。

（三）樣本范圍選擇說明

由于中國對外直接投資的企業微觀層面數據很難獲得，本文只使用了2008年的制造業企業截面數據，獲取數據的具體方法如下：首先從中國商務部網站獲取2008年中國境外投資企業名錄；然后把2009年《中國工業企業數據庫》的工業企業數據和2008年的境外投資企業名錄結合起來，找到這些境外投資企業的相關信息，包括東道國、資產、勞動力和工業總產值等；最終經過處理后得到2008年中國工業企業向境外設立分支機構共31個。

（四）回歸結果

使用普通最小二乘法對模型（1）進行估計，回歸結果如表1所示。

從表1的回歸結果可以看出，模型的F值在1%的顯著性水平上顯著，說明模型在統計上比較可靠；R2為0.65，經過修正后的R2為0.61，說明該模型的擬合優度比較好，模型相關的變量可以解釋企業對外直接投資60%以上的差異。

解釋變量tfp的系數為正，說明企業生產率越高，企業進行對外直接投資的規模就越大；在1%的顯著性水平上顯著，說明生產率水平對企業對外直接投資區位的選擇確實非常重要。解釋變量tfp·size的系數為正，說明企業生產率水平越高就越傾向于到市場規模越大的區位從事對外直接投資，因為只有市場規模充分大，企業才能發揮其高生產率水平優勢，取得規模經濟和范圍經濟。如果生產率水平較低的企業到市場規模大的區位進行直接投資，就不能夠很好的獲得規模經濟和范圍經濟，將面臨高生產率的企業強有力地低成本競爭，對于低生產率的企業很不利，這個結論對于企業選擇對外直接投資區位決策有很重要的參考意義。

控制變量size的系數為正，在1%的顯著性水平上顯著，說明東道國的市場規模是企業進行直接投資時需要考慮的一個重要的因素。控制變量trade的系數為正，說明貿易和投資之間存在一定的互補關系；但并不顯著，說明貿易對企業選擇對外直接投資的區位并不是很重要。控制變量dis的系數為負且在10%的顯著性水平上顯著，說明地理距離會增加企業對外直接投資成本，不利于企業進行對外直接投資。

結論

本文基于2008年中國進行對外直接投資的制造業企業截面數據，使用多元回歸模型經驗研究生產率異質性、市場規模和生產率異質性交互變量對企業選擇對外直接投資區位的影響。在控制市場規模、雙邊貿易量和地理距離影響的情況下，研究發現生產率高的企業將傾向于到市場規模大的區位進行直接投資，原因在于企業可以在市場規模大的區位獲取規模經濟和范圍經濟，從而可以降低生產成本獲得競爭優勢。本文對于企業選擇直接投資區位的參考意義在于：企業在選擇對外直接投資區位的時候，必須考慮自己的生產率情況。對于高生產率的企業在選擇對外直接投資區位應盡可能的選擇到市場規模大的區位，而對于低生產率的企業由于不能在市場規模大的區位獲取規模經濟和范圍經濟，且面臨能夠獲取規模經濟和范圍經濟的高生產率企業的競爭，為了減少競爭，應盡可能地到市場規模小的區位進行直接投資。

參考文獻：

1.蔣冠宏，蔣殿春.中國對外投資的區位選擇：基于投資引力模型的面板數據檢驗[J].世界經濟，2012（9）

2.項本武.東道國特征與中國對外直接投資的實證研究[J].數量經濟技術經濟研究，2009（7）

3.Aiken LS and West S.Multiple regression：Testing and interpreting interactions[M].New York：Sage，1991

4.Fahy J.A Resource-based Analysis of Sustainable Competitive Advantage in a Global Environment[J].International Business Review，2002，11（1）

5.Helpman E，Melitz M and Yeaple SR.Export versus FDI with Heterogeneous Firms[J].American Economic Review，2004，94（1）

6.Hirsch S.An International Trade and Investment Theory of the Firm[J].Oxford Economic Papers，1976，128（2）

7.Melitz M.The Impact of Trade on Intra-Industry Reallocations on Aggregate Industry Productivity[J].Econometrica，2003，71（6）

8.Vernon R.International Investment and International Trade in the Product Cycle[J].The Quarterly Journal of Economics，1966，80（2）endprint