中國銀行業(yè)進(jìn)入高成本時(shí)代

溫彬

數(shù)年前，中國的制造業(yè)進(jìn)入了高成本時(shí)代，這已經(jīng)成為公認(rèn)的事實(shí)。數(shù)年后，特別是2012年以來，隨著利率市場化進(jìn)程加快和互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，存款“脫媒”已呈加速之勢。銀行存款市場化定價(jià)部分的占比不斷提高，標(biāo)志著中國銀行業(yè)開始進(jìn)入了高成本時(shí)代，這對商業(yè)銀行的經(jīng)營模式和盈利水平將產(chǎn)生重大影響，銀行資金成本的剛性上升會進(jìn)一步推高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

過去十年是中國銀行業(yè)增長的“黃金時(shí)期”，期間，銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模年均增長20%左右，是GDP增速的兩倍。銀行業(yè)利潤年均增長超過25%，高于制造業(yè)的利潤增速。銀行高盈利能力主要來自于兩個(gè)途徑：一是規(guī)模擴(kuò)張。截至2013年年末，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)（境內(nèi)）總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到151萬億元，較2002年年末增長了5倍。二是穩(wěn)定的凈息差。由于存在利率管制，1年期法定存貸款平均利差水平在3.3%左右（如圖1所示）。不管依靠哪種途徑，存款是前提，因此很多銀行都打出了“存款立行”的口號。

商業(yè)銀行管理和運(yùn)用好負(fù)債是獲得盈利的關(guān)鍵，擁有穩(wěn)定、可持續(xù)和高比例的核心存款具有重要意義。核心存款是指客戶的活期和定期存款中相對穩(wěn)定，對利率變化不太敏感，在一定時(shí)期內(nèi)可以供銀行長期使用的負(fù)債。從資產(chǎn)負(fù)債管理的角度看，為了提高資金收益，在確保流動性的前提下，銀行通常利用期限錯(cuò)配，以較短期限的核心存款支持較長期限的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，從而獲得超額收益。鑒于銀行吸收較長期限的核心存款成本較高，活期的核心存款便成為銀行最有價(jià)值的寶貴資源。

目前，國內(nèi)貸款利率的管制已經(jīng)取消，存款利率仍保留基準(zhǔn)上浮10%的限制，但在多種因素共同作用下，銀行的存款成本正在快速上升。

存款市場化定價(jià)逐步提高

從銀行內(nèi)部看，存款的市場化定價(jià)部分在逐步提高。

其一，法定基準(zhǔn)存款利率開始上浮。2012年6月，央行將存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，股份制商業(yè)銀行和城商行當(dāng)即將1年期以內(nèi)的存款利率一浮到頂，而大型國有商業(yè)銀行則較基準(zhǔn)利率上浮了8%左右。迫于存款競爭壓力，從2014年初開始，大型國有商業(yè)銀行也普遍將存款利率上浮到頂。

其二，市場化定價(jià)的結(jié)構(gòu)性存款（指銀行的表內(nèi)理財(cái)）占個(gè)人存款的比重由2011年年初的1.1%提高到了2013年年末的3.9%，2013年年末1年期銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率為5.97%，比同期限的法定利率高出了2.97個(gè)百分點(diǎn)。

其三，發(fā)行同業(yè)存單。2013年12月12日至13日，兩批同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模達(dá)到了340億元。雖然初期同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)模很小，但隨著下一階段存單發(fā)行范圍擴(kuò)展至企業(yè)和居民，同業(yè)存單將成為推動銀行存款利率市場化的主要工具。從發(fā)行利率看，3個(gè)月期和6個(gè)月期的同業(yè)存單利率分別為5.19%和5.25%，分別比同期存款基準(zhǔn)利率高出了2.59和2.45個(gè)百分點(diǎn)。

活期存款占比持續(xù)下降

從銀行外部看，市場利率持續(xù)走高，加劇了銀行儲蓄分流，特別是活期存款的占比持續(xù)下降。自2013年下半年以來，銀行間市場流動性持續(xù)緊張，引發(fā)各期限收益率全線走高，貨幣市場基金開始備受青睞。2013年年末，貨幣市場基金規(guī)模為7475.9億元，相比2012年年末的5722.4億元，增長超過了30%。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)式的增長，不僅“動了”商業(yè)銀行的“奶酪”，也改變了基金業(yè)的格局。

以“余額寶”為例，自2013年5月29日成立，至2013年年末，天弘增利寶7日年化收益率平均值為4.8%，基金規(guī)模達(dá)到了1853億元。2014年1月的上半月，余額寶的規(guī)模凈增長了35%，超過2500億元，余額寶助力天弘基金超過華夏基金，成為行業(yè)翹楚。華夏基金則迅速綁定微信 “理財(cái)通”平臺加以應(yīng)對，希望重新奪回行業(yè)“老大”的位置。可以預(yù)見，當(dāng)基金遇上互聯(lián)網(wǎng)，將大大加速銀行存款的脫媒。

企業(yè)和居民存款中活期存款的比重已由2010年年末的50.23%下降到了2013年年末的39.32%。2004年12月至2013年12月，我國企業(yè)和居民活期存款占比情況如圖2所示。然而，不幸的是，對商業(yè)銀行來說低成本的活期存款脫媒后，通過貨幣市場基金，在銀行支付10多倍成本的情況下，以同業(yè)存款或協(xié)議存款的形式重新回到了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中。仍以天弘增利寶為例，截至2013年9月30日，該基金資產(chǎn)凈值為556.5億元，其中銀行存款為471.2億元，占比84.67%。這種“惡性循環(huán)”極大地推高了銀行的付息成本。2005年至2014年活期存款利率與理財(cái)產(chǎn)品收益率利差如圖3所示。

當(dāng)前，社會上質(zhì)疑銀行業(yè)高利潤、要求降低融資成本、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)的呼聲很高。但是，伴隨著銀行高成本時(shí)代的到來，企業(yè)融資成本易升難降，對銀行來說也是無奈之舉。只有大力發(fā)展直接融資，同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門要進(jìn)一步“去杠桿”，減少融資需求，這才是應(yīng)對利率市場化挑戰(zhàn)的根本途徑。