壯志未酬話“眾籌”

金姬

有人戲稱，現在有些寺廟里的和尚出門都不叫化緣，叫“眾籌”（Crowdfunding）了。的確，集合團購、私人定制、產品預售、民間籌款、P2P借貸、創業孵化和天使投資于一身的“眾籌”，是互聯網行業的最新熱點，全球有上千家這樣的網站，中國內地也有幾十家。這一進入中國市場未滿3年的新興產業，受制于中國現有法律規定，在實物眾籌方面并不能讓投資者及消費者權益受到切實保護，而在股權眾籌方面又面臨諸如“非法集資和非法證券活動”等潛在法律風險。

好消息是，近日世界排名第三的眾籌平臺Pozible進入中國市場，對實物眾籌類網站起到行業內標桿作用；而業內傳聞證監會可能會在今年6月正式公布股權眾籌管理辦法，也給那些曾經觸碰“法律紅線”的股權眾籌類網站一個交代。眾籌在中國，且行且規范。

集體玩轉小清新

今年光棍節，將有一部改編自2013年網絡同志小說《張先生與張先生》的同名電影上映，主創方通過追夢網向廣大網友“化緣”：有錢出錢（目標籌款30萬），有力出力（加入攝制組一個月），前者將會獲得含有最終影片的定制U盤、限量書籍和DVD，后者將會獲得基本薪酬。當然，最大的吸引力就是當你出資69元后，就可以對別人豪氣地說：“我最近在投資電影……”

追夢網的這種模式就是眾籌的最早模式——產品預售類網站。追夢網首頁上除了有電影拍攝的籌資，還有主題潮流T恤的預售、原生態薏米的預售……甚至有一個姑娘希望穿著旗袍走世界——當然，這需要網友的一份支持。產品眾籌平臺上的投資者主要是85后年輕人，其中又以學生為主，他們要么是前沿科技的愛好者，對東西的品質、設計有較高追求，要么就是一些文藝小清新。

事實上，眾籌最早走的就是文藝范兒。

世界上最早建立的眾籌網站是2001年的ArtistShare，被稱為“眾籌金融的先鋒”。與西方眾籌的歷史淵源相吻合，這家眾籌平臺主要面向音樂界的藝術家及其粉絲。美國搖滾歌手Amanda Palmer 就為自己的專輯、新書和新旅行募集了100 多萬美元的資金，約有2000 多名粉絲提供了資助。

粉絲們資助唱片生產過程，獲得僅在互聯網上銷售的專輯；藝術家則可以獲得更加合意的合同條款。藝術家通過該網站采用“粉絲籌資”的方式資助自己的項目，粉絲們把錢直接投給藝術家后可以觀看唱片的錄制過程——在很多案例中，粉絲還可以觀看“特別收錄”的內容。

2005年之后，眾籌平臺如雨后春筍般出現，如Sellaband（2006年）、SliceThePie（2007年）、IndieGoGo（2008年）、Spot.Us（2008年）、Pledge Music（2009年）和Kickstarter（2009年）。如今，Kickstarter和IndieGoGo是全世界最大的兩大眾籌網站。

近年來，眾籌這一融資模式在美國迅速風行，主要因為金融危機以來美國中小企業尤其是初創企業融資困難進一步加劇。另一方面，眾籌這一融資方式可以使企業更貼近和滿足消費者的需求。例如，谷歌通過眾籌開發網站的新字體，雖然只籌得3000美元，但眾籌對公司而言是測試消費者需求的一種良策。

很多網站的眾籌項目也是營銷的一部分。例如，Kickstarter在2012年8月推出頭戴式可沉浸娛樂設備Oculus，預期籌措25萬美元，想不到上線一個月竟募集了近250萬美元。這一項目采用獎勵眾籌方式，除了可以獲得T恤與海報外，資助超過275美元的投資人將會在項目成功時獲得至少1套組裝完畢的機器套裝和配套軟件（這套設備售價約350美元）。伴隨著項目設備的成熟與發展，2013年6月與12月分別完成了A/B輪融資，最后于2014年3月被Facebook以20億美元的價格收購。

Oculus的成功飽受爭議。最初的眾籌出資人大多獲得了他們預想的設備，但是很多人認為自己被愚弄了，他們為這個項目投入了大量的感情并且期待公司能夠做出一些基于狂熱創意而非側重商業化的產品。

股權眾籌的尷尬

如果Oculus當初不是“產品預售”而是股權眾籌，那么被Facebook天價收購后，當初那些出資人也可以從巨額回報中分得一杯羹。但是股權眾籌的水太深，國外涉及的網站不多，因為監管起來比實物眾籌網站更加復雜。

在內地，股權眾籌和天使投資捆綁在一起。例如想創業賣煎餅又苦于沒有啟動資金的80后郝暢，兩年前通過“天使匯”籌集到300萬元，風靡京城的黃太吉燒餅就此誕生。而“天使匯”本身也在平臺上展開自我眾籌以實現融資，目標500萬元，在一個月內意外收獲來自136個投資者的3428萬元認購。

目前股權眾籌在內地受到法律掣肘。《公司法》規定，成立股份有限公司的股東人數不能超過200人，成立有限合伙制的股東人數不能超過50人。《證券法》規定，向不特定對象發行證券的、向特定對象發行證券累計超過200人的，都算是公開發行證券，而公開發行證券必須通過證監會或國務院授權的部門核準，需要在交易所遵循一系列規則去交易。

2013年，美微傳媒在淘寶上賣原始股權一事就因為“涉嫌違法”而飽受關注。當時美微傳媒在淘寶店“美微會員卡在線直營店”出售會員卡，購買會員卡即意味著購買公司原始股票，單位憑證為1.2元，最低認購單位為100股。但不久之后便被中國證監會叫停，原因是當時美微公司為“有限責任公司”，不具備公開募股的主體條件。

對此，美微傳媒創始人朱江對《新民周刊》表示：“證監會叫停后，我們在淘寶募集的資金全部退還，并且對投資者根據當初的合同做出了120%的溢價賠償。直接的眾籌募集根據征求多數投資者的意愿，他們愿意繼續履行合同，所以最后美微傳媒的投資者數量為1194位。當然，目前公司注冊股東21個，其他的是以代持協議的形式存在。”

有消息稱，證監會今年6月或將出臺股權眾籌的指導意見，正在修改的《證券法》中，一些規則的出臺或將對股權眾籌有推動作用。據悉，眾籌的監管部門明確歸屬證監會創新業務監管部。今年2月，證監會在北京、上海和深圳等地調研股權眾籌。朱江證實：“證監會創新部的領導是在上海直接找我的，并且我們向證監會提供了投資者的數據、這一年與投資者溝通的相關資料。”endprint

實物眾籌才是未來？

證監會的調研并不意味著眾籌融資的監管部門已經明確。因為眾籌涉及很多類型，證監會只是對股權眾籌進行調研，其他類型的眾籌歸誰管還沒有定論。在上海眾籌網站夢立方CEO黃欣看來，國內眾籌的大方向并不是股權眾籌，因為不是每個人都適合參與。“就Kickstarter，做到全球第一都沒有真正意義上進行股權眾籌。”做私募基金出身的黃欣向《新民周刊》透露：“至少對我們夢立方來講，實物眾籌才是一個需要深根細作的東西。”

今年1月1日才上線的夢立方，名字和東方衛視此前的一檔節目相同，黃欣笑稱自己去年9月規劃這一眾籌網站的時候根本沒想過會“撞車”，大概是整個團隊平時不太看電視的緣故。夢立方有些類似電影《私人訂制》里的那家夢想公司。用黃欣的話說：“只要項目本身善意，我們就抱著‘開放、包容、不隨便的精神，這也是我們網站的精神。只要是一個人或者一群人愿意籌集大家的力量來完成一件事情的話，即使是一個服務、一個邏輯，我們也一樣可以把它歸到我們所認為的眾籌范疇之內。”

今年夢立方曾發起過一個“情人節買光電影院單號座位票”的活動。這個有點惡作劇的點子若單靠一個人的力量一定花費不菲，可如果把響應創意的人聚攏起來，即便每人只買一張票，就能夢想成真。在韓劇《來自星星的你》大結局那天，夢立方的原創項目組召集網友看直播。“我們有佘山和上海財大兩個點。上山的人還能吃到炸雞和啤酒，算是粉絲經濟的體現。”黃欣說。

夢立方還沒有開始收費，這在國內眾籌網站中比較少見。以2011年9月上線的追夢網為例，網站按照項目成功募集金額的向項目方5%-11%收取管理費。由于網站還要給第三方支付平臺支付通道費，再加上項目宣傳推廣費，因此追夢網暫不考慮盈利問題。這也是目前諸多眾籌網站的現狀——跑馬圈地，不惜“賠本賺吆喝”。

黃欣坦言：“如果我向融資人或是項目發起人收費的話，我因為收了他的錢而為他發起項目的話，很難避免一些利益糾葛。夢立方今后確定的模式是向投資人收費，這樣帶有私募的形式，收的是募集費和管理費。”

剛剛在上海設立辦公室的澳大利亞第一大眾籌網站Pozible也是創意及創新產品類的眾籌，盈利模式也以抽傭為主。據悉，對于籌資10萬美元以下的項目收5%的傭金，籌資10萬-50萬美元的項目是4%的傭金，而超過50萬美元的大項目收3%的傭金。

風險重重

對于普通網民而言，投資眾籌項目是否靠譜才是重點，畢竟粉絲經濟只是其中一小部分。在股權或債權眾籌都還太高端的今天，大部分支持者掏錢要么買實物，要么買服務，但他們掏錢后的權益由誰保障？

Pozible的經驗也許值得國內網站借鑒。Pozible上海辦公室對《新民周刊》表示，公司對于項目前期的審核和項目整個過程中的監督非常嚴格，要求發起人以“上傳頭像+身份證明”的形式上傳個人認證信息。如果是科技硬件類的眾籌項目，Pozible要求發起人在項目上線之前必須寄來工程機或者樣機進行試用，確認過產品之后才有可能上線這個項目，并且在協議中會明確標明如果“跳票”將會承擔相應的法律責任。

即便如此，也很難完全避免投資者血本無歸的可能。今年5月初，美國華盛頓州總檢察官 Bob Ferguson向田納西州納什維爾的 Altius Management公司以及公司主席Ed Nash 發起訴訟，作為第一起保護眾籌平臺受損失支持者的案件載入史冊。2012 年8月，Nash 在 Kickstarter 上線一個項目，為一名塞爾維亞藝術家設計游戲套牌Asylum募集15000 美元，并向所有進行支持申購的支持者（消費者）發送這套產品。最終，Nash從 810 名支持者處籌得 25146 美元。但沒有一個支持者收到游戲套牌。

對于國外已經發生的詐騙行徑，剛剛起步的國內眾籌網站在資金發放時顯得更加謹慎。

“眾籌網”母公司網信金融CEO盛佳告訴《新民周刊》：“截至2014年5月7日，眾籌網共發起項目總數是838個，累計支持人數是75812人，累計籌資金額為2302萬元。因為之前投資人支持的資金只是存在第三方賬戶里面，如果項目成功，會先付50%的資金去啟動項目，項目完成后，會給予剩下的30%的資金，確定支持者都已經收到回報，才會把剩下的錢全部交給發起人。如果項目失敗，所有費用都會原封退回給投資人。”

黃欣表示，夢立方目前遵循的是“4321”原則：“項目成功以后，先給項目申請人40%的啟動資金，這個比例比kickstarter的50%更低。如果項目完成了，我們支付30%；支持人全部拿到實物或者服務回報了，我們再給20%；最后再留10%的質量保證金。夢立方今后還會引進保險機制。”

今年4月1日，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部出臺意見依法懲治非法集資犯罪。這是專門針對非法集資做出的第三次指導意見。業內傳出消息是，互聯網金融即將進入監管時代：股權眾籌歸證監會，債權眾籌（P2P網貸）歸銀監會，第三方支付歸央行。但是針對眾籌整體行業的監管，尤其是實物眾籌網站的監管，目前還沒有定論。業內認為，作為新興業態的眾籌，到底誰來監管，最終還要更高層面來定奪。

國外對股權眾籌的監管

美國在2012年頒布了JOBS法案（《2012年促進創業企業融資法》），2013年9月JOBS法案的TitleII條例正式生效。這些內容主要就是針對股權眾籌模式對傳統IPO在小微企業融資需求的替代與補充的規范化。概括來說，該法案允許私人企業可以在各種媒介以各種形式公開融資需求，并向“合格的”投資人進行募集資金，稱為“大范圍募資”（General Solicitation）。對于公司成本的減輕，該法案降低了符合一些條件的新興成長型企業的披露需求。

在英國，工黨議員普遍擔心監管措施會使得本國中小型企業的商業潛力降低、英國在眾籌領域的領導地位喪失。同時，監管層也表示認為應當將股權眾籌與債權眾籌分開進行對待與監管。根據金融市場行為監管局（FCA）在2014年3月發布的規定，股權眾籌公司只能對接受過相關的投資教育、有一定專業知識、高凈值投資人或者保證在12個月內投入10%以內個人資產（不含主要住宅與生活必需品價值的）的零售用戶開放它們的服務。零售用戶只有在得到專家的指導后才能夠打破這10%的規定。endprint