“央企退市第一股”地震

上交所決定終止ST長油股票上市交易。作為第一家從A股退市的央企上市公司，ST長油帶來的震動無疑是巨大的。在中國資本市場的上市大潮中，央企曾經是最閃耀的一群。如今，被認為不可能被退市的央企被打破金身，在央企改革迫在眉睫的時機下，如何取舍資本市場的利弊將會是央企領導者們需要重新思考的命題。

背景

4月11日，上交所發布公告，ST長油將從5月14日起暫停上市。盡管ST長油已經連續多年虧損，但是其央企的身份還是讓人們對他保持上市有著充足的信心。這一突然的退市消息，讓十幾萬股民措手不及。

ST長油全稱中國長江航運集團南京油運股份有限公司，為央企中外運長航集團旗下上市公司。2010年開始連續虧損，名稱也由長航油運更名為ST長油。之后，ST長油財務狀況進一步惡化，虧損額由2010年的不足億元，增長到2011年7.49億元，2012年12.38億元，2013年虧損更是高達59.22億元。

短短四年的時間里，ST長油虧損超過了80億元。這樣尷尬的成績單，ST長油又是如何交出來的呢？

時間要回溯到2005年，中國出臺了“國油國運”的政策。該政策計劃2010年實現國油國運比例50%，2015年進一步將該比例提高到80%。國油國運將石油資源的運輸由本國運輸企業來實施，是國際上通行的一種保障本國能源安全的戰略方案。長航油運曾表示這個政策對于中國大型航運業的上市公司是長期的利好支持。

影響

早在去年底，國資委副主任黃淑和在中央企業負責人經營業績考核工作會議上透露，2014年國資委將啟動第五任期考核辦法的修訂工作，將對考核不達標、長期虧損、安全生產不達標等不在狀態的中央企業嚴格處治。ST長油的退市正是在不良的市場行情下，決策失誤造成企業虧損的典型。ST長油退市案例的出現，無疑會讓央企大大加強未來對于企業管理和決策的慎重程度。在ST長油退市的震動之下，航運類央企無疑會大大加強各自的自救措施。

誘因

在政策的推動之下，ST長油開始大規模擴張自己的運輸能力。到了2008年，ST公司的年報就開始顯露出市場運力過剩的問題：“受金融危機影響，全球經濟衰退幾成定局，國內經濟的持續增長難免受到波及。運輸市場的大幅波動將直接影響公司業績。”

但是ST長油并沒有停止自己運力擴張的步伐。在VLCC的訂購上，不僅沒有削減，反而在持續增加。到了2012年，及至2012年，長航油運成為*ST長油的時候，其17艘VLCC的持有量也已經位居國內第一。

ST大規模訂購船只的2006、2007和2008年，正是世界航運業最為鼎盛的時間。ST長油在這個時間段大量貸款買下的船只，最后沒有給企業帶來足夠的盈利回報。數額龐大的貸款最終經年累積，讓ST長油不堪重負。

而國油國運比例也一直并未達到此前預計的目標。且國油國運并未幫助公司抵御行業供需矛盾造成的低迷態勢，運力大增的同時，公司卻陷入船隊每天都在虧損的窘境。此外，國油國運僅保證運量無法保證運價，無法解決盈利能力的問題。

發酵

即使退市已經明確無疑，但暴跌之后再次吸引了部分游資，甚至有人在賭兩年后可能重新上市，一些所謂股評家也公開建議可以在低于1元的時候低成本介入。中國股民向來有炒作ST股和垃圾股的偏好，看中的就是珍貴的殼資源。不過隨著新退市制度及配套政策完善，投機炒作風險與成本將越來越大。

被譽為“不死鳥”的ST鳳凰此前是“央企退市第一股”的熱門。現在，在上交所的嚴苛要求之下，這類企業也需要思考自己的未來前途。

失誤

分析認為，ST長油的虧損，與公司管理層的決策失誤有很大的關系，而公司的大股東也難辭其咎。企業高層沒有考慮到航運業的生命周期，事實上在2008年之前航運業已經經過了10年左右的繁榮發展期，但是高層并沒有做好應對風險的準備。2008年爆發的金融危機令市場始料未及，加上2009年開始，世界航運業的下滑，讓ST長油越陷越深。即將退市的在A股市場上只有ST長油一家，這意味著ST長油在管理和經營體系方面也存在較大漏洞。

未來

央企進入資本市場后曾一度成為散戶股民集中追求的對象。隨著部分央企上市公司股價的表現不力。中國股民對央企的迷信已經消散。隨著央企退市大幕的拉開，央企的市場化程度可能會有著進一步的提高。