中概股疑似泡沫再現

李彤

2013年是美國資本市場活力四射的一年，標普指數屢創新高，222家公司首次公開發行。久經沙場的美國投資人已經開始討論新的一輪泡沫是否已經開始醞釀。

中國概念股是美國資本市場的一個組成部分，在主流投資人的心中，蘋果、微軟、思科、谷歌、亞馬遜、Facebook是真正的明星，而中概股是一個高風險、大起大落的小板塊，全部公司的市值加起來也抵不上一個蘋果。如果說美國經濟的強勁復蘇可以支撐資本市場再“牛”兩年，中概股則未必沒有此種幸運。

自2010年至2013年，在美國上市的中國概念股一直流年不利。2010年起，少數中國公司的財務造假行為被陸續揭露。截止到2011年末，有29家中國公司被勒令退市，約占當年在美上市的中國公司總數的十分之一。另外，還有17家公司因各種原因被長期停牌。以上情況引發美國資本市場對中國公司的群體性信任危機，嚴重制約了中國公司的融資步伐。2011年上半年，在美新上市中國概念公司13家中已有12家跌破發行價，赴美上市潮急劇冷卻。

受牽連的中國概念股公司被迫自救，僅2011年6月就有7家中國公司宣布回購，涉及總金額達到1.52億美元。2012年，以分眾為代表的9家中國公司，不堪忍受質疑和低估宣布私有化。

2011年4月，唯品會強行登陸紐交所，首個交易日就以15.38%的幅度跌破6.5美元的發行價，次日又大跌14.55%，市值僅為2.29億美元。唯品會流血上市后，迅雷、神州租車的努力都無功而返。直到這一年的11月，歡聚時代（YY母公司）逆勢登陸納斯達克，以15.2%的總股本為代價融資9420萬美元，估值6.28億美元。歡聚時代CEO李學凌和董事長雷軍在面向媒體的慶功宴上，把紅酒注入船型冰雕，喻意為“破冰之旅”。

果然，進入2013年之后中國概念股起死回生，到了“不漲一兩倍都不好意思跟人打招呼”的地步。截至當年12月31日收盤，一年前以10.5美元發行的歡聚時代漲到了49.32美元，市盈率約32倍，市值突破50億美元。唯品會更是從當初的6.5美元漲至83.68美元。百度、攜程、奇虎360也都走出了翻番的行情。市場的再度火熱，為中國概念股的狂飆突進創造了千載難逢的機會。2013年第四季度，有五家中國企業成功IPO。它們是58同城、去哪兒網、500彩票網、久邦數碼和汽車之家。

2014年一季度，中國概念股漲勢仍然強勁。市值排名靠前的27支科技股的現價平均為52周最低價的251%，平均市盈率35.3倍，總市值1474億美元。

看到市場火熱，自己家的股票翻番地漲，已經上市的中國概念股公司再也抑制不住再融資的沖動。歡聚時代宣布發售可轉債融資4億美元，為當初IPO融資的4倍；上市不足5個月的58同城公告增發募資4.4億美元，相當于IPO時2.15億美元融資額的2倍。500彩票網也急忙拋出增發1.2億美元債券發行和3.6億美元股票增發的再融資方案。

已經上市的抓緊時間圈錢，沒有上市的日夜兼程。京東商城、金山網絡、途牛網紛紛向SEC遞交申請。迅雷、小米、聚美優品、觸控科技都已啟動上市進程。據傳，超級大盤阿里巴巴將在二季度遞交上市申請，募集資金約150億美元。

凡市場都得講求供求平衡，資本市場也不例外，中國概念股價格翻倍，維持現有交易所需的資金也需成倍增加。中國概念股密集上市、大規模融資及再融資將進一步打破已經脆弱的平衡。最近的一些事件已經顯露出苗頭，58同城最近將發售規模降至2.28億美元，500彩票網干脆取消了4.8億美元的融資計劃，改為發行最高2.6億美元的美國存托股。

此外，成熟資本市場的做空機制亦將發揮作用。2012年底，在中國概念股跌去50%的背景下，香櫞、渾水等國際做空機構放棄了做空中概股。一年多以來的大漲怎會不誘使他們卷土重來？

雷軍有句名言：“臺風來了，豬都會飛起來。你是否會飛不重要，重要的是有臺風。”誰能否認現在美國中概股市場沒有臺風？想飛的豬們，加緊吧！

[編輯 代永華]

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