基于年報(bào)數(shù)據(jù)挖掘的上市公司財(cái)務(wù)分析

寧小博

摘 要：本文介紹了在上市公司財(cái)務(wù)分析中，如何運(yùn)用年報(bào)資料，通過(guò)財(cái)務(wù)信息的初步解讀、財(cái)務(wù)信息的進(jìn)一步剖析以及財(cái)務(wù)信息的綜合歸納三個(gè)步驟，循序漸進(jìn)地挖掘有用的信息進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。除了理論介紹外，本文還選取“永輝超市”2011年年報(bào)進(jìn)行案例研究，以說(shuō)明如何在數(shù)百頁(yè)的年報(bào)資料中，抽絲剝繭，見(jiàn)微知著，透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，迅速鎖定關(guān)鍵信息并加以利用。

關(guān)鍵詞：年報(bào)；財(cái)務(wù)分析

年報(bào)是上市公司信息披露的核心環(huán)節(jié)，由于其信息公開(kāi)、獲取成本低但分析價(jià)值高，因而成為了投資者等相關(guān)利益群體了解上市公司最為重要的信息來(lái)源。從結(jié)構(gòu)而言，上市公司年報(bào)一般包括重要提示、公司基本情況、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、股本變動(dòng)及股東情況、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員情況、公司治理結(jié)構(gòu)、股東大會(huì)情況簡(jiǎn)介、董事會(huì)報(bào)告及監(jiān)事會(huì)報(bào)告、重要事項(xiàng)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告及備查文件目錄等內(nèi)容。從財(cái)務(wù)分析角度而言，年報(bào)中的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、董事會(huì)報(bào)告、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告三項(xiàng)內(nèi)容與之息息相關(guān)，可以挖掘大量的有用信息進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)分析。

如何正確理解和使用年報(bào)中的信息進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，不但需要使用者有高超的財(cái)務(wù)信息搜索及解讀能力，而且需要利用相關(guān)項(xiàng)目的鉤稽、平衡關(guān)系進(jìn)行判斷，以識(shí)別財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。本文選取永輝超市股份有限公司（股票代碼：601933，下文簡(jiǎn)稱(chēng)“永輝超市”）2011年年報(bào)進(jìn)行案例研究，并非旨在對(duì)其公司經(jīng)營(yíng)狀況或財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評(píng)判，僅籍此公司年報(bào)作為研究樣本，用以說(shuō)明在進(jìn)行上市公司財(cái)務(wù)分析時(shí)，如何挖掘財(cái)務(wù)信息，從而在有限的資料來(lái)源中，還原公司經(jīng)營(yíng)實(shí)況。

一、財(cái)務(wù)信息的初步解讀

作為普通投資者，如果想初步了解一個(gè)陌生公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量，那么年報(bào)的第三部分“會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”，就可以滿(mǎn)足這個(gè)要求。在該部分中，一般會(huì)提及報(bào)告期末公司前三年主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)，主要將“資產(chǎn)總額”、“利潤(rùn)總額”、“每股收益”等重要的報(bào)表信息進(jìn)行披露。報(bào)表使用者應(yīng)將此資料作為解讀公司財(cái)務(wù)信息的基礎(chǔ)，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況搭建框架。除此之外，年報(bào)第三部分還會(huì)披露“非經(jīng)常性損益項(xiàng)目和金額”，從中可以初步解讀公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系的，如“短期投資損益”、“資產(chǎn)置換損益”等項(xiàng)目。從理論而言，該項(xiàng)目即國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中所提到的“利得和損失”，其性質(zhì)、金額或發(fā)生的頻率都會(huì)直接影響企業(yè)的“綜合收益總額”的數(shù)量及質(zhì)量。

就“永輝超市”而言，觀其年報(bào)的第三部分“會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”，可以發(fā)現(xiàn)在其“非經(jīng)常性損益項(xiàng)目”中，數(shù)額較大的主要有“轉(zhuǎn)讓控股子公司產(chǎn)生的投資收益”2100余萬(wàn)元，“計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助”1200余萬(wàn)元等，合計(jì)2400萬(wàn)元，從項(xiàng)目的性質(zhì)、頻率及發(fā)生的金額而言，均在正常范圍內(nèi)。除此之外，還可以了解到公司“利潤(rùn)總額”60余億，“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量”近58億元，“每股收益”為0.61元等基本財(cái)務(wù)指標(biāo)。這些信息都釋放出公司業(yè)績(jī)優(yōu)良、現(xiàn)金流充裕的信號(hào)，但由于每股收益仍在1元之下，故公司仍無(wú)法稱(chēng)之為“績(jī)優(yōu)公司”。

二、財(cái)務(wù)信息的進(jìn)一步剖析

在對(duì)公司財(cái)務(wù)信息進(jìn)行初步解讀的基礎(chǔ)上，專(zhuān)業(yè)的報(bào)表使用者會(huì)期待對(duì)財(cái)務(wù)信息的全面深入了解。按照年報(bào)的章節(jié)順序，接下來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)分析較為實(shí)用的資料就是“董事會(huì)報(bào)告”了。財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，與公司整體運(yùn)營(yíng)狀況息息相關(guān)，董事會(huì)報(bào)告會(huì)提及從宏觀戰(zhàn)略到微觀運(yùn)營(yíng)的每個(gè)環(huán)節(jié)，并為報(bào)表使用者勾勒出公司在過(guò)去一年的運(yùn)營(yíng)全貌。而且，在這部分中還將披露“公司主要會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目、財(cái)務(wù)指標(biāo)大幅變動(dòng)的情況和原因”，此部分內(nèi)容與財(cái)務(wù)報(bào)表后續(xù)的“財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”相互結(jié)合，可以發(fā)現(xiàn)公司異常的報(bào)表項(xiàng)目，引發(fā)進(jìn)一步的思考。

毋庸置疑，年報(bào)中對(duì)于財(cái)務(wù)分析意義最為重要的就是企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告了。年報(bào)會(huì)分別披露母公司及集團(tuán)公司合并的四種財(cái)務(wù)報(bào)告。緊跟其后披露的是“公司主要會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)和前期差錯(cuò)”情況，由于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告均遵循《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》編制，故這部分內(nèi)容公司間差異不大。除此之外，“稅項(xiàng)”及報(bào)表“合并范圍”的劃分也會(huì)在年報(bào)中予以揭示。隨后，年報(bào)會(huì)用相當(dāng)長(zhǎng)的篇幅做“財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”，即將集團(tuán)公司及母公司按照四種財(cái)務(wù)報(bào)告順序，分別介紹每個(gè)報(bào)表項(xiàng)目的期初數(shù)據(jù)、期末數(shù)據(jù)及內(nèi)容解析。

常用的財(cái)務(wù)分析工具，包括比較分析法、趨勢(shì)分析法、結(jié)構(gòu)分析法、比率分析法等。從信息挖掘的角度，前三類(lèi)方法完全可以從公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)告中收集數(shù)據(jù)，運(yùn)用EXCEL等工具軟件進(jìn)行方便快捷的分析。比率分析法一般從四個(gè)角度展開(kāi)，即償債能力分析（包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)）；營(yíng)運(yùn)能力分析（包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）；盈利能力分析（包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率）以及上市公司特有的分析（包括股利支付率、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率）等。這其中，大部分指標(biāo)可以依靠財(cái)務(wù)報(bào)告相關(guān)項(xiàng)目的期初及期末數(shù)據(jù)計(jì)算實(shí)現(xiàn)，甚至部分指標(biāo)，如每股收益、每股股利等，可以從年報(bào)的第三部分“會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”中直接獲取。但是除上述指標(biāo)外，仍存在四項(xiàng)指標(biāo)需要將財(cái)務(wù)報(bào)告與“財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”結(jié)合起來(lái)方能計(jì)算出相關(guān)比率。下面以“永輝超市”為例進(jìn)行說(shuō)明。

第一項(xiàng)指標(biāo)，利息保障倍數(shù)。此指標(biāo)計(jì)算過(guò)程中的“息稅前利潤(rùn)”是未扣除利息支出和所得稅前的利潤(rùn)，它等于利潤(rùn)總額加上利息支出；“利息支出”即包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，又包括資產(chǎn)成本中的資本化利息。這里的“利息支出”項(xiàng)目是非財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目，需要在企業(yè)年報(bào)中第六項(xiàng)“合并財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”的第36點(diǎn)財(cái)務(wù)費(fèi)用的明細(xì)中，查詢(xún)“利息支出”數(shù)額再進(jìn)行計(jì)算，具體參見(jiàn)注釋。

第二項(xiàng)指標(biāo)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)次數(shù)。計(jì)算指標(biāo)中的應(yīng)收賬款數(shù)額應(yīng)該包括會(huì)計(jì)核算中“應(yīng)收賬款”、“應(yīng)收票據(jù)”等全部賒銷(xiāo)賬款在內(nèi)。采用的應(yīng)收賬款余額應(yīng)為未扣除壞帳準(zhǔn)備余額。如果計(jì)提了壞帳準(zhǔn)備，應(yīng)收賬款年初數(shù)應(yīng)加上壞帳準(zhǔn)備年初余額、應(yīng)收賬款年末數(shù)應(yīng)加上壞帳準(zhǔn)備年末余額。統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)表上列示的應(yīng)收賬款是已經(jīng)提取壞賬準(zhǔn)備后的凈額，而銷(xiāo)售收入并沒(méi)有相應(yīng)減少。故計(jì)算“平均應(yīng)收賬款余額”時(shí)，需要結(jié)合企業(yè)年報(bào)中第六項(xiàng)“合并財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”的第4點(diǎn)應(yīng)收賬款明細(xì)項(xiàng)目查詢(xún)數(shù)據(jù)，具體參見(jiàn)注釋。endprint

第三項(xiàng)指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)次數(shù)。計(jì)算中需要采用的存貨余額數(shù)應(yīng)為未扣除存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額，如計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，存貨年初數(shù)應(yīng)加上存貨跌價(jià)準(zhǔn)備年初余額、存貨年末數(shù)應(yīng)加上存貨跌價(jià)準(zhǔn)備年末余額。而統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)表上列示的存貨數(shù)額是已經(jīng)扣除存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的凈額。故此項(xiàng)數(shù)據(jù)應(yīng)取自企業(yè)年報(bào)中第六項(xiàng)“合并財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”的第7點(diǎn)存貨的賬面余額細(xì)項(xiàng)目。具體參見(jiàn)注釋。

第四項(xiàng)指標(biāo)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）。資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)項(xiàng)目為固定資產(chǎn)凈額。而在計(jì)算此項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，固定資產(chǎn)凈值應(yīng)為“固定資產(chǎn)原值-累計(jì)折舊”，或者“固定資產(chǎn)凈額+固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”。故在計(jì)算此指標(biāo)過(guò)程中，可參見(jiàn)企業(yè)年報(bào)中第六項(xiàng)“合并財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”的第10點(diǎn)固定資產(chǎn)明細(xì)項(xiàng)目。因“永輝超市”固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備數(shù)額為零，所以其固定資產(chǎn)凈值等于固定資產(chǎn)凈額，具體參見(jiàn)注釋。

根據(jù)上述的財(cái)務(wù)比率計(jì)算，我們可以發(fā)現(xiàn)，從償債能力角度，“永輝超市”的短期償債水平低于行業(yè)平均值，提醒公司注意防范短期償債風(fēng)險(xiǎn)。公司資產(chǎn)負(fù)債率處于較適宜的范圍，但增加的負(fù)債是否合理需要聯(lián)系公司盈利情況做進(jìn)一步分析。公司權(quán)益乘數(shù)增加近0.6，表明企業(yè)負(fù)債程度有所提高，在帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也帶來(lái)了償債的風(fēng)險(xiǎn)。公司連續(xù)兩年利息保障倍數(shù)呈上升趨勢(shì)，且高于行業(yè)均值，表明公司擁有的償還利息的緩沖資金較多，償還利息比較有保障；從營(yíng)運(yùn)能力角度而言，公司各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率與往年相比，略有下降，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平、應(yīng)收賬款的管理效率基本相當(dāng)，略有下降。這一方面是公司營(yíng)業(yè)成本增幅較大的結(jié)果，另一方面說(shuō)明在公司擴(kuò)張戰(zhàn)略下，應(yīng)從強(qiáng)化資產(chǎn)管理、提高營(yíng)業(yè)收入兩方面入手，不斷提高總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率；從盈利能力角度分析，公司的盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)與行業(yè)優(yōu)秀值相比，尚有差距。特別是營(yíng)業(yè)凈利率不及行業(yè)均值。說(shuō)明公司在擴(kuò)大銷(xiāo)售的同時(shí)應(yīng)注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最終獲利能力。

三、財(cái)務(wù)信息的綜合歸納

在對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息進(jìn)行初步了解和具體分析后，報(bào)表使用者需要對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)情況做出歸納和總結(jié)，以便做出決策。對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)劣做出分析和評(píng)價(jià)的方法主要有杜邦財(cái)務(wù)分析法和沃爾綜合評(píng)分法兩種方法。

杜邦財(cái)務(wù)分析體系是一個(gè)以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心的多層次財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，與財(cái)務(wù)比率類(lèi)似，其數(shù)據(jù)均可在公司財(cái)報(bào)中獲取。其中，計(jì)算營(yíng)業(yè)凈利率的數(shù)據(jù)取自利潤(rùn)表，計(jì)算權(quán)益乘數(shù)的數(shù)據(jù)取自資產(chǎn)負(fù)債表，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)需要跨報(bào)表取得。沃爾綜合評(píng)分法選擇7個(gè)財(cái)務(wù)比率，分別給定各指標(biāo)的比重，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后求出總評(píng)分，以此來(lái)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。

對(duì)“永輝超市”而言，影響凈資產(chǎn)收益率的三個(gè)因素中“營(yíng)業(yè)凈利率”與“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”已在比率分析中計(jì)算過(guò)，而為了保持凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)凈利率計(jì)算口徑的統(tǒng)一，此處權(quán)益乘數(shù)的計(jì)算需要進(jìn)行調(diào)整。采用連環(huán)順序替代的方式計(jì)算2010年相關(guān)指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，公司2011年的凈資產(chǎn)收益率總體下降0.61%。具體而言， 如圖所示：

在沃爾評(píng)分表中，所需財(cái)務(wù)比率均在之前的分析已經(jīng)獲得，則后續(xù)只需要確定各比率的權(quán)重即可。最終，兩種分析方法相互印證，表明公司后續(xù)在擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，需要關(guān)注優(yōu)化資產(chǎn)管理，縮短生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期，加強(qiáng)資金周轉(zhuǎn)、降低成本費(fèi)用等問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

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[2]盧家儀，蔣冀.財(cái)務(wù)管理（第三版）.北京：清華大學(xué)出版社，2006，35-58.

[3]于麗榮，彭毅林.財(cái)務(wù)報(bào)表分析.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011，303-012.endprint

第三項(xiàng)指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)次數(shù)。計(jì)算中需要采用的存貨余額數(shù)應(yīng)為未扣除存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額，如計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，存貨年初數(shù)應(yīng)加上存貨跌價(jià)準(zhǔn)備年初余額、存貨年末數(shù)應(yīng)加上存貨跌價(jià)準(zhǔn)備年末余額。而統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)表上列示的存貨數(shù)額是已經(jīng)扣除存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的凈額。故此項(xiàng)數(shù)據(jù)應(yīng)取自企業(yè)年報(bào)中第六項(xiàng)“合并財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”的第7點(diǎn)存貨的賬面余額細(xì)項(xiàng)目。具體參見(jiàn)注釋。

第四項(xiàng)指標(biāo)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）。資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)項(xiàng)目為固定資產(chǎn)凈額。而在計(jì)算此項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，固定資產(chǎn)凈值應(yīng)為“固定資產(chǎn)原值-累計(jì)折舊”，或者“固定資產(chǎn)凈額+固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”。故在計(jì)算此指標(biāo)過(guò)程中，可參見(jiàn)企業(yè)年報(bào)中第六項(xiàng)“合并財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”的第10點(diǎn)固定資產(chǎn)明細(xì)項(xiàng)目。因“永輝超市”固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備數(shù)額為零，所以其固定資產(chǎn)凈值等于固定資產(chǎn)凈額，具體參見(jiàn)注釋。

根據(jù)上述的財(cái)務(wù)比率計(jì)算，我們可以發(fā)現(xiàn)，從償債能力角度，“永輝超市”的短期償債水平低于行業(yè)平均值，提醒公司注意防范短期償債風(fēng)險(xiǎn)。公司資產(chǎn)負(fù)債率處于較適宜的范圍，但增加的負(fù)債是否合理需要聯(lián)系公司盈利情況做進(jìn)一步分析。公司權(quán)益乘數(shù)增加近0.6，表明企業(yè)負(fù)債程度有所提高，在帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也帶來(lái)了償債的風(fēng)險(xiǎn)。公司連續(xù)兩年利息保障倍數(shù)呈上升趨勢(shì)，且高于行業(yè)均值，表明公司擁有的償還利息的緩沖資金較多，償還利息比較有保障；從營(yíng)運(yùn)能力角度而言，公司各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率與往年相比，略有下降，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平、應(yīng)收賬款的管理效率基本相當(dāng)，略有下降。這一方面是公司營(yíng)業(yè)成本增幅較大的結(jié)果，另一方面說(shuō)明在公司擴(kuò)張戰(zhàn)略下，應(yīng)從強(qiáng)化資產(chǎn)管理、提高營(yíng)業(yè)收入兩方面入手，不斷提高總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率；從盈利能力角度分析，公司的盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)與行業(yè)優(yōu)秀值相比，尚有差距。特別是營(yíng)業(yè)凈利率不及行業(yè)均值。說(shuō)明公司在擴(kuò)大銷(xiāo)售的同時(shí)應(yīng)注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最終獲利能力。

三、財(cái)務(wù)信息的綜合歸納

在對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息進(jìn)行初步了解和具體分析后，報(bào)表使用者需要對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)情況做出歸納和總結(jié)，以便做出決策。對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)劣做出分析和評(píng)價(jià)的方法主要有杜邦財(cái)務(wù)分析法和沃爾綜合評(píng)分法兩種方法。

杜邦財(cái)務(wù)分析體系是一個(gè)以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心的多層次財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，與財(cái)務(wù)比率類(lèi)似，其數(shù)據(jù)均可在公司財(cái)報(bào)中獲取。其中，計(jì)算營(yíng)業(yè)凈利率的數(shù)據(jù)取自利潤(rùn)表，計(jì)算權(quán)益乘數(shù)的數(shù)據(jù)取自資產(chǎn)負(fù)債表，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)需要跨報(bào)表取得。沃爾綜合評(píng)分法選擇7個(gè)財(cái)務(wù)比率，分別給定各指標(biāo)的比重，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后求出總評(píng)分，以此來(lái)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。

對(duì)“永輝超市”而言，影響凈資產(chǎn)收益率的三個(gè)因素中“營(yíng)業(yè)凈利率”與“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”已在比率分析中計(jì)算過(guò)，而為了保持凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)凈利率計(jì)算口徑的統(tǒng)一，此處權(quán)益乘數(shù)的計(jì)算需要進(jìn)行調(diào)整。采用連環(huán)順序替代的方式計(jì)算2010年相關(guān)指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，公司2011年的凈資產(chǎn)收益率總體下降0.61%。具體而言， 如圖所示：

在沃爾評(píng)分表中，所需財(cái)務(wù)比率均在之前的分析已經(jīng)獲得，則后續(xù)只需要確定各比率的權(quán)重即可。最終，兩種分析方法相互印證，表明公司后續(xù)在擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，需要關(guān)注優(yōu)化資產(chǎn)管理，縮短生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期，加強(qiáng)資金周轉(zhuǎn)、降低成本費(fèi)用等問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

[1]永輝超市股份有限公司（601933）2011年年度報(bào)告.

[2]盧家儀，蔣冀.財(cái)務(wù)管理（第三版）.北京：清華大學(xué)出版社，2006，35-58.

[3]于麗榮，彭毅林.財(cái)務(wù)報(bào)表分析.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011，303-012.endprint

第三項(xiàng)指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)次數(shù)。計(jì)算中需要采用的存貨余額數(shù)應(yīng)為未扣除存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額，如計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，存貨年初數(shù)應(yīng)加上存貨跌價(jià)準(zhǔn)備年初余額、存貨年末數(shù)應(yīng)加上存貨跌價(jià)準(zhǔn)備年末余額。而統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)表上列示的存貨數(shù)額是已經(jīng)扣除存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的凈額。故此項(xiàng)數(shù)據(jù)應(yīng)取自企業(yè)年報(bào)中第六項(xiàng)“合并財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”的第7點(diǎn)存貨的賬面余額細(xì)項(xiàng)目。具體參見(jiàn)注釋。

第四項(xiàng)指標(biāo)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）。資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)項(xiàng)目為固定資產(chǎn)凈額。而在計(jì)算此項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，固定資產(chǎn)凈值應(yīng)為“固定資產(chǎn)原值-累計(jì)折舊”，或者“固定資產(chǎn)凈額+固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”。故在計(jì)算此指標(biāo)過(guò)程中，可參見(jiàn)企業(yè)年報(bào)中第六項(xiàng)“合并財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”的第10點(diǎn)固定資產(chǎn)明細(xì)項(xiàng)目。因“永輝超市”固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備數(shù)額為零，所以其固定資產(chǎn)凈值等于固定資產(chǎn)凈額，具體參見(jiàn)注釋。

根據(jù)上述的財(cái)務(wù)比率計(jì)算，我們可以發(fā)現(xiàn)，從償債能力角度，“永輝超市”的短期償債水平低于行業(yè)平均值，提醒公司注意防范短期償債風(fēng)險(xiǎn)。公司資產(chǎn)負(fù)債率處于較適宜的范圍，但增加的負(fù)債是否合理需要聯(lián)系公司盈利情況做進(jìn)一步分析。公司權(quán)益乘數(shù)增加近0.6，表明企業(yè)負(fù)債程度有所提高，在帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也帶來(lái)了償債的風(fēng)險(xiǎn)。公司連續(xù)兩年利息保障倍數(shù)呈上升趨勢(shì)，且高于行業(yè)均值，表明公司擁有的償還利息的緩沖資金較多，償還利息比較有保障；從營(yíng)運(yùn)能力角度而言，公司各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率與往年相比，略有下降，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平、應(yīng)收賬款的管理效率基本相當(dāng)，略有下降。這一方面是公司營(yíng)業(yè)成本增幅較大的結(jié)果，另一方面說(shuō)明在公司擴(kuò)張戰(zhàn)略下，應(yīng)從強(qiáng)化資產(chǎn)管理、提高營(yíng)業(yè)收入兩方面入手，不斷提高總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率；從盈利能力角度分析，公司的盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)與行業(yè)優(yōu)秀值相比，尚有差距。特別是營(yíng)業(yè)凈利率不及行業(yè)均值。說(shuō)明公司在擴(kuò)大銷(xiāo)售的同時(shí)應(yīng)注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最終獲利能力。

三、財(cái)務(wù)信息的綜合歸納

在對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息進(jìn)行初步了解和具體分析后，報(bào)表使用者需要對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)情況做出歸納和總結(jié)，以便做出決策。對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)劣做出分析和評(píng)價(jià)的方法主要有杜邦財(cái)務(wù)分析法和沃爾綜合評(píng)分法兩種方法。

杜邦財(cái)務(wù)分析體系是一個(gè)以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心的多層次財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，與財(cái)務(wù)比率類(lèi)似，其數(shù)據(jù)均可在公司財(cái)報(bào)中獲取。其中，計(jì)算營(yíng)業(yè)凈利率的數(shù)據(jù)取自利潤(rùn)表，計(jì)算權(quán)益乘數(shù)的數(shù)據(jù)取自資產(chǎn)負(fù)債表，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)需要跨報(bào)表取得。沃爾綜合評(píng)分法選擇7個(gè)財(cái)務(wù)比率，分別給定各指標(biāo)的比重，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后求出總評(píng)分，以此來(lái)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。

對(duì)“永輝超市”而言，影響凈資產(chǎn)收益率的三個(gè)因素中“營(yíng)業(yè)凈利率”與“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”已在比率分析中計(jì)算過(guò)，而為了保持凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)凈利率計(jì)算口徑的統(tǒng)一，此處權(quán)益乘數(shù)的計(jì)算需要進(jìn)行調(diào)整。采用連環(huán)順序替代的方式計(jì)算2010年相關(guān)指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，公司2011年的凈資產(chǎn)收益率總體下降0.61%。具體而言， 如圖所示：

在沃爾評(píng)分表中，所需財(cái)務(wù)比率均在之前的分析已經(jīng)獲得，則后續(xù)只需要確定各比率的權(quán)重即可。最終，兩種分析方法相互印證，表明公司后續(xù)在擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，需要關(guān)注優(yōu)化資產(chǎn)管理，縮短生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期，加強(qiáng)資金周轉(zhuǎn)、降低成本費(fèi)用等問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

[1]永輝超市股份有限公司（601933）2011年年度報(bào)告.

[2]盧家儀，蔣冀.財(cái)務(wù)管理（第三版）.北京：清華大學(xué)出版社，2006，35-58.

[3]于麗榮，彭毅林.財(cái)務(wù)報(bào)表分析.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011，303-012.endprint