李嘉圖等價定理對希臘主權債務危機的啟示

楊亞坤

摘要：通過分析李嘉圖等價定理的內在邏輯，結合希臘主權債務危機的相關事實，得到對于國家公債的發行管理方面要適度規模、財政各項收入比例相當等啟示。

關鍵詞：李嘉圖等價定理 主權債務危機 公債

一、理論分析

李嘉圖等價定理認為，征稅和政府借款在本質上是相同的，債務型融資對消費、國民儲蓄、實際利率、投資凈出口或實際GDP無影響。李嘉圖等價定理的前提是，消費者是前瞻性的，理性的。消費者知道當前的債務減稅意味著增加未來的稅收，未來增稅額等于當期的減稅額的現值。因此在這個邏輯下，減稅不會增加消費者的消費。他們將當期的稅收減少額額儲蓄起來用于未來的稅負。結果個人儲蓄的增量等于公共儲蓄的減額，國民儲蓄總體上不會發生改變。在2008年金融危機席卷全球后，美國為抵御危機不斷實行量化寬松政策，回購中長期國債，將大量資本投入市場，但是擴張性的財政政策沒有帶來經濟的繁榮，反而造成進一步的緊縮。原因在于居民對于未來的預期不樂觀，不愿意進行消費。如果用李嘉圖定理來說明，即是居民認為財政擴張的結果是在未來政府要征更多的稅來彌補財政赤字，因此居民消費沒有增加。

1974年，羅伯特·巴羅（Robert Barro）在他的知名論文《政府債券是凈財富嗎》中，肯定和發展了李嘉圖等價定理。他提出了一個開創性的論點：消費者具有利他動機，傾向將其財產的一部分以遺產的形式留給他的后代。其原因在于，消費者這種行為不僅可以從自身的消費中獲得效用，而且也可以從他的后代的消費中獲得效用。

二、李嘉圖等價定理對希臘主權債務危機的啟示

李嘉圖等價定理揭示了政府舉債的實質， 公債是以未來的稅收替代了當前的稅收， 消費者的稅負只是推后沒有消失，。政府適度發行公債，政府開支計劃所派生的納稅義務被推后了，消費者就可能因當前稅負的降低和當期財富的增長而增加消費，這在短期內可以實現增加財政收入，彌補財政赤字的效果。但是公債發行不能無限制的發行，要借鑒國民應債能力，將公債依存度、公債負擔力等指標置于安全的范圍之內。希臘政府2009年的財政赤字使政府陷入危機，赤字達到GDP的12.7%。此外，公共債務達到GDP的113%。兩項指標均超過歐盟規定的3%和60%的上限，這使得消費者信心指數下跌，不僅不會增加消費，而是以減小當期支出以防止未來的消費需求，即增加儲蓄。根據李嘉圖等價定理，希臘債務危機源于負債規模過大，理性的消費者為了償還債務選擇增加儲蓄減少消費。

下表為希臘歷年的公債負擔率，從2000年起，遠遠超過了歐盟成員國《馬斯特里赫條約》規定的60%的上限。并且數據中得知，在2009年又有一個大的上漲。這種無限制的發債無異于飲鴆止渴，最終使希臘走向危機。筆者認為，公債的效用也存在規模效用遞減，只有適當的規模才能得到最大的效益，一味追求規模數量，不僅增加成本，收益也會降低。從中我們得知要控制債務規模，將公債負擔率控制在合理標準內，以充分發揮公債彌補赤字、籌措建設資金、調控經濟的作用。

表1希臘歷年公債負擔率 （%）

[地區＼&2009年＼&2008年＼&2007年＼&2006年＼&2005年＼&2004年＼&2003年＼&2002年＼&2001年＼&2000年＼&希臘＼&136.89＼&121.27＼&125.61＼&128.47＼&125.40＼&128.07＼&124.30＼&128.87＼&127.86＼&125.05＼&]

數據來源：國家統計局

羅伯特·巴羅提出當前和未來的每個消費者都始終關注他自己及后代消費，由此引發了政府是否只能增稅來償還政府債務的問題。如果政府可以通過發行新債來償還債務的償還舊債，則不需為償還國家債務增加稅收，不會改變未來稅收負擔。消費者當前稅負的必定下降， 將會使消費者可支配收入的增加，從而引起消費支出的增加。從以上的分析我們可以知道，如果擴大政府支出規模是通過增稅實現的，人們會選擇減少當期消費。如果政府支出規模的擴大是依靠發行公債來實現的，公眾不會削減即期的消費。不同形式的政府財政收入，將使人們的經濟行為進行有差別的調整，從而對宏觀經濟的影響也不同。因此國家為了保障國民經濟平穩運行，務必平衡各項收入。

另外，國家統計局還通過數字分析得出，持續大規模的依靠債務收入拉動經濟，會導致消費者行為的不確定性增強，盲目投資現象嚴重。最終導致經濟陷入惡性循環。

我們得到啟示，要將各項財政收入控制在合理的范圍內，保持均衡，實現可持續發展。由于政府獲得財政收入的形式不同，人們會做出不同的經濟行為調整，為了確保國民經濟的平穩運行，要控制各項收入比重，避免過度規模的收入。此外，政府債券在公眾的消費支出上影響程度，取決于公眾對舉債與未來稅收相關程度的認知度。因此，當經濟周期進入蕭條階段時，政府應采取發行公債的手段，對總需求施加擴張性影響，而不是在經濟穩定時期大規模舉債破壞經濟，這樣才能更好保障經濟的平穩運行。

參考文獻：

[1]呂新偉.關于希臘主權債務危機政府對策的分析[D].中國社會科學院研究生院， 2012

[2]欒彥.全球視角下歐洲主權債務危機研究[D].遼寧大學， 2012

[3]李中義.李嘉圖等價定理的有效性分析及啟示[J].當代經濟研究， 2008（6）endprint

摘要：通過分析李嘉圖等價定理的內在邏輯，結合希臘主權債務危機的相關事實，得到對于國家公債的發行管理方面要適度規模、財政各項收入比例相當等啟示。

關鍵詞：李嘉圖等價定理 主權債務危機 公債

一、理論分析

李嘉圖等價定理認為，征稅和政府借款在本質上是相同的，債務型融資對消費、國民儲蓄、實際利率、投資凈出口或實際GDP無影響。李嘉圖等價定理的前提是，消費者是前瞻性的，理性的。消費者知道當前的債務減稅意味著增加未來的稅收，未來增稅額等于當期的減稅額的現值。因此在這個邏輯下，減稅不會增加消費者的消費。他們將當期的稅收減少額額儲蓄起來用于未來的稅負。結果個人儲蓄的增量等于公共儲蓄的減額，國民儲蓄總體上不會發生改變。在2008年金融危機席卷全球后，美國為抵御危機不斷實行量化寬松政策，回購中長期國債，將大量資本投入市場，但是擴張性的財政政策沒有帶來經濟的繁榮，反而造成進一步的緊縮。原因在于居民對于未來的預期不樂觀，不愿意進行消費。如果用李嘉圖定理來說明，即是居民認為財政擴張的結果是在未來政府要征更多的稅來彌補財政赤字，因此居民消費沒有增加。

1974年，羅伯特·巴羅（Robert Barro）在他的知名論文《政府債券是凈財富嗎》中，肯定和發展了李嘉圖等價定理。他提出了一個開創性的論點：消費者具有利他動機，傾向將其財產的一部分以遺產的形式留給他的后代。其原因在于，消費者這種行為不僅可以從自身的消費中獲得效用，而且也可以從他的后代的消費中獲得效用。

二、李嘉圖等價定理對希臘主權債務危機的啟示

李嘉圖等價定理揭示了政府舉債的實質， 公債是以未來的稅收替代了當前的稅收， 消費者的稅負只是推后沒有消失，。政府適度發行公債，政府開支計劃所派生的納稅義務被推后了，消費者就可能因當前稅負的降低和當期財富的增長而增加消費，這在短期內可以實現增加財政收入，彌補財政赤字的效果。但是公債發行不能無限制的發行，要借鑒國民應債能力，將公債依存度、公債負擔力等指標置于安全的范圍之內。希臘政府2009年的財政赤字使政府陷入危機，赤字達到GDP的12.7%。此外，公共債務達到GDP的113%。兩項指標均超過歐盟規定的3%和60%的上限，這使得消費者信心指數下跌，不僅不會增加消費，而是以減小當期支出以防止未來的消費需求，即增加儲蓄。根據李嘉圖等價定理，希臘債務危機源于負債規模過大，理性的消費者為了償還債務選擇增加儲蓄減少消費。

下表為希臘歷年的公債負擔率，從2000年起，遠遠超過了歐盟成員國《馬斯特里赫條約》規定的60%的上限。并且數據中得知，在2009年又有一個大的上漲。這種無限制的發債無異于飲鴆止渴，最終使希臘走向危機。筆者認為，公債的效用也存在規模效用遞減，只有適當的規模才能得到最大的效益，一味追求規模數量，不僅增加成本，收益也會降低。從中我們得知要控制債務規模，將公債負擔率控制在合理標準內，以充分發揮公債彌補赤字、籌措建設資金、調控經濟的作用。

表1希臘歷年公債負擔率 （%）

[地區＼&2009年＼&2008年＼&2007年＼&2006年＼&2005年＼&2004年＼&2003年＼&2002年＼&2001年＼&2000年＼&希臘＼&136.89＼&121.27＼&125.61＼&128.47＼&125.40＼&128.07＼&124.30＼&128.87＼&127.86＼&125.05＼&]

數據來源：國家統計局

羅伯特·巴羅提出當前和未來的每個消費者都始終關注他自己及后代消費，由此引發了政府是否只能增稅來償還政府債務的問題。如果政府可以通過發行新債來償還債務的償還舊債，則不需為償還國家債務增加稅收，不會改變未來稅收負擔。消費者當前稅負的必定下降， 將會使消費者可支配收入的增加，從而引起消費支出的增加。從以上的分析我們可以知道，如果擴大政府支出規模是通過增稅實現的，人們會選擇減少當期消費。如果政府支出規模的擴大是依靠發行公債來實現的，公眾不會削減即期的消費。不同形式的政府財政收入，將使人們的經濟行為進行有差別的調整，從而對宏觀經濟的影響也不同。因此國家為了保障國民經濟平穩運行，務必平衡各項收入。

另外，國家統計局還通過數字分析得出，持續大規模的依靠債務收入拉動經濟，會導致消費者行為的不確定性增強，盲目投資現象嚴重。最終導致經濟陷入惡性循環。

我們得到啟示，要將各項財政收入控制在合理的范圍內，保持均衡，實現可持續發展。由于政府獲得財政收入的形式不同，人們會做出不同的經濟行為調整，為了確保國民經濟的平穩運行，要控制各項收入比重，避免過度規模的收入。此外，政府債券在公眾的消費支出上影響程度，取決于公眾對舉債與未來稅收相關程度的認知度。因此，當經濟周期進入蕭條階段時，政府應采取發行公債的手段，對總需求施加擴張性影響，而不是在經濟穩定時期大規模舉債破壞經濟，這樣才能更好保障經濟的平穩運行。

參考文獻：

[1]呂新偉.關于希臘主權債務危機政府對策的分析[D].中國社會科學院研究生院， 2012

[2]欒彥.全球視角下歐洲主權債務危機研究[D].遼寧大學， 2012

[3]李中義.李嘉圖等價定理的有效性分析及啟示[J].當代經濟研究， 2008（6）endprint

摘要：通過分析李嘉圖等價定理的內在邏輯，結合希臘主權債務危機的相關事實，得到對于國家公債的發行管理方面要適度規模、財政各項收入比例相當等啟示。

關鍵詞：李嘉圖等價定理 主權債務危機 公債

一、理論分析

李嘉圖等價定理認為，征稅和政府借款在本質上是相同的，債務型融資對消費、國民儲蓄、實際利率、投資凈出口或實際GDP無影響。李嘉圖等價定理的前提是，消費者是前瞻性的，理性的。消費者知道當前的債務減稅意味著增加未來的稅收，未來增稅額等于當期的減稅額的現值。因此在這個邏輯下，減稅不會增加消費者的消費。他們將當期的稅收減少額額儲蓄起來用于未來的稅負。結果個人儲蓄的增量等于公共儲蓄的減額，國民儲蓄總體上不會發生改變。在2008年金融危機席卷全球后，美國為抵御危機不斷實行量化寬松政策，回購中長期國債，將大量資本投入市場，但是擴張性的財政政策沒有帶來經濟的繁榮，反而造成進一步的緊縮。原因在于居民對于未來的預期不樂觀，不愿意進行消費。如果用李嘉圖定理來說明，即是居民認為財政擴張的結果是在未來政府要征更多的稅來彌補財政赤字，因此居民消費沒有增加。

1974年，羅伯特·巴羅（Robert Barro）在他的知名論文《政府債券是凈財富嗎》中，肯定和發展了李嘉圖等價定理。他提出了一個開創性的論點：消費者具有利他動機，傾向將其財產的一部分以遺產的形式留給他的后代。其原因在于，消費者這種行為不僅可以從自身的消費中獲得效用，而且也可以從他的后代的消費中獲得效用。

二、李嘉圖等價定理對希臘主權債務危機的啟示

李嘉圖等價定理揭示了政府舉債的實質， 公債是以未來的稅收替代了當前的稅收， 消費者的稅負只是推后沒有消失，。政府適度發行公債，政府開支計劃所派生的納稅義務被推后了，消費者就可能因當前稅負的降低和當期財富的增長而增加消費，這在短期內可以實現增加財政收入，彌補財政赤字的效果。但是公債發行不能無限制的發行，要借鑒國民應債能力，將公債依存度、公債負擔力等指標置于安全的范圍之內。希臘政府2009年的財政赤字使政府陷入危機，赤字達到GDP的12.7%。此外，公共債務達到GDP的113%。兩項指標均超過歐盟規定的3%和60%的上限，這使得消費者信心指數下跌，不僅不會增加消費，而是以減小當期支出以防止未來的消費需求，即增加儲蓄。根據李嘉圖等價定理，希臘債務危機源于負債規模過大，理性的消費者為了償還債務選擇增加儲蓄減少消費。

下表為希臘歷年的公債負擔率，從2000年起，遠遠超過了歐盟成員國《馬斯特里赫條約》規定的60%的上限。并且數據中得知，在2009年又有一個大的上漲。這種無限制的發債無異于飲鴆止渴，最終使希臘走向危機。筆者認為，公債的效用也存在規模效用遞減，只有適當的規模才能得到最大的效益，一味追求規模數量，不僅增加成本，收益也會降低。從中我們得知要控制債務規模，將公債負擔率控制在合理標準內，以充分發揮公債彌補赤字、籌措建設資金、調控經濟的作用。

表1希臘歷年公債負擔率 （%）

[地區＼&2009年＼&2008年＼&2007年＼&2006年＼&2005年＼&2004年＼&2003年＼&2002年＼&2001年＼&2000年＼&希臘＼&136.89＼&121.27＼&125.61＼&128.47＼&125.40＼&128.07＼&124.30＼&128.87＼&127.86＼&125.05＼&]

數據來源：國家統計局

羅伯特·巴羅提出當前和未來的每個消費者都始終關注他自己及后代消費，由此引發了政府是否只能增稅來償還政府債務的問題。如果政府可以通過發行新債來償還債務的償還舊債，則不需為償還國家債務增加稅收，不會改變未來稅收負擔。消費者當前稅負的必定下降， 將會使消費者可支配收入的增加，從而引起消費支出的增加。從以上的分析我們可以知道，如果擴大政府支出規模是通過增稅實現的，人們會選擇減少當期消費。如果政府支出規模的擴大是依靠發行公債來實現的，公眾不會削減即期的消費。不同形式的政府財政收入，將使人們的經濟行為進行有差別的調整，從而對宏觀經濟的影響也不同。因此國家為了保障國民經濟平穩運行，務必平衡各項收入。

另外，國家統計局還通過數字分析得出，持續大規模的依靠債務收入拉動經濟，會導致消費者行為的不確定性增強，盲目投資現象嚴重。最終導致經濟陷入惡性循環。

我們得到啟示，要將各項財政收入控制在合理的范圍內，保持均衡，實現可持續發展。由于政府獲得財政收入的形式不同，人們會做出不同的經濟行為調整，為了確保國民經濟的平穩運行，要控制各項收入比重，避免過度規模的收入。此外，政府債券在公眾的消費支出上影響程度，取決于公眾對舉債與未來稅收相關程度的認知度。因此，當經濟周期進入蕭條階段時，政府應采取發行公債的手段，對總需求施加擴張性影響，而不是在經濟穩定時期大規模舉債破壞經濟，這樣才能更好保障經濟的平穩運行。

參考文獻：

[1]呂新偉.關于希臘主權債務危機政府對策的分析[D].中國社會科學院研究生院， 2012

[2]欒彥.全球視角下歐洲主權債務危機研究[D].遼寧大學， 2012

[3]李中義.李嘉圖等價定理的有效性分析及啟示[J].當代經濟研究， 2008（6）endprint