上市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的文獻綜述

張奕芳

摘 要：股權(quán)結(jié)構(gòu)作為影響銀行管理機制的一個因素，能夠從根本上決定銀行的經(jīng)營業(yè)績。國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)和其經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的研究主要形成了4種觀點：股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績成負相關(guān)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績成正相關(guān)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績成倒U型關(guān)系、股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績無關(guān)。這些研究對于我們深刻認識股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系有重要參考價值。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；股權(quán)結(jié)構(gòu)；經(jīng)營業(yè)績

中圖分類號：F832.1；F224 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）14-0205-02 引言

金融體系對于資源的配置有著十分重要的作用，高效的金融體系能夠?qū)崿F(xiàn)資源的有效配置，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置到最需要資金的部門，有利于促進國家和地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。隨著經(jīng)濟全球化的不斷發(fā)展，各國紛紛投身于金融體系的改革創(chuàng)新之中，而銀行在整個金融體系中則占據(jù)主導(dǎo)地位，在資源的有效配置當中扮演著核心角色。自2008年金融危機襲擊全球以后，人們越來越意識到銀行治理能力的重要性；而2009年接踵而來的歐債危機更是給全球經(jīng)濟帶來致命的一擊，使得提高銀行的治理能力變得迫在眉睫。

我國處于發(fā)展中國家，在經(jīng)濟領(lǐng)域中還處于相對落后的位置。就目前狀況而言，我國的金融業(yè)大多是在模仿發(fā)達國家的金融體系和金融制度，銀行的治理機制仍然存在一定的問題，而股權(quán)結(jié)構(gòu)作為影響銀行管理機制的一個因素，從根本上決定了銀行的經(jīng)營業(yè)績。在此情況下，研究我國商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系具有重要意義。

到目前為止，國內(nèi)外對該問題的研究越來越多，但難以達成統(tǒng)一的觀點。筆者認為，學(xué)者們的觀點不一，一方面是由于年代不同經(jīng)濟環(huán)境不同使選取的數(shù)據(jù)不同；另一方面則是由于采取的度量指標不同，容易造成結(jié)論的不一致；此外，各國各地區(qū)的政策也會對研究結(jié)論產(chǎn)生一些影響。但就我國商業(yè)銀行而言，大多銀行均從國家完全控股銀行中演變出來，在其發(fā)展過程中，國家持股扮演著重要角色。研究我國上市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)和其經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系應(yīng)從我國的國情出發(fā)。

一、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效的研究歷史

關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效的研究最早可追溯到1932年。當時，Berle & Means在他們的一篇文章中指出，當公司股權(quán)存在分散化的情況下，有股權(quán)的小股東容易和沒有股權(quán)的公司經(jīng)理間存在利益沖突，這樣的狀況可能使公司的績效受到不良影響。到1976年，人們正式開始對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和其經(jīng)營績效的關(guān)系進行研究。其中比較有代表性的是Jensen & Meckling，他們認為股東可以分為兩類，一類對公司的經(jīng)營管理決策有投票權(quán)，稱為內(nèi)部股東；一類則沒有投票權(quán)，稱為外部股東。他們研究的結(jié)論是公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)Q于內(nèi)部股東占所有股份的比例，并且這一比例越大，公司經(jīng)營績效就越好。我國最早關(guān)于此方面的研究主要集中于深圳上海兩地的上市公司，而關(guān)于商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與其經(jīng)營績效的研究最近幾年才開始出現(xiàn)。自21世紀以來，國內(nèi)外學(xué)者對這一問題的研究則越來越多，但不同人持有不同的觀點。

二、國內(nèi)外相關(guān)研究的現(xiàn)狀

股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效的研究一直是國內(nèi)外學(xué)者們研究的焦點，一個公司擁有合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)能使該公司的管理決策機制更加完善，從而提高公司的經(jīng)營業(yè)績。就銀行而言，各個國家的政策不同，經(jīng)濟發(fā)展狀況不同，這往往導(dǎo)致銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在很大差別，為了提高銀行業(yè)績，給步入轉(zhuǎn)型期的銀行一些理論上的指導(dǎo)，促進經(jīng)濟的增長，國內(nèi)外已有很多學(xué)者專家對該問題進行了深入研究。

（一）國外研究現(xiàn)狀

國外學(xué)者在關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和銀行績效方面做了大量研究，在股權(quán)結(jié)構(gòu)對銀行績效的影響方面主要有一下4種觀點。

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效成負相關(guān)。Booth & Avivazian（2001）收集了十個發(fā)展中國家商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，與發(fā)達國家的數(shù)據(jù)相比較后，他們認為發(fā)達國家與發(fā)展中國家銀行債務(wù)比例的影響因素十分相似，而盈利能力則是影響財務(wù)比率的最重要的因素，發(fā)展中國家的銀行資本結(jié)構(gòu)與其經(jīng)營業(yè)績顯著負相關(guān)。Dulacha & Greg（2006）對肯尼亞商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)營業(yè)績進行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)董事及高管持股與銀行經(jīng)營業(yè)績存在負相關(guān)的關(guān)系。Kim等（2008）對14個歐洲國家的229家公司的數(shù)據(jù)進行了研究，發(fā)現(xiàn)董事會的獨立與集中的股權(quán)成負相關(guān)。Pei fen Chen & Ping-Chin Liu（2012）主要研究了臺灣地區(qū)的商業(yè)銀行，他們認為，國家對商業(yè)銀行的控股越高，金融資產(chǎn)就無法得到最優(yōu)配置，最終將導(dǎo)致政府所有的金融機構(gòu)的業(yè)績不如私人銀行。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效成正相關(guān)。Altunbas（2001）運用各種方法模型研究了德國商業(yè)銀行的情況，發(fā)現(xiàn)公有銀行和私有銀行雖然都能享受規(guī)模經(jīng)濟帶來的好處，但公有銀行在成本效益方面更具優(yōu)勢。Bonin & Hasan & Wachtel（2005）對11個轉(zhuǎn)型國家的銀行進行研究，發(fā)現(xiàn)私有化本身不能夠提提升銀行業(yè)績，然而引進境外戰(zhàn)略投資則對提高銀行經(jīng)營業(yè)績有顯著影響。Antonio & Campbell（2007）認為集中股權(quán)度對銀行績效存在正向影響。

3.股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效成倒U型關(guān)系。McConnell & Servaes（1990）研究了紐約證券交易所和美國證券交易所1976年1173家公司的數(shù)據(jù)以及1986年間1093家公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其內(nèi)部控制股東股權(quán)和托賓Q值之間的關(guān)系成倒U型。此外，Morck & Shleifer （1998）以《財富》500強中的371家公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)管理層持股與公司績效之間存在倒U型關(guān)系。

4.股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間不存在關(guān)系。早在1988年，Holderness & Sheehan通過比較絕對控股股東的上市公司與股權(quán)分散的上市公司的業(yè)績，發(fā)現(xiàn)兩者的業(yè)績并沒有多少差別。之后也有學(xué)者得到類似的結(jié)論，LarryH.P.Lang、Raymond w.so（2002）以78個國家和地區(qū)的958家上市銀行為研究對象，對其股權(quán)結(jié)構(gòu)和其經(jīng)營利潤之間的關(guān)系進行了分析，結(jié)果表明國有控股的變動與銀行的經(jīng)營業(yè)績之間沒有多少關(guān)系。endprint

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

相比國外的商業(yè)銀行，我國的商業(yè)銀行具有一定的特殊性，其資本結(jié)構(gòu)中存在著大量不能上市流通的國有股和法人股。針對我國商業(yè)銀行的特殊國內(nèi)學(xué)者主要從兩方面著手研究：股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中度。但得出的結(jié)論主要有兩種。

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績成負相關(guān)。劉艷妮、張航等（2011）認為國有股比例與綜合績效負相關(guān)，而增加外資持股有利于提高綜合績效。劉遠軍，葛鶴軍（2011）以4家國有控股商業(yè)銀行和9家全國性股份制銀行為研究對象，分析了他們自2007年至2009年的財務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)果表明國家對銀行的控股越多，銀行績效就越差，外資控股能在一定程度上提高銀行經(jīng)營業(yè)績。王擎（2012）研究了我國城市商業(yè)銀行2006—2010年間的數(shù)據(jù)，結(jié)果表明城商行的第一大股東的控制能力、國有性質(zhì)越強，股權(quán)集中度越高越不有利于城商行的經(jīng)營業(yè)績，而金融生態(tài)環(huán)境則對銀行經(jīng)營業(yè)績的提升有著促進作用。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營研究成U型關(guān)系。高正平，李儀簡（2010）搜集整理我國9家上市或非上市的股份商業(yè)銀行1999—2008年的數(shù)據(jù)，進行了一系列回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)國家股份對銀行業(yè)績的影響總體成正向關(guān)系，但并非線性關(guān)系，而是左高右低的U型關(guān)系。劉艷妮等（2011）利用14家上市銀行2007—2009年的數(shù)據(jù)進行實證分析，結(jié)果表明國家控股能力越強，銀行績效就越差，而第一大股東持股比例、前五大股東持股比例之和與綜合績效成倒U型 的二次曲線關(guān)系。

三、簡要評述

由上述文獻回顧可見，國內(nèi)外學(xué)者對該問題的研究很多，但就國外的研究成果而言，他們的結(jié)論只適用于國外銀行的情況。銀行是一個特殊的機構(gòu)，不同國家的銀行其結(jié)構(gòu)存在巨大的差異，所以，對于這些成果我們只能借鑒其先進的研究方法和思路。國內(nèi)學(xué)者近年來對銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究也越來越多，雖然不同的學(xué)者都采取了不同的先進的研究方法，但問題依然存在，主要表現(xiàn)在以下方面：（1）研究所選取的指標有待斟酌。在國內(nèi)一些學(xué)者的研究中一味照搬國外的研究方法，在評價銀行經(jīng)營業(yè)績時選擇EVA或是托賓Q值，他們沒有注意到我國資本市場相比西方發(fā)達國家仍存在很大差距，盡管EVA是當前比較先進的評價方法，但在我國使用該方法是十分不妥的。另外，我國當前的公司價值與市場價值匹配度不高，托賓Q值不能很準確的評價一個業(yè)績。（2）國內(nèi)學(xué)者采用的衡量銀行經(jīng)營業(yè)績的指標口徑不一致。自2009年起，財政部頒布了《金融類國有及國有控股企業(yè)績效評價實施細則》，規(guī)定對于銀行而言，評價其盈利能力的指標共有3個：總資產(chǎn)收益率（ROA），凈資產(chǎn)收益率（ROE）和成本資產(chǎn)比，但由于大部分學(xué)者對該問題的研究時間過早，當時沒有統(tǒng)一的標準，所以得到的結(jié)論有偏差。（3）國內(nèi)學(xué)者選取的數(shù)據(jù)過于陳舊，所跨年度也比較短，這會使得研究成果具有一定的滯后性，不能為現(xiàn)階段的銀行和公司提供比較有針對性的指導(dǎo)。

結(jié)語

我國金融業(yè)當前正處于一個轉(zhuǎn)型期，為了提升我國商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績、完善我國的金融體系，相關(guān)部門應(yīng)對其股權(quán)結(jié)構(gòu)實行一定的改革。本文以華夏銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、招商銀行、中信銀行、中國銀行、交通銀行、建設(shè)銀行為研究對象，選取2007—2011年數(shù)據(jù)，通過線性回歸分析我國上市商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)和其經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系，并借鑒前人的研究為我國上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革給予一定支持。

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[責(zé)任編輯 柯 黎]endprint