商業銀行資本結構對經營績效影響研究

鄭蘭祥+周潔

摘要：2008年金融危機后，銀行資本結構與經營績效之間的關系的重要性再次得到重視。對16家上市銀行進行了研究，利用SPSS軟件進行實證分析，得出銀行經營績效的盈利性與第一大股東持股比例顯著負相關，而與附屬資本比例和銀行的資產規模顯著正相關的結論。

關鍵詞：上市銀行；資本結構；經營績效

中圖分類號：F830

文獻標識碼：A文章編號：

16721101（2014）01001804

收稿日期：2013-10-28

基金項目：安徽省哲學社會科學規劃項目（AHSK09-10D28）；安徽大學江淮學院院級社科研究項目（2012SK1001）

作者簡介：鄭蘭祥（1965-），男，安徽鳳臺人，教授，博士生導師，研究方向為金融運行與管理。

Research on the impact of capital structure on the performance of commercial banks

——with the domestic listed banks as an example

ZHENG Lan-xiang ZHOU Jie

（School of Economics， Anhui University， Hefei 230601， China）

Abstract：After the financial crisis in 2008， the importance of the relationship between capital structure and operating performance of banks is again attached importance to. After researching on the 16 listed banks and empirically analyzing them with the SPSS software， this paper concludes that the profit-making rate of the banks is significantly negatively correlated with the proportion of the first shareholder's holding of shares and positively correlated with the subsidiary capital ratios and the banks' asset scales.

Key words：listed banks； capital composition； operating performance

一、問題提出

加入WTO后，國內經濟的快速健康發展，中國銀行業規模的開發管理性能，抗風險能力等方面都取得了很大的進展。作為金融體系的重要組成部分，上市商業銀行在引領其他銀行進步的同時，也對促進國家的經濟增長和穩定社會具有重要的作用。2008年的金融危機，各國都意識到應該找出當前全球金融和銀行體系不穩定的根源。結果又一次肯定了商業銀行資本的風險防御能力，而怎樣提升商業的資本數量可以達到防御風險的目的又成為了各國一致考慮的問題。所以，銀行資本結構與經營績效的關系再一次成為重點。本文對數據進行實證分析，通過怎樣合理的調整資本結構，在保障銀行經營績效的前提下，提高銀行的風險防御能力。

現代資本結構理論的開端是1958年Modigliani和Miller提出的資本結構模型，這也是著名的MM理論[1]。在此基礎上，之后經過很多年的研究和實踐，資本結構理論也在不斷的深化和發展，從而得出更多的資本理論，如：權衡理論、信號理論、代理理論、融資優序理論、控制權理論等。而這些理論均說明了，資本結構對企業的經營績效造成了的影響。

而國內對于資本結構理論的研究相對于國外來說又出現比較晚。早期的主要有于良春和鞠源在1999年通過對銀行資本結構的研究，認為我國銀行業存在股權高度集中及壟斷低效的問題[2]。近年來，有郎咸平、趙勇、陳四輝、高晶等人分別通過實證研究對銀行的資本結構和經營績效之間的關系進行了研究[3]。而分析的得出的結論，在開始時，發現并兩者并不具有相關性，而后期轉換角度，學者把資本結構的分析指標具體化，認為資本結構與經營績效之間存在二次、三次關系。

從上面的分析，我們可以看出我國在資本結構理論探討上取得了一些成績，但是我國上市銀行資本結構的實證研究得出的結論和西方經典理論的結論并不一致，而且所選取的財務數據的時間期限較短。因此，關于上市銀行資本結構和經營績效的關系有待于進一步的研究。

二、實證分析

為了驗證中國商業銀行的資本結構對其實際經營績效產生的影響，本文對中國上市銀行的數據進行實證分析檢驗，希望通過這種方式，能更好的分析出中國上市銀行資本結構對經營績效的影響作用，進一步提出改善中國上市銀行資本結構的建議。

（一）樣本及變量的選取

近年來，國內外學者給出了資本結構的定義，即資本結構是指企業負債與股東權益的比例，即企業全部資金來源的構成及其比例關系。經營績效是指一定經營期間的企業經營效益和經營者業績。企業經營效益水平主要表現在企業的盈利能力、資產運營水平、償債能力和后續發展能力等方面。本文的目的是研究我國上市銀行的資本結構與其經營績效之間是否存在相關關系。根據兩者的定義，選取資產負債率，核心資本，附屬資本三個變量作為解釋變量反應銀行資本結構，選取凈資產收益率，不良貸款率作為被解釋變量反應銀行經營績效的盈利性和安全性，選取銀行資產規模作為控制變量[4]。如表

1所示：

選取樣本的時間段為2010-2012年。從各大上市銀行年報里采集所需要的數據并且精確到兩位小數。本文采用SPSS軟件對數據進行多元回歸分析。回歸分析不僅可以判斷變量間是否存在相關關系以及關系密度，還可以可進一步指明關系的方向，并能進一步說明因素之間是否存在因果關系。

（二）理論假設

假設一：銀行資產負債率與銀行資產收益率負相關。

當銀行有資金需求時，首先會選擇內部資源來滿足，其次才會選擇債務融資以及股權融資，如果一家銀行的盈利能力強，僅僅靠內部資源就可以滿足其需求，對外部資產的需求就會減少，這樣就會使資產的負債率降低。

假設二：第一大股東持股比例與商業銀行資產收益率顯著負相關，與銀行的不良貸款率顯著正相關。

在控股的企業中，股權過分集中與一個地方，容易造成大股東僅考慮自身的利益，而不顧小股東的權益，這很顯然不利于銀行提升經營績效，而且這種一股獨大的情況在進行一些決策時帶來的風險也就更強。

假設三：附屬資本比例與銀行資產收益率顯著正相關，與銀行的不良貸款率顯著負相關。

增加附屬資本可以更加便于商業銀行調整資本結構，從而降低資本成本，可以適度緩解商業銀行的壓力。同時附屬資本比例的提高，資本多元化，銀行的抗風險能力也得到提高。

（三）實證檢驗

根據之前表1中對變量的具體定義，本文運用回歸方程（1）和回歸方程（2）分別來驗證上市銀行資本結構與其盈利性及其安全性之間的影響作用[5]：

ROE=β0+β1DAR+β2CR1+β3SUBC+β4SIZE+e（1）

NPR=β0+β1DAR+β2CR1+β3SUBC+β4SIZE+e（2）

回歸結果顯示，R2為0.897，調整后R2為0.786，說明在2010-2012年間，以上16家上市銀行的凈資產收益率（ROE）的變化的78.6%可由四個變量的變化來解釋，方程的擬合度較好。

回歸結果中，F為1.875，P（F-Statistic）為0.032，說明該回歸模型的線性關系在95%的置信水平下顯著成立。D-W值為1.996，該模型不存在自相關性。方差膨脹因子值（VIF）均小于2，說明不存在共線性問題

其中由T檢驗的結果可知，四個變量對凈資產收益率（ROE）影響顯著。

實驗結果中，R2值為0.864，調整后R2的值為0.748，說明在2010-2012年間，上述16家上市銀行的不良貸款率的變化的74.8%可由其他四個變量的變化來解釋。F為1.341，Sig為0.019，說明該模型在樣本范圍內，擬合程度很高，整體回歸效果是比較顯著的，該回歸方程的解釋性很強。D-W值為2.645，模型不存在自相關。方差膨脹因子值（VIF）均小于2，說明不存在共線性問題。

通過上面兩個實證檢驗的結果得出，上市銀行的資本結構和經營績效是存在顯著相關關系的。具體結論如下：

1.商業銀行的凈資產收益率（ROE）與第一大股東持股比例（CR1）顯著負相關，而與附屬資本比例（SUBC）和銀行的資產規模（SIZE）顯著正相關，與假設相符。

這些說明，當銀行擁有控股股東，而其他的股東都是分散的小股東的時候，小股東由于持股比例較低，他們在監督經理人員的問題上都存在“搭便車”的動機，在這種情況下，公司經理人員難以受到監督。對銀行的盈利影響不好。另一方面，也可以通過增加附屬資本增加銀行資產規模，從而調整銀行貸款結構。

2.商業銀行的凈資產收益率（ROE）與資產負債率（DAR）正相關，這點與假設不符。

這雖然與研究假設不一致，但也可以從代理理論中得出解釋。代理理論認為，在經理人市場充分有效的前提下，企業的資本結構中債務比率的增加會導致企業經營者由于企業的破產風險的存在而采取更符合企業價值最大化的行為，這就使企業的經營績效能夠得到有效的增加。

3.商業銀行的不良貸款率（NPR）與第一大股東持股比例和（CR1）顯著正相關，與附屬資本占總資本的比例（SUBC）顯著負相關。與資產規模（SIZE）非顯著負相關。

這種結果表明，股權過于集中，會影響中小投資者的參與，導致資本的流動性差，降低了銀行資產的安全性。銀行附屬資本占總資本的比例越高，說明銀行業務的多元化，分散了風險。同樣的道理，銀行規模越大，其投資更趨向于多元化，資金的配置更為有效，進一步分散風險，從而保障銀行安全性。

三、政策含義

通過實證分析可以看到，上市銀行的經營績效與資本結構相互影響，合理的資本結構是銀行不斷提高自身價值的最重要的保障之一。在商業銀行不斷提高其經營績效的同時，又反作用于資本結構，使資本結構進一步趨于合理。根據上述分析，結合我國上市銀行的實際情況，本文提出以下幾點建議。

（一）優化核心資本結構

銀行股權越合理，銀行治理效率越高，銀行價值越大。如前所述，目前我國上市銀行大股東占絕對控股優勢。從理論上說，這種產權結果的治理效率是較高的。但是，這樣會導致社會公眾股分布零散，使上市銀行的內部人控制嚴重。大股東所在比例越大，銀行的內部控制就越強，產權結構治理的效率就越低。根據實證分析，改善和完善銀行股權狀況成為優化銀行核心資本的關鍵。因此建議大股東通過股權轉讓、減持等方法從一些行業退出，以便能為銀行帶來更多的利益。

其次，在國家控股的基礎上，推進投資主體多元化。商業銀行不同于一般企業，要想對其進行管理，法人股股東必須要有較強的專業知識。但是這類人在現有的股東中占得比例很小，這樣一來就加大了對銀行經理層管理的難度。因此引入機構投資者是非常必要的。一是機構投資者股權相對集中，可以有效的進行監管。二是機構投資者具有完善的金融管理知識及經驗，可以再治理過程中充分發揮其專業能力。引入機構投資者有兩個好處，一方面形成戰略合作關系，不僅豐富了國內市場也有利于國外市場的開發。另一方面，境外投資者擁有比國內更優秀的技術水平，通過學習，更加有利于提高經營效益。

（二）優化附屬資本結構

不同于其他企業，具有很強外生性的存款是商業銀行負債的重要組成部分，是商業銀行資金的一個重要來源，這就大大增加了商業銀行經營風險，影響經營績效的提高。而通過提高商業銀行的附屬資本，可以緩解這種狀況，提升銀行的經營績效。通過增加附屬資本，多元化而且合理化了銀行的資本結構，在降低資本成本的同時，提高了商業銀行的資本收益率。

另一方面，我國上市銀行的附屬資本結構不夠多元化，而附屬資本的完善可以在某些方面上代替核心資本，提高銀行績效。主要有三個方法，一是發行次級長期債券，提高銀行在償債方面的能力，但是要注意發行比率。二是創新的混合資本工具。這樣可以同時具有股本資本和債務資本的性質，而且在我國對其發行沒有限制。三是為了防范銀行可能出現的損失，提前提取一定比率的呆賬準備金。

（三）適當提高銀行負債經營比例

根據實證分析，銀行的經營績效與銀行的資產負債率是存在正相關的關系的。在金融市場快速發展的今天，負債經營可以有效地減輕由于市場波動而給銀行造成的損失。從回歸分析中可以看到，上市銀行績效水平與其資產負債率息息相關，較高的資產負債率往往能帶來較好的效益。銀行可以積極利用負債經營的減稅效應和財務杠桿優勢，不斷提高企業績效水平。高回報同時意味著高風險，在銀行負債比例增加的同時，所面臨的財務風險也不斷增加。因此為了控制負債經營風險，銀行應及時建立風險預警指標體系，時刻關注企業財務風險狀況，規避風險，控制風險，在保證財務安全的前提下將負債經營比率不斷擴大。

參考文獻：

[1]Modiagliani F，Miller M.H.. The cost of capital， Corporation Finance and the theory of investment[J]. American Economic Review，1958：48（3）：26197.

[2]范文燕，劉宗華.論融資結構與治理結構的關系[J].財經科學， 2002（5）：57-61.

[3]林瑜.我國上市公司資平結構與經營績效關系的實證研究[D].廈門：廈門大學，2008.

[4]李燦.上市公司盈利能力指標決策價值的局限性分析[J].財務報告與分析，2008（12）：81-82.

[5]劉宛晨，何妍.上市商業銀行資本結構與現實競爭力關系的實證研究[J].財經理論與實踐，2011（6）：26-29.

[7]魯劍.我國上市公司股權結構結構與公司績效的關系研究——以機械行業為例[D].南京：東南大學，2006.

[責任編輯：范君]