金融創新破重圍

武偉　董靜

自貿區在金融政策、監管制度及功能等方面的創新，促進了我國金融業擴大開放、國際投融資及貿易便利化、人民幣國際化進程、金融及經濟安全保障，為金融開放及國際化、金融服務實體經濟提供了可復制推廣的經驗。

金融是現代經濟的核心，它既是一個產業，更是發展實體經濟的戰略性基礎設施和核心工具。自貿試驗區的金融創新是促進國際投資貿易便利化和功能創新的關鍵之舉，是促進上海國際金融中心和貿易中心建設的核心之舉，是社會各界廣泛關注的壓軸大戲。按照“金融服務實體經濟，進一步促進貿易投資便利化，擴大金融對外開放，推動自貿試驗區在更高平臺參與國際競爭”的總體原則，中國人民銀行等金融監管部門出臺了50多條制度及政策、13項實施細則，初步形成了以金融開放與金融主體、自由貿易賬戶（FTA）體系、國際投融資及匯兌便利、人民幣跨境使用、利率市場化、資本市場國際化、風險防控為主的金融制度、金融政策、金融功能創新框架。

一是促進了金融開放與金融主體發展，擴大了金融業對外資和民營資本的開放。中資銀行可設立分行、支行或專營機構，民營經濟可設立民營銀行等金融機構；國內保險機構可設分支機構，開展離岸保險和跨境再保險業務。外資銀行可成立子行、分行、專營機構、合資銀行并持多數股權；外資可設立專業健康保險機構、保險中介機構、再保險機構，涉及國際業務的保險條款可使用英文和國際協會條款。

金融主體快速集聚為功能創新提供了載體。到5月底，合計新增金融機構2297家，占新設企業總數的24%。其中，新增銀行等持牌金融機構57家（含外資銀行支行20多家、證券公司分公司或子公司3家、基金公司子公司3家、期貨公司風險管理服務子公司5家），股權投資及融資租賃類金融機構321家，金融信息服務、投資與資產管理類公司1919家。均瑤集團和復星集團聯合設立上海第一家民營銀行的申請已在審批之中。

二是提升了金融市場的國際化水平，建設了面向國際的金融產品及資產交易市場。上海聯合產權交易服務公司及上海國際能源交易中心股份有限公司（年內將推出國際原油期貨交易）已正式掛牌。上海國際黃金交易中心已獲央行批準并辦理了工商注冊手續，它將以人民幣計價現金交割，交易品種包括上海黃金交易所現有的黃金合約及迷你黃金合約。上海國際金融資產交易中心已經證監會批準，它將面向自貿區和境外，與境內資本市場實現相對有效隔離。中國外匯交易中心、中國金融期貨交易所、上海清算所和上海股權托管中心等都將在區內設立國際平臺。這些平臺擬直接引入境外投資者，以人民幣計價結算，這將提高人民幣的國際化水平，提升黃金和原油等金融產品“上海價格”的國際競爭力。

與此同時，證券期貨市場率先對外開放，跨境市場服務功能逐漸增強。區內符合條件的企業和個人可投資境內、境外證券期貨市場。區內金融機構和企業可開展境外及上海地區的證券期貨投資，境外個人可開展境內證券期貨投資，個人可開展境外證券期貨投資。區內企業的境外母公司可在境內發行人民幣債券。區內機構可開展風險對沖管理。

率先放開了小額外幣存款（300萬美元以下）利率上限，實現了金融機構與客戶自行商定小額外幣存款利率，成功探索了外幣存款利率等負債產品市場化定價之路，有力地推進了我國利率市場化的改革進程。自今年6月27日起，放開小額外幣存款（300萬美元以下）利率上限的改革試點已經擴大到了上海市。

此外，建立了面向國際的銅等大宗商品現貨交易平臺，推出了大宗商品保稅現貨價格“洋山銅溢價”、期貨保稅交割及期貨保稅倉單質押融資等業務。這強化了銅等大宗商品期貨市場與現貨市場的聯系，提升了市場的集散能力，增強了對大宗商品的金融定價權。從長遠看，有利于逐步形成人民幣定價權，推進人民幣國際化進程。

三是建立了自由貿易賬戶（FTA）體系。FTA體系實質上是一個促進投資貿易便利化及進行風險管理的載體和制度安排，是金融制度創新的核心內容，是金融功能創新得以實現的基礎設施。它以“分賬管理、離岸自由、雙向互通、有限滲透”為核心，只是實現了資本項目部分可兌換，并未實現資本項目完全可兌換和自由可兌換，那些涉及可能導致大規模資金異常流動的短期資本流動及外債管理等方面的資本項目就不可兌換。

上海地區的金融機構可通過設立試驗區分賬核算單元的方式，為自貿試驗區內居民（包括居民企業，即在區內注冊的企業；以及居民個人，即在區內就業1年以上的中國人）和非居民（指在區內就業的外國人）開立FTA（先人民幣、后外幣），辦理經常項下和直接投資項下的跨境資金結算和投融資匯兌創新及相關業務。

居民FTA與境外賬戶、境內區外的非居民賬戶及其他FTA之間可自由劃轉資金。非金融機構的居民FTA與自己在境內區外的銀行結算賬戶之間可以有限劃轉資金，即可以辦理經常項下業務、償還自身名下連續6個月以上的人民幣貸款、新建及并購等事業投資、符合規定的其他跨境交易。存在FTA內的出口收入和投資匯款可作為企業被境內金融機構認可的融資保證金。FTA內的本外幣資金可以兌換，按照統一規則管理。FTA內的資金不能提取現金（限制了通過提現將海外資金帶入境內的情況）。此外，符合條件的境外和區內投資者可在工商銀行等上海黃金交易所簽約銀行開設FTA，參與黃金交易。

FTA體系有力地提高了投融資匯兌便利化水平，擴大了金融市場開放，促進了跨境人民幣交易結算及離岸金融發展，防控了金融風險。它將有利于企業開展跨境業務；使企業能夠在境外離岸市場、區內市場、區外境內市場之間自主選擇，獲得較低利率的價廉資金，以較低的匯率進行貨幣兌換，這將降低企業的資金借貸成本和匯兌成本（例如，企業可通過FTA從境外借入4.5%左右低利率的人民幣，來歸還6.5%左右相對高利率的境內借款，或進行項目建設），促進企業在自貿試驗區建立全球資金和財富管理中心，進行海外資金的集中結算和匯兌，提高企業的資金使用效率和便捷程度，提升企業利用和配置國際金融資源的能力。

6月中旬起，中國銀行、工商銀行、建設銀行、浦發銀行、上海銀行、招商銀行和交通銀行等7家有離岸業務資格的中資銀行已經為企業開立了FTA，辦理了相關業務。例如，中國銀行上海分行通過開立FTA，為上汽國貿公司完成了對外直接投資項下資金劃轉、貨幣兌換及信用證開立等業務，即上汽國貿公司將其一般賬戶內的資金劃入它在中國銀行開設的FTA，以接近離岸市場（低于境內）的匯率兌換為美元后，匯往智利，順利完成了該公司境外項目投資啟動資金的落地。中海發展通過在工商銀行開設的FTA，從新加坡拆入1億元人民幣貿易融資款，在區內兌換后，匯至境外支付燃油款。

四是深化了跨國公司資金集中運營管理功能。跨國公司地區總部對匯兌便利需求最大、要求最高。通過在區內實施國際貿易結算中心、人民幣雙向資金池、外匯資金集中運營管理等重大舉措，打通了國內與國際資金快速、便捷、雙向流通的渠道，有利于跨國公司進行國際資金結算、資金集中收付管理、統籌調配全球資金、提高資金使用效率、改善企業運營狀況、拓展亞太區業務，促使跨國公司資金管理及運營總部在自貿試驗區集聚，從而提高了該區對國際資金的集散和配置能力。目前，有跨國公司地區總部、營運中心、國際貿易結算中心、亞太運營商等總部性企業336家。2013年完成經營收入7130億元、稅收235億元、進出口額479億美元。

2012年起，已有50多家居民企業設立專用賬戶，以合同或商業單據作為外匯支付憑證，進行國際貿易結算中心試點，有效解決了貿易融資及由于資金流與貨物流不一致而無法結匯等問題。今年1～4月，貿易結算額達213億美元。

區內企業可開展集團內雙向人民幣資金池業務，為境內外關聯企業提供經常項下集中收付業務。這有助于跨國公司統籌使用并有效監控全球資金、降低跨境融資收付及匯兌成本，拓寬了人民幣資金回流的通道。到5月底，已有法國圣戈班集團等17家企業參與跨境人民幣雙向資金池的試點，收支額約78億元。浦發銀行為麥維訊電子公司辦理了8000萬元的資金池業務。花旗銀行（中國）為羅氏中國建立了全自動跨境人民幣雙向資金池，為其辦理了人民幣跨境集中收付和全球首單軋差凈額結算業務。

跨國公司可對外匯資金進行集中運營管理。符合上年度外匯收支1億美元以上等條件的跨國公司可開立國內、國際外匯資金主賬戶，集中管理境內外成員企業外匯資金的收付匯、軋差凈額結算，共享外債和對外放款額度。該賬戶與境外賬戶間可自由劃轉、與國內賬戶間可在規定的額度內調劑余缺。資本金及外債結匯采取負面清單管理。該措施可使跨國公司盤活境內外資金，降低結算及匯兌成本，提高資金利用率，促使跨國公司資金管理及運營總部在區內集聚。建銀國際等21家總部企業分別與工行等13家銀行簽署了跨境外匯資金集中運營管理服務協議，并實際辦理了相關業務。貝爾信息等7家企業已經完成上海外匯局的備案，為全面推廣打下了基礎。

五是擴大了人民幣跨境使用。此舉可促進上海建成全球性人民幣產品創新、交易、定價、清算中心，加速人民幣國際化進程，提高人民幣的國際競爭力；有利于企業減少匯兌損失、節約財務費用、提高資金使用效率。按規定，國家出臺的各項擴大人民幣跨境使用政策措施均適用于自貿試驗區。

上海地區銀行可憑自貿試驗區內客戶的收付款指令，直接辦理經常項下及直接投資的跨境人民幣收付和兌換等業務；可與區內支付機構合作，為跨境電子商務提供人民幣結算服務。今年1～5月，區內跨境人民幣結算額為800億元，同比增長169%。銀聯等21家支付機構的區內分公司獲準開展跨境人民幣收付業務。快錢支付與臺灣關貿網簽署了跨境電子商務人民幣支付合作協議。這樣，境內（外）消費者可用人民幣在境外（內）電商網站“海淘”，既規避匯率風險，又減少10天左右的支付時間。今年6月中旬，中國人民銀行已將此政策作為支持外貿穩定增長的措施，向全國推廣。

區內金融機構和企業可從境外借用人民幣資金，但不得用于委托貸款、投資有價證券及衍生產品。區內非銀行金融機構或企業可借用實繳資本1倍或1.5倍的境外人民幣，用于區內生產經營及項目建設、境外項目建設。此舉可拓寬企業融資渠道、降低資金成本、優化負債結構。截至今年5月底，已發生跨境人民幣境外借款45筆共101億元。交通銀行等8家銀行與東方網電商公司等企業簽署了跨境人民幣收付及境外借款協議。交銀新加坡分行向交銀租賃子公司提供了7億元人民幣境外借款，降低融資成本數百萬元。交通銀行自貿區分行為香江匯發（上海）事業保理公司完成了人民幣外債的開戶和商業保理資金投放（上海地區首筆商業保理企業人民幣外債業務）。

此外，區內銀行可開展面向境內客戶的大宗商品衍生品的柜臺交易，外商直接投資項下的外匯資金可意愿結匯（原來為按需結匯）。建設銀行自貿區分行為宏潤租賃公司辦理了2600萬元港幣的外匯資本金意愿結匯業務，降低了企業匯率風險及成本。

六是拓展了跨境投融資功能。區內銀行業金融機構可開展大宗商品貿易融資、全供應鏈貿易融資、離岸船舶融資、外保內貸、商業票據等跨境融資服務，及跨境并購貸款和項目貸款、內保外貸、跨境資產和財富管理、房地產信托投資基金等跨境投資金融服務。

對外投融資。截止4月底，有股權投資類企業84家（外資5家），其中，股權管理公司68家，注冊資本54億元，最大的上海美益國際金融投資控股公司注冊資本30億元；股權投資基金16家、總募集資金44億元，最大的弘毅創領股權投資基金規模為13億元。截至5月底，弘毅投資及高盛投資等公司等已完成33個跨境投資項目，中方對外投資10億美元。工行上海分行為現代建筑公司成功發放了區內首單跨境并購外幣貸款3000萬美元。但是，區內企業在境外設立金融企業或取得境外金融企業的所有權、控制權、經營管理權等權益等尚需核準。

融資租賃是僅次于銀行信貸的國際融資手段。按規定，融資租賃公司可在區內設立單機（船）子公司、兼營商業保理業務、收取外幣租金，融資租賃貨物出口可退稅。到5月底，累計設立交銀租賃等419家租賃公司（其中，母公司111家；53家企業可兼營商業保理業務）、注冊資本293億元；其中，新設立238家（含母公司78家）、注冊資本196億元。累計完成租賃資產85億美元，其中有民航客機60架、遠洋船舶35艘、海洋鉆探設備2臺、飛機發動機、挖掘機及醫療器械等。自貿試驗區融資租賃產權交易平臺正式啟動，已經與交銀租賃等10多家大型租賃公司簽署了合作協議；擬開展境內、跨境、離岸的飛機、船舶、工程機械設備等融資租賃資產的物權、債權和股權交易，這將有助于企業盤活存量資產、拓寬融資渠道、延伸產業鏈。

七是建立了風險管理與防控制度。金融本質上是風險識別、風險定價和風險管理的過程。央行等金融監管部門對區內實施“一線審慎放開、二線有限滲透”的金融宏觀審慎管理，實施了建立分帳核算單元、加強數據檢測與評估、加強現場核查檢查、強化銀企責任、完善聯合監管機制等防控金融風險（例如，流動性風險、市場風險、交易對手信用風險、法律合規風險等）的監管辦法。

同時，區內機構和企業也可在區內或境外開展多樣化的風險對沖管理。例如，企業可按規定開展境外證券和衍生品投資，分賬核算單元可參與國際金融市場衍生工具交易，可在一定額度內進入境內銀行間市場開展拆借或回購交易等。

總之，自貿試驗區在金融政策、監管制度及功能等方面的創新，有力地促進了我國金融業擴大開放、國際投融資及貿易便利化、人民幣國際化進程、金融及經濟安全保障，提升了我國金融業及上海國際金融中心的國際競爭力，為我國金融開放及國際化、金融服務實體經濟提供了諸多可復制、可推廣的經驗，發揮了良好的示范帶動作用。