定量約束漸松 規范要求趨嚴—127號文點評

吳畏++傅慧芳

人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局于2014年5月16日聯合發布《關于規范金融機構同業業務的通知》（以下簡稱為“127號文”），銀監會同時發布《中國銀監會辦公廳關于規范商業銀行同業業務治理的通知》（以下簡稱為“140號文”）。上述兩份文件分別對金融機構同業業務的業務類型劃分、核算方法、資本金計提、業務集中度，以及同業業務權限要求進行了進一步規范。

與此前網傳《商業銀行同業融資管理辦法》（“9號文”）相比，127號文在同業業務定量約束上明顯減輕，但對于監管范圍、業務形式的規范性要求、資本實質性計量要求以及監管范圍均進行了更有針對性的界定，主要目的仍然在于約束和規范具有信用派生功能的創新/監管套利型同業業務。140號文主要對同業專營部門制進行了說明，涵蓋了包括分支機構不得經營同業業務、專營部門不得轉授權等具體要求。

出臺背景

最近幾個季度以來，銀行投向非標資產的自營資金無論是記在買入返售下的“票據”、“信托受益權”，還是記在應收賬款項類投資，均呈現持續增長的態勢。這部分類信貸業務通過類似的產品創設和會計核算，達到規避監管資本要求、降低撥備成本、繞開存貸比等硬性規定的效果。

由于不受表外對非標理財產品規模的限制，商業銀行通過與其他銀行業金融機構的配合，對信貸額度進行表內表外挪騰，使得2013年年初針對理財產品監管的8號文的效果大幅度削弱。而同業渠道在貨幣創造中占比上升，間接推動了M2增速，一定程度上影響了宏觀調控和金融監管的效果，進而催生了本次127號文的最終出臺。

監管要求

此次監管新規（127號文和140號文）提出了多項規范性要求，具體包括以下幾個方面。

第一，監管范圍包括商業銀行同業融資業務和同業投資業務，特定項目載體（包括銀行理財、信托、基金、券商資管、保險資管等）之間以及特定目的載體與金融機構之間的同業業務。

第二，三方及以上業務不得納入買入返售或賣出回購業務管理和核算，導致買入返售信托受益權等類似業務將無法在同業項下續做，只能到期結清或轉入投資項下。

第三，同業投資業務必須按照“實質重于形式”原則，根據所投資基礎資產的性質，準確計量風險并計提相應資本與撥備，使得未來受益權業務需視同貸款折算權重，并計提相應撥備，資本與撥備節約效果消失。

第四，相關業務新老劃斷，目前續存業務續存期內向監管部門報告，到期后結清。

第五，對單一法人金融機構同業融出資金（不含結算性同業存款，扣除風險權重為零的資產）小于或等于該行一級資本的50%。

第六，同業融入資金余額小于或等于該行負債總額的1/3，但農村信用社省聯社、省內二級法人社及村鎮銀行暫不執行。單家商業銀行對所有非銀行金融機構的融出資金余額小于或等于該行資本凈額的25%。

表內非標現狀

上市銀行業務總量預計超4萬億元

從全行業來看，2013年年末上市銀行表內非標業務總量約3.5萬億元，其中投資大類2.1萬億元，同業大類1.4萬億元（如表1所示）。考慮到2014年一季度應收款項類投資環比約5000億元（預計大部分為非標），以及同業中買入返售類業務環比超過9000億元的增長，我們有理由相信截至127號文發文前，上市銀行表內非標業務總量大概率超過4萬億元。

由于三方及以上業務不得納入同業業務核算，導致買入返售信托受益權等類似業務將無法在同業項下續做，只能到期結清或轉入投資項下。

如果按照1.5萬億～2萬億元同業項下非標，9個月到1年左右的平均久期考慮，則上市銀行未來平均每個月需要置換的同業非標在1300億～2200億元之間。假設全部同業非標逐步置換為投資項下非標資產，而總量年內保持平穩，則加權風險資產余額由于這一會計科目影響將上行1.13萬億～1.5萬億元，拖累一級資本充足率下行約0.21～0.28個百分點。

此外，由于4萬億元左右的非標資產目前撥備計提非常有限，未來仍需進行一定的減值計提來補充相應撥備。如果比照2.5的撥貸比要求，分3年計提，則靜態來看每年需多計提約330億元減值，相當于年信用成本多提升0.07個百分點（2013年信用成本0.55%），或2013年稅前利潤的2.2%。

股份制銀行承壓

大行目前的非標業務表內續做較少，但對股份制銀行的影響明顯，3家股份行的表內非標/貸款比接近或超過30%。總量上，興業（9300億元）、浦發（5000億元）、招行（3700億元）和平安（3000億元）的體量較大；其中浦發、興業、光大的投資項下非標較多；而興業銀行的同業項下未來置換壓力明顯（如表2所示）。

參照我們對總量匡算部分包括“同業項下非標全部置換至投資項下”，以及“非標撥備參照貸款2.5撥貸比執行并分X年提足”的假設，我們以2013年末的數據測算了由于127號文對資本及撥備計提的要求給商業銀行充足率及利潤帶來的影響。從測算結果來看，部分銀行由于非標體量較大，75%權重的上行以及非標撥備補提將會對充足率及利潤造成一定的負面影響，但不排除上述銀行通過結清、表內轉表外等方式緩解相應的壓力（如表3所示）。

影響

同業業務規模定量指標上限影響有限，部分上市銀行面臨壓縮需要

定量指標主要分為兩部分，第一部分要求商業銀行對單一金融機構法人的融出資金不超過一級資本的50%，商業銀行可以通過分散交易對手規避這一監管，整體影響有限，主要影響在第二部分，商業銀行同業融入資金的余額不得超過總負債的三分之一，從上市銀行2014年一季報的情況看，興業和寧波銀行小幅超標，同業負債占比分別為37.3%和35.1%，高出約4%和2%，其余銀行均達標。但是占比較高（超過25%）的有南京銀行、北京銀行和平安銀行，今后同業負債的進一步擴張也面臨一定限制，存款壓力在短期內恐怕將邊際上行，而依靠做大同業業務推動資產規模快速增長這一模式的天花板也已然出現。

同業業務重新劃分和操作規范，對現行三方買入返售非標資產的操作模式帶來一定不利影響

127號文規定，在開展買入返售（賣出回購）和同業投資業務，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機構信用擔保。現有的三方買入返售非標業務主要由丙方承擔隱性或顯性的擔保承諾，乙方出資而不承擔風險，將資產計入同業買入返售資產。未來出資行需提高撥備和資本上的消耗，等同于原投資項下的非標業務；且丙方不能再提供任何擔保，將顯著降低現有的三方買入返售的盈利性，同時127號文還規定，要求同業業務實行專營部門制，由總部對同業業務統一管理，其他部門和分支機構不得經營同業業務。權限的上收一方面有利于風險控制，對未來走向大資管，獨立核算風險鋪平道路。但短期來看，上述的規范基本堵死了現有同業類信貸非標業務的操作模式，只能作為同業投資承擔相應的撥備和資本計提成本。最后127號文進一步規定，買入返售（賣出回購）的資產必須是銀行承兌匯票，債券、央票等在銀行間市場、證券交易所市場交易的具有合理公允價值和較高流動性的金融資產；對于以信托受益權為代表的非標資產的買入返售起到了一定的限制作用。

在撥備和資本計提上的不利影響最大

127號文規定，銀行根據同業基礎資產的性質，計提相應資本與撥備。此項要求對銀行的影響較大，因為按照此前的資本管理規定，同業資產只有25%的風險權重，如果按照對應基礎資產的性質，則最低要上升到100%的風險權重，如果嚴格執行的話，商業銀行面臨補提資本的壓力。在撥備計提方面，由于上市銀行整體撥備水平較為充分，組合撥備計提的水平平均為2.1%，而且據我們和銀行同業溝通，同業業務占比較高的銀行前期已經對新增非標進行計提，撥備計提對利潤影響有限。

補提資本影響。由于127號文給予了銀行一定的寬限期，存量部分如果不續作和不新增不需要補提資本，因此在計算127號文對補提資本影響方面具有一定的不確定性，因為我們無法確定整體銀行業在存量業務到期后有多少會續作和新增，因此整體量化影響時無法特別準確，我們目前只能根據2013年年末的情況進行靜態測算，測算結果顯示，對上市銀行2013年年末資本充足率的負面影響在60個基本點左右，受到不利影響較大的是興業、南京、浦發和招商銀行（如表4所示）。

撥備計提影響。如前文所示，整體撥備計提對上市銀行的影響較為有限，同時由于127號文實施新老劃斷，所以靜態的測算依舊具有較大的不確定性，部分存量的類信貸同業非標資產將逐步到期結清，剩下的同業買入返售非標資產到期后續作或新增部分計入同業投資項下，逐步計提撥備，我們假設類信貸非標資產比對公司類貸款，按照1.5%～2%的部分計提撥備，則上市銀行平均的信貸成本將提高5個基本點，對上市銀行合計利潤的負面影響在0.6%左右，受到影響較大的是興業、南京、浦發和寧波銀行（如表5所示）。

結論

從基本面上看，16家上市銀行2013年全年歸屬于母公司凈利潤的平均增速為12.78%，除了交通銀行由于加大了撥備的計提力度和人為降低了生息資產的擴張速度，導致凈利潤增速只有6.73%，其余上市銀行均保持了兩位數的增長，2014年一季度上市銀行歸屬于母公司凈利潤的平均增速為11.81%，其中北京銀行、交通銀行、工商銀行和光大銀行4家銀行凈利潤同比增速為個位數，其余12家上市銀行繼續保持兩位數的增長，雖然同業監管辦法對于銀行未來同業業務的開展有所影響，銀行對于通過用同業資金對接類信貸非標資產的動力將下降，但是考慮到新老劃斷和商業銀行自下而上的自主創新，我們預計實際影響可能將遠遠小于我們前期的靜態計算，目前我們依舊維持上市銀行2014年凈利潤增長在1%～12%左右的判斷。

但是，不考慮同業業務監管對銀行經營的不利影響，我們分析在2014年中期以前整體銀行板塊的投資環境依舊較難出現很大的改善，主要的壓制因素在于：首先，宏觀經濟增長難有實質改善，反映在銀行層面上，銀行的信用風險在集聚，資產質量的壓力仍在，短期內難以看到反轉的跡象；其次，時間周期上逐漸臨近中期資金大考，銀行間資金面難有實質放松（除非有全面降準的政策對沖）；再次，非標增速的下滑將影響存款派生，同時考慮到金融創新等因素的影響，銀行的負債成本還在上升的過程中，凈息差預計還將維持下降趨勢。

（作者單位：興業證券）