“新經濟模式”沖擊

史可

那些聚焦于中國舊經濟的“末日論者們”認為，隨著增長率不斷下滑，支撐增長所要求的貸款不斷增多，中國注定要迎來一場經濟衰退或金融危機，甚至兩者同時發生。

最近，世界銀行首席經濟學家巴蘇也加入了擔憂中國信貸泡沫破裂的陣營。他表示，通過信貸推動經濟增長只是推遲所需金融調節的時間而已；由于中國金融資產較為膨脹，可能在未來一到兩年內面臨2008年在美國發生的那種情況。

但是也有國際分析人士指出，“末日論者們”也應該看到今天的中國已經意識到，要想持續增長，就必須做出改變，要在不斷增長的企業界中尋找新的能動資源，建立一個獨立的創新經濟體系。目前來看，這種改變似在發生。

新經濟模式是什么？

最近“新經濟”一詞屢被提及。阿里巴巴集團主席馬云在近期出席某活動時再次強調：“新的經濟時代已經來臨。”而在去年，互聯網界的“二馬”馬云和騰訊公司主席馬化騰就曾聯手聲稱，互聯網不是虛擬經濟，而是新經濟，是虛擬經濟和實體經濟的完美結合。“互聯網是新經濟的一部分，但不是全部，它將幫助舊經濟轉向新經濟。”馬云如此表示。

無獨有偶，中國經濟體制改革研究會副會長石小敏也認為，目前正在興起的以互聯網為平臺的新型服務業包括金融業將是新經濟增長的寄托之一。

石小敏是在近期舉行的全球移動互聯網大會上發表上述言論的。他認為，中國從2009年以后形成了一種以投資為主導、政府配置資源的城鎮化增長模式已經走到盡頭。這個模式的上游是鋼鐵、水泥、設備制造，現在已經明顯過剩。中游是各種融資平臺，主要是政府融資平臺，這一塊的問題也正在顯現。最下游是房地產，這是主要的產生現金流的部門，按理說日子相對好過，但今年也明顯感到出現下滑。目前來看，這一整套投資鏈條拖累了中國 7 成的社會資金。

因此，我們必須告別舊有的模式，準備迎接新的模式。那么，新的經濟模式是什么？石小敏稱，十八屆三中全會給出了一個方向，這就是讓市場在資源配置上起決定作用，要讓政府回歸自己應有的職能，管好自己應該管好的事情。但同時石小敏也表示，目前政府職能轉換的進展非常緩慢，因為事物都有一種慣性，破除官僚和權貴需要一定的時間。

在國務院發展研究中心發展戰略和區域經濟研究部副部長張永生看來，中國要打造經濟升級版，以一種代表未來方向的新發展模式實現現代化，就必須跳出傳統工業化思維，超越通常講的產業結構升級、技術升級等概念，轉變到一種基于信息技術、知識、綠色的“新型升級版”發展模式。

對于新經濟模式的提法也有持不同意見者，華泰證券首席經濟學家俞平康對記者表達出對于新經濟模式說法的不認同，他認為經濟的更新是一個動態的過程，是基于比較優勢基礎之上而進行的廣泛、深層次的改革。比如家庭聯產承保責任制，就是從一個小的著眼點出發進而帶動起非常廣泛的利益群體。“如果我們定義新經濟的時候，將出發點放在哪些產業是新的產業而去扶持的時候，那就是錯誤的了。中國的優勢在各行各業，當前來自于制造行業從低端向高端的轉型是中國經濟最大的動力。”

不過俞平康也認為，中國經濟擺脫目前困境的改良措施取決于能否讓市場起到資源配置的主導作用。一方面不要為了過分的保增長，而把低端的產能保護起來。第二，發展新經濟不是以政府為主導去發展，而是讓市場根據自身的規律去發現新的增長點。

“創造性毀滅”與重生

石小敏表示，舊經濟增長模式反映在金融上就形成了兩個悖論性現象：第一，中國的流動性這么大，M2是GDP的兩倍，但是到處錢緊。第二，經濟增長率明顯下滑而各個企業的效率效益大幅度下降的時候，我們的利率反而明確地提升，高利貸越來越多、增長量越來越大。

他解釋稱，前者因為周轉速度大幅度下降，整個城市建設的房地產出貨率現金付款能力下降；后者是中國體制特有的現象，幾乎無限制地允許了一部分還款信譽很差，現金流付款能力很差的企業繼續借錢，甚至是繼續借高利貸，中國經濟的生命力和活力逐漸被這些企業耗盡。

不可否認中國過去幾年的城鎮化增長模式直接導致一些房地產開發企業和地方政府融資平臺被推到了金融風險的火山口上。

從數據來看，今年一季度，剔除預收賬款后，23家A股上市房企的實際資產負債率指標達到55%，僅次于2008年三季度的歷史峰值水平（56%），房企償債壓力絲毫不容小覷。

對于一些中小開放商來說，情況似乎更加不樂觀。記者在新型城鎮化建設規劃、地產模式創新研討會上了解到，由于今年內在的市場收縮、加上政府絲毫不放松貨幣政策，目前為數不少的中小型開放商正面臨著資金緊張的局面。而那些資金情況尚可的中小開發企業，開始改變發展方式，選擇以參股房地產基金會等形式抱團發展。國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣表示，“中小開放商財務要有問題的話，根據新一屆政府的看法，可能不會去救它”。

記者了解到，7月1日起廣東省將開始清算各房企的土地增值稅，分析人士認為，高達30%?60%的稅率或將使得三成以上的房企倒閉或退市。

馬修斯亞洲投資策略師羅福萬撰文稱，現在中國政府的一個重大的觀念性轉變是接受了“創造性毀滅”的概念，開始逐漸允許一些企業失敗，這種變革，能夠催生出數量更多、經營成功的私營上市企業。

國際私募股權投資基金聯合會執行主席王樹海對記者表示，在做出破壞性創新改變的過程中要著眼于兩點：第一地方上需要定位好發展的產業，推進產業經濟。第二，優化投融資體系，在基礎設施領域引入多元化資本，發行市政債，逐漸剝離城投類公司。

帶中國走出債務陷阱？

從經濟轉型的內在訴求出發，需要有新的金融工具將資金從資源品中抽離出來，重新導向實業。這或許可以佐證時下大熱的互聯網金融因符合社會、政府的長遠利益取向而獲得的飛速發展機會。

阿里余額寶才上線不過一年的時間，已經掀起了互聯網系寶寶軍團和銀行系寶寶軍團不斷升級的“貨幣戰爭”。就連互聯網金融衍生品公司都獲得了快速的發展機會，以融360為例，在兩年之內，其業務線已經從信貸、信用卡搜索延伸到了如今的理財搜索。

知名財經觀察人士表示，這些以消費者和技術為導向的具有創新精神的企業將帶給中國經濟新的希望，隨著用更少的債務產生更高的回報，中國經濟強勁的增長將可以持續一段時間。例如，以阿里系為代表的科技公司的債務/權益比平均僅為32.3%，而像中遠集團等國企巨頭這一數字甚至高達228%。

但是俞平康認為，不應該把眼光局限在互聯網金融行業，它更多體現的是資本市場的熱門炒作，而不能作為經濟規劃的著眼點。對抗中國的債務問題需要的是總體的財稅改革以及發行地方債，他推斷以后的地方債發行會是一個龐大的市場。

另外，互聯網金融自身的風險管控問題也備受業界擔憂。融360創始人、CEO葉大清就表示，自從去年6月余額寶面世以來，互聯網理財市場可謂軍閥四起。呈現的特點是營銷都做得很熱鬧，但最首要的風險問題卻沒有一個機構主動提及。該領域至今尚未觸及風控的核心，純粹基于線上數據的征信模式在中國還無法落地。他認為，互聯網時代，應該把知情權和選擇權還給用戶。

有專家在全球移動互聯網大會上表示，互聯網金融在很大程度上是一種去機構化、去中心化的自組織資本市場。如果政策面對這一定性形成認同，那么很有可能未來互聯網金融將呈現出基于信息基礎設施安全、大數據智能完善的，與傳統金融截然不同的監管措施。