大宗商品貿易融資探秘

谷向春 劉雅琪

隨 著市場信息日趨多元化，大宗商品貿易企業（貿易企業）通過傳統的存貨來贏取價差的模式逐漸式微，代理開證、跨市套利等方式日漸盛行，貿易與資金結合日趨緊密。融資方式的變化會直接影響大宗商品價格，而大宗商品因其標準化、金額巨大往往成為提供融資背景的重要手段，如去年盛極一時的有色金屬轉賣業務和今年受到高度關注的融資礦。

無需諱言，貿易企業的結算條款一定體現企業的資金成本、風險偏好、運作能力。優秀企業一定會在資金運作上充分兼顧政策監管、運作能力、市場機會等各方面因素，設計體系化的內部計息、外部結算政策，從而引導業務部門利用企業優勢開拓市場，吸引客戶，擴大規模。筆者根據某貿易企業的成功實踐，介紹其內外部計息的設計思路，正確反映合同損益、業務策劃，體現風險收益均衡性。

內部計息

營運資金按科目制定利率政策，對銀行承兌匯票、商業承兌匯票、存貨、應收賬款等不同資金占用及貢獻均擬定不同計息率。票據資金占用及貢獻參考市場貼現成本；非票據資金占用參考資金機會成本；非票據資金貢獻參考存款運作收益利率水平，如有集團內人民幣資金平臺的，以平臺存款利率為依據，美元資金占用及貢獻計息率參考所在市場的融資成本均衡決定。依據以上原則，某貿易企業去年12月的內部計息安排見表1。

根據該計息規則對相應部門、幣種的業務情況進行計息；仿效銀行實行每天動態計息，摒棄傳統的按月初月底加權的方式。

對外利率

某貿易企業結合主要業務交易模式設計指導利率，引導業務部門在內部資金考核成本的基礎上對市場利率有更好的把握，利用延期支付的結算條款，擴大業務規模（見表2）。

以上報價在授信和資金專項額度內有效，如不更新，當月有效。指導利率為建議報價，原則上業務部門報價應高于此價格。集團內代理采購，凡境內延期收取貨款的均要求收取電子商票。接近年底，市場利率有所上揚，如涉及延期合同，簽約前與滬港財務團隊再確認。

以上的代理指導利率設計結合境內上海及滬外融資利率的差異、滬港利差、匯差、美元兌人民幣即期遠期升貼水等因素。定價差異的主要因素在于集團內外、進口背景和結算貨幣不同導致融資利率的差異。

人民幣境內現貨延期結算。主要是內貿遠期結算模式，集團外收取銀行承兌匯票、國內信用證。集團內客戶則收取商業承兌匯票，資金補償成本按人民幣資金機會成本制定。

跨境人民幣延期結算。主要針對以人民幣計價的進口代理業務，對集團外客戶收取人民幣國際信用證，最長可做到180天，對集團內客戶采取DA180天加保付加簽方式結算。延期利率依據境外人民幣貼證成本加成制定。特殊情況下，可以采取美元融資成本加遠期鎖匯予以替代，今年此種操作會明顯低于人民幣貼證。

跨境美元延期結算。主要是針對以美元計價的進口代理業務，對集團外客戶收取美元國際信用證，一般90天內，對集團內客戶采取DA180天加保付加簽方式結算，延期利率依據境外美元信用證貼證成本加成制定。如客戶愿意從企業的上海平臺代理進口，也可定制化推出模擬美元結算方式，延期利率按美元計算，匯率浮動產生的額外成本由客戶承擔。此種方式受中等規模客戶的歡迎。

遠期操作

超長賬齡存貨及應收款加計利息

貿易企業控制營運周期，減少較長賬齡營運資金占用相當重要。對超過6個月賬齡的應收賬款及應收款加計利息，同時財務部門按可變現價值嚴格估測，對提取的減值準備全部計入業務部門當期損益。

跨年度資金占用雙倍計息

引導業務部門、客戶減少對企業跨年資金的占用，使企業的資金變化趨勢向市場貼近。因為各大評級企業對信用評級的數據主要采用年初年底加權平均，為獲得較好的資信評級等級，企業需要對跨年數據進行有意識的控制，從而優化資產負債率、經營活動現金流量、營運周期、有息負債等指標。

業務部門應收賬款和票據實行內部貼息

解決代理業務合同的損益不匹配問題。對實行遠期收款的合同，業務部門會將遠期收款向客戶收取的利息貼現為合同收入，一次性收取，但財務部門的內部計息是按月均勻收取，此種方式會導致業務部門某筆合同執行當月收益偏高，后續月份只有內部計息支出，合同損益起伏較大。

解決方案：業務部門可在系統內一次性將應收賬款轉讓給財務部門，實行合同損益的當月匹配；也可選擇均衡地將本部門收取的銀行票據轉讓給財務部門，從而回避內部計息率上調的風險。

內部匯率遠期操作

為業務部門提供及時鎖定合同損益的手段，使得對匯率把控能力較弱或追求穩定收益的部門專注于業務損益本身，將匯兌風險管控功能轉移至財務部門。

貼現手段

經過與主流金融機構、會計事務所的溝通，目前實務可行的無追索權貼現的手段主要有國內綜合保理和福費廷。

國內綜合保理

國內綜合保理是指賣方將其現在或將來的基于與買方（債務人）訂立的貨物銷售、服務或工程合同項下產生的應收賬款轉讓給銀行，由賣方保理商和買方保理商共同為賣方提供貿易融資、銷售分戶賬戶管理及應收賬款催收與壞賬擔保服務。隱蔽型國內綜合保理業務是賣方轉讓應收賬款暫不通知買方，但銀行保留一定條件下的通知權利。

國內綜合保理業務中，賣方在銀行申請融資的時候，銀行需要同時占用買賣雙方的授信，但在融資放款時并不記錄買賣雙方的貸款卡，在發生到期爭議的情況下，銀行會根據買賣方的實際履約情況判斷違約方，并記錄相應違約方的貸款卡。故理論上來說，在融資發放時，融資主體并不需要做短期借款賬務處理，不過相關會計處理尚需與會計師事務所確認。

福費廷業務

福費廷業務，是指銀行無追索權地買入因商品、服務或資產交易產生的未到期債權。通常該債權已由金融機構承兌、承付、保付。福費廷業務可接受的債權形式包括：信用證、匯票、本票、有付款保函或備用信用證擔保的債權、已投保信用險的債務人為金融機構的債權、其他可接受的債權工具。

但是有以下情況之一的，銀行在福費廷買入業務項下保留對客戶、賣出機構的追索權：一是因法院止付令、禁付令、凍結令或其他具有相同或類似功能的司法命令導致銀行未能從債務人處獲得償付；二是工商客戶、賣出機構有欺詐行為或出售給銀行的不是源于正當交易的合法有效債權；三是工商客戶、賣出機構發生違約、未履行與銀行簽署的《福費廷業務合同》或《福費廷總協議》或其他相關協議中約定的義務或違反其聲明與承諾。

在目前的實際操作過程中，國內貿易碰到最多的是國內信用證項下福費廷業務。