五糧液財務報表分析

孫麗蘭

摘要：本文對五糧液集團有限公司2007-2012年的財務狀況進行了分析，并針對其存在的問題提出了相應建議。

關鍵詞：五糧液 財務分析 償債能力

一、公司整體情況

五糧液集團有限公司位于四川省宜賓市北面的岷江之濱。其前身是由50年代初幾家古傳釀酒作坊聯合組建而成的“中國專賣公司四川省宜賓酒廠”，1959年正式命名為“宜賓五糧液酒廠”，1998年改制為“五糧液集團有限公司”。五糧液集團有限公司（以下簡稱五糧液）是以五糧液及其系列酒的生產經營為主，同時生產經營精密塑膠制品、成套小汽車模具、大中小高精尖注射和沖壓模具，以及生物工程、藥業、印刷、電子、物流運輸和相關服務業等。五糧液于1998年3月27日在深圳證券交易所上網定價發行人民幣普通股8 000萬股，股票代碼：000858。截至2013年6月30日，公司總股本為37.96億股。

二、財務分析

（一）營運能力

1.流動資產周轉率。流動資產周轉率=主營業務收入凈額/流動資產平均余額。2007-2012年五糧液的流動資產周轉率分別為1.27、1.04、1.01、0.90、0.79、0.80。可以看出，從2008年開始，五糧液的流動資產周轉率大幅下滑，通過查閱其2008年的財務報告可以發現，流動資產中的預付款項金額較2007年增加了約五倍，主要是控股子公司四川省宜賓五糧液供銷有限公司增加的預付廣告費所致，公司2010年的流動資產周轉率較2009年也有所下降，從其2010年的財務報告中可以看出，流動資產中的貨幣資金比2009年增加了約1倍。

2.存貨周轉率。存貨周轉率=主營業務成本/存貨平均余額。2007-2012年五糧液的存貨周轉率分別為4.42、4.09、4.01、3.89、4.05、1.31。從財務報告中可以看出，公司的存貨主要包括原材料、庫存商品、在產品和自制半成品。原材料指生產酒所用的高粱、小麥等。庫存商品指已經完成生產、檢驗合格入庫等待銷售的成品酒。在產品是指正停留在生產車間進行加工的在產品以及雖已完成了本年的生產，但尚未送驗入庫的產品。自制半成品主要指庫存的基酒。

2008年，五糧液的存貨周轉率開始呈下降趨勢，主要因為：一是公司從2007年開始調整產品結構，加大中高價位酒的銷售規模，使得低端產品有所堆積；二是公司近幾年致力于設備的擴張，導致產能增加。2009年該指標下降，主要是因為公司加大了采購量和加工量，使得原材料和在產品的數量增加所致（見表1）。

3.應收賬款周轉率。應收賬款周轉率=主營業務收入凈額/平均應收賬款余額。2007-2012年五糧液的應收賬款周轉率分別為1 122.92、1 326.22、206.23、161.83、246.78、347.36。從數據可以看出，應收賬款周轉率在2007年和2008年都維持在較高的水平上，主要原因是五糧液通過與其下屬子公司和關聯方來銷售貨物，其選擇比較穩妥的直銷收款方式，很少采用賒銷和信用政策。但2009年，應收賬款從2008年的517萬元上升到10 276萬元，其中單項金額重大的應收賬款占應收賬款總額的64.63%，可見公司為擴大市場占有率，增加了賒銷數量。

（二）短期償債能力

1.流動比率。流動比率=流動資產/流動負債。該指標反映了企業的流動資產償還流動負債的能力。從理論上講，流動比率維持在2左右比較合理。2007-2012年五糧液的流動比率分別為3.34、4.28、2.12、2.08、2.22、2.78，都維持在2以上，顯示公司具有較好的短期償債能力。2008年增幅較大，由于白酒產品先后兩次提升出廠價格，市場零售價也較同期有所上調從而導致資產公允價值上升，而2009年因市場供不應求，預收貨款上升到2008年的4倍多，使流動比率下降，但該指標仍保持在標準水平之上。

2.速動比率。速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產-存貨等）/流動負債。2007-2012年五糧液的速動比率分別為2.41、3.27、1.57、1.64、1.80、2.29。可以看出，2007年和2008年速動比率較高，反映出公司較強的償債能力。強大的償債能力為公司降低了市場競爭風險，同時提供了持續經營的保障，但是，公司速動資產相對于流動負債的剩余金額過大，也反映出企業的資金未被充分利用，2009年企業的短期償債能力下降幅度較大，究其原因是本期的存貨占流動資產的比重略高，約為 43.3%。由于白酒行業的產品特性比較明顯，其釀造及儲藏過程都需要經歷比較長的周期，因而白酒行業的存貨占資產中的結構比例相對較大。

3.現金比率。現金比率=（貨幣資金+短期投資）/流動負債。該指標反映了企業在一定時期的經營現金凈流量與流動負債的比率，一般生產型企業要求該指標保持在0.6-0.8水平左右。2007-2012年五糧液的現金比率分別為2.09、2.90、1.20、1.37、1.61、2.04。可以看出，2009年現金比率出現大幅下滑的走勢，從公司2009年的資產負債表中可以發現，流動負債中的預收款項大幅度增加，主要系預收酒類銷貨款，說明公司在酒類銷售市場中的前景廣闊。同年4月公司發布了《關于解除股份限售的提示性公告》，聲明限售股份的上市，導致應付股利大幅度增加，從而削弱了公司的短期償債能力。

（三）長期償債能力分析

1.資產負債率。資產負債率=（負債總額/資產總額）×100%。

從表2可以看出，貴州茅臺酒有限公司和五糧液的資產負債率均低于行業均值，說明兩家公司長期償債能力都比較強。2009年五糧液集團有限公司由于產品熱銷，預收賬款大幅增加從而導致資產負債率上升以至于超過貴州茅臺酒有限公司4個百分點，預收賬款的增加保證了五糧液業績未來持續增長的能力。

2.債務權益比率。債務權益比率=（負債總額/所有者權益總額）×100%。從長期償債能力角度看，債務權益比率越低越好。2007-2012年五糧液的債務權益比率分別為4.92、5.58、2.28、1.76、1.72、2.27。五糧液集團有限公司在融資方面主要以所有者權益為主。即使2008年該指標有小幅上升，但企業的負債比重并不大，從2009-2011年都維持下降的趨勢，2012年該指標有上升趨勢。縱觀公司的融資策略，五糧液的經營方式比較保守，沒有過多的利用債權人的資金進行融資發展，大部分都是依靠股東權益。這種經營方式的優點在于降低了財務風險，但是缺點是成本較高，企業負擔較重。

三、評價和建議

（一）總體財務評價

1.五糧液集團有限公司在2007-2012年期間的營業收入和利潤基本穩定，各項財務指標理想，財務狀況良好，財務政策保守。

2.在營運能力方面，公司的存貨周轉率維持在行業平均水平之上，應收賬款回收期基本穩定，營運資金充足，公司償債能力較強。

3.在資本結構方面，公司屬于負債低、風險低、回報低的資本結構。可以適當提高負債水平，有效利用財務杠桿效應。

4.在股利分配方面，應綜合考慮股東的當前利益和公司的長遠利益，多發放一些現金股利，充分調動股東的積極性。

5.在投資決策方面，可以將資金投資在別的項目上或購買收益不錯的金融資產，盡量利用剩余資金，增加企業利潤，擴大企業規模。

（二）企業發展的建議

1.提升公司的戰略管理能力。企業的持續發展、良好的業績水平，離不開領導層敏銳的戰略眼光，因此管理者要在戰略管理上下足功夫。

2.提升財務預測能力。企業經營活動的最終目標是實現經濟收益最大化，因而財務預測就成為經營活動的核心內容。

3.提升對外貿易能力。當前全球經濟合作的規模越來越大，企業對外貿易的發展也越來越迅速，因此有必要提升企業的對外貿易能力。

4.提升創新管理能力。創新管理是現代企業管理發展的趨勢之一，目前許多企業已將創新管理列為企業管理的重要組成部分。

5.提升內部控制能力。加強企業內部控制是有效遏制企業腐敗的措施，同時也是提高會計信息質量的有力保證，加強內部控制最終可以提高企業的經濟效益。

6.提升資本營運能力。比如優化資源配置，提高產業集中度；制定激勵措施，調動企業運作的積極性；完善法人治理結構，改善用人制度；創新資本運作模式，拓展規模經濟效益。

7.提升財務風險防范能力。在企業面臨的多種風險中，財務風險處于突出地位，因為生產風險、營銷風險、研發風險和投資風險最終都會導致財務風險，因此企業應做好財務風險防范措施。 X

參考文獻：

1.張新民，錢愛民.財務報表分析[M].北京：中國人民大學出版社，2011.

2.李心合，趙華.會計報表分析[M].北京：中國人民大學出版社，2004.