電子商務企業(yè)的無形資產(chǎn)價值相關(guān)性研究

□

（天津理工大學管理學院 天津300384）

研究表明，無形資產(chǎn)對企業(yè)績效和企業(yè)價值存在顯著影響，但不同行業(yè)無形資產(chǎn)對企業(yè)會計信息價值相關(guān)性的影響是不同的。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，電子商務企業(yè)具有獨特的生產(chǎn)函數(shù)和成長軌跡，其價值判斷不同于傳統(tǒng)企業(yè)。一方面，無形資產(chǎn)對電子商務企業(yè)實現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新具有重要影響；另一方面，電子商務企業(yè)的財務信息對其企業(yè)價值的解釋有限，特別是初創(chuàng)期內(nèi)，電商企業(yè)常因提供免費服務而在財務績效表現(xiàn)上欠佳，甚至處于虧損狀態(tài)。鑒于此，如何理解電子商務企業(yè)無形資產(chǎn)的價值，進而探討無形資產(chǎn)對其企業(yè)價值的影響，對于明確現(xiàn)行會計準則對電子商務企業(yè)的適用性，促進電子商務企業(yè)加強無形資產(chǎn)管理，提高企業(yè)價值都具有重要意義。

一、無形資產(chǎn)價值相關(guān)性的理論框架

無形資產(chǎn)價值相關(guān)性的研究體現(xiàn)在兩個層面上，一是無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營活動和經(jīng)營績效的影響；二是無形資產(chǎn)信息披露是否有助于提高會計信息質(zhì)量。李曉寧（2011）通過文獻分析方法對2001年以來的無形資產(chǎn)價值相關(guān)性研究進行了分析評述。

首先，無形資產(chǎn)與企業(yè)市場價值存在正相關(guān)關(guān)系：研發(fā)支出對股價變動存在顯著影響；專利權(quán)的引用次數(shù)與企業(yè)市值密切相關(guān)；知識產(chǎn)權(quán)與企業(yè)盈利能力之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。其次，無形資產(chǎn)對市場價值的影響會因行業(yè)屬性的不同而不同。Amir和Lev（1996）以移動通訊行業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)財務數(shù)據(jù)所提供的無形資產(chǎn)對公司價值的解釋較低，而企業(yè)披露的未在財務報表中確認的無形資產(chǎn)卻具有較好的價值相關(guān)性。邵紅霞，方軍雄（2006）研究發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)性無形資產(chǎn)對毛利率和主營業(yè)務利潤率具有顯著影響，而在非高新技術(shù)行業(yè)中，技術(shù)性無形資產(chǎn)比重的增加反而會損害毛利率。再次，相對于有形資產(chǎn)，投資者對無形資產(chǎn)的信息披露更為敏感。Aboody和Lev（1998）研究發(fā)現(xiàn)軟件開發(fā)的部分支出資本化能夠反映當期的股價，也能預測未來兩年的運營利潤及凈利潤，這意味著無形資產(chǎn)的確認具有價值相關(guān)性，披露無形資產(chǎn)研發(fā)信息能夠增加投資者的信息含量。Orie（2002）研究發(fā)現(xiàn)分析師盈余預測的一致性程度與公司的無形資產(chǎn)水平顯著負相關(guān)；薜云奎和王志臺（2001）研究發(fā)現(xiàn)相對有形資產(chǎn)，無形資產(chǎn)對股票定價的影響更為顯著；李壽喜、李若山和洪劍峭（2005）研究表明投資者對無形資產(chǎn)價值具有更高的預期。

由此可見，無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營活動和投資者的價值判斷都具有重要影響，但這種影響關(guān)系受到企業(yè)會計準則和行業(yè)特點的制約。無形資產(chǎn)價值相關(guān)性體現(xiàn)了無形資產(chǎn)與企業(yè)價值的雙向關(guān)系（如圖1所示）。一方面，無形資產(chǎn)的構(gòu)成和規(guī)模會影響企業(yè)價值的提升；另一方面為了公允表達企業(yè)價值，需要充分披露無形資產(chǎn)的相關(guān)信息。這種雙向關(guān)系形成了兩類研究議題，一類是在細分無形資產(chǎn)類別的情況下，探討無形資產(chǎn)對企業(yè)價值的影響；另一類是為了提高會計信息質(zhì)量，探討無形資產(chǎn)信息披露的規(guī)范性。

圖1 無形資產(chǎn)價值相關(guān)性的理論框架

二、電子商務企業(yè)的價值判斷

電子商務企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展是以信息技術(shù)為基礎(chǔ)的，其價值變化遵循Metcalfe法則，即它的價值會以用戶數(shù)量的平方增長。這一獨特成長模式對傳統(tǒng)的價值估值理論和方法提出了挑戰(zhàn)，價值評估成為電子商務企業(yè)價值研究的重要內(nèi)容。

根據(jù)方曉成，李姚礦（2010）的分析，電子商務企業(yè)的價值評估研究經(jīng)歷了三個階段：第一階段在電子商務發(fā)展初期，主要以相對價值評估法和一些體現(xiàn)電子商務企業(yè)特點的經(jīng)營指標，如訪問量、點擊率、客戶數(shù)量等對其進行價值評估。第二階段在“科恩風暴”后，投資者對電子商務企業(yè)高昂市價提出質(zhì)疑，使得價值評估回歸收益法和實物期權(quán)法。第三階段隨著人們對電子商務認識的深入，逐漸將顧客價值理論納入價值評估中，建立了考慮顧客價值的企業(yè)價值評估模型。此外，秦志華，王永海（2013）基于商業(yè)模式的分析，指出商業(yè)模式是企業(yè)價值來源和實現(xiàn)機理，可以作為網(wǎng)絡企業(yè)價值評估的依據(jù)，從而構(gòu)建了基于商業(yè)模式的網(wǎng)絡企業(yè)價值評估框架。

綜上所述，與傳統(tǒng)企業(yè)相比，電子商務企業(yè)未來的經(jīng)濟效益具有高度的不確定性，其價值評估除了涉及傳統(tǒng)的現(xiàn)金流、折現(xiàn)率等因素外，還要考慮網(wǎng)絡因素和客戶因素。雖然按照我國現(xiàn)行的《企業(yè)會計準則》，這些因素無法在“無形資產(chǎn)”項目下得以確認、計量，但在國際會計準則及美國會計準則中，客戶關(guān)系、供應商關(guān)系、互聯(lián)網(wǎng)域名、訂單等均可視為無形資產(chǎn)。因此，對于電子商務企業(yè)而言，由于受到“可單獨識辨”的確認原則約束，報表所能體現(xiàn)的“無形資產(chǎn)”價值是極為有限的，許多不易識別但對價值有重要影響的相關(guān)信息有必要在資本市場上進一步披露。這些信息有助于電子商務企業(yè)價值的準確判斷。

三、電子商務企業(yè)的無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

（一）研究現(xiàn)狀

在會計視角下，電子商務企業(yè)的無形資產(chǎn)是非常有限的，加之電子商務企業(yè)存在時間較短，樣本數(shù)據(jù)難以獲取，關(guān)于電子商務企業(yè)無形資產(chǎn)的研究尚且較少。Rajgopal（2003）研究了電子商務企業(yè)網(wǎng)絡優(yōu)勢的價值相關(guān)性問題，研究發(fā)現(xiàn)在以網(wǎng)絡訪問量定義的網(wǎng)絡優(yōu)勢的條件下，網(wǎng)絡優(yōu)勢與股票價值顯著正相關(guān)，并與分析師一年后和兩年后的盈余預測顯著正相關(guān)。蔣秀蓮等（2011）分析了企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)上的無形資產(chǎn)，指出網(wǎng)絡環(huán)境下企業(yè)的無形資產(chǎn)是一種“注意力”資產(chǎn)，具有信息性、無摩擦、可持續(xù)等特點。

現(xiàn)有研究對電子商務企業(yè)的無形資產(chǎn)尚處于一種模糊的認識狀態(tài)，既沒有專門的確認計量標準，也缺乏價值相關(guān)性的思考。這在很大程度上影響了投資者對電子商務企業(yè)的價值判斷和市場估值，既不利于市場監(jiān)管也不利于電子商務企業(yè)的發(fā)展。

（二）電子商務企業(yè)無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)劃分

無形資產(chǎn)對企業(yè)價值具有重要影響，它是企業(yè)價值的重要來源。因此可以根據(jù)價值相關(guān)性框架，基于提高信息質(zhì)量的目標，從價值來源視角分析電子商務企業(yè)無形資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，確定電子商務企業(yè)無形資產(chǎn)管理的重點和信息披露的主要內(nèi)容。

Amit和Zott（2001）基于創(chuàng)新理論、資源基礎(chǔ)理論和價值鏈理論等，提出了四維價值空間體系。龍海泉等（2010）以這一框架作為理論基礎(chǔ)，指出電子商務企業(yè)價值由四個維度構(gòu)成：效率、創(chuàng)新、互補性和鎖定，并從價值創(chuàng)造的角度揭示了電子商務企業(yè)的三種核心資源和一種核心能力。這三種核心資源分別是原創(chuàng)內(nèi)容資源、匹配數(shù)據(jù)資源和關(guān)系網(wǎng)絡資源，一種核心能力是匯聚資源的能力。這三種資源和一種能力與企業(yè)價值密切相關(guān)，其本質(zhì)就是電子商務企業(yè)的無形資產(chǎn)。

原創(chuàng)內(nèi)容資源是指電子商務企業(yè)所從事的主營業(yè)務和提供的主營產(chǎn)品。它本質(zhì)上是一種商業(yè)創(chuàng)意，通常表現(xiàn)為“域名+用戶界面”。市場定位和經(jīng)營主題是原創(chuàng)內(nèi)容資源的核心內(nèi)容。電子商務企業(yè)將網(wǎng)絡資源與企業(yè)的傳統(tǒng)資源相融合，以一種新的思維和方法進行資源重新配置，改變傳統(tǒng)的經(jīng)營方式和消費方式，為客戶提供新產(chǎn)品或者新的服務體驗，并通過網(wǎng)絡外部性將之迅速擴大，從而實現(xiàn)經(jīng)濟效益。而且，電子商務企業(yè)在競爭中存在明顯的馬太效應，即“強者更強，弱者更弱”。一旦某一家企業(yè)在某一領(lǐng)域得到客戶認可，就很難有其他企業(yè)介入這一領(lǐng)域。因此企業(yè)網(wǎng)頁就成為電子商務企業(yè)最為基礎(chǔ)的無形資產(chǎn)。根據(jù)現(xiàn)行會計準則下無形資產(chǎn)的分類，電子商務企業(yè)可以將域名視為商標，將用戶界面視為版權(quán)納入無形資產(chǎn)管理范疇。

匹配數(shù)據(jù)資源是指電子商務企業(yè)支持交易的數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)和相關(guān)管理系統(tǒng)，它體現(xiàn)了企業(yè)的管理能力，通常以軟件系統(tǒng)的形式存在。電子商務企業(yè)的經(jīng)營活動是在客戶的參與中完成的，而通常客戶的網(wǎng)絡體驗分為兩部分：空間存在感和互動。空間存在感源于網(wǎng)絡技術(shù)賦予網(wǎng)絡用戶的信息廣度和深度，互動來源于網(wǎng)絡用戶對于信息響應速度和對所獲得信息的可控性。空間存在感可以導致網(wǎng)站的高度重復訪問，而互動為用戶提供了較好的保持信息的能力。電子商務企業(yè)需要以有效的管理信息系統(tǒng)來支持空間存在感和互動的實現(xiàn)。因此，在現(xiàn)行會計準則下，管理信息系統(tǒng)是電子商務企業(yè)核心的無形資產(chǎn)。

關(guān)系網(wǎng)絡資源是指電子商務企業(yè)在業(yè)務活動中擁有或控制的關(guān)系網(wǎng)絡和與之相關(guān)的信息優(yōu)勢。它一方面表現(xiàn)為電子商務企業(yè)與供應商、客戶及競爭者建立的網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)，另一方面表現(xiàn)為在這種網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)上衍生出來的信息優(yōu)勢，包括知識的獲取、共享、利用以及由此產(chǎn)生的創(chuàng)新。由于這類資源的可辨識程度較低，目前無法納入無形資產(chǎn)核算體系。

匯聚資源的能力實質(zhì)上就是電子商務企業(yè)的創(chuàng)新能力。熊彼特在創(chuàng)新理論中指出，“創(chuàng)新就是一種新的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新的結(jié)合，這種生產(chǎn)函數(shù)的重組會使經(jīng)濟形態(tài)發(fā)生本質(zhì)變化。”電子商務企業(yè)的產(chǎn)生就是提供了一種新的生產(chǎn)函數(shù)，而能夠提供這種創(chuàng)新能力的是企業(yè)初創(chuàng)期的核心團隊。因此對于電子商務企業(yè)而言，核心團隊也成為其又一重要資產(chǎn)。

綜上所述，電子商務企業(yè)能夠在財務框架下得以體現(xiàn)的無形資產(chǎn)包括域名、網(wǎng)頁版權(quán)和業(yè)務處理系統(tǒng)，而創(chuàng)業(yè)團隊和關(guān)系網(wǎng)絡雖然無法直接反映，但可通過信息披露的方式實施對企業(yè)價值的影響。

四、電子商務企業(yè)無形資產(chǎn)管理框架

電子商務企業(yè)主要是通過商業(yè)模式的創(chuàng)新來實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。商業(yè)模式反映了組織創(chuàng)造價值的核心邏輯。Hamel（2000）將商業(yè)模式的組成要素分為四個方面：客戶界面、核心戰(zhàn)略、戰(zhàn)略資源和價值網(wǎng)絡。基于商業(yè)模式框架，電子商務企業(yè)的無形資產(chǎn)通過對商業(yè)模式的貢獻參與到價值創(chuàng)造中，如圖2所示。

圖2電子商務企業(yè)無形資產(chǎn)管理框架

商業(yè)模式構(gòu)架下，電子商務企業(yè)的核心團隊提供價值主張作為企業(yè)的核心戰(zhàn)略，以域名和網(wǎng)頁所形成的客戶界面為基礎(chǔ)，通過管理信息系統(tǒng)實現(xiàn)其經(jīng)營活動，最終以成本收入結(jié)構(gòu)決定企業(yè)價值。在此過程中，域名、網(wǎng)頁和管理信息系統(tǒng)構(gòu)成了企業(yè)的核心資源，在經(jīng)營活動中建立的關(guān)系網(wǎng)絡轉(zhuǎn)化為價值網(wǎng)絡。通過商業(yè)模式要素的傳導，電子商務企業(yè)的各項無形資產(chǎn)實現(xiàn)了價值創(chuàng)造。在整個商業(yè)模式中，管理信息系統(tǒng)處于核心地位，將客戶界面、價值網(wǎng)絡、核心戰(zhàn)略和戰(zhàn)略資源聯(lián)系起來，它是電子商務企業(yè)其他無形資產(chǎn)是否能夠?qū)崿F(xiàn)價值相關(guān)性的關(guān)鍵，也是其商業(yè)模式是否能夠創(chuàng)造價值的核心要素。

電子商務的成功核心在于供應鏈的整合和管理系統(tǒng)的應用。面對多元化的需求，用科學的管理理念和優(yōu)化模型實現(xiàn)供應鏈管理是電子商務企業(yè)經(jīng)營中面臨的難題。因此電子商務企業(yè)的供應鏈管理系統(tǒng)需要對供應商管理、庫存管理、產(chǎn)品管理、倉庫管理、會員管理、跟蹤訂單、電話下單系統(tǒng)、促銷管理系統(tǒng)等多項管理活動進行整合。通過信息系統(tǒng)，管理者可以實時地通過多項指標確定企業(yè)的運營情況，進而及時做出資源調(diào)整。同時，這些系統(tǒng)存儲了大量數(shù)據(jù)，通過數(shù)據(jù)挖掘，利用數(shù)據(jù)模型科學地預測并管理庫存和銷售，可以實現(xiàn)精細化管理。供應鏈管理系統(tǒng)作為電子商務順利實現(xiàn)的后臺支持，有助于企業(yè)與優(yōu)質(zhì)供應商和忠誠消費群體實現(xiàn)直接聯(lián)系，減少中間環(huán)節(jié)，縮短供應鏈，是電子商務企業(yè)核心資源和競爭能力的體現(xiàn)。

綜上所述，電子商務企業(yè)的價值是以供應鏈管理系統(tǒng)為主體，通過構(gòu)建的價值網(wǎng)絡和商業(yè)模式創(chuàng)新得以實現(xiàn)的。核心團隊、管理信息系統(tǒng)和關(guān)系網(wǎng)絡是對電子商務企業(yè)與價值影響較大的無形資產(chǎn)，這些信息會影響投資者對其企業(yè)價值的判斷。因此，電子商務企業(yè)一方面應在現(xiàn)行會計準則下，通過商標、版權(quán)、軟件、專利等將域名、網(wǎng)頁和管理信息系統(tǒng)納入無形資產(chǎn)核算，另一方面應盡可能地在報告中披露核心團隊和關(guān)系網(wǎng)絡信息。同時在諸多相對模糊的無形資產(chǎn)項目中，管理信息系統(tǒng)是電子商務企業(yè)無形資產(chǎn)管理中的重點。

五、結(jié)束語

電子商務的發(fā)展為企業(yè)的價值增值提供了新的空間，電子商務企業(yè)的無形資產(chǎn)與其企業(yè)價值之間存在著顯著的相關(guān)性。但在現(xiàn)行會計準則下，電子商務企業(yè)會計信息所提供的無形資產(chǎn)卻十分有限。鑒于此，本文結(jié)合電子商務企業(yè)的特點對其無形資產(chǎn)構(gòu)成和無形資產(chǎn)的價值相關(guān)性進行了研究。結(jié)果表明對于電子商務企業(yè)而言，其無形資產(chǎn)主要由域名、網(wǎng)頁版權(quán)、業(yè)務處理系統(tǒng)、核心團隊和關(guān)系網(wǎng)絡構(gòu)成，其中域名、網(wǎng)頁和管理信息系統(tǒng)可以通過商標、版權(quán)、專利等方式納入無形資產(chǎn)核算，而核心團隊和關(guān)系網(wǎng)絡則是不可忽略的非財務性無形資產(chǎn)。電子商務企業(yè)可以通過對這些無形資產(chǎn)的有效配置和優(yōu)化整合實現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新，特別應加強管理信息系統(tǒng)的開發(fā)和專利保護為價值增值提供支持。