園林業“錢荒”：上市公司忙融資 未上市的忙并購

汪洋

地方財政的捉襟見肘，令很多項目和政府相關的園林企業陷入資金困局。在7家園林類上市公司通過多渠道融資的同時，4家未上市園林公司擬通過與上市公司并購自救

去年7月底由審計署發起的地方債務審計風暴使得地方財政收緊，這令很多項目與政府相關的園林企業資金鏈愈發緊張。《投資者報》記者統計發現，今年上半年，A股7家園林類上市公司的經營性現金流量凈額均為負數，經營性現金凈流出超過15億元。

園林類上市公司正通過多渠道融資緩解資金鏈緊張的局面，與此同時，未上市園林類企業也在抓緊被并購，冀望于通過上市公司平臺拓展自身的融資能力。今年以來已有4家園林企業成為并購標的，其中3家被收購，1家借殼。這些并購中，美晨科技并購杭州賽石園林的方案已獲得證監會通過。

在4家參與并購的未上市園林企業和7家已上市園林企業中，多數經營活動產生的現金流量凈額為負數。在此情況下，已上市園林企業一方面多方拓展融資渠道；另一方面也將收款工作納入日常工作重心。此外，部分園林類上市公司也在積極謀求升級轉型。

缺錢的園林行業

目前A股市場上園林類上市公司共有7家，分別為東方園林、棕櫚園林、普邦園林、蒙草抗旱、鐵漢生態、嶺南園林和云投生態（前身為綠大地）。對于上述企業而言，訂單不是問題，但回款卻成為難題，地方債務和房地產業的不景氣，正考驗著這些企業的資金鏈。

據Wind統計數據顯示，上述7家園林類上市公司今年上半年經營性現金流量凈額均為負數，其中東方園林與棕櫚園林最高，均為-3.3億元；蒙草抗旱緊隨其后，為-2.7億元；普邦園林最低，為-0.97億元。

在資金鏈緊張成為行業共性的同時，蒙草抗旱的狀況較為典型。蒙草抗旱今年上半年經營活動產生的現金流量凈額同比下降159.09%。對此，廣發證券研究員唐笑在對蒙草抗旱的最新研報中表示：“上半年經營活動產生的現金流量凈額同比下降159.09%，現金消耗過快，公司收現比（銷售商品、提供勞務收到的現金/主營業務收入）為36.64%，比去年同期下降4.67個百分點，源于公司還沒有進入回款期的項目增多”。為了緩解現金流壓力，蒙草抗旱甚至成立了應收賬款清收專項領導小組，其在2013年年報中表示，公司已經協同部分項目發包主體政府或部門，積極與多家商業銀行或其他金融機構深入探討和協商有關新建工程項目建設資金和還款來源專款保障的金融業務模式。

在地方財政收緊，房地產景氣度下滑的大趨勢下，為了緩解資金壓力，園林類上市公司展開了多渠道融資。如東方園林近期公告稱，獲得15億元的中期票據注冊額度和16億元的短期融資券注冊額度；蒙草抗旱今年3月份獲得了注冊金額為人民幣2億元的短期融資券；今年5月，棕櫚園林發布了定向增發預案，公司擬募資14.1億元用于補充流動資金；鐵漢生態也于今年7月發布定向增發預案，預計募集資金總額（含發行費用）9.8億元。

除了多渠道融資，園林類上市公司也在積極謀求升級轉型。如東方園林實際控制人何巧女在今年4月舉辦的2013年度業績說明會上表示，東方園林正在安排專門的兩個事業部開拓京津冀市場，業務包括土壤污染治理、水污染治理以及霧霾治理；而普邦園林副總經理兼董秘馬力達則在該公司今年3月召開的2013年度業績說明會中表示，目前公司已開始涉足建筑設計業務。

未上市企業忙并購

在園林類上市公司多渠道融資緩解資金壓力的同時，未上市的園林公司也展開自救。今年以來，A股市場上相繼有4家未上市園林企業參與到上市公司并購中，分別為賽石園林、華宇園林、東珠景觀和江南園林，對應的上市公司并購方分別為美晨科技、麗鵬股份、東方銀星和云南旅游。其中東珠景觀為借殼上市，其余3家則是被上市公司全部或部分收購。

上述公司中，美晨科技率先發布與賽石園林的重組預案，后者的評估值為6.01億元，增值率為377.96%。交易方賽石園林給出了業績承諾，2014年～2016年其實現的凈利潤分別不低于9000萬元、1.15億元和1.45億元。目前，該重組方案已獲得證監會通過。

麗鵬股份和東方銀星則在7月31日同時發布重組預案。麗鵬股份重組預案顯示，其將增發9.98億元購入華宇園林資產，收購完成后，麗鵬股份將形成防偽瓶蓋和園林業雙主業的業務結構，而華宇園林承諾在2014年～2017年將為上市公司分別貢獻1.05億元、1.3億元、1.69億元和1.98億元的凈利潤，這將大幅提升麗鵬股份的盈利能力。此前，麗鵬股份歷年的凈利潤僅在三四千萬元徘徊。

另一家上市公司東方銀星則擬將全部資產及負債與東珠景觀全部股權進行置換，置入的資產預估值約為22.25億元，而置出資產的預估值約為1.1億元，完成資產置換之后，東珠景觀的實際控制人將控股重組后的公司。

在上述兩家公司發布重組公告后不久，云南旅游也加入并購園林企業的大軍中。8月13日，云南旅游發布重組公告稱，擬以發行股份及支付現金的方式購買江南園林80%的股權，標的資產作價4.75億元。江南園林承諾80%股權所對應的2014年～2016年實現的經審計的扣除非經常性損益后凈利潤分別不低于4800萬元、1.08億元和1.83億元。

按照上述方案中的估值和業績承諾，東珠景觀的預估值最高，達到22.25億元；江南園林的成長性最高。