我國股票市場量價關(guān)系研究

謝穎+李夏超

摘要:一直以來，量價關(guān)系都是技術(shù)分析方法的研究對象，是在股票市場中進(jìn)行正確分析的基礎(chǔ)。本文通過對盤整下滬市上證綜合指數(shù)和交易量數(shù)據(jù)的分析，探討上證指數(shù)收盤價和交易量在盤整期中中存在的某種固有關(guān)系，從而實現(xiàn)對未來價格的預(yù)測，最終為投資者和相關(guān)企業(yè)提供決策的有效信息。

關(guān)鍵詞:量價關(guān)系單位根檢驗協(xié)整檢驗格蘭杰因果關(guān)系檢驗

一、引言

近年來，我國股市一直起伏不定，使得大量投資者都駐足不敢有所動作，甚至退出股市。但是盤整時期的股市也能帶來機(jī)遇，因為我國的股市并不是強(qiáng)有效市場，所以如果能夠發(fā)現(xiàn)在盤整時期的價量關(guān)系，就能夠進(jìn)行預(yù)測，找到投資機(jī)會。因此探究盤整時期的價量關(guān)系的重要性日益凸顯。

二、模型的設(shè)定

(一)數(shù)據(jù)的來源

本文從同花順金融平臺上選取2013年7月1日至2013年10月18日上證指數(shù)的收盤價和總交易量的74組數(shù)據(jù)。在這74個工作日中上證指數(shù)從1995.24點上漲到2133.87點，沒有明顯的上漲趨勢，仍然屬于盤整期。

(二)數(shù)據(jù)的處理

首先，由于日數(shù)據(jù)經(jīng)過檢驗是非平穩(wěn)數(shù)據(jù)所以要進(jìn)行差分，使之平穩(wěn)。其次為了證明該量價關(guān)系之間存在長期均衡關(guān)系，我們借助Eview5.0軟件利用協(xié)整檢驗來證明量價關(guān)系之間是否存在協(xié)整關(guān)系。

如果量價關(guān)系之間存在協(xié)整關(guān)系，我們可以借用VEC模型來研究上證指數(shù)與交易量之間的互相影響。

(三)模型的設(shè)定

VEC模型:

[△P=?10+?11Zt-1+i=1n?12△Pt-i+i=1n?13△Lt-i+ε1t]

[△L=?20+?21Zt-1+i=1n?22△Pt-i+i=1n?23△Lt-i+ε2t]

其中△P、△L是上證指數(shù)和成交量的一階差分，[Zt-1]是修正誤差項，n是滯后期數(shù)。

三、實證分析

(一)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析

實際運用中大多數(shù)時間序列模型是非平穩(wěn)的，因此，需要檢驗數(shù)據(jù)否是平穩(wěn)的才能進(jìn)一步深入研究。

表1 ADF檢驗

[&P&L&△P&△L&5%置信水平臨界值&數(shù)據(jù)&-3.39&-3.42&-4.76&-5.27&-3.47&]

表1結(jié)果表明上證綜合指數(shù)P和總交易量L是一階平穩(wěn)的，即P~I(1),L~I(1)，初步判斷其之間可能存在協(xié)整關(guān)系。

(二)協(xié)整檢驗

在ADF檢驗中我們可以得出P和L是一階平穩(wěn)的，然后我們要檢驗P和L的協(xié)整關(guān)系。此處我們采用基于回歸系數(shù)的協(xié)整關(guān)系檢驗，結(jié)果如表2。

從表二中可以看出在None下統(tǒng)計量大于臨界值，At most 1下統(tǒng)計量小于臨界值，說明上證綜合指數(shù)P和交易量L存在協(xié)整關(guān)系。

表2Johansen協(xié)整檢驗

[零假設(shè)&統(tǒng)計量&5%置信水平下臨界值&None *&24.78152&15.49471&At most 1&1.907238&3.841466&]

(三)格蘭杰因果關(guān)系檢驗

為了證實上證指數(shù)收盤價一階差分值能夠在多大程度上被過去交易量一階差分值或是證實交易量一階差分值能夠在多大程度上被過去的上證指數(shù)收盤價一節(jié)差分值解釋，本文分別對這兩種情況進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗。

表3 Granger因果關(guān)系檢驗

[&F統(tǒng)計量&概率值&L不是P的Granger成因&0.09321&0.91112&P不是L的Granger成因&9.59315&0.00022&]

表中得出，第一個假設(shè)成立，說明交易量不是上證指數(shù)收盤價的Granger成因。第二個假設(shè)被拒絕，說明上證指數(shù)收盤價是交易量的Granger成因。

(四)脈沖分析

脈沖響應(yīng)是一個內(nèi)生變量對誤差的反應(yīng)。可以用來衡量模型的穩(wěn)定性。

圖1 指數(shù)收盤價對交易量的沖擊

從圖1可以看出,在盤整期下,對上證指數(shù)施加一個沖擊后，收盤價對自身的一個標(biāo)準(zhǔn)差信息影響弱于交易量對這個標(biāo)準(zhǔn)差信息的影響。成交量在收到這樣的影響后，滯后二期迅速反應(yīng)，在隨后幾期內(nèi)逐漸回到原先水平。

綜上所述沖擊反應(yīng)符合誤差修正模型，指數(shù)是量的成因，而量卻不是指數(shù)的成因。

四、結(jié)束語

綜上可得到以下結(jié)論：我國的上證指數(shù)收盤價和成交量之間從長期看來存在著一定的正相關(guān)性。我國的上證指數(shù)成交量受到上證指數(shù)收盤價的影響,而且指數(shù)價格對成交量的影響力相當(dāng)大。而上證指數(shù)價格受到成交量影響的關(guān)系并不大，這說明價格對信息反應(yīng)的敏感性比成交量要迅速,價在量先。成交量對來自指數(shù)收盤價的沖擊的反應(yīng)主要是短期性的,越往后影響越弱。

參考文獻(xiàn)

[1]于偉,尹敬東.我國股票市場量價關(guān)系的實證研究,南京[D].南京財經(jīng)大學(xué),2100,03

[2]李子奈,潘文卿.計量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2000

[3]華仁海,丁秀玲.我國股票市場收益收益量、交易量、波動性動態(tài)關(guān)系的實證分析[ J].財經(jīng)貿(mào)易，2003

[4]高鐵梅.計量經(jīng)濟(jì)分析方法與建?！狤views應(yīng)用及實例[M].北京:清華大學(xué)出版社,2006

摘要:一直以來，量價關(guān)系都是技術(shù)分析方法的研究對象，是在股票市場中進(jìn)行正確分析的基礎(chǔ)。本文通過對盤整下滬市上證綜合指數(shù)和交易量數(shù)據(jù)的分析，探討上證指數(shù)收盤價和交易量在盤整期中中存在的某種固有關(guān)系，從而實現(xiàn)對未來價格的預(yù)測，最終為投資者和相關(guān)企業(yè)提供決策的有效信息。

關(guān)鍵詞:量價關(guān)系單位根檢驗協(xié)整檢驗格蘭杰因果關(guān)系檢驗

一、引言

近年來，我國股市一直起伏不定，使得大量投資者都駐足不敢有所動作，甚至退出股市。但是盤整時期的股市也能帶來機(jī)遇，因為我國的股市并不是強(qiáng)有效市場，所以如果能夠發(fā)現(xiàn)在盤整時期的價量關(guān)系，就能夠進(jìn)行預(yù)測，找到投資機(jī)會。因此探究盤整時期的價量關(guān)系的重要性日益凸顯。

二、模型的設(shè)定

(一)數(shù)據(jù)的來源

本文從同花順金融平臺上選取2013年7月1日至2013年10月18日上證指數(shù)的收盤價和總交易量的74組數(shù)據(jù)。在這74個工作日中上證指數(shù)從1995.24點上漲到2133.87點，沒有明顯的上漲趨勢，仍然屬于盤整期。

(二)數(shù)據(jù)的處理

首先，由于日數(shù)據(jù)經(jīng)過檢驗是非平穩(wěn)數(shù)據(jù)所以要進(jìn)行差分，使之平穩(wěn)。其次為了證明該量價關(guān)系之間存在長期均衡關(guān)系，我們借助Eview5.0軟件利用協(xié)整檢驗來證明量價關(guān)系之間是否存在協(xié)整關(guān)系。

如果量價關(guān)系之間存在協(xié)整關(guān)系，我們可以借用VEC模型來研究上證指數(shù)與交易量之間的互相影響。

(三)模型的設(shè)定

VEC模型:

[△P=?10+?11Zt-1+i=1n?12△Pt-i+i=1n?13△Lt-i+ε1t]

[△L=?20+?21Zt-1+i=1n?22△Pt-i+i=1n?23△Lt-i+ε2t]

其中△P、△L是上證指數(shù)和成交量的一階差分，[Zt-1]是修正誤差項，n是滯后期數(shù)。

三、實證分析

(一)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析

實際運用中大多數(shù)時間序列模型是非平穩(wěn)的，因此，需要檢驗數(shù)據(jù)否是平穩(wěn)的才能進(jìn)一步深入研究。

表1 ADF檢驗

[&P&L&△P&△L&5%置信水平臨界值&數(shù)據(jù)&-3.39&-3.42&-4.76&-5.27&-3.47&]

表1結(jié)果表明上證綜合指數(shù)P和總交易量L是一階平穩(wěn)的，即P~I(1),L~I(1)，初步判斷其之間可能存在協(xié)整關(guān)系。

(二)協(xié)整檢驗

在ADF檢驗中我們可以得出P和L是一階平穩(wěn)的，然后我們要檢驗P和L的協(xié)整關(guān)系。此處我們采用基于回歸系數(shù)的協(xié)整關(guān)系檢驗，結(jié)果如表2。

從表二中可以看出在None下統(tǒng)計量大于臨界值，At most 1下統(tǒng)計量小于臨界值，說明上證綜合指數(shù)P和交易量L存在協(xié)整關(guān)系。

表2Johansen協(xié)整檢驗

[零假設(shè)&統(tǒng)計量&5%置信水平下臨界值&None *&24.78152&15.49471&At most 1&1.907238&3.841466&]

(三)格蘭杰因果關(guān)系檢驗

為了證實上證指數(shù)收盤價一階差分值能夠在多大程度上被過去交易量一階差分值或是證實交易量一階差分值能夠在多大程度上被過去的上證指數(shù)收盤價一節(jié)差分值解釋，本文分別對這兩種情況進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗。

表3 Granger因果關(guān)系檢驗

[&F統(tǒng)計量&概率值&L不是P的Granger成因&0.09321&0.91112&P不是L的Granger成因&9.59315&0.00022&]

表中得出，第一個假設(shè)成立，說明交易量不是上證指數(shù)收盤價的Granger成因。第二個假設(shè)被拒絕，說明上證指數(shù)收盤價是交易量的Granger成因。

(四)脈沖分析

脈沖響應(yīng)是一個內(nèi)生變量對誤差的反應(yīng)?？梢杂脕砗饬磕Ｐ偷姆€(wěn)定性。

圖1 指數(shù)收盤價對交易量的沖擊

從圖1可以看出,在盤整期下,對上證指數(shù)施加一個沖擊后，收盤價對自身的一個標(biāo)準(zhǔn)差信息影響弱于交易量對這個標(biāo)準(zhǔn)差信息的影響。成交量在收到這樣的影響后，滯后二期迅速反應(yīng)，在隨后幾期內(nèi)逐漸回到原先水平。

綜上所述沖擊反應(yīng)符合誤差修正模型，指數(shù)是量的成因，而量卻不是指數(shù)的成因。

四、結(jié)束語

綜上可得到以下結(jié)論：我國的上證指數(shù)收盤價和成交量之間從長期看來存在著一定的正相關(guān)性。我國的上證指數(shù)成交量受到上證指數(shù)收盤價的影響,而且指數(shù)價格對成交量的影響力相當(dāng)大。而上證指數(shù)價格受到成交量影響的關(guān)系并不大，這說明價格對信息反應(yīng)的敏感性比成交量要迅速,價在量先。成交量對來自指數(shù)收盤價的沖擊的反應(yīng)主要是短期性的,越往后影響越弱。

參考文獻(xiàn)

[1]于偉,尹敬東.我國股票市場量價關(guān)系的實證研究,南京[D].南京財經(jīng)大學(xué),2100,03

[2]李子奈,潘文卿.計量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2000

[3]華仁海,丁秀玲.我國股票市場收益收益量、交易量、波動性動態(tài)關(guān)系的實證分析[ J].財經(jīng)貿(mào)易，2003

[4]高鐵梅.計量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模——Eviews應(yīng)用及實例[M].北京:清華大學(xué)出版社,2006

摘要:一直以來，量價關(guān)系都是技術(shù)分析方法的研究對象，是在股票市場中進(jìn)行正確分析的基礎(chǔ)。本文通過對盤整下滬市上證綜合指數(shù)和交易量數(shù)據(jù)的分析，探討上證指數(shù)收盤價和交易量在盤整期中中存在的某種固有關(guān)系，從而實現(xiàn)對未來價格的預(yù)測，最終為投資者和相關(guān)企業(yè)提供決策的有效信息。

關(guān)鍵詞:量價關(guān)系單位根檢驗協(xié)整檢驗格蘭杰因果關(guān)系檢驗

一、引言

近年來，我國股市一直起伏不定，使得大量投資者都駐足不敢有所動作，甚至退出股市。但是盤整時期的股市也能帶來機(jī)遇，因為我國的股市并不是強(qiáng)有效市場，所以如果能夠發(fā)現(xiàn)在盤整時期的價量關(guān)系，就能夠進(jìn)行預(yù)測，找到投資機(jī)會。因此探究盤整時期的價量關(guān)系的重要性日益凸顯。

二、模型的設(shè)定

(一)數(shù)據(jù)的來源

本文從同花順金融平臺上選取2013年7月1日至2013年10月18日上證指數(shù)的收盤價和總交易量的74組數(shù)據(jù)。在這74個工作日中上證指數(shù)從1995.24點上漲到2133.87點，沒有明顯的上漲趨勢，仍然屬于盤整期。

(二)數(shù)據(jù)的處理

首先，由于日數(shù)據(jù)經(jīng)過檢驗是非平穩(wěn)數(shù)據(jù)所以要進(jìn)行差分，使之平穩(wěn)。其次為了證明該量價關(guān)系之間存在長期均衡關(guān)系，我們借助Eview5.0軟件利用協(xié)整檢驗來證明量價關(guān)系之間是否存在協(xié)整關(guān)系。

如果量價關(guān)系之間存在協(xié)整關(guān)系，我們可以借用VEC模型來研究上證指數(shù)與交易量之間的互相影響。

(三)模型的設(shè)定

VEC模型:

[△P=?10+?11Zt-1+i=1n?12△Pt-i+i=1n?13△Lt-i+ε1t]

[△L=?20+?21Zt-1+i=1n?22△Pt-i+i=1n?23△Lt-i+ε2t]

其中△P、△L是上證指數(shù)和成交量的一階差分，[Zt-1]是修正誤差項，n是滯后期數(shù)。

三、實證分析

(一)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析

實際運用中大多數(shù)時間序列模型是非平穩(wěn)的，因此，需要檢驗數(shù)據(jù)否是平穩(wěn)的才能進(jìn)一步深入研究。

表1 ADF檢驗

[&P&L&△P&△L&5%置信水平臨界值&數(shù)據(jù)&-3.39&-3.42&-4.76&-5.27&-3.47&]

表1結(jié)果表明上證綜合指數(shù)P和總交易量L是一階平穩(wěn)的，即P~I(1),L~I(1)，初步判斷其之間可能存在協(xié)整關(guān)系。

(二)協(xié)整檢驗

在ADF檢驗中我們可以得出P和L是一階平穩(wěn)的，然后我們要檢驗P和L的協(xié)整關(guān)系。此處我們采用基于回歸系數(shù)的協(xié)整關(guān)系檢驗，結(jié)果如表2。

從表二中可以看出在None下統(tǒng)計量大于臨界值，At most 1下統(tǒng)計量小于臨界值，說明上證綜合指數(shù)P和交易量L存在協(xié)整關(guān)系。

表2Johansen協(xié)整檢驗

[零假設(shè)&統(tǒng)計量&5%置信水平下臨界值&None *&24.78152&15.49471&At most 1&1.907238&3.841466&]

(三)格蘭杰因果關(guān)系檢驗

為了證實上證指數(shù)收盤價一階差分值能夠在多大程度上被過去交易量一階差分值或是證實交易量一階差分值能夠在多大程度上被過去的上證指數(shù)收盤價一節(jié)差分值解釋，本文分別對這兩種情況進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗。

表3 Granger因果關(guān)系檢驗

[&F統(tǒng)計量&概率值&L不是P的Granger成因&0.09321&0.91112&P不是L的Granger成因&9.59315&0.00022&]

表中得出，第一個假設(shè)成立，說明交易量不是上證指數(shù)收盤價的Granger成因。第二個假設(shè)被拒絕，說明上證指數(shù)收盤價是交易量的Granger成因。

(四)脈沖分析

脈沖響應(yīng)是一個內(nèi)生變量對誤差的反應(yīng)。可以用來衡量模型的穩(wěn)定性。

圖1 指數(shù)收盤價對交易量的沖擊

從圖1可以看出,在盤整期下,對上證指數(shù)施加一個沖擊后，收盤價對自身的一個標(biāo)準(zhǔn)差信息影響弱于交易量對這個標(biāo)準(zhǔn)差信息的影響。成交量在收到這樣的影響后，滯后二期迅速反應(yīng)，在隨后幾期內(nèi)逐漸回到原先水平。

綜上所述沖擊反應(yīng)符合誤差修正模型，指數(shù)是量的成因，而量卻不是指數(shù)的成因。

四、結(jié)束語

綜上可得到以下結(jié)論：我國的上證指數(shù)收盤價和成交量之間從長期看來存在著一定的正相關(guān)性。我國的上證指數(shù)成交量受到上證指數(shù)收盤價的影響,而且指數(shù)價格對成交量的影響力相當(dāng)大。而上證指數(shù)價格受到成交量影響的關(guān)系并不大，這說明價格對信息反應(yīng)的敏感性比成交量要迅速,價在量先。成交量對來自指數(shù)收盤價的沖擊的反應(yīng)主要是短期性的,越往后影響越弱。

參考文獻(xiàn)

[1]于偉,尹敬東.我國股票市場量價關(guān)系的實證研究,南京[D].南京財經(jīng)大學(xué),2100,03

[2]李子奈,潘文卿.計量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2000

[3]華仁海,丁秀玲.我國股票市場收益收益量、交易量、波動性動態(tài)關(guān)系的實證分析[ J].財經(jīng)貿(mào)易，2003

[4]高鐵梅.計量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模——Eviews應(yīng)用及實例[M].北京:清華大學(xué)出版社,2006