資金時間價值理論在企業財務管理中的應用研究

何遠禎

摘 要：資金具有價值累積的時間效應，是現代企業財務管理活動中應重點研究的對象。在此背景下介紹了資金時間價值理論的內涵，并從籌資和資金周轉的角度研究了貨幣時間價值理論的應用情況，對于解決財務管理問題和企業發展問題具有重要的指導作用。

關鍵詞：資金時間價值理論；財務管理；籌資；資金周轉

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）20-0213-02

引言

貨幣時間價值是指不同時點上的資金具有不同的價值，即隨著時間的推移，在不考慮風險與通貨膨脹等因素的情況下，資金具有價值累積的時間效應，這意味著在貨幣金額等值的情況下，后一時點的結算資金的價值會比前一時點結算資金的價值大。資金時間價值可通過將未來某時點的貨幣折算到現在的價值或現在時點的貨幣折算到未來某時點的價值來進行計算，是決定企業長期投資決策的一個重要條件，對現代公司財務管理起重要的作用。

一、籌資過程中的貨幣時間價值理論應用

一般來講，企業籌資方式可概括為如下幾種：（1）招商引資；（2）銀行借貸；（3）融資租賃；（4）發行股票；（5）發行債券；（6）利用留存收益；（7）利用商業信用。就如何選擇籌資方式，企業應根據自身特點和資金的額度、用途、償還期限、償還方式綜合考慮，同時也應注意貨幣時間價值理論在此種情況下發揮的作用，即貨幣在不同的籌資方式中所累積的時間價值是不等的。為認證貨幣時間價值理論在不同籌資方式中所體現的差異，下文選用了幾種籌資方式，分別來對比貨幣的價值累積效果。

1.利用權益資本籌資

采用此種籌資方式在形式上可分三種：其一是吸收直接投資。其好處是企業能快速籌集所需資本，且能夠在不造成侵權的情況下共享投資方的先進技術和經營理念，通過這種方式企業可在相對較短的時間內提高其生產效率、增加生產產值，體現為資金的時間價值累積過程。但時間價值的多少取決于投資金額的大小和實際利潤的多寡，因此使得吸收直接投資的籌資方式具有成本過高的特點。其二為發行股票。股票始終伴隨著股份公司的發展，從某種意義上說可以維持企業資金鏈的長期穩定，但其籌資成本也相對較高，不利于企業的財務管理。其三為留存收益。此種籌資方式可以減少股利支付量，但不利于企業的外部融資，且影響企業的長遠發展。

2.利用債務資本籌資

債務資本籌資可通過長期借貸和發行債券方式來實現。相對而言，通過長期借貸可以縮短籌集周期，其成本也較其他方式低，因此能實現資金的快速增值，使得企業在收益的前提下盡早的償還本息，這對于企業發展來說是十分有利的，但因借貸資本受控使得此種方式并非完美；再說發行債券這種方式，債券是長期有效的，企業有義務付息償本，但也有權利在支付所得稅之前支付利息，從而能享受所得稅的折減實惠。通常來說，債券成本會低于股票利息，加上支付于持券者的利息為固定不變的因素考慮，此時企業的收益不會比用其他方式低。

總之，無論采取何種資金籌集方式，企業都需承擔相應的資金成本，且要支付相應的利息，即支付相應的貨幣時間價值。分析至此說明，為了獲得相對較多的籌資，企業不得不控制資金成本，也就是說，企業必須根據自身特點和資金的額度、用途、償還期限、償還方式來選擇籌資方式，并合理進行配置，最大限度地增加資金的時間累積價值。

二、流動資金周轉過程中的貨幣時間價值理論應用

顯而易見，資金的周轉速率關系到資金的時間累積價值。為了獲取較多的資金收益，企業應該好好分析資金時間價值理論，特別是在資金周轉速率影響下的時間價值論。通過在途管控—入倉檢驗—商品查詢—及時銷售的方式管理商品資金，可以減少資金占用額，從而縮短資金流動周期。但從根本上來說，加速流動資金周轉應該具體到收款和付款兩方面，以分析貨幣時間價值的實現方式。

1.貨幣時間價值在收款中的體現

實現資金快速回籠是企業的生存之本。因為商品銷售得愈快，收入的回籠速度亦愈快，企業可以愈早地將回籠資金投放到新一輪的項目中，實現更多的貨幣時間價值。具體情況下，在保證商業信用的前提基礎上，企業可以采用折扣、促銷等方式來增加企業的商品銷售量和及時收回貨幣資金。如某家日用化工生產企業與商場聯合運作，欲最大限度地銷售旗下的品牌洗發水以迅速占領市場份額，可通過會員折扣、贈送代金券、節假促銷、好禮相送等方式快速實現資金的回籠，并將此部分資金設計與投資下一步的洗發水生產。這正是貨幣時間價值理論的體現。

企業在回籠資金時難免出現賒欠的情況，與正常情況相比，此節點上的資金會會減小相應的時間價值，不利于企業的生產運作。至于到底會給資金的時間價值造成多大的影響，企業可用業務發生前的賒欠資金與收回后的資金進行對比，以分析判斷資金循環中的時間價值受損情況。

2.貨幣時間價值在付款中的體現

根據貨幣時間價值理論，在清算貸款時，企業將付款時間拖得越長就越對公司有利，其原因在于拖延時間內相應資金的運轉周期延長增加了企業的收益。同樣，在商業信用前提下，企業可利用這個原理服務于企業的資金運作，有時也可用公司的生產成品來抵消貸款資金，從而減少了資金流轉工序，變相地加速資金周轉速度，這也是貨幣時間價值理論的體現。

結語

從以上分析可見，加強貨幣時間價值理論在企業財務管理中的運用應重點注意以下幾個方面：一是要盡可能地縮短投資資金的流轉周期，二是在可能的情況下盡量延長貸款資金的還貸期限，三是為采取措施避免賒欠行為和拖延收回資金的行為。這三點都是考慮到了不同時點上的資金具有不同的價值。總之，研究資金價值理論對于企業財務管理、增加企業收益具有重要意義。

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Study on the application of capital time value theory in the enterprises financial management

HE Yuan-zhen

（Aba Teachers College，Wenchuan 623002，China）

Abstract：The fund has time value accumulation，is the financial management activities in modern enterprises should be the key object of study.Under this background，this paper introduces the connotation of capital time value theory，and from the financing and capital turnover of the application of the theory of time value of money，as has the important instruction function to solve the problem of financial management and enterprise development.

Key words：capital time value theory；financial management；financing；capital turnover

[責任編輯 仲 琪]endprint