基于空間計量的金融集聚研究述評

摘 要：金融集聚是金融效率的空間調整和提高。無論自發形成還是政府引導，從系統動態的角度結合空間計量方法都可以從更寬廣的視角分析金融集聚的發展機理。空間滯后模型解釋了金融集聚的空間特征，空間誤差模型則對金融集聚促進經濟增長的空間效應進行分析。這種效應表現在知識溢出和創新驅動上，也存在反向回饋的可能。未來研究可以結合金融產業的特性和典型目標區域的情況，更加合理地確定空間權重以反映地區之間的空間關系，并融入時間維度的特征對金融集聚現象進行綜合分析。

關鍵詞：金融集聚；空間計量；經濟增長

一、引言

長期以來，主流金融學理論關于空間均質的假設隱性地獨立了區域的金融活動。對空間因素的忽略往往導致相關研究脫離了金融現實。勞動力、資本和技術等影響區域金融發展程度的重要資源并非均勻地分布于各個地理單元，空間效應是無法避免的問題。空間計量作為一種新發展的研究方法，為金融集聚的研究提供了新的視角。金融集聚是金融效率的空間調整和提高，其對經濟增長溢出作用的空間計量分析，既可以從更寬廣的角度研究金融產業集聚機理，減少傳統建模分析的有偏性，又為考慮地區之間金融集聚空間溢出效應及其對經濟增長的作用提供重要參考。

二、基于空間計量的金融集聚研究綜述

1.金融集聚的內涵

（1）產業集聚理論為金融集聚的研究提供了借鑒

阿爾弗雷德·韋伯（AlfredWeber，1909）在早期的空間分析體系中提出了“集聚經濟”的概念，承認產業集聚的存在。馬歇爾（Marshell，1980）提出的空間集聚外在性理論主要針對產業空間集聚而言，對金融集聚有一定的解釋能力。而邁克爾·波特（Porier，1998）認為產業集聚是指在特定領域中，大量產業聯系密切的企業以及相關支撐機構在空間集聚，形成強勁持續競爭優勢的現象。產業集聚的研究已經進入了一個新的高潮。金融產業集聚也在產業集聚的基礎上逐步發展。

（2）金融集聚的內涵解釋：金融效率的空間調整和提高

在全球化、信息化和市場化的背景下，金融產業的空間集聚現象日趨明顯。實質上，這是金融效率的空間調整和提高，主要體現在累積經濟性、層次性和空間性三個方面（林江鵬、黃永明，2008）。

第一，金融產業集聚的累積經濟性。各區域的金融資源具有稟賦差異，為了謀取更好的發展，大量金融機構和企業利用自身優勢，通過專業化分工的方式，形成一種合作與競爭并存的長久關系，集聚在某一特定的區域。

第二，金融產業集聚的層次性。由于資源分布和社會分工受到地域條件的約束，金融地域流動（張鳳超，2003）形成了區域、國家和國際三個不同層次的金融集聚。這是依據空間思維動態地揭示出金融參與地域運行的程度，進而提高金融效率。

第三，金融產業集聚的空間性。在適宜的地域內，金融資源通過與地域條件協調、配置，確定空間位置和擴展范圍以及空間序列上的關聯，進而形成金融產業集聚。

因此，金融集聚具備過程和結果的雙重含義（黃解宇、楊再斌，2006），是由金融運動的區域選擇和所引起的相關金融部門在某地區通過各種聯系形成的地理上高度集中、相互競爭、相互合作的產業群體。

2.金融集聚的發展機理

（1）金融集聚的驅動因素

就宏觀背景而言，強大的國家經濟實力是金融集聚形成的原動力；趨于成熟的產業集聚誘導著金融產業資本的集聚（冉光和，2007）；城市功能擴張影響金融產業集聚演化（梁穎，2006）；政府的扶持性政策支撐著金融機構進行大規模空間聚合；而專業化人才聚集及不斷增長的金融市場，則為金融集聚提供了發展空間。

關于金融集聚的微觀驅動因素，很多學者進行了理論和實證分析。這些理論從信息不對稱、規模經濟和空間不均勻三個不同的視角分析金融集聚的成因，對此問題提供了較強的解釋。塑造和發展金融產業集聚的背后力量，大致可以從信息外在性著手（Porteous，1995）。正是由于信息的不對稱性質，金融部門需要接近于信息源（Zhao，2002）。集聚不僅加強了信息的可得性，也促進了信息規模的形成。國內外學者僅僅是分析促使集聚形成的具體因素，缺乏對這些因素重要性的實證檢驗和對驅動過程、速度的動態考察，也沒有形成系統的模型，從而難以揭示驅動因素的動態特點。

（2）金融集聚的發展模式

金融集聚形成的有效途徑大致有兩種：一種是自發形成，借助城市經濟結構的歷史轉變和空間布局的自發調整，以實體經濟的發展為支撐，吸引金融企業遷移而形成集聚。早期的區位優勢一旦形成鎖定（Krugman，Fujita，1999），將會通過輻射效應，鞏固產業集聚的效果，加深集聚的程度與規模；另一種則是政府引導，通過人為設計規劃和政策強力支持，由政府對具有金融產業集聚潛力的城市引入金融資本，形成產業集聚的雛形，并配套相當寬松靈活的產業政策，促進金融產業集聚的發展。

在集群生命周期（Swan，1998）的基礎上，Naresh和Gary（2003）指出金融集聚的積極效果并不會無限期地持續存在，也可能有負的聚集效應，這取決于利潤和成本是否均衡。當集聚效應達到臨界點，擁擠的集群和競爭力的現象將會加劇。一旦飽和狀態，平均利潤率下降，集群中的企業進入和增長速度將降低，最終將導致集群的衰退。

金融集聚的整個開發過程的，不僅受到集聚區成本和利潤的變化，也在政策變化、外部因素的影響，如信息的流通。所有這些因素和區域空間定位、輻射強度和連接的強度是分不開的。因此，從空間的角度關系的方向結合系統動態分析的金融產業集聚，金融集聚是這種復雜的經濟現象的新切入點。

3.基于空間計量的金融集聚分析

金融集聚的運動規律以及運動結果沿著空間差異、過程和相互作用的模式運行（宗曉武，2008）。而傳統經濟學理論對空間事物的關聯性以及均質性的忽視，容易導致研究結論偏離經濟現象的真實性（吳玉鳴，2007）。盧卡斯·安瑟林（Anselin，1988）創立的空間計量經濟學理論和方法為該研究提供了非常有效的分析工具。endprint

（1）空間計量模型

空間數據一般同時存在空間相關性和異質性，由此產生的空間效應使得我們不能再采用傳統的時間序列或者截面數據分析方法進行研究，而空間計量模型放松了不存在截面相關這一基本假定，引入了空間相關這一概念，將變量之間的地域影響串聯起來，并且通過構造空間權重矩陣來量化空間相關性的大小，為空間數據的分析提供了一個新的思路。

在建立空間經濟計量模型時，MoransI指數（Moran，1950）、Geary'sC指數（Geary，1954）和Moran散點圖是用于空間檢驗檢驗變量是否存在空間自相關性最直觀和簡便的方法。在驗證了經濟活動的空間鄰近影響后，則需要進行空間計量估計和檢驗。所建模型如表1所示：

表1 空間計量模型

其中，W1和W2分別代表被解釋變量，解釋變量，誤差項和隨機擾動項的空間權重矩陣。在實證分析中，為了防止約分導致空間相關重新被忽略，W1和W2一般不等。ρ，δ，λ和γ則表示空間回歸系數。s1i和s2i分別表示地區1和地區2的觀測值。

對于空間權重的選擇問題，通常有兩種主要方式：鄰近指標和距離指標（Anselin，1988）。在實際應用中，鄰近指標常是指，如果兩個地區相鄰，則權重取1，否則取0。距離指標則選用歐式距離計算公式，假定空間相互作用的強度取決于地區間的質心距離或者區域行政中心所在地之間的距離，此外也包括經濟和社會因素的更加復雜的權值矩陣設定方法。

（2）金融集聚的內部空間計量研究

在空間計量的框架基礎上，國內外學者對金融集聚現象所做的研究相對較少。

李鑌（2013）運用空間計量模型并采用Moran指數和Lisa指數以考察中國金融產業集聚的空間分布規律及其經濟影響。研究結果表明，中國各省間金融產業集聚程度存在明顯的全局空間正相關，各省域間金融產業發展差距不斷加大，且已形成了以“長三角”為中心的經濟和金融中心。

周凱（2013）等考慮到空間因素在金融資源空間集聚中的作用，通過單變量和雙變量空間相關性分析（Lee，2001）證實了我國金融資源在空間分布上呈現出顯著的空間非均質性特征，空間集群特征明顯，但集聚力量較弱。

任英華（2010）等構建了金融集聚影響因素空間計量模型，對中國28個省域金融集聚影響因素進行實證研究。結果表明，我國金融集聚在省域之間有較強的空間依賴性和正的空間溢出效應。

黃永興（2011）等利用空間面板計量方法，對長三角城市群金融集聚影響因素及其溢出效應進行了實證分析，得到空間相關性存在于長三角金融集聚中的結論。然而該相關性不是由基礎設施和經濟規模引起的，而是由諸如政府行為、法律制度和人文地理等隨機因素決定的，且表現出負外部溢出效應，即索取型溢出效應。

大部分學者都認為我國金融集聚在區域之間存在顯著的正相關，并通過實證分析證明了自己的觀點。然而，部慧（2012）等提出我國金融業空間聚集性雖然在逐漸上升，但在全國范圍內仍不顯著，并不像經濟增長呈現顯著的聚集性分布，金融集聚遠遠落后于經濟集聚。我國某些相鄰的省市間的金融發展具有一定的空間相關性，局部呈現出某種集聚性分布，具有一定的輻射效應。

空間計量方法的引入對不僅可以從更為寬廣的角度研究金融產業集聚機理，減少傳統建模分析的有偏性，還可以為考慮地區之間金融集聚空間溢出效應提供重要參考。

（3）金融集聚對經濟增長溢出作用的空間計量分析

關于金融業對區域經濟增長的支持作用，自Goldsimth（1969）以來，大量的實證文獻驗證了金融發展對經濟增長的支持作用，但是極少有文獻從金融集聚的角度來檢驗與經濟增長的關系。兩者相關的計量分析，通常是借鑒金融發展與經濟增長的計量檢驗方法與框架。

吳擁政、陸峰（2009）基于地級市區數據的空間統計與計量經濟分析結果表明：中部六省的金融發展與經濟增長的空間依賴關系是統計顯著的，并為深入進行整合時空特征的區域金融集聚與經濟增長關系的統計與計量建模分析提供了有利的證據支持。

結合金融發展研究和空間計量方法，可以得到以下啟示：空間滯后模型可用來解釋金融集聚促進經濟增長的空間特征，空間誤差模型可用來對金融集聚促進經濟增長的空間效應進行分析。

周凱（2013）通過研究得出中心地區金融資源空間集聚與鄰近地區經濟增長以及鄰近地區金融資源空間集聚與中心地區經濟增長的空間相關模式。在空間相關性分析基礎上，構建空間滯后（SLM）和空間誤差（SEM）的空間分析模型，證實了金融資源空間集聚對經濟增長產生明顯的空間依賴性和空間溢出效應。

豆曉利（2013）基于新增長理論，在空間計量模型的構建上，從銀行業、證券業、保險業三個維度，兼顧人力資本、政府行為以及對外開放等影響區域經濟增長的其他重要控制變量，對2003-2010年金融集聚對區域經濟增長的支持作用進行了分析，結果呈現出顯著的空間地理特征，對區域經濟增長具有溢出作用，而銀行業、證券業和保險業的溢出效應又存在差異。

這種溢出效應表現在知識溢出和創新驅動上。Audretsch和Feldman（1996）的研究表明，知識技術的外溢效應隨空間距離的擴大而下降。金融產業是知識和信息密集型產業，需要大量的掌握專門知識的優秀人才和豐富的相關信息，人才聚集可以促進優秀人才的相互交流，節約培訓費用，推動金融新思想、新經營方針的轉變和創新。因此，金融集聚所帶來的知識溢出，有利于集聚區域內共享經驗，提高創新能力，進而促進經濟增長。

此外，王志強、孫剛（2005）從金融總體發展的規模擴張、結構調整和效率變化3個方面對我國金融發展和經濟增長之間的關系進行了實證檢驗，結果表明我國金融發展與經濟增長之間存在顯著的雙向因果關系，兩者具有互相促進的作用。由此，可認為金融集聚與經濟增長之間也可能存在雙向促進關系。endprint

目前國內外學者從空間計量的角度對金融產業集聚進行研究相對來說還是比較少，而且往往存在著指標數量較少、代表性和綜合性較差等問題。一些學者開始對金融集聚與區域經濟增長進行了研究，但是缺乏足夠的資料和數據對其進行檢驗，還需要學者們進行進一步的研究。

三、現有研究的不足

盡管前人的成果極大地推動了金融集聚問題的研究，但還存在一些不足，主要體現在以下幾點：

1.對金融集聚理論框架缺少具體化、系統化和模型化的分析。金融產業的集聚趨勢愈發顯現，但理論研究相對傳統產業集聚還處于初步探索階段，仍需要進一步地完善和加強。

2.僅從金融集聚對區域經濟發展的空間溢出作用方面進行了研究，得出溢出作用是否存在及溢出作用大小的結論，而對于金融產業集聚的衡量和輻射研究還不夠科學，也沒有深入闡釋影響溢出作用的原因。

3.金融集聚研究中在建立空間模型時，對權重的選擇只考慮了地理距離，而沒有考慮經濟距離，這也對實證結果產生了一定的影響。此外，空間計量建模方法提出的時間較晚，檢驗體系不夠完善，可能存在檢驗的不足。

四、基于空間計量的金融集聚研究展望

金融產業集聚的研究相對于制造業和高新技術產業還顯得較為單薄，尤其是基于空間計量方法的研究還還存在著很大的拓展空間，進一步研究應該特別關注以下一些問題：

1.空間計量模型仍處于發展階段，很多問題有待于深化。如空間權重的設定，大部分學者采用地理位置的臨近性予以判斷。然而，兩個區域即使不相鄰，金融活動也可能存在相關性。因此，如何更加合理規范地確定空間權重以反映各種金融現象的空間關系，是未來應用研究的重點之一。

2.經濟問題中，許多研究對象是多維的，將空間維度和時間維度的特征相結合對金融集聚現象進行綜合分析并判斷模型和估計參數等也有待發展。

五、世界金融集聚區域發展對中國金融集聚的啟示

世界各地涌現大量典型的金融集聚現象，其中倫敦和新加坡對中國的影響意義相對較大。倫敦雄厚的經濟基礎和強大的人才儲備、新加坡的地理空間優勢和政府鼓勵引導所形成的金融集聚無疑都是成功的。這四個因素與中國的現實金融形勢完全契合，對中國金融集聚的形成有重大的借鑒意義。

中國金融的發展離不開政府的支持。北京作為一國之都在經濟與金融決策、監管等方面占有絕對優勢，國內名牌學府如清華、北大、人大等云集于此，人才資源相當豐富。北京的金融街已成為國內金融企業的集聚地，目前的金融資產總量占全國60%以上，控制著全國90%以上的信貸資金和65%以上的保險資金。上海與新加坡有著某些相似的發展背景，新加坡離岸金融市場創新與監管相結合、管理層的政策支持等都值得為上海國際金融中心的建立所用。目前，國內并未形成一個專門服務于并購交易的市場，并購活動是分散的，參與并購的市場主體限于地理因素，延長了交易時間和資金成本。為解決并購活動信息流不暢通、投融資不便捷以及并購交易成本較高的問題，上海普陀區于2014年探索創設并購金融集聚區，整合海內外融資上市、投資并購的項目、資金等信息，拓寬企業兼并重組信息交流渠道；引入各類金融機構和會計、法律等相關中介服務，形成集聚效應。深圳的優勢是毗鄰香港的國際金融中心，開放的經濟政策，已迅速發展成為珠江三角洲地區金融企業聚集地，通過發揮金融企業的規模集聚效應，將極大地促進金融機構促進生產的效率。

中國需立足于尋求金融聯動的有效策略，深入分析了地區經濟發展的現狀和金融資本流動的實際情況，剖析其優、劣勢所在，探索應如何緊緊抓住經濟一體化進程中的機遇，主動加強區域間的合作、交流的近期和中長期聯動策略，共同推進中國金融集聚的新發展。

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作者簡介：楊曉麗（1990，3- ）女，漢族，廣東廣州，金融碩士研究生研究方向銀行endprint

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作者簡介：楊曉麗（1990，3- ）女，漢族，廣東廣州，金融碩士研究生研究方向銀行endprint