醫藥企業融資風險分析及應對

嚴小芳+韓武+張育粹+蘇倪玲

摘 要：目前，我國醫藥企業的發展尚不成熟，要想把企業發展擴大，就需要有更多資金投入。融資風險是醫藥業上市公司面臨的主要風險之一，因此，就我國醫藥行業的發展情況和融資風險進行分析，探討其融資現狀和可能存在的風險，并提出對醫藥行業的融資風險有針對性地制訂防范和控制的具體措施。

關鍵詞：醫藥行業；融資風險 ；應對

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）17-0253-02

引言

大多數上市公司發展中面臨的最迫切的問題就是資金短缺，醫藥行業也不例外。雖然融資活動能給上市公司帶來巨大收益，但與西方發達國家相比，我國的醫藥行業還不夠成熟，在融資過程中不可避免的存在種種風險。由于企業整體規模不大、自主創新意識的薄弱、研發投入的資金量不足，而原材料價格上漲、人力資本的上升等客觀因素，醫藥行業出現了資金供求不平衡、融資方式單一、融資體制不完善等問題，融資困難重重，導致企業存在巨大的融資風險。因而，研究醫藥企業融資風險這一課題對企業科學合理的進行融資是非常有必要的。

一、我國醫藥行業的發展現狀分析

近年來，為了能使我國的醫藥行業得到更好地發展，政府出臺的政策為醫藥行業提供了比較有利的外部環境，使得醫藥行業長期處于穩定增長的狀態，醫藥市場需求增大。新醫改的不斷推進，使得醫藥行業的效益整體上升，產業集中程度提升，市場內的供求穩定。

近年來我國醫藥行業的生產規模不斷擴大，行業內的單位數從2009年的6 000多家上升到2011年的將近8 000家。在2009年時，醫藥行業的利潤總額高達808.2億元，工業銷售產值同比增長20.22%，高達7 996.9億元，出口額同比增長4.81%，高達675.4億元，無論是在利潤還是在銷售方面都取得了相當大的成就。2010年、2011年，醫藥行業的發展也取得了更加明顯的成就，產業規模持續增長、企業實力增強、國際化水平也得到了明顯提升。

二、醫藥企業的主要融資方式和融資風險

融資風險是指企業在融資過程中由于不同的融資規劃導致收入變化的風險。一個企業正常的生產經營活動需要引入大量的資金，而多數是通過債務的方式來籌集足夠的資金[1]。不同的階段因融資方式的不同都存在相應不同的融資風險。

（一） 研發階段的融資方式和融資風險

研發階段的投資風險很高，投資者不能準確的判斷預期收益，醫藥企業對該項醫藥技術的研究無法預知，產品能否具有市場，這些原因會使得像銀行等機構很少甚至不投資，因此醫藥企業的資金多是自有資金或者財政撥款等。有些醫藥企業會申請政府為鼓勵其高新技術的發展每年撥出經費。有些醫藥企業者會借用家人或朋友的資金，而這種投資方式一般比較短暫，維持時間很短，這對于醫藥企業的長周期發展是行不通的。因此，要想長久發展還得需要繼續籌集資金，但是風險投資者處于對醫藥企業不確定的預期，常常很少選擇投資。這一階段主要面臨的就是內部融資風險和一定程度上的道德風險。

（二） 推廣階段的融資方式和融資風險

試驗階段，通常來說是醫藥產品研制成功階段。醫藥企業此時的盈利能力尚且不強，因此即使向銀行借貸，也未必能成功，因為商業銀行因考慮醫藥企業的財產狀況一般不會同意，即使同意，所貸的資金也比較少，并且是短期的，如果企業在短期內所接資金過多，則所欠債務越多，那么償還起來就相當困難，嚴重時可能導致財務危機。因此，在這種情況下，醫藥企業最后還要選擇風險投資。醫藥企業因為產品在市場上發展較好后就會有銷售收入，這樣前期的耗費也就得以彌補，醫藥企業就會更快發展。當產品上市成功，風險投資者追求的高報酬目標得以實現，他們所擁有的股份權也就能變現并獲得收益。然而，這一階段的融資方式主要以風險投資機構投入資本為主，面臨著風險投資者要求高額回報的風險和少許的股權融資風險。

（三）成長階段的融資方式和融資風險

進入成長階段，醫藥企業已經具有了生產規模，但是仍然需要繼續開拓市場，增大生產能力，因為在這階段醫藥產品的品牌形象尚未建立。在此階段，醫藥企業一般通過內部融資和股權融資為主進行融資。醫藥行業可以進行內部融資是由于本身這個行業就具有投資量及回報都高的行業，生產所需的資金還可通過留存收益得到保障。同時，醫藥企業籌集資金也可通過擴張股本，以此進行股權融資。在適宜的條件下，高效益的前景，使得醫藥企業能夠很容易從新舊風險投資公司中籌集到資金，也能得到公開發行股票和上市融資[2]。但是，目前這種融資方式在這個階段還是有風險的。在大量引進股權資本和少量債券資本的成長期，醫藥企業主要面臨股權融資風險，還有相對少一些的債券融資風險。

（四）成熟階段的融資方式和融資風險

醫藥企業在成熟期時，風險已經不大，醫藥產品在市場上也占有較高的比例，當然醫藥企業的規模也已經發展的比較大。在此階段，改革創新成為首要任務，通過對管理和機制的創新，同時增強管理制度，使得醫藥企業的規模發展和創新都能盡快適應，以此使得醫藥技術革新的力度增大，創新能力也要相應提高，以便有更好的機會。因此，銀行等金融機構還是作為醫藥企業的主要資金來源。所以在成熟期時，當醫藥企業主要融資方式轉為銀行借款融資，銀行借款風險和創新能力不足帶來的風險就成為了主要的融資風險。

三、融資風險防范與控制的對策

醫藥企業融資風險的存在是普遍的，因此，建立完整的融資風險防范系統和控制方案是非常有必要的。

（一）建立融資成本預算體系

企業在進行股權融資的時候產生的權益資金使用費大多是根據雙方約定的股票利息支付的利率向持有股票的人員支付費用的。債權融資方式資金使用費主要有企業向銀行借貸產生的費用和債券使用產生的費用，這些費用基本上是根據當時市場的銀行利率進行計算的，后者由于是債券發行后到期進行還息的費用，它是受債券利息率的影響的。上述說的這兩類費用是能夠在企業財務的各項相關報表中找到數據的，這就是所謂的顯性成本。但是企業在進行融資的時候實際支付的費用遠遠不會只有這些，支付的費用里還應該有在各項財務報表中無法表現出來的隱性成本。企業如果想使成本實現最大化，只有充分的意識到將產生的顯性和隱性成本，那么才能科學合理的做出一套完整的預算體系，以便使融資達到預期的效果。endprint

（二）合理優化企業融資結構

企業融資是否合理分配會不會直接對融資風險產生影響，負債比例過分的增長，到期償還債務金額的增多，企業進行融資的成本的提高，同時資產負債率上升也會使企業償還債務信用度下降，從而增大了融資的風險。醫藥行業側重于對股權進行的融資，權益性資本較高，盡管融資所有的成本會低一些，但是股票發行的時機、股票價格以及股票的數量等規定不正確的時候，是會使發行計劃導致失敗的，從而對股東的利益造成損害，嚴重的話會導致企業虧損。企業在成長的過程中可以適當的對債券發行量進行提升，債券資本要學會合理的利用，要將財務的杠桿優勢發揮到最大，從單一枯燥的融資方式逐漸走向多元化，將企業資本構建把握在科學的水平上，以達到預期的融資效果，從而保證企業風險和利益之間的平衡。

（三）建立融資風險預警系統

企業建立融資風險預警系統是非常有必要的，它是企業對財務做的報表以及備注和其他發生的相關數據信息的整理、分析，從而對企業的各種情況更加了解，也可以對未知的財務危機提前預測，并在風險出現之前做好防范措施和控制方案，以將損失降到最小。預警系統建立的基礎和依賴數據就是預警指標的多種選項，大多數的企業可以結合自身的融資情況和企業大背景下的財務指標。

相關財務指標被選中后，根據企業現今的環境、專家選中的指標權重，運用對其進行評分的方法進行估算，從而得到對企業有利的信息，運用該預警系統對企業可能會出現的某些融資風險提前揭露出來，以此來做好預防措施，更加合理的控制融資中出現風險的情況。

（四）提升決策者決策能力

企業要在融資方案提出前對國家當前的相關政策、市場的各種利率匯率情況、企業資產購置等一定要做好詳細的了解和調查，以此保證企業在合適的時機和有利條件下進行順利的融資，要做好這些，就必須不斷的提高企業管理者得決定策劃能力，對內部管理者能力的提高是重中之重。主要原因是企業決策者是以企業正常發展的高度，對全局進行指揮和策劃的。其不僅要熟悉企業的所有生產運營模式還要熟悉企業各部門的重要信息，更要洞悉企業主要資金的流動方向，只有這樣才能保證企業融資的安全合理。想要實現這點，企業決策者必須加強自我培訓力度，增強自己對事物正確的判斷能力，以便在最短時間內做出對企業資金分配最有利的決定，保證項目實施的順利。

（五）加大對風險投資部門的管理力度

醫藥行業的整體發展過程中風險融資是占據首位的，正確的做法是引導更多側重風險融資的企業及個人最大可能的將擱置的資金全部統一起來。并出臺完善的鼓勵政策和監督部門，加強對機構工作人員的管理力度，盡量避免風險資金在從企業中退出后出現因技術泄露而導致的棘手問題，從而保證風險投資行業穩步發展，能更好的給醫藥企業提供充裕的資金。

參考文獻：

[1] 詹姆斯·C·范霍恩.財務管理與政策[M].劉志遠，譯.大連：東北財經大學出版社，2003.

[2] 姜毅.上市公司融資方式選擇[J].財務管理，2010，（8）：59-61.

[責任編輯 安 琪]endprint

（二）合理優化企業融資結構

企業融資是否合理分配會不會直接對融資風險產生影響，負債比例過分的增長，到期償還債務金額的增多，企業進行融資的成本的提高，同時資產負債率上升也會使企業償還債務信用度下降，從而增大了融資的風險。醫藥行業側重于對股權進行的融資，權益性資本較高，盡管融資所有的成本會低一些，但是股票發行的時機、股票價格以及股票的數量等規定不正確的時候，是會使發行計劃導致失敗的，從而對股東的利益造成損害，嚴重的話會導致企業虧損。企業在成長的過程中可以適當的對債券發行量進行提升，債券資本要學會合理的利用，要將財務的杠桿優勢發揮到最大，從單一枯燥的融資方式逐漸走向多元化，將企業資本構建把握在科學的水平上，以達到預期的融資效果，從而保證企業風險和利益之間的平衡。

（三）建立融資風險預警系統

企業建立融資風險預警系統是非常有必要的，它是企業對財務做的報表以及備注和其他發生的相關數據信息的整理、分析，從而對企業的各種情況更加了解，也可以對未知的財務危機提前預測，并在風險出現之前做好防范措施和控制方案，以將損失降到最小。預警系統建立的基礎和依賴數據就是預警指標的多種選項，大多數的企業可以結合自身的融資情況和企業大背景下的財務指標。

相關財務指標被選中后，根據企業現今的環境、專家選中的指標權重，運用對其進行評分的方法進行估算，從而得到對企業有利的信息，運用該預警系統對企業可能會出現的某些融資風險提前揭露出來，以此來做好預防措施，更加合理的控制融資中出現風險的情況。

（四）提升決策者決策能力

企業要在融資方案提出前對國家當前的相關政策、市場的各種利率匯率情況、企業資產購置等一定要做好詳細的了解和調查，以此保證企業在合適的時機和有利條件下進行順利的融資，要做好這些，就必須不斷的提高企業管理者得決定策劃能力，對內部管理者能力的提高是重中之重。主要原因是企業決策者是以企業正常發展的高度，對全局進行指揮和策劃的。其不僅要熟悉企業的所有生產運營模式還要熟悉企業各部門的重要信息，更要洞悉企業主要資金的流動方向，只有這樣才能保證企業融資的安全合理。想要實現這點，企業決策者必須加強自我培訓力度，增強自己對事物正確的判斷能力，以便在最短時間內做出對企業資金分配最有利的決定，保證項目實施的順利。

（五）加大對風險投資部門的管理力度

醫藥行業的整體發展過程中風險融資是占據首位的，正確的做法是引導更多側重風險融資的企業及個人最大可能的將擱置的資金全部統一起來。并出臺完善的鼓勵政策和監督部門，加強對機構工作人員的管理力度，盡量避免風險資金在從企業中退出后出現因技術泄露而導致的棘手問題，從而保證風險投資行業穩步發展，能更好的給醫藥企業提供充裕的資金。

參考文獻：

[1] 詹姆斯·C·范霍恩.財務管理與政策[M].劉志遠，譯.大連：東北財經大學出版社，2003.

[2] 姜毅.上市公司融資方式選擇[J].財務管理，2010，（8）：59-61.

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（二）合理優化企業融資結構

企業融資是否合理分配會不會直接對融資風險產生影響，負債比例過分的增長，到期償還債務金額的增多，企業進行融資的成本的提高，同時資產負債率上升也會使企業償還債務信用度下降，從而增大了融資的風險。醫藥行業側重于對股權進行的融資，權益性資本較高，盡管融資所有的成本會低一些，但是股票發行的時機、股票價格以及股票的數量等規定不正確的時候，是會使發行計劃導致失敗的，從而對股東的利益造成損害，嚴重的話會導致企業虧損。企業在成長的過程中可以適當的對債券發行量進行提升，債券資本要學會合理的利用，要將財務的杠桿優勢發揮到最大，從單一枯燥的融資方式逐漸走向多元化，將企業資本構建把握在科學的水平上，以達到預期的融資效果，從而保證企業風險和利益之間的平衡。

（三）建立融資風險預警系統

企業建立融資風險預警系統是非常有必要的，它是企業對財務做的報表以及備注和其他發生的相關數據信息的整理、分析，從而對企業的各種情況更加了解，也可以對未知的財務危機提前預測，并在風險出現之前做好防范措施和控制方案，以將損失降到最小。預警系統建立的基礎和依賴數據就是預警指標的多種選項，大多數的企業可以結合自身的融資情況和企業大背景下的財務指標。

相關財務指標被選中后，根據企業現今的環境、專家選中的指標權重，運用對其進行評分的方法進行估算，從而得到對企業有利的信息，運用該預警系統對企業可能會出現的某些融資風險提前揭露出來，以此來做好預防措施，更加合理的控制融資中出現風險的情況。

（四）提升決策者決策能力

企業要在融資方案提出前對國家當前的相關政策、市場的各種利率匯率情況、企業資產購置等一定要做好詳細的了解和調查，以此保證企業在合適的時機和有利條件下進行順利的融資，要做好這些，就必須不斷的提高企業管理者得決定策劃能力，對內部管理者能力的提高是重中之重。主要原因是企業決策者是以企業正常發展的高度，對全局進行指揮和策劃的。其不僅要熟悉企業的所有生產運營模式還要熟悉企業各部門的重要信息，更要洞悉企業主要資金的流動方向，只有這樣才能保證企業融資的安全合理。想要實現這點，企業決策者必須加強自我培訓力度，增強自己對事物正確的判斷能力，以便在最短時間內做出對企業資金分配最有利的決定，保證項目實施的順利。

（五）加大對風險投資部門的管理力度

醫藥行業的整體發展過程中風險融資是占據首位的，正確的做法是引導更多側重風險融資的企業及個人最大可能的將擱置的資金全部統一起來。并出臺完善的鼓勵政策和監督部門，加強對機構工作人員的管理力度，盡量避免風險資金在從企業中退出后出現因技術泄露而導致的棘手問題，從而保證風險投資行業穩步發展，能更好的給醫藥企業提供充裕的資金。

參考文獻：

[1] 詹姆斯·C·范霍恩.財務管理與政策[M].劉志遠，譯.大連：東北財經大學出版社，2003.

[2] 姜毅.上市公司融資方式選擇[J].財務管理，2010，（8）：59-61.

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