醫(yī)藥企業(yè)融資風(fēng)險分析及應(yīng)對

嚴(yán)小芳+韓武+張育粹+蘇倪玲

摘 要：目前，我國醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展尚不成熟，要想把企業(yè)發(fā)展擴大，就需要有更多資金投入。融資風(fēng)險是醫(yī)藥業(yè)上市公司面臨的主要風(fēng)險之一，因此，就我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展情況和融資風(fēng)險進行分析，探討其融資現(xiàn)狀和可能存在的風(fēng)險，并提出對醫(yī)藥行業(yè)的融資風(fēng)險有針對性地制訂防范和控制的具體措施。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥行業(yè)；融資風(fēng)險 ；應(yīng)對

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）17-0253-02

引言

大多數(shù)上市公司發(fā)展中面臨的最迫切的問題就是資金短缺，醫(yī)藥行業(yè)也不例外。雖然融資活動能給上市公司帶來巨大收益，但與西方發(fā)達國家相比，我國的醫(yī)藥行業(yè)還不夠成熟，在融資過程中不可避免的存在種種風(fēng)險。由于企業(yè)整體規(guī)模不大、自主創(chuàng)新意識的薄弱、研發(fā)投入的資金量不足，而原材料價格上漲、人力資本的上升等客觀因素，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)了資金供求不平衡、融資方式單一、融資體制不完善等問題，融資困難重重，導(dǎo)致企業(yè)存在巨大的融資風(fēng)險。因而，研究醫(yī)藥企業(yè)融資風(fēng)險這一課題對企業(yè)科學(xué)合理的進行融資是非常有必要的。

一、我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀分析

近年來，為了能使我國的醫(yī)藥行業(yè)得到更好地發(fā)展，政府出臺的政策為醫(yī)藥行業(yè)提供了比較有利的外部環(huán)境，使得醫(yī)藥行業(yè)長期處于穩(wěn)定增長的狀態(tài)，醫(yī)藥市場需求增大。新醫(yī)改的不斷推進，使得醫(yī)藥行業(yè)的效益整體上升，產(chǎn)業(yè)集中程度提升，市場內(nèi)的供求穩(wěn)定。

近年來我國醫(yī)藥行業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，行業(yè)內(nèi)的單位數(shù)從2009年的6 000多家上升到2011年的將近8 000家。在2009年時，醫(yī)藥行業(yè)的利潤總額高達808.2億元，工業(yè)銷售產(chǎn)值同比增長20.22%，高達7 996.9億元，出口額同比增長4.81%，高達675.4億元，無論是在利潤還是在銷售方面都取得了相當(dāng)大的成就。2010年、2011年，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展也取得了更加明顯的成就，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長、企業(yè)實力增強、國際化水平也得到了明顯提升。

二、醫(yī)藥企業(yè)的主要融資方式和融資風(fēng)險

融資風(fēng)險是指企業(yè)在融資過程中由于不同的融資規(guī)劃導(dǎo)致收入變化的風(fēng)險。一個企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動需要引入大量的資金，而多數(shù)是通過債務(wù)的方式來籌集足夠的資金[1]。不同的階段因融資方式的不同都存在相應(yīng)不同的融資風(fēng)險。

（一） 研發(fā)階段的融資方式和融資風(fēng)險

研發(fā)階段的投資風(fēng)險很高，投資者不能準(zhǔn)確的判斷預(yù)期收益，醫(yī)藥企業(yè)對該項醫(yī)藥技術(shù)的研究無法預(yù)知，產(chǎn)品能否具有市場，這些原因會使得像銀行等機構(gòu)很少甚至不投資，因此醫(yī)藥企業(yè)的資金多是自有資金或者財政撥款等。有些醫(yī)藥企業(yè)會申請政府為鼓勵其高新技術(shù)的發(fā)展每年撥出經(jīng)費。有些醫(yī)藥企業(yè)者會借用家人或朋友的資金，而這種投資方式一般比較短暫，維持時間很短，這對于醫(yī)藥企業(yè)的長周期發(fā)展是行不通的。因此，要想長久發(fā)展還得需要繼續(xù)籌集資金，但是風(fēng)險投資者處于對醫(yī)藥企業(yè)不確定的預(yù)期，常常很少選擇投資。這一階段主要面臨的就是內(nèi)部融資風(fēng)險和一定程度上的道德風(fēng)險。

（二） 推廣階段的融資方式和融資風(fēng)險

試驗階段，通常來說是醫(yī)藥產(chǎn)品研制成功階段。醫(yī)藥企業(yè)此時的盈利能力尚且不強，因此即使向銀行借貸，也未必能成功，因為商業(yè)銀行因考慮醫(yī)藥企業(yè)的財產(chǎn)狀況一般不會同意，即使同意，所貸的資金也比較少，并且是短期的，如果企業(yè)在短期內(nèi)所接資金過多，則所欠債務(wù)越多，那么償還起來就相當(dāng)困難，嚴(yán)重時可能導(dǎo)致財務(wù)危機。因此，在這種情況下，醫(yī)藥企業(yè)最后還要選擇風(fēng)險投資。醫(yī)藥企業(yè)因為產(chǎn)品在市場上發(fā)展較好后就會有銷售收入，這樣前期的耗費也就得以彌補，醫(yī)藥企業(yè)就會更快發(fā)展。當(dāng)產(chǎn)品上市成功，風(fēng)險投資者追求的高報酬目標(biāo)得以實現(xiàn)，他們所擁有的股份權(quán)也就能變現(xiàn)并獲得收益。然而，這一階段的融資方式主要以風(fēng)險投資機構(gòu)投入資本為主，面臨著風(fēng)險投資者要求高額回報的風(fēng)險和少許的股權(quán)融資風(fēng)險。

（三）成長階段的融資方式和融資風(fēng)險

進入成長階段，醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)具有了生產(chǎn)規(guī)模，但是仍然需要繼續(xù)開拓市場，增大生產(chǎn)能力，因為在這階段醫(yī)藥產(chǎn)品的品牌形象尚未建立。在此階段，醫(yī)藥企業(yè)一般通過內(nèi)部融資和股權(quán)融資為主進行融資。醫(yī)藥行業(yè)可以進行內(nèi)部融資是由于本身這個行業(yè)就具有投資量及回報都高的行業(yè)，生產(chǎn)所需的資金還可通過留存收益得到保障。同時，醫(yī)藥企業(yè)籌集資金也可通過擴張股本，以此進行股權(quán)融資。在適宜的條件下，高效益的前景，使得醫(yī)藥企業(yè)能夠很容易從新舊風(fēng)險投資公司中籌集到資金，也能得到公開發(fā)行股票和上市融資[2]。但是，目前這種融資方式在這個階段還是有風(fēng)險的。在大量引進股權(quán)資本和少量債券資本的成長期，醫(yī)藥企業(yè)主要面臨股權(quán)融資風(fēng)險，還有相對少一些的債券融資風(fēng)險。

（四）成熟階段的融資方式和融資風(fēng)險

醫(yī)藥企業(yè)在成熟期時，風(fēng)險已經(jīng)不大，醫(yī)藥產(chǎn)品在市場上也占有較高的比例，當(dāng)然醫(yī)藥企業(yè)的規(guī)模也已經(jīng)發(fā)展的比較大。在此階段，改革創(chuàng)新成為首要任務(wù)，通過對管理和機制的創(chuàng)新，同時增強管理制度，使得醫(yī)藥企業(yè)的規(guī)模發(fā)展和創(chuàng)新都能盡快適應(yīng)，以此使得醫(yī)藥技術(shù)革新的力度增大，創(chuàng)新能力也要相應(yīng)提高，以便有更好的機會。因此，銀行等金融機構(gòu)還是作為醫(yī)藥企業(yè)的主要資金來源。所以在成熟期時，當(dāng)醫(yī)藥企業(yè)主要融資方式轉(zhuǎn)為銀行借款融資，銀行借款風(fēng)險和創(chuàng)新能力不足帶來的風(fēng)險就成為了主要的融資風(fēng)險。

三、融資風(fēng)險防范與控制的對策

醫(yī)藥企業(yè)融資風(fēng)險的存在是普遍的，因此，建立完整的融資風(fēng)險防范系統(tǒng)和控制方案是非常有必要的。

（一）建立融資成本預(yù)算體系

企業(yè)在進行股權(quán)融資的時候產(chǎn)生的權(quán)益資金使用費大多是根據(jù)雙方約定的股票利息支付的利率向持有股票的人員支付費用的。債權(quán)融資方式資金使用費主要有企業(yè)向銀行借貸產(chǎn)生的費用和債券使用產(chǎn)生的費用，這些費用基本上是根據(jù)當(dāng)時市場的銀行利率進行計算的，后者由于是債券發(fā)行后到期進行還息的費用，它是受債券利息率的影響的。上述說的這兩類費用是能夠在企業(yè)財務(wù)的各項相關(guān)報表中找到數(shù)據(jù)的，這就是所謂的顯性成本。但是企業(yè)在進行融資的時候?qū)嶋H支付的費用遠遠不會只有這些，支付的費用里還應(yīng)該有在各項財務(wù)報表中無法表現(xiàn)出來的隱性成本。企業(yè)如果想使成本實現(xiàn)最大化，只有充分的意識到將產(chǎn)生的顯性和隱性成本，那么才能科學(xué)合理的做出一套完整的預(yù)算體系，以便使融資達到預(yù)期的效果。endprint

（二）合理優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)融資是否合理分配會不會直接對融資風(fēng)險產(chǎn)生影響，負債比例過分的增長，到期償還債務(wù)金額的增多，企業(yè)進行融資的成本的提高，同時資產(chǎn)負債率上升也會使企業(yè)償還債務(wù)信用度下降，從而增大了融資的風(fēng)險。醫(yī)藥行業(yè)側(cè)重于對股權(quán)進行的融資，權(quán)益性資本較高，盡管融資所有的成本會低一些，但是股票發(fā)行的時機、股票價格以及股票的數(shù)量等規(guī)定不正確的時候，是會使發(fā)行計劃導(dǎo)致失敗的，從而對股東的利益造成損害，嚴(yán)重的話會導(dǎo)致企業(yè)虧損。企業(yè)在成長的過程中可以適當(dāng)?shù)膶l(fā)行量進行提升，債券資本要學(xué)會合理的利用，要將財務(wù)的杠桿優(yōu)勢發(fā)揮到最大，從單一枯燥的融資方式逐漸走向多元化，將企業(yè)資本構(gòu)建把握在科學(xué)的水平上，以達到預(yù)期的融資效果，從而保證企業(yè)風(fēng)險和利益之間的平衡。

（三）建立融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

企業(yè)建立融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是非常有必要的，它是企業(yè)對財務(wù)做的報表以及備注和其他發(fā)生的相關(guān)數(shù)據(jù)信息的整理、分析，從而對企業(yè)的各種情況更加了解，也可以對未知的財務(wù)危機提前預(yù)測，并在風(fēng)險出現(xiàn)之前做好防范措施和控制方案，以將損失降到最小。預(yù)警系統(tǒng)建立的基礎(chǔ)和依賴數(shù)據(jù)就是預(yù)警指標(biāo)的多種選項，大多數(shù)的企業(yè)可以結(jié)合自身的融資情況和企業(yè)大背景下的財務(wù)指標(biāo)。

相關(guān)財務(wù)指標(biāo)被選中后，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)今的環(huán)境、專家選中的指標(biāo)權(quán)重，運用對其進行評分的方法進行估算，從而得到對企業(yè)有利的信息，運用該預(yù)警系統(tǒng)對企業(yè)可能會出現(xiàn)的某些融資風(fēng)險提前揭露出來，以此來做好預(yù)防措施，更加合理的控制融資中出現(xiàn)風(fēng)險的情況。

（四）提升決策者決策能力

企業(yè)要在融資方案提出前對國家當(dāng)前的相關(guān)政策、市場的各種利率匯率情況、企業(yè)資產(chǎn)購置等一定要做好詳細的了解和調(diào)查，以此保證企業(yè)在合適的時機和有利條件下進行順利的融資，要做好這些，就必須不斷的提高企業(yè)管理者得決定策劃能力，對內(nèi)部管理者能力的提高是重中之重。主要原因是企業(yè)決策者是以企業(yè)正常發(fā)展的高度，對全局進行指揮和策劃的。其不僅要熟悉企業(yè)的所有生產(chǎn)運營模式還要熟悉企業(yè)各部門的重要信息，更要洞悉企業(yè)主要資金的流動方向，只有這樣才能保證企業(yè)融資的安全合理。想要實現(xiàn)這點，企業(yè)決策者必須加強自我培訓(xùn)力度，增強自己對事物正確的判斷能力，以便在最短時間內(nèi)做出對企業(yè)資金分配最有利的決定，保證項目實施的順利。

（五）加大對風(fēng)險投資部門的管理力度

醫(yī)藥行業(yè)的整體發(fā)展過程中風(fēng)險融資是占據(jù)首位的，正確的做法是引導(dǎo)更多側(cè)重風(fēng)險融資的企業(yè)及個人最大可能的將擱置的資金全部統(tǒng)一起來。并出臺完善的鼓勵政策和監(jiān)督部門，加強對機構(gòu)工作人員的管理力度，盡量避免風(fēng)險資金在從企業(yè)中退出后出現(xiàn)因技術(shù)泄露而導(dǎo)致的棘手問題，從而保證風(fēng)險投資行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，能更好的給醫(yī)藥企業(yè)提供充裕的資金。

參考文獻：

[1] 詹姆斯·C·范霍恩.財務(wù)管理與政策[M].劉志遠，譯.大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2003.

[2] 姜毅.上市公司融資方式選擇[J].財務(wù)管理，2010，（8）：59-61.

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（二）合理優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)融資是否合理分配會不會直接對融資風(fēng)險產(chǎn)生影響，負債比例過分的增長，到期償還債務(wù)金額的增多，企業(yè)進行融資的成本的提高，同時資產(chǎn)負債率上升也會使企業(yè)償還債務(wù)信用度下降，從而增大了融資的風(fēng)險。醫(yī)藥行業(yè)側(cè)重于對股權(quán)進行的融資，權(quán)益性資本較高，盡管融資所有的成本會低一些，但是股票發(fā)行的時機、股票價格以及股票的數(shù)量等規(guī)定不正確的時候，是會使發(fā)行計劃導(dǎo)致失敗的，從而對股東的利益造成損害，嚴(yán)重的話會導(dǎo)致企業(yè)虧損。企業(yè)在成長的過程中可以適當(dāng)?shù)膶l(fā)行量進行提升，債券資本要學(xué)會合理的利用，要將財務(wù)的杠桿優(yōu)勢發(fā)揮到最大，從單一枯燥的融資方式逐漸走向多元化，將企業(yè)資本構(gòu)建把握在科學(xué)的水平上，以達到預(yù)期的融資效果，從而保證企業(yè)風(fēng)險和利益之間的平衡。

（三）建立融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

企業(yè)建立融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是非常有必要的，它是企業(yè)對財務(wù)做的報表以及備注和其他發(fā)生的相關(guān)數(shù)據(jù)信息的整理、分析，從而對企業(yè)的各種情況更加了解，也可以對未知的財務(wù)危機提前預(yù)測，并在風(fēng)險出現(xiàn)之前做好防范措施和控制方案，以將損失降到最小。預(yù)警系統(tǒng)建立的基礎(chǔ)和依賴數(shù)據(jù)就是預(yù)警指標(biāo)的多種選項，大多數(shù)的企業(yè)可以結(jié)合自身的融資情況和企業(yè)大背景下的財務(wù)指標(biāo)。

相關(guān)財務(wù)指標(biāo)被選中后，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)今的環(huán)境、專家選中的指標(biāo)權(quán)重，運用對其進行評分的方法進行估算，從而得到對企業(yè)有利的信息，運用該預(yù)警系統(tǒng)對企業(yè)可能會出現(xiàn)的某些融資風(fēng)險提前揭露出來，以此來做好預(yù)防措施，更加合理的控制融資中出現(xiàn)風(fēng)險的情況。

（四）提升決策者決策能力

企業(yè)要在融資方案提出前對國家當(dāng)前的相關(guān)政策、市場的各種利率匯率情況、企業(yè)資產(chǎn)購置等一定要做好詳細的了解和調(diào)查，以此保證企業(yè)在合適的時機和有利條件下進行順利的融資，要做好這些，就必須不斷的提高企業(yè)管理者得決定策劃能力，對內(nèi)部管理者能力的提高是重中之重。主要原因是企業(yè)決策者是以企業(yè)正常發(fā)展的高度，對全局進行指揮和策劃的。其不僅要熟悉企業(yè)的所有生產(chǎn)運營模式還要熟悉企業(yè)各部門的重要信息，更要洞悉企業(yè)主要資金的流動方向，只有這樣才能保證企業(yè)融資的安全合理。想要實現(xiàn)這點，企業(yè)決策者必須加強自我培訓(xùn)力度，增強自己對事物正確的判斷能力，以便在最短時間內(nèi)做出對企業(yè)資金分配最有利的決定，保證項目實施的順利。

（五）加大對風(fēng)險投資部門的管理力度

醫(yī)藥行業(yè)的整體發(fā)展過程中風(fēng)險融資是占據(jù)首位的，正確的做法是引導(dǎo)更多側(cè)重風(fēng)險融資的企業(yè)及個人最大可能的將擱置的資金全部統(tǒng)一起來。并出臺完善的鼓勵政策和監(jiān)督部門，加強對機構(gòu)工作人員的管理力度，盡量避免風(fēng)險資金在從企業(yè)中退出后出現(xiàn)因技術(shù)泄露而導(dǎo)致的棘手問題，從而保證風(fēng)險投資行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，能更好的給醫(yī)藥企業(yè)提供充裕的資金。

參考文獻：

[1] 詹姆斯·C·范霍恩.財務(wù)管理與政策[M].劉志遠，譯.大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2003.

[2] 姜毅.上市公司融資方式選擇[J].財務(wù)管理，2010，（8）：59-61.

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（二）合理優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)融資是否合理分配會不會直接對融資風(fēng)險產(chǎn)生影響，負債比例過分的增長，到期償還債務(wù)金額的增多，企業(yè)進行融資的成本的提高，同時資產(chǎn)負債率上升也會使企業(yè)償還債務(wù)信用度下降，從而增大了融資的風(fēng)險。醫(yī)藥行業(yè)側(cè)重于對股權(quán)進行的融資，權(quán)益性資本較高，盡管融資所有的成本會低一些，但是股票發(fā)行的時機、股票價格以及股票的數(shù)量等規(guī)定不正確的時候，是會使發(fā)行計劃導(dǎo)致失敗的，從而對股東的利益造成損害，嚴(yán)重的話會導(dǎo)致企業(yè)虧損。企業(yè)在成長的過程中可以適當(dāng)?shù)膶l(fā)行量進行提升，債券資本要學(xué)會合理的利用，要將財務(wù)的杠桿優(yōu)勢發(fā)揮到最大，從單一枯燥的融資方式逐漸走向多元化，將企業(yè)資本構(gòu)建把握在科學(xué)的水平上，以達到預(yù)期的融資效果，從而保證企業(yè)風(fēng)險和利益之間的平衡。

（三）建立融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

企業(yè)建立融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是非常有必要的，它是企業(yè)對財務(wù)做的報表以及備注和其他發(fā)生的相關(guān)數(shù)據(jù)信息的整理、分析，從而對企業(yè)的各種情況更加了解，也可以對未知的財務(wù)危機提前預(yù)測，并在風(fēng)險出現(xiàn)之前做好防范措施和控制方案，以將損失降到最小。預(yù)警系統(tǒng)建立的基礎(chǔ)和依賴數(shù)據(jù)就是預(yù)警指標(biāo)的多種選項，大多數(shù)的企業(yè)可以結(jié)合自身的融資情況和企業(yè)大背景下的財務(wù)指標(biāo)。

相關(guān)財務(wù)指標(biāo)被選中后，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)今的環(huán)境、專家選中的指標(biāo)權(quán)重，運用對其進行評分的方法進行估算，從而得到對企業(yè)有利的信息，運用該預(yù)警系統(tǒng)對企業(yè)可能會出現(xiàn)的某些融資風(fēng)險提前揭露出來，以此來做好預(yù)防措施，更加合理的控制融資中出現(xiàn)風(fēng)險的情況。

（四）提升決策者決策能力

企業(yè)要在融資方案提出前對國家當(dāng)前的相關(guān)政策、市場的各種利率匯率情況、企業(yè)資產(chǎn)購置等一定要做好詳細的了解和調(diào)查，以此保證企業(yè)在合適的時機和有利條件下進行順利的融資，要做好這些，就必須不斷的提高企業(yè)管理者得決定策劃能力，對內(nèi)部管理者能力的提高是重中之重。主要原因是企業(yè)決策者是以企業(yè)正常發(fā)展的高度，對全局進行指揮和策劃的。其不僅要熟悉企業(yè)的所有生產(chǎn)運營模式還要熟悉企業(yè)各部門的重要信息，更要洞悉企業(yè)主要資金的流動方向，只有這樣才能保證企業(yè)融資的安全合理。想要實現(xiàn)這點，企業(yè)決策者必須加強自我培訓(xùn)力度，增強自己對事物正確的判斷能力，以便在最短時間內(nèi)做出對企業(yè)資金分配最有利的決定，保證項目實施的順利。

（五）加大對風(fēng)險投資部門的管理力度

醫(yī)藥行業(yè)的整體發(fā)展過程中風(fēng)險融資是占據(jù)首位的，正確的做法是引導(dǎo)更多側(cè)重風(fēng)險融資的企業(yè)及個人最大可能的將擱置的資金全部統(tǒng)一起來。并出臺完善的鼓勵政策和監(jiān)督部門，加強對機構(gòu)工作人員的管理力度，盡量避免風(fēng)險資金在從企業(yè)中退出后出現(xiàn)因技術(shù)泄露而導(dǎo)致的棘手問題，從而保證風(fēng)險投資行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，能更好的給醫(yī)藥企業(yè)提供充裕的資金。

參考文獻：

[1] 詹姆斯·C·范霍恩.財務(wù)管理與政策[M].劉志遠，譯.大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2003.

[2] 姜毅.上市公司融資方式選擇[J].財務(wù)管理，2010，（8）：59-61.

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