山東省上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析

賀慧

摘要：本文以山東省79家上市公司2009-2012年的財(cái)務(wù)指標(biāo)為樣本數(shù)據(jù)，對(duì)山東省上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。研究結(jié)果表明：盈利能力、公司規(guī)模、短期償債能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)的選擇有顯著的作用，而成長(zhǎng)性、股權(quán)集中程度、資產(chǎn)抵押價(jià)值、非負(fù)債稅盾對(duì)資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有明顯的影響，且不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同行業(yè)下的上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素存在較大差異。最后提出了山東資本市場(chǎng)發(fā)展及上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略。

關(guān)鍵詞：山東省上市公司 資本結(jié)構(gòu) 影響因素

一、引言

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資的重要概念，有廣義和狹義之分，狹義資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)負(fù)債資本與權(quán)益資本之比。資本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)利益相關(guān)者權(quán)利與義務(wù)的體現(xiàn)，影響并決定著公司的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而作用于公司價(jià)值。因此，通過(guò)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，一直是海外學(xué)者研究的熱點(diǎn)，在上個(gè)世紀(jì)70年代，巴克特、卡格等人提出了資本結(jié)構(gòu)理論的分支——資本結(jié)構(gòu)決定因素理論，指出影響資本結(jié)構(gòu)的因素大體包括四個(gè)：企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力、企業(yè)權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值、行業(yè)因素等，此后，布萊德利（1984）、梅耶斯（1984）、麥吉拉夫（1984）、拉賈和澤蓋爾斯（1995）、費(fèi)迪南德（1999）、施萊弗（1997）等先后對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行實(shí)證分析，提出除上述四個(gè)因素外，成長(zhǎng)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、稅收效應(yīng)等因素也對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

我國(guó)學(xué)者關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究開(kāi)始于上個(gè)世紀(jì)90年代末期，陸正飛（1998）對(duì)機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備業(yè)進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與獲利能力負(fù)相關(guān)，企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值等因素影響不顯著；……