基于格力電器的財務報表分析

朱靜

摘 要：以上市公司格力電器為樣本，從償債能力、資產運營能力、獲利能力和成長能力四個方面，以財務指標分析為基礎，橫向和縱向分析交錯，對企業的財務報表進行深入分析，透視企業的經營策略和發展戰略。

關鍵詞：償債能力；資產運營能力；獲利能力；成長能力

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）22-0145-02

財務報告是企業利益相關者了解企業的重要窗口，財務報表分析對利益相關者的決策具有至關重要的作用。財務報表分析以財務信息為中心，秉承企業經營和發展戰略，輻射企業的內外環境，橫向縱向交錯，透過報表考量企業的經營和業績。珠海格力電器股份有限公司（以下簡稱“格力電器”）成立于1991年，1996年在深交所成功上市，是當前全球最大的集研發、生產、銷售、服務于一體的專業化空調制造企業。 1995年至今，產銷量、市場占有率穩居行業第一；2005年至今，家用空調產銷量位居世界第一。目前有珠海、重慶、合肥、鄭州、武漢、石家莊、蕪湖、巴西、巴基斯坦九大生產基地，20多個產品，400多個系列、700多個品種規格，其旗下產品“格力空調”已經成為世界知名品牌。格力電器堅持以科技創新，以核心技術制勝，在家電企業日益激烈的競爭中走出一條獨特的發展之路。本文試圖對格力電器的財務報表進行深入分析，以透視企業的經營策略和發展戰略。

一、償債能力分析

根據2009—2013年格力電器財務報表計算的五年流動比率分別為1.04、1.10、1.12、1.08、1.08；速動比率分別為：0.09、0.87、0.85、0.86、0.94；現金比率為：0.56、0.31、0.25、0.31、0.40；資產負債率分別為79.33%、78.64%、78.43%、74.36%、73.47%；利息支付倍數為-3 384.03、-1 536.51、-1 297.94、-1 799.37、-9 289.01；經營現金凈流量對負債比率為0.23%、0.01%、0.05%、0.23%、0.13%。同行數據，2013年家電行業美的、海爾的流動比率分別為1.15、1.3；速動比率分別為0.89、1.12；現金比率比率分別為0.29、0.54；資產負債率分別為59.69%、67.23%；利息支付倍數分別為1 874.44、-14 576.80；經營現金凈流量對負債比率分別為0.17%、0.16%。

從短期償債能力來看，格力的流動比率均大于1，說明企業流動資產對流動負債有較好的保障能力，公司的速凍比率逐漸提高接近于1，現金比率近五年來不斷提高，表明企業可立即用于償付債務的現金資產不斷增加，對即期債務有較強的償還能力。從長期償債能力來看，公司近五年維持著高資產負債率，資產負債率雖呈逐年遞減趨勢，但總體減少幅度較小。從表面上來看貌似債權人承擔著較大風險，進一步分析利息支付倍數發現，從絕對值來看息稅前利潤對利息的保障能力在呈明顯增強趨勢，更重要的是五年來利息支付倍數都為負數，說明企業的利息收入大于利息費用，財務費用為負數，對利息的保障能力非常強，企業OPM戰略應用成功。從當年經營現金凈流量對負債的保障能力來看，2012年和2013年這個指標大幅度提高，意味著企業的當期對債務的支付能力和最大付息能力都在提升。從行業來看，在家電行業的三大巨頭中，格力的流動比率、速動比率、經營現金凈流量對負債比率都比美的和海爾略低，利息支付倍數、現金比率處在中間水平，資產負債率遠遠高于另兩家。格力近年來一直致力于加強資產的流動性，雖然維持著高資產負責率，但由于奉行無息負債戰略，OPM產生了較好的效果，其財務風險得到了有效控制。

二、資產運營能力分析

根據2009—2013年格力電器財務報表計算的五年存貨周轉天數分別為59.78、65.99、76.78、85.41、67.98；應收賬款周轉天數分別為6.25、6.30、5.25、4.9、5.04；流動資產周轉率分別為1.29、1.24、1.32、1.27、1.26；固定資產周轉率分別為9.48、11.88、12.54、9.72、8.88；總資產周轉率1.04、1.03、1.1、1.03、0.98。同行數據，2013年家電行業美的、海爾的存貨周轉天數分別為56.15、39.46；應收賬款周轉天數分別為26.84、17.99；流動資產周轉率分別為2.00、1.94；固定資產周轉率分別為6.08、16.11；總資產周轉率1.31、1.56。

格力電器存貨周轉時間2011年和2012年有較明顯的增長，2013年下降幅度較大，總體呈下降趨勢，存貨占用的營運資金在減少。應收賬款周轉時間下降到5天左右，靠近現金銷售的邊緣，資金回籠的時間非常短，壞賬損失的風險大幅度降低。流動資產周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率均呈小幅度下降趨勢，五年基本維持正常水平。從行業發展來看，格力存貨周轉時間大于美的和海爾，其存貨的管理與控制水平還有待于進一步加強。其應收賬款周轉時間遠遠低于同業，應收的變現能力非常強。流動資產周轉率和總資產周轉率略低于同業，固定資產周轉率處于中間水平。格力電器營運資產管理中最大的兩點就是應收賬款策略，如此接近現銷的收賬期不僅在家電行業，在整個制造業中也是很少見的。這得益于格力特殊的營銷方式，“先付款后發貨”、“淡季返利”、“股份制區域性銷售公司”多舉措并舉，使其資金回籠速度非常迅速。

三、獲利能力分析

根據2009—2013年格力電器財務報表計算的五年的毛利率分別為：24.11%、20.66%、17.47%、25.7%、31.43%；凈利率分別為6.83%、7.08%、6.30%、7.43%、9.16%；總資產收益率5.69%、6.56%、6.22%、6.92%、8.18%；凈資產收益率33.48%、36.51%、34%、31.38%、35.77%；每股收益1.55、1.52、1.86、2.47、3.61；每股凈資產5.31、4.72、6.25、8.89、11.5。同行數據，2013年家電行業美的、海爾的毛利率分別為：23.28%、25.32%；凈利率分別為4.40%、4.82%；總資產收益率5.76%、16.19%；凈資產收益率16.19%、28.81%；每股收益3.15、1.53；每股凈資產19.48、5.32。endprint

從橫向來看格力電器五年來毛利率、凈利率均呈上漲趨勢，說明企業銷售的獲利能力在增強。總資產收益率持續增長，以2013年增長幅度最大，高達8.18%，說明資產的獲利能力增強。凈資產收益率波動發展，而每股收益和每股凈資產都持上升趨勢，說明利潤的增長速度超過了凈資產的增長，獲利能力具有可持續性。從行業對比來看，除了每股凈資產略低于美的，格力的毛利率、凈利率、總資產收益率、凈資產收益率、每股收益都居于三大家電的首位。格力的高盈利能力與其過硬的產量質量分不開的，格力空調作為其主打產品，有較高的社會知名度和產品認可度，格力空調的市場占有率高達40%左右，多年來穩居行業第一。

四、成長能力分析

根據2009—2013年格力電器財務報表計算的五年的主營業務收入增長率分別為10.12%、43.33%、37.60%、19.43%、19.44%；凈利潤增長率分別為37.76%、46.78%、23.2%、40.59%、46.87%；總資產增長率67.31%、27.31%、29.89%、26.24%、24.3%；凈資產增長率分別為37.85%、31.53%、31.16%、50.08%、28.59%。同行數據，2013年家電行業美的、海爾的主營業務收入增長率分別為17.91%、8.3%；凈利潤增長率分別為35.12%、27.31%；總資產增長率10.5%、22.8%；凈資產增長率分別為17.84%、29.61%。

五年內格力電器的主營業務收入的增長率在2010年和2011年二年連續高增長，2012年和2013年增長速度放緩，但從總體來看，主營業務在持續增長。從獲利能力分析中看到五年來企業的獲利能力在增長，進一步從效率來看凈利潤的增長率除了2011年基本維持在40%左右，企業的盈利能力具有可持續性。但總資產的增長速度和凈資產的增長速度在逐年下降，說明配合著企業的融資政策和銷售政策，企業已經不依靠規模效應來推動發展，更多地依靠技術創新、特殊的營銷策略和財務的杠桿效應來推動企業的業績和發展，從而使企業具有更穩定和更強核心競爭力的成長。

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[責任編輯 吳明宇]endprint