興發(fā)集團：磷肥價格向好 農藥成新看點

林然

本周市場震蕩加劇，尤以周二單日下跌幅度較大，上證指數在上行至2300一線后，分歧開始加大，前期獲利盤有階段性了結的需求。我們認為，以藍籌股帶動的上行本來就具有波段式上行特征，在階段性上行后出現震蕩在所難免，但大的上行結構并未完結，因此也不必在盤中跟風進行恐慌式殺跌。

本周招商證券推薦了興發(fā)集團（600141），理由包括磷肥價格上漲，后市有望企穩(wěn)。同時，看好公司外延式擴張。

二級市場上，興發(fā)集團經過今年7月份以來的階段上行，已經逐步走出了過去3年的下行通道，突破了中長期均線的壓制，隨著后市基本面向好，股價有望展開逐級上攻，投資者可逢低進行吸納。

從主業(yè)磷肥來看，年初以來，國內磷肥價格見底回升，自底部反彈10%以上。由于出口關稅放松，印度、巴西等國家需求增加，中國磷肥出口大幅增長，2014年1-7月磷酸二銨、磷酸一銨分別出口155.7萬噸、90.5萬噸，分別增長48.9%、208.6%，預計下半年出口依然保持較高增速。而國內磷肥產能無擴張，開工下滑，供給減少，秋季備肥加劇貨源緊張，磷肥價格節(jié)節(jié)攀升，預期窗口期之后價格持穩(wěn)。招商證券指出，興發(fā)集團具有年產60萬噸磷肥產能，工藝不斷進步，市場開發(fā)得當，銷量良好。2014年上半年銷售28萬噸磷肥，二銨出口占比70%，盈利能力逐步提升，向上業(yè)績彈性開啟。

招商證券同時認為，磷肥價格或有進一步好轉的可能，由于國內化肥淡旺季關稅執(zhí)行已達5年，化肥產能富余，價格低位，國家調節(jié)國內化肥價格的初衷已經達到，而化肥行業(yè)景氣低迷，盈利不佳，需要依靠外需釋放已有產能，可以預期2015年化肥關稅政策有可能進一步放松，磷肥等化肥出口有可能進一步好轉。

另外，興發(fā)集團在草甘膦業(yè)務上的擴張值得重點關注，公司2014年7月完成對湖北泰盛化工有限公司的并購，控股75%，切入草甘膦產業(yè)，進一步完善磷化工產業(yè)鏈。2015年泰盛將新增年產5萬噸草甘膦產能，公司業(yè)績增量加大。

數據顯示，年初以來，環(huán)保政策執(zhí)行不佳，中小草甘膦企業(yè)開工，市場供應量增加，價格走低，目前成交價為2.85萬元/噸左右，已經貼近行業(yè)成本線。2014年下半年行業(yè)新增10萬噸/年產能，2015年新增17萬噸/年產能，加劇產能過剩，市場景氣度依賴環(huán)保是否嚴苛，而帶來供給能否收縮。

股價的安全邊際方面，投資者可把握興發(fā)集團的資源優(yōu)勢：公司磷礦石儲量達2.2億噸，在探礦階段的儲量達1.7億噸，預計總儲量達3.9億噸，設計年開采能力達515萬噸。

業(yè)績方面，招商證券給出興發(fā)集團2014-2016年EPS分別為0.29元、0.62元、0.78元。