上海機場：三大看點助力業績提速

杜瑤

《動態》：9月16日，上海機場（600009）公布了公司的運輸生產情況簡報。對此，您能否給我們簡單點評一下呢？

孔銘：好的。這份簡報主要公布了三項數據：旅客吞吐量、飛機起降架次以及貨郵吞吐量。

數據顯示2014年8月上海機場的旅客吞吐量同比增速為7.57%，近期地區旅客加速增長。當然，2014年8月為傳統暑期旺季，航空旅客出行增加是高增速的原因之一。但是，資料表明，目前我國商務出行和國內旅游需求不振，尤其是國內航線兩艙客源受“八項規定”等影響較大，上海機場能夠保持如此加速增長的態勢還是比較難得的。

同時，8月上海機場飛機起降架次總計為3.7萬架次，同比增長9.0%，增速高于去年同期，環比7月增速小幅上升。在我看來，有上海自貿區建設這一有力催化劑，未來數年上海機場飛機起降架次有望加速增長。

另外一個數據是上海機場的貨郵吞吐量。2014年8月上海機場總貨郵吞吐量為27.2萬噸，同比大幅增長11.9%，可見上海機場的貨運正在逐步的復蘇當中。我認為同樣是受益于上海自貿區的掛牌，對上海機場的國際物流、倉儲加工和轉口貿易帶來巨大的長期發展空間。

可見，單從這三項數據來看，上海機場的業績情況還是比較喜人的。

《動態》：在您看來，上海機場目前業績高速增長的主要驅動力有哪些呢？

孔銘：首先，上海機場航空性收入同比較快增長主要受益內航外線的并軌以及流量提速。公司上半年航空收入同比增長12.1%，相比上年同期，收費并軌仍然產生了比較重要的影響。另外資料顯示，上半年上海機場流量增速相比去年有較明顯的改善，虹橋飽和時刻資源的溢出使得公司在幾大樞紐機場中流量增速比較突出。在我看來，這也是上海機場業績增長的影響因素之一。

其次，相關數據顯示，上海機場上半年非航收入增速為10.2%，而占比68%的商業租賃業務同比增長12.1%。但是，我查閱了相關資料了解到，東航上半年流量和運力投放增長乏力。因此，我認為上海機場上半年非航收入的貢獻預計主要還是由非基地航空和外航流量較強所導致。

我看到有研究機構預計，在免稅租賃收入的提振下，上海機場非航收入預計仍有望繼續保持兩位數增長，我自己也比較看好公司的這一收入增長點。此外，據我了解，上海機場的商業面積在未來兩年將大幅增加，我覺得未來這也將為公司的業績做出貢獻。

《動態》：上海機場的國際線一直以來都是公司的重要收入來源。今年上半年公司的國際線表現如何呢？

孔銘：從細分來看，國際線表現仍然優于國內線。數據顯示，國際線旅客吞吐量增速為8.96%，仍然快于國內線超過3.5個百分點。隨著航空業旺季的到來，我預計國際線將延續之前相對出色的表現。

同時，我了解到，航空出行的結構性分化仍然很明顯，對于公司而言，由于國際航班起降費遠高于國內線，國際線流量較快增長則更有助于公司航空性收入的反彈。

《動態》：目前上海機場正在持續進行航站樓的改造以及衛星廳、機坪等的擴建工程，有投資者擔憂百億級資本開支將會給上海機場帶來巨大的壓力。對此，您有怎樣的看法？

孔銘：從目前的情況來看，上海機場第四跑道將采用租賃的方式，而第五跑道剛剛開始動工，同時衛星廳及捷運系統建設仍在前期準備階段。因此，我認為近期公司資本開支壓力并不大，對公司的短期業績沒有明顯的影響。

同時，從長期來看，我認為這些擴建改造工程對上海機場的業績是有巨大的提振作用的。例如T1航站樓的改造，資料顯示，改造完成后T1航站樓年旅客吞吐量將從目前的2000萬人次增加到3680萬人次，商業面積大概增加6000平方米，公司的盈利水平也將相應得以提升。

《動態》：前面您也多次提到了上海自貿區的成立對上海機場業務的促進作用。除此之外，上海機場的未來發展還有哪些看點值得我們關注呢？

孔銘：在我看來，上海自貿區建設將對港口、機場、倉儲物流服務、保稅園區經營類企業業績帶來實質影響。低稅率及便利的金融、貿易和通關服務將吸引更多加工、制造、貿易和物流企業聚集。這些都對上海機場長期業務量增長和非航業務有明顯的推動作用。

同時，滬港通的開通對上海機場的未來發展也有著重大的意義。滬港通將長期利好機場、鐵路運輸、高速公路、港口等具有增長穩定、低估值，高息率特征的基礎設施股。上海機場作為航空龍頭企業之一，滬港通的實施將有效提升公司的估值，增強公司對投資者的吸引力。

另外，作為全球注明的旅游項目，迪斯尼樂園對國內外游客有著強大的吸引力，因此上海迪斯尼樂園也將極大促進上海機場未來的發展。資料顯示，樂園規劃面積3.91平方公里，從2011年5月開始大規模施工，預計2015年建成使用。

鑒于上海迪斯尼一期的龐大規模和人口技術，有數據預測上海迪斯尼樂園年人均入園人數將在2000萬人次左右。上海迪斯尼開園后將年均新增航空旅客吞吐量282萬人次，約占2013年上海航空旅客吞吐量的5.98%。我認為這將為上海機場帶來長期利好。