傳統醫藥藍籌股買點逐步顯現

張婷

“冰火兩重天”。

用這一詞語形容下半年以來醫藥股的表現再形象不過了。一面是傳統的醫藥藍籌股股價表現低迷，另一面則是部分非主流的低市值個股因為重組并購和題材炒作等因素而漲勢如潮。

不過，值得注意的是，雖然截至目前醫藥板塊整體估值尚有接近40倍，估值依舊偏高，整體或面臨一定的回調壓力，但大市值的醫藥藍籌股的估值卻已趨于合理。同時，由于藥品招標進展開始加快，藥品降價壓力可控，以及大企業的轉型整合進程也在加快，因此即便是整個板塊估值或存在回調壓力，但醫藥藍籌股卻已逐步迎來買入良機。

正如一塊硬幣有兩面一樣，在醫藥藍籌股迎來買點的同時，一些前期被爆炒過的無業績支撐的題材股風險不可小覷。

下半年以來略跑贏大盤

從醫藥公司披露的2014年中報來看，醫藥生物板塊（申萬行業）累計實現營業收入3210. 59億元，歸屬母公司股東的凈利潤為253. 51億元，分別較去年同期增長12. 82%和13. 64%，其中131家公司扣非后歸屬上市公司股東凈利潤同比實現增長，占板塊內全部上市公司總量的71. 98%。

在行業準入標準提升、市場競爭加劇以及監管力度加大等因素的驅動下，國內醫藥行業的市場集中度不斷提升，并購案例持續增加，上市公司借助先進的管理經驗和良好的融資渠道，成為推動行業市場集中度提升的主力軍。

今年醫藥行業整體增速在放緩，反映在二級市場的表現則是其板塊漲幅已經不像前幾年那樣可觀。Wind資訊統計顯示，自7月1日以來至今，醫藥生物板塊整體漲幅18%，同期上證指數上漲12%，板塊略跑贏大盤。

新股重組股表現強勁

在182只醫藥股中，漲幅排在前列的除新股外，還有不少是重組股，如西南藥業、ST金泰等（見表1）；而跌幅居前的多為醫藥白馬股。一些傳統的醫藥藍籌股表現不佳，如云南白藥區間下跌3.35%；天士力漲幅僅0.15%；同仁堂雖然比前兩者股價表現要好，但5.96%的漲幅也跑輸了大盤。

相關統計顯示，截至9月15日，醫藥板塊的PE為38.9倍，在申萬一級子行業中排名第13名，市盈率排名較往年相比大幅下降。而同一時期整個A股的平均市盈率為13.5倍（剔除銀行后的市盈率為22.7倍），醫藥板塊相對大盤的估值溢價率高達188%（剔除銀行股后的估值溢價率為71%）。雖然估值水平較年初有所下降，但整體來看也不便宜。

從醫藥板塊各子行業看，醫療服務業依舊是估值最高的子行業，估值接近70倍。恒康醫療和信邦制藥由于重組并購導致靜態估值偏高，對于子板塊估值影響較大。但是剔除此因素，其子行業的估值仍在60倍以上，該子行業的估值回調壓力較大。

醫療器械板塊的靜態估值同樣在60倍以上，但板塊內估值分化較大，制藥裝備企業的估值明顯低于臨床器械、醫療工程和可穿戴裝備的估值。醫療器械國產化、新技術的應用前景和重組預期，是導致最近兩年醫療器械板塊快速上行的主要原因?！捌髽I還是那些企業。在情緒高漲的今天，可曾想到醫療器械板塊的估值在2012年底時曾經僅為26倍。”有研究人士發出了這樣的感慨，同時也提出“醫療器械板塊有較大的估值回調壓力”的觀點。

值得注意的是，中藥板塊今年估值排名下降較多，主要是受其中的大白馬影響，比如云南白藥、東阿阿膠、康美藥業、中恒集團、華潤三九等估值均在20倍左右或以下。東北證券在研報里指出，低估大藍籌仍然具有良好的成長性，估值回升的可能性較大。

業內人士指出，之前漲幅過大的題材股面臨擠泡沫風險，傳統醫藥大藍籌正漸顯買點，積極擁抱移動互聯網和迎合產業政策方向的“醫療”股在回調之后仍值得繼續關注，外延并購預期明確的部分企業也值得關注。維持中恒集團、凱利泰和東富龍等的“買入”評級，并建議繼續長期關注科華生物、振東制藥、華東醫藥、千金藥業、馬應龍、常山藥業、華仁藥業、江中藥業、通策醫療、魚躍醫療、昆明制藥和華潤三九等。