零售板塊：估值修復或借長假展開國企改革個股有望起舞

王柄根

由于基本面乏善可陳，零售板塊在自今年中期以來的行情中并無特別的表現。但隨著零售行業逐漸步入傳統旺季，我們近期已經可以看到行業情緒在持續提升——短期內，零售板塊受到電商驅動和環比改善雙重影響，已經得到部分資金關注。

從短期交易策略角度，國慶黃金周的到來，意味著零售業進入傳統旺季，估值修復行情或借長假展開。而從中長期來看，部分國企改革重點個股值得關注：鄂武商（000501）日前停牌并宣布籌劃股權激勵，意味著武漢市零售業國企改革出現實質進展，其意義更在于作為“排頭兵”帶動其他地區隨之跟進。

基本面仍乏善可陳 短線看黃金周刺激

數據顯示，2014年8月份，全國50家重點大型零售企業商品零售額同比增長1.4%，近三個月零售額同比首次實現正增長，增速相比上月加快3.5個百分點，但較去年同期仍有8.5個百分點的差距。其中，8月份50家重點大型零售企業金銀珠寶類商品零售額同比下降8.4%，降幅較上月大幅收窄14.9個百分點，為今年3月份以來最低降幅。如果扣除金銀珠寶類，8月50家大型零售企業零售額同比增長2.8%，增速較上月提高1.5個百分點，但仍低于上年同期5.7個百分點。

中銀國際唐佳睿認為，隨著零售行業逐漸步入傳統旺季，行業情緒有望繼續提升，雖然基本面角度仍然乏善可陳，但不妨礙短期零售板塊受到電商驅動和環比改善雙重影響繼續受到資本市場關注。

“我們發現（近期）零售個股即使沒有業績面支撐和凈利潤/收入端的反轉趨勢，部分低估值的零售企業仍然受到資本市場的關注，其中大商股份（600694）、銀座股份（600858）、新華百貨（600785）、豫園商城（600655）均屬于行業內估值相對偏低，市場關注度較低的零售企業。在大盤連續上揚的情況且國企改革短期不達預期的前提下，不排除部分投資者板塊中關注估值下跌空間有限的低估值零售股。”唐佳睿表示。

投資者可以參考的是，從以往黃金周前后的情形看，零售板塊部分個股確有在9月末和10月初黃金周結束后的活躍表現，但這種活躍表現往往持續時間不長，僅能作為短線交易策略的考慮因素之一。

選股策略：回天乏術促轉型

相比于“黃金周短線炒作”和“估值修復”的不確定性，業內不少分析師都更看重能夠出現“轉型”的零售類個股。不過，零售板塊電商轉型難度較大，并且國企機制仍然制約零售企業的全面轉型，這使得基于“轉型”進行選股比較困難。

中銀國際方面認為，“小市值+民企+主業回天乏術”的零售股，都是短期市場追逐的焦點，因為這類企業唯有轉型才能煥發新生。從這個角度，投資者可以持續關注東百集團（600693）和ST商城（600306），這兩家公司未來轉型概率較大。

以ST商城為例，公司將向控股股東茂業商廈分別以29550萬元及4140萬元，出售所持有的遼寧物流有限公司99.94%股權、沈陽安立置業經營有限責任公司100%股權。這兩筆交易對上市公司而言意義重大，因為兩項標的資產的賬面凈資產超過上市公司同期凈資產的50%，因此構成重大資產重組。但完成交易后，上市公司困境會得到改善，補充資金降低財務成本，緩解資金壓力，同時可以優化存量資產，減輕經營負擔。ST商城后續會不會有進一步轉型的舉措，值得關注。

國企改革：少不了零售股

“國企改革的題材，零售股一定不會缺席，并且零售板塊或許還會是這一題材炒作的‘主力板塊”。深圳某私募基金經理趙先生告訴記者，零售板塊真正值得把握的大機會還是國企改革，而這是由零售板塊自身的特點和歷史原因決定的。

具體而言，零售行業國企占比較高，但國有控股商業企業通常面臨尷尬局面。國有商業手握優質商業資產，但受到體制和機制制約，自身效率難以發揮，從而使得國有及民營企業之間盈利能力差距較為顯著。零售行業集中度較低，但國有控股的大背景使得行業集中度提升難度較大。

從市值管理的角度看，國有控股割裂了一二級市場的估值聯系，使得商業企業的一二級市場價值常常出現較大幅度倒掛。這些問題隨著國企改革大時代的到來，或可得到全新的解決辦法。

鄂武商已于9月15日停牌，并籌劃股權激勵相關事宜。這成為零售板塊國企改革啟動的一個信號。事實上，在9月4日武漢市委書記阮成發主持召開國有企業改革發展工作專題座談會，邀請16家代表性國企負責人探討武漢版國企改革路徑，預計部分條件成熟的市屬國企有望在年內以員工持股、期權激勵等展開試點。從專題座談會結束，至9月15日鄂武商發布停牌公告，前后僅為10日，這凸顯了國企改革的推進速度。

國泰君安零售行業分析師童蘭、林浩然等人指出，經歷了較長的經營低潮期后，零售行業改革勢在必行。且零售作為充分競爭行業，武漢市以員工持股、期權激勵等方式推進國企改革，使得武漢市國企改革出現實質性進展。在此帶動下，預計全國其他地區也有望陸續推出實質性國企改革方案。