尋找投資哲學的圣杯

龍向東

為什么要思考投資哲學？

每個投資者都在尋找屬于自己的圣杯，希望就此打通投資的任督二脈；在此孜孜以求的過程中，既要歸納、總結、構建投資分析框架，更要提升對投資哲學、方法論的認識。

曾經有朋友說，不同股票分析師在討論一個股票時最有效的溝通方式是直接打開各自的估值模型、再具體交流，謂之碰模型：因為一個公司所有的市場環境、經營戰略、管理執行、激勵機制、企業文化在估值模型中都有所體現。沿用這一說法，投資組合實際上是投資者的投資哲學、對當下政治經濟分析判斷、對具體公司喜好的綜合體現。借用計算機編程作為一個例子來說明投資哲學、具體投資分析方法和投資組合三者之間的關系：投資哲學反應了編程者的架構設計能力，具體投資分析方法是一個類，而投資組合是類的一個實體。即使是一個編程高手，也不可能在每個技術細節上都能處理得完美，但是其架構設計能力的高下整體決定了代碼的效率和優雅；投資哲學的思考并不能決定投資組合每天的業績，但其豐富完善長期而言可以整體上改善投資業績。

具體投資分析方法無所謂好壞，關鍵是是否適合投資者：不但要適合投資者的知識結構、個人資源稟賦，更要適合投資者的心胸、情緒管理能力。投資者只有和投資分析方法合二為一，方能如庖丁解牛般駕馭自如、游刃有余。但優秀投資者所用的投資方法背后蘊含的投資哲學往往具有以下特征：

一是矛盾論。投資流派眾多，而且往往體現出矛盾的對立統一性：既有自上而下，也有自下而上；既有價值投資，也有成長投資；既有定量分析，也有定性分析；既有趨勢投資、強調順勢而為，也有反轉投資，強調逆勢而上。或者堅持一種操作理念，始終如一；或者兼容并包，隨風而舞。前者的挑戰在于當市場風格和投資者所擅長的操作不一致時，投資者能否蓄勢待發或坦然面對階段性挫折；后者對投資者融會貫通及時機拿捏提出了相當高的挑戰。

二是發展論。萬事萬物都是發展變化的：一方面，經濟是不斷發展變化的，作為其晴雨表的資本市場更是潮起潮落，投資哲學也不應該是靜止不變的；另一方面，我們對各種規律的認識也是在不斷深化的，也會經歷“肯定-否定-否定之否定”的螺旋式上升過程。投資者在不斷加深對人與物、人與人、人與己關系的理解過程中，也在不斷豐富、完善自己的投資哲學。

三是實踐論。空談誤國、實干興邦，投資哲學不能單純地坐而論道，而應起而行之：在投資實踐中摸爬滾打，干中學。在這個學（投資）哲學、用（投資）哲學的不斷實踐過程中，要處理好加法、減法的關系。所謂加法，是要博采眾家之長；所謂減法，是要結合個人特征，提煉總結出個人的投資分析框架。沒有經歷波瀾壯闊，如何輕言心如止水？就此而言，干好一項工作所需的一萬個小時的積累不無道理。

（作者系交銀施羅德量化投資部總經理、交銀核心基金經理）