從資產配置看未來—銀行業半年報總結

張繼袖

凈利潤驅動因素分解

行業整體：收入結構改善

2014年中報顯示，16家上市銀行實現營業收入16197.17億元，同比增長14.1%。歸屬于母公司股東的凈利潤6849.24億元，同比增長10.6%。利息凈收入12183.67億元，同比增長12.5%，手續費凈收入增長16.1%達到3526.92億元，公允價值變動損益等其他收益項目增長45%至486.59億元。撥備支出增長51.4%達到1866.20億元。

管理效率得到提升。業務和管理費達到4329.34億元，增長了9.5%，低于收入增速；平均的成本收入比下降1.05個百分點至27.65%，其中五大行下降0.81個百分點至26.56%，城商行提升0.62個百分點至26.33%。

凈息差同比提升1個BP達到2.51%，股份制銀行下降1個BP，大行和城商行分別提升2個BP和1個BP。招商銀行和中信銀行下降最多，達到25個BP，平安銀行和南京銀行反彈最多，分別達到33個和30個BP。

收入結構繼續改善。非息收入占比同比提高1.02個百分點至24.78%，股份制銀行和城商行非息收入占比分別為27.77%和17.70%，同比提高5.80個百分點和2.22個百分點（圖1）。

規模擴張和手續費凈收入增長是推動業績的主因。2014年上半年（以下簡寫為“14H”），上市銀行實現凈利潤6908.03億元，同比增長10.72%。歸因分析顯示，撥備支出增長51.45%，導致業績下降7.82個百分點。生息資產平均余額增長11.82%，為凈利潤增長貢獻10.36個百分點，手續費凈收入同比增長16.06%，為凈利潤增長貢獻3.95個百分點（表1）。

2014年二季度（以下簡寫為“14Q2”）凈利潤3444.55億元，同比增長9.66%，規模擴張、手續費凈收入增長以及成本收入比下降是主要貢獻因子（表1）。

從收入結構看，14H非息收入占比提高1.02個百分點至24.78%。2014年第二季度非息收入占比23.27%，環比下降3.04個百分點（表1）。

各家銀行情況

分析各家上市銀行14H業績增長情況，城商行歸屬于母公司凈利潤（以下簡稱為“歸母凈利潤”）增速最快，達到15.52%，南京銀行業績增速19.26%，寧波銀行增長18.35%；股份制銀行增長14.57%，平安銀行歸母凈利潤增長33.74%，增速最快，華夏銀行增長18.77%，緊隨其后，光大銀行增長6.22%，增速最慢；五大銀行增速為9.30%，交行增速為5.59%，慢于其他大行（圖2）。

而撥備前利潤同比增長16.32%，股份制銀行增長最快，達到25.7%，大型銀行增長13.18%，城商行增長20.82%。其中平安銀行增長51.74%，招商銀行增長42.15%，南京銀行增長41.78%，位居前三；交行、工行和民生銀行增速位于后三位（圖3）。

看凈息差絕對值，上市銀行簡單合計NIM2.51%，同比提高1個BP。大行最高，均值2.53%，同比提高2個BP，股份制銀行年化NIM2.50%，同比持平，城商行2.49%，同比提高1個BP。NIM絕對值最高的是農業銀行（2.84%），其次是建設銀行和民生銀行（2.74%），建行、招行和民生也處于較高水平（2.72%）。北京銀行最低，只有2.12%。從同比增長看，四大行全面反彈。

從14H業績同比增長驅動歸因分析結果看（表2）：

（1）凈息差方面：平安銀行、南京、民生和農行NIM貢獻度較高；中信、招行、北京和交行負向影響更大。

（2）非息收入方面：股份制銀行手續費凈收入依然強勁，平安、招行、中信和浦發手續費增長對業績的貢獻度在10個百分點以上，大行受到監管收費的影響，手續費貢獻度最高的僅為3個點；結構上看，招行、平安和中信銀行非息收入占比改善居前，同比分別提高10.14%、8.40%和8.10%，達到36.08%、29.31%和26.55%。

（3）撥備方面：行業大幅計提撥備1866.20億元，增長51.45%，南京、招行計提增速超過200%，浦發、中信和平安計提增速超過100%；在經濟沒有見底情況下，增加撥備是抵抗風險的前提；

（4）規模增長方面：城商行依然看重規模增速，總資產增速整體平均為22.23%。招行資產增速32.08%，位居榜首，中信銀行資產增速25.44%緊隨其后。中行資產增速16.69%，并不示弱。

在銀行業綜合化和多元化業績貢獻有限情況下，規模增長依然是行業業績增長主要驅動因素；對于部分收入結構優化的銀行依然看好。

分析各家上市銀行14Q2的業績同比增長情況，16家銀行平均歸母凈利潤增長9.46%，城商行增速最快，達到18.24%，股份制銀行增長12.03%，大行增長8.42%。平安銀行業績增長27.30%，南京銀行增長19.40%，寧波銀行增長18.38%，北京銀行增長17.81%，排名前4。

資產負債配置

貸款占比普遍下降

截至2014年6月30日，上市銀行資產總額為104.36萬億元，同比增長13.01%，貸款和墊款余額51.76萬億元，同比增長13.02%，債券投資規模比年初增長16.55%至21.06萬億元，同業資產增長10.54%至28.20萬億元。

資產配置上，和2013年年底相比，貸款占比下降0.75個百分點至50.96%；債券投資占比提高0.04個百分點至20.18%，同業資產占比提升0.71個百分點至27.02%。

大部分銀行壓低了貸款占比，與經濟形勢不明朗有關，只有建行、華夏和浦發貸款占比略有提升；股份制銀行壓縮幅度最大，招行壓縮了6.58個百分點，中信銀行壓縮4.16個百分點。城商行中的南京銀行也壓縮了2.46個百分點。城商行顯著提高了債券投資占比，尤其是寧波銀行和南京銀行，債券投資占比分別提高了5.05%和6.90%；股份制銀行中的民生銀行和中信銀行也增加了債券投資。大行則增加了同業資產配置，農行提升了1.40個百分點，股份制銀行中招行和光大銀行分別提升了5.07個百分點和1.63個百分點同業資產配置，而浦發銀行下降了1.55個百分點（圖4）。

從資產配置可以看出，各家銀行都在自己相對優勢的領域布置重要力量，股份制銀行和城商行偏好債券投資，輕同業，大行作為流動性提供者側重于同業業務（表3）。

負債方面：城商行儲備資金欲望強烈

截至2014年6月30日，上市銀行計息負債比年初增長9.83%至93.31萬億元，同業負債增長10.47%至14.20萬億元，低于同業資產規模和增速。上市銀行總存款增長9.53%，達到77.13萬億元，中小銀行發力，存款增速提高。發行債券增速17.52%，股份制銀行增速顯著提高。

個別銀行上看，招行全面提升負債需求，在存款、同業負債和發債方面都快于同業，預示著招行業務將打破原有制約，再上一個臺階。平安、南京和寧波銀行吸儲能力顯著增強，有意壓縮高成本負債。

在計息負債配置中，存款依然占大頭，高達82.66%，但比年初下降0.23個百分點，同業負債占比提升0.09個百分點至15.22%。大行在存款方面依然有優勢，占比高達86.48%，但下降了0.54個百分點，城商行積極搶占存款市場份額，比年初提升2.97個百分點。城商行的負債結構必然導致其高資金成本和NIM低位運行，但有意減少高成本負債，將利于NIM改善和盈利提升。看各家銀行，南京、平安、浦發和寧波存款占比提升較多，中信、興業和招行存款占比下降較多（表4）。

撥備仍有缺口，資產質量壓力仍在

不良貸款：季度新增未減少

2014年上半年，16家上市銀行不良貸款為5581.80億元，比年初增加771.38億元（增長16.04%），比3月底增加403.20億元，增長7.79%。和3月底比，五大行增長5.95%，股份制銀行增長14.40%，城商行增長7.94%。季度環比看，6月底比3月底增長7.79%，3月底比年初增長7.65%（新增368.18億元），季度增速并未好轉。

用不良總額/貸款總額計算的平均不良率為1.05%，比3月底提高0.07個百分點，六個連續季度中最高。用簡單平均值計算的NPL（Non-performing Loan，不良債權）為0.99%。

繼續增加撥備計提

14H年報顯示，上市銀行依然保持著高撥備覆蓋率，但環比3月底出現20.72個百分點的下降。其中，五大行撥備覆蓋率比3月底下降10.5個百分點，農行和建行都有兩位數的提升；股份制銀行下降22.12個百分點，民生、浦發和興業下降超過30個百分點；城商行下降34.01個百分點，主要是北京銀行撥備覆蓋率下降92.03個百分點。

伴隨著撥備覆蓋率下降，撥備支出一季度同比增長51.45%。

假設14H上市銀行逾期貸款8986.84億元全部轉化為不良的情況下，合計不良貸款14568.65億元，上市銀行現有撥備14182.46億元將無法彌補不良，這是我們監測該指標以來首次出現撥備無法覆蓋“不良加逾期轉化”的情況，可見，上市銀行資產質量并未出現明顯好轉。考慮150%的法定撥備后，需要補充的撥備缺口為7670.50億元，占最新股東權益的比例為11.69%。不考慮農行和北京銀行的超額撥備，需要補充撥備7769.26億元，占最新股東權益的比例為11.78%。

凈息差：見反彈曙光

2014H，上市銀行合計的平均凈息差2.54%，同比提高4個BP，簡單平均NIN為2.51%，同比持平。

單季度看，二季度年化NIM2.56%，環比提高4個BP，城商行反彈最多，15個BP，股份制銀行反彈8個BP。14Q2環比看，各家銀行出現分化，浦發、北京和興業反彈超過20個BP，招行下降14BP，寧波下降8BP（表5）。

經營效率：ROE回落

成本收入比下降

14H上市銀行平均成本收入比27.65%，同比下降1.05個百分點，五大行下降0.81個百分點，股份制銀行下降1.83個百分點，城商行提升0.62個百分點。

單季度看，14Q2上市銀行平均成本收入比為27.92%，環比提高0.51個百分點，大行平均提高1.92個百分點，農行和交行都在2個點以上。股份制銀行下降0.38個百分點，浦發、華夏和中信銀行下降較多。城商行提高0.51個百分點，南京銀行下降3.66個百分點，北京銀行提升4.94個百分點。

凈資產回報率繼續回落

14H上市銀行平均年化ROE為21.16%，同比下降0.94個百分點，股份制銀行下降1.33個百分點，城商行提高0.24個百分點至21.27%。從最近兩年單季度ROE趨勢看，一、二季度好于三、四季度，四季度最差，未來的三季度和四季度，ROE還有進一步下滑態勢。

個別銀行看，14H年化ROE，平安、華夏和南京提升幅度最高，光大和招行下降幅度最大。14Q2年化ROE，南京、北京和華夏同比反彈（表6）。

從趨勢看，自從2008年中期以來，大部分銀行ROE出現下滑，到目前為止大多數銀行2012年中期年化ROE超過2008年中期以來的高點水平。但個別銀行未觸及前期高點，開始掉頭向下。

城商行資本消耗過快，再融資開啟

披露數據的上市銀行，14H平均資本充足率12.24%，同比提高0.09個百分點下，城商行下降2個百分點，股份制銀行提高1.13個百分點，大行下降0.30個百分點。南京銀行下降最多，為3.06個百分點，興業、平安和光大銀行提升最多，城商行在資本消耗過快，目前已有再融資預案發布。

2014H16家銀行的核心資本充足率9.64%，同比下降0.09個百分點，五大行持平，股份制銀行提升0.40個百分點，城商行分別下降1.53個百分點。由于光大銀行完成H股發行，核心資本充足率提高1.18個百分點，平安銀行提高1.38個百分點，民生銀行提高0.73個百分點。

城商行核心資本充足率下降較多，引起股權再融資開啟。7月17日，南京銀行發布公告，計劃非公開發行股票不超過10億股，募集資金總額不超過人民幣80億元，扣除相關發行費用后將全部用于補充公司資本金。

1月14日，寧波銀行發布公告向特定投資者非公開發行的股票合計不超過3.66億股，募集資金合計不超過人民幣32.39億元，扣除相關發行費用后將全部用于補充資本金。該預案于8月25日獲得證監會審核通過。

在高資本消耗下，我們預計未來發行新型資本工具的銀行會逐漸增加，銀行板塊有望在估值底部企穩。

（作者單位：渤海證券研究所）