金中夏：中國利率水平不宜過高

中國人民銀行金融研究所所長金中夏表示，目前影響匯率更重要的政策變量是國內外的利率。中國利率水平不宜過高，否則更不可能實現以資本賬戶的逆差來抵消經常賬戶順差的廣義國際收支平衡。

金中夏指出，中國經濟新常態對貨幣理論研究工作者提出了新的課題。首先，中國經濟轉向新常態，意味著GDP潛在較低的增長率，也就是較低的自然利率，同時通脹壓力被控制在較低的水平，這是可以使央行考慮降息的因素。而新常態下每年勞動力從供過于求向供不應求轉變，新增就業壓力比過去小，這又是使央行考慮升息的因素。其次，當前主要發達國家利率水平偏低，實際上形成了一種間接的競爭性貶值，即使美聯儲可能退出QE，也不意味著利率會顯著升高，這使中國利率水平不宜過高。第三，各國為了防范危機紛紛提高監管標準和要求，導致各國銀行體系的合規成本大幅上升，美聯儲保持低利率也與此有關。第四，中國制造業一些部門存在大量過剩產能，高度依賴間接融資，公司部門和地方政府杠桿率偏高，如果利率水平低可以幫助降低現有存量負債的利息負擔，同時有利股價上升，這樣一方面減少企業負債，另一方面使上市公司資本金增值，從這兩方面都有利于降低公司部門的杠桿率，此外還有利于降低中長期國債和地方債的發行成本。最后，在利率市場化改革已經開始但尚未完成的階段，央行綜合運用各種價格和數量工具進行貨幣調控，但不管是哪種定向性的工具，最終都會對整個市場的利率水平產生影響。□endprint